【正文】 ，石灣政府就以 sm art a ssets 有限公司持有鷹牌控股 33%的股權(quán)，成為最大股東?！叭绻f peonyinternational 有限公司是‘爸爸公司’的話，那么 sm art a ssets 有限公司就是公司‘爺爺’，都是石灣政府當(dāng)初為了籌備鷹牌上市而設(shè)立的百分百控股企業(yè)。因此，鷹牌在新加坡成功上市，當(dāng)?shù)卣Σ豢蓻]。 本人發(fā)言提綱： 1． 鷹牌為什么會(huì)如此幸運(yùn)？ 我們就分析下它的天時(shí)地利人和 天時(shí)：經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行永遠(yuǎn)是波浪似的運(yùn)行有高峰也有地點(diǎn)，而在每次經(jīng)濟(jì)的低點(diǎn)大多數(shù)人不看好時(shí)就是真正價(jià)值投資者出動(dòng)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)的蕭條掩蓋了某些公司未來的高成長(zhǎng)性，而在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)初步的復(fù)蘇跡象前價(jià)值投資者就必須提前選出有長(zhǎng)期持有價(jià)值的公司（而 1999 年 2 月當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)初現(xiàn)曙光，各類價(jià)值投資資金已經(jīng)四處找尋目標(biāo)了）。 地利：新加坡背景。由于當(dāng)時(shí)新加坡政府投資公司希望吸引中國(guó)企業(yè)赴新加坡上市，這個(gè)政策性的利好措施在這里自然使得該公司在上市的過程中走得這么順利。雖然香港和新加坡都是國(guó)際金融都市，但是如果當(dāng)時(shí)新加坡沒有這種大的扶持政策傾向。那該公司上市可能就不會(huì)這么一帆風(fēng)順。 人和：這是很重要的一個(gè)方面。如果當(dāng)時(shí)是經(jīng)濟(jì)由盛轉(zhuǎn)衰期，所有的價(jià)值投資資金開始撤退回籠資金回避風(fēng)險(xiǎn)了，那該股的上市會(huì)出現(xiàn)這種積極的搶購(gòu)行為嗎？當(dāng)然不會(huì)。就是那些在全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)初期四處出擊的價(jià)值投資的資金，所以才會(huì)出現(xiàn)鷹牌 1 月 28 日在新加坡正式開始招股，招 股說明書剛剛發(fā)出， 90%的配售股票就被私人機(jī)構(gòu)搶購(gòu)一空。剩下 10%的配售股票在新交所掛牌上市時(shí)也被超額認(rèn)購(gòu)。 我們也可以看出，人和其實(shí)是有天時(shí)做鋪墊的，而地利與天時(shí)分界線也不是那么明顯，因此，鷹牌之所以如此成功，跟他們領(lǐng)導(dǎo)人的眼光和對(duì)大勢(shì)的判斷是分不開的。所以幸運(yùn)也可以說是實(shí)力的表現(xiàn)。 2．鷹牌成功的關(guān)鍵因素有哪些？ 投資者和股民不會(huì)對(duì)于那些基本面都不行的公司慷慨解囊。而該公司稱為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)“唯一”大規(guī)模制造一平方米大磚片的生產(chǎn)商，在這一領(lǐng)域的利潤(rùn)達(dá) 50%以上。在新加坡上市前夕，鷹牌已有 12 家子公司， 1998 年銷售額超過 11億元人民幣，利潤(rùn)超過 2 億元人民幣。 50%利潤(rùn)加上沒有或者少有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，具有價(jià)格定價(jià)權(quán)，一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入膨脹期時(shí)，這類有定價(jià)權(quán)的公司就能夠讓利潤(rùn)大幅度增加。 而且該股選對(duì)了正確的天時(shí)地利，在合適的市場(chǎng)上市他的股票。鷹牌與新加坡的財(cái)團(tuán)開始結(jié)識(shí)。當(dāng)時(shí)，新加坡政府投資公司希望吸引中國(guó)企業(yè)赴新加坡上市，他們到中國(guó)國(guó)家建材局詢問，中國(guó)哪家企業(yè)在未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)。當(dāng)時(shí)國(guó)家建材局推薦了鷹牌。經(jīng)過 9 個(gè)月的調(diào)查，新加坡政府投資公司決定與鷹牌合作，購(gòu)買了鷹牌 30%的股份，成為鷹牌控股的第二大股東。鷹牌還向風(fēng) 隆國(guó)際有限公司、華登國(guó)際投資集團(tuán)和中國(guó)國(guó)際金融投資控股有限公司轉(zhuǎn)讓了部分股權(quán)。選擇在新加坡上市的另外原因是，新加坡股票交易所給予鷹牌控股上市豁免優(yōu)惠。 按照慣例，外資企業(yè)在新加坡上市，公眾持有該企業(yè)上市證券的最低百分比必須為已發(fā)行股本的 25%，而鷹牌股票的總發(fā)行量只占鷹牌經(jīng)擴(kuò)股后總資本的 20%。香港也要求企業(yè)上市證券最低為總股本的 25%。鷹牌控股財(cái)務(wù)總監(jiān)黎汝雄表示，面對(duì)市盈率偏低的狀況，他們要預(yù)留部分股票作日后之用。鷹牌公司首先在百慕大注冊(cè)一家鷹牌控股公司作為上市的“殼”，好處是注冊(cè)程序簡(jiǎn)單，可以得到減少風(fēng) 險(xiǎn)、逃避外匯管制和合法避稅等便利和優(yōu)惠。 接下來就是要獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，幸運(yùn)的是，鷹牌通過保薦人中國