【正文】 應(yīng)付帳款為例來講述自然融資的成本決策。 3.應(yīng)付帳款展期的成本決策 二、協(xié)議融資 ? （一）短期借款 ? ： 1）生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款 2）臨時借款 3）結(jié)算借款 ? ： 1）信貸限額 2）循環(huán)貸款協(xié)議 3）補(bǔ)償性存款預(yù)額 ? ? （二）信用證 ? （三）應(yīng)付短期債券 三、短期融資的組合 ? 短期融資組合應(yīng)考慮的主要因素； ? （一）短期融資的成本 ? （二）短期融資的可行性 ? （三）短期融資的時機(jī) ? （四）短期融資的彈性 ? （五）資產(chǎn)所受約束的程度 第十章 資本收益分配 資本收益最大化是企業(yè)財務(wù)管理的根本目標(biāo) .資本收益的分配及涉及資本收益分配的對象 ,原則 ,程序等基本問題 ,也涉及到與資本收益分配有關(guān)的現(xiàn)金股利分配和股利分配的形式 . 資本收益分配 ?第一節(jié) 資本收益分配基礎(chǔ) ? 第二節(jié) 資本收益分配核心 ? 第三節(jié) 資本收益分配形式 第一節(jié) 資本收益分配基礎(chǔ) ?一 , 資本收益分配的對象 ?二 , 資本收益分配的原則 三 , 資本收益分配的順序 ? 從理論上將 , 企業(yè)資本個組成要素帶來的收益紙盒理應(yīng)是企業(yè)資本收益分配的對象 .但是 ,在實務(wù)上企業(yè)資本收益分配的對象到底應(yīng)包括那些部分 ,我們認(rèn)為主要包括息稅前利潤 .(EBIT). 息稅前利潤包括企業(yè)所有者和人力資本供給者享有的稅后利潤 ,政府代表國家投資基礎(chǔ)設(shè)施和政策環(huán)境享 .有的企業(yè)所得稅收益既有債權(quán)人提供債務(wù)資本而應(yīng)享有的利息支出。 一 . 資本收益分配的對象 二 ,資本收益分配的原則 ? (一 ) 按順序分配的原則 ? (二 ) 按比例分配的原則 ? (三 ) 按政策分配的原則 三 , 資本收益分配的順序 ? (一 ) 息稅前利潤分配 ? (二 ) 利潤總額分配 ? (三 ) 稅后利潤分配 第二節(jié) 資本收益分配核心 ? 稅后利潤的分配是資本收益分配的核心 . 一 , 股利分配當(dāng)時各方面的利益要求 (一 ) 企業(yè)股東的利益要求 (二 )企業(yè)債權(quán)人的利益要求 (三 )企業(yè)員工和管理當(dāng)局的利益要求 ? 二 ,影響股利政策制定的相關(guān)因素 主要有 :法律因素 , 企業(yè)因素 , 股東因素和其它因素 . ?三 ,股利政策的主要類型 . 三 ,股利政策的主要類型 ? (一 ) 剩余股利政策 ? (二 )固定股利支付率政策 ? (三 ) 穩(wěn)定性股利支付政策 ? (四 ) 低正常股利加額外股利政策 (一 ) 剩余股利政策 ? 剩余股利政策主張，企業(yè)的盈余首先用于可接受投資項目的需要。在滿足了可接受投資項目的資金需要之后，若還有剩余，則企業(yè)才能將剩余部分作為股利發(fā)放給股東 。 (二 ) 固定股利支付率政策 固定股利支付率政策是企業(yè)確定一個股利占盈余的比率， 并長期按此比率支付股利的政策 。 （三）穩(wěn)定性股利支付政策 ? 這里所說的穩(wěn)定性是指企業(yè)的股利支付呈線性趨勢尤其是向上傾斜了的趨勢。股東投資千種股票的風(fēng)險較小，股東投資厚重股票的風(fēng)險較大。具體而言： 1，穩(wěn)定股利可以消除投資者內(nèi)心的補(bǔ)缺穩(wěn)定性。 2，許多依靠固定股利收入生活的股東根喜歡的股利支付方式。 3，具有穩(wěn)定股利的股票有利于機(jī)構(gòu)投資者購買 。 (四 )低正常股利加額外股利政策 低正常股利加額外股利政策是指一般情況下，企業(yè)沒支付較低的正常股利，只有在企業(yè)經(jīng)營非常好時，才支付正常股利之外的股利。 第三節(jié) 資本收益分配形式 ?作為為資本收益分配補(bǔ)充的其他股利分配形式主要有股票股利 ,股票分割 ,股票會購和股利在投資計劃等 . ?一 , 股票股利 二 , 股票分割 ?三 , 股票回購 ?四 股利再投資計劃 一 ,股票股利 ? 股票股利是指增加發(fā)行股票給現(xiàn)有股東。西方會計學(xué)者把股票股利計劃分為小比例股票股利與大比例股票股利 . (一 )小比例股票股利 如果股票股利的發(fā)放低于元發(fā)行在外普通股得 20%,就稱為小比例股票股利 . (二 )大比例股票股利 如果股票股利的發(fā)放等于或高于原發(fā)行在外普通股票的 20%,就成為大比例股票股利 . 二 ,股票分割 ? 二 ,股票分割 股票分割是企業(yè)管理當(dāng)局將某一特定數(shù)額的新股按比一定比例交換一定數(shù)量的流通在外普通的行為 .就企業(yè)管理當(dāng)局來說 ,實施股票分割的目的或動機(jī)主要在于 : 1,降低股票市場 ,吸引更廣泛的投資者 . 2,促使企業(yè)兼并 ,合并政策的實施 . 3,傳遞盈利能力增強(qiáng)的先導(dǎo)信號 . 三 股票回購 ? 股票回購是指發(fā)行企業(yè)在二級市場上購回發(fā)行在外的普通股 . ? (一 ) 股票回購的動機(jī) . . ? (二 )股票回購的性質(zhì) 股票回購最好應(yīng)看作是帶有調(diào)整資本結(jié)構(gòu)或股利政策目的的一種融資行為 . ? (三 ) 股票回購的方式 . 3,公開市場購買法 四 .股利再投資計劃 ? 股利再投資計劃是一種將股東分得的現(xiàn)金股利用于購買企業(yè)額外股票的選擇權(quán) . ? 股利再投資計劃有兩種類型 : (一 ) 額外購買企業(yè)現(xiàn)有的普通股或新發(fā)行的普通股 . (二 ) 股利再投資計劃的另一種類型涉及到企業(yè)發(fā)行新的普通股 . 第三篇 財務(wù)管理的拓展 理論與實踐表明 ,財務(wù)管理與經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān) .隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 ,財務(wù)管理的領(lǐng)域在不斷地拓展 . 企業(yè)兼并與收購引起了企業(yè)并購財務(wù)問題 。企業(yè)破產(chǎn)與重組導(dǎo)致了企業(yè)破產(chǎn)與重組的財務(wù)問題 。企業(yè)組織形式的分析引起了企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)管理問題 。而知識經(jīng)濟(jì)時代的到來又使現(xiàn)存財務(wù)管理面臨許多新的挑戰(zhàn) . 本篇主要討論財務(wù)管理的拓展 ,包括企業(yè)兼并與收購 ,企業(yè)破產(chǎn)與重整 ,企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理 ,知識經(jīng)與財務(wù)管理 . 第十一章 企業(yè)兼并與收購 ? 企業(yè)兼并與收購是企業(yè)資本應(yīng)運(yùn)的重要形式 ,在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下發(fā)揮著越來越重要的作用 .本章 ,我們將重點闡述兼并收購的經(jīng)濟(jì)動因 ,分析企業(yè)兼并與收購的成本效益 ,探討企業(yè)兼并與收購的戰(zhàn)略策略 ,并從相反的角度說明企業(yè)兼并與收購的防御措施 . ? 第一節(jié) 企業(yè)兼并與收購的經(jīng)濟(jì)動因 ? 第二節(jié) 企業(yè)并購的成本效益分析 ? 第三節(jié) 企業(yè)并購的戰(zhàn)略策略 ? 第四節(jié) 企業(yè)并購的防御措施 第一節(jié) 企業(yè)兼并與收購的經(jīng)濟(jì)動因 ? 一 ,企業(yè)兼并與收購的基本概念 兼并是指一個企業(yè)購買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán) ,使其他企業(yè)失去法人資格的一種經(jīng)濟(jì)行為 。收購是指一個企業(yè)用現(xiàn)金 ,債券和股票的購買另一個企業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán) ,已獲得該企業(yè)控制權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為 . 兼并與收購的相似指出 ,也有許多區(qū)別 . ? (1)兼并與收購的基本動因相似 . (2)企業(yè)兼并與收購都從企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易為對象 ,都是企業(yè)資本應(yīng)運(yùn)的基本方式 . 企業(yè)兼并與收購的區(qū)別在于 ? (1)再見并重 ,被兼并企業(yè)作為法律實體不復(fù)存在 。而企業(yè)收購中 ,被收購企業(yè)人可以法律實體存在 ,其產(chǎn)權(quán)可以使部分轉(zhuǎn)讓 . ? (2)兼并后 ,兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)債券 ,債務(wù)的承擔(dān)著 ,是資產(chǎn)和摘船 ,債務(wù)的一同轉(zhuǎn)讓 。而在收購中 ,收購企業(yè)十倍收購企業(yè)新的所有者 ,已收購出資股本危險承擔(dān)被收購在企業(yè)的風(fēng)險 . ? (3)兼并多發(fā)生在被兼并企業(yè)財務(wù)不佳 ，生產(chǎn)經(jīng)營停滯伙伴停止知識，兼并后一般需要調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營，重新組合其資產(chǎn)；而后購一般發(fā)生在被收購企業(yè)正常經(jīng)營的情況下。 二，企業(yè)并購的主要類型 ? 企業(yè)并購的類型很多，按不同標(biāo)準(zhǔn)分類如下： ? （一）按并購雙方的業(yè)務(wù)性質(zhì)劃分為三種： 1。橫向并購：是指統(tǒng)一行業(yè)的兩個或多個企業(yè)所進(jìn)行的并購。 2。總向并購：是指同類產(chǎn)品不同產(chǎn)銷階段的兩個或多個企業(yè)所進(jìn)行的并購。 3?；旌喜①彛菏侵Р肯嚓P(guān)行業(yè)的企業(yè)之間的并購。 ? （二）按并購的實現(xiàn)方式劃分為三種： 1。承擔(dān)債務(wù)式并購 2?，F(xiàn)金購買式并購 3。股權(quán)交易式并購 二，企業(yè)并購的主要類型 ? （三）按涉及被并購企業(yè)的范圍化分為兩種 1。整體并購。 2。部分并購 ? （四）按企業(yè)并購雙方是否友好協(xié)商劃分為 1。善意并購 2。敵意并購 三，企業(yè)并購的經(jīng)濟(jì)動因 ? 在企業(yè)并購的經(jīng)濟(jì)動因主要表現(xiàn)下列并購理論之中； ? （一）無效率的管理者理論 ? （二）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論 ? （三）財務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論 ? （四）戰(zhàn)略性重組理論 ? （五）價值低值理論 ? （六）信號傳遞理論 ? （七）市場力量理論 ? （八）稅負(fù)利益理論 ? （九）再分配理論 第二節(jié) 企業(yè)并購的成本效益分析 ? 一，企業(yè)并購的成本分析 ? （ 1）并購?fù)瓿沙杀荆簜鶆?wù)成本，交易成本，更名成本等 ? （ 2）并購整合成本：整合改制成本，注入的資金成本等 ? （ 3）并購?fù)顺龀杀荆菏且粋€企業(yè)在通過并購實施外部擴(kuò)張時，還必須考慮，一旦擴(kuò)張不成功如何向從最低代價撤退的本問題。 ? （ 4）并購機(jī)會成本：是治病購的實際指出相對于其他投資的來源收益損失。 ? ``````````` 二，企業(yè)并購的風(fēng)險分析 ? 眾多時列表明，企業(yè)的風(fēng)險很大。這些風(fēng)險主要包括： ? （一）營業(yè)風(fēng)險 ? （二）信息風(fēng)險 ? （三）融資風(fēng)險 ? （四）并購風(fēng)險 ? （五）法律風(fēng)險 ? （六）體制風(fēng)險 三，企業(yè)的收益分析 ? 企業(yè)并購時并購企業(yè)和合并企業(yè)股東收益都將產(chǎn)生重大影響。 ? （一）企業(yè)并購時對凈收益的影響 ? （二）企業(yè)并購時股東收益的影響 第三節(jié) 企業(yè)并購的戰(zhàn)略策 ? 一 企業(yè)并購的目標(biāo)選擇 企業(yè)并購的目標(biāo)選擇是選擇什么樣的企業(yè)作為并購對象 .一般來說 ,并購企業(yè)選擇的并購目標(biāo)應(yīng)具備一下條件 : ? (一 )投資環(huán)境良好 ? (二 )行業(yè)相同或相近 ? (三 )規(guī)模大小適中 ? (四 )可利用價值大 ? (五 )其它條件 二 , 企業(yè)并購的資金籌 ? 企業(yè)并購得資金籌措方式主要有 : ? (一 )增資擴(kuò)股 ? (二 )股權(quán)置換 ? (三 )金融機(jī)構(gòu)信貸 ? (四 )賣方融資 ? (五 )杠桿收購 ? ( 第四節(jié) 企業(yè)并購的防御措施 ? 一 ,防御企業(yè)并購的經(jīng)濟(jì)措施 (一 )提高并購企業(yè)的并購成本 (二 )降低并購企業(yè)的并購效益 (三 )并購并購企業(yè) 帕克門 戰(zhàn)略 (四 )實施修改再在章程 ? 二防御企業(yè)并購的法律措施 訴訟策略是目標(biāo)企業(yè)在并購防御中經(jīng)常使用的策略 .訴訟的目的通常包括 : 逼迫并購企業(yè)提高并購價格以免被起訴 。 避免并購企業(yè)先發(fā)制人的提起訴訟可以延緩并購時間 ,以便另尋白依騎士 。在心理上重振目標(biāo)企業(yè)管理層的士氣 三 ,企業(yè)并購后的重組管理 ? 當(dāng)并購協(xié)議簽訂后 ,并購企業(yè)就必須根據(jù)其戰(zhàn)略計劃將被并購的人員 ,資產(chǎn)進(jìn)行重組 ,以提高并購后的資源利用效率 . ? (一 )經(jīng)營業(yè)務(wù)重組 ? (二 )資產(chǎn)整合 ? (三 )人員處置 ? (四 )組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整 第十二章 企業(yè)破產(chǎn)與重整 ? 前面?zhèn)€章的討論都是建立在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)前提下的 ,但是我們不能忽略企業(yè)失敗的可能性 ,企業(yè)高層管理人員和財務(wù)經(jīng)理必須防止這種可能性變成現(xiàn)實 ,當(dāng)然企業(yè)的債權(quán)人更不會忘記這個事實 .為此 ,本章討論企業(yè)破產(chǎn)與重組的財務(wù)問題 .在此之前 ,我們將分析企業(yè)財務(wù)失敗的原因及財務(wù)危機(jī) 預(yù)警方法 . ? 第一節(jié) 財務(wù)失敗 ? 第二節(jié) 企業(yè)破產(chǎn) ? 第三節(jié) 企業(yè)重整 第一節(jié) 財務(wù)失敗 ? 一 , 財務(wù)失敗的種類 財務(wù)失敗失職企業(yè)無法償還到期債務(wù)的困難和危機(jī) .根據(jù)企業(yè)財務(wù)失敗的程度和出路程序不同 ,財務(wù)失敗可以分為 : ? 失職企業(yè)總資產(chǎn)的公平價值盡管等于或超過其總負(fù)債 ,但由于資產(chǎn)配置的流動性差 ,無法轉(zhuǎn)變?yōu)樽銐虻默F(xiàn)金 ,以用于償付到期負(fù)債的財務(wù)失敗 . ? 是企業(yè)財務(wù)失敗的一種極端形式 ,當(dāng)企業(yè)資金匱乏和信用崩潰兩種情況同時出現(xiàn)時 ,企業(yè)破產(chǎn)便元可換回 .因此 ,破產(chǎn)失職企業(yè)的全部資產(chǎn)超過其全部資產(chǎn)的公平價值 ,企業(yè)的所有者權(quán)益出現(xiàn)附屬 ,并且 ,企業(yè)無法籌集新的資金 ,以償還到期負(fù)債的一種極端失敗 . 第一節(jié) 財務(wù)失敗 ? 二 ,財務(wù)失敗的原因 財務(wù)失敗的原因很多 ,既有企業(yè)無法左右的政治 ,經(jīng)濟(jì) ,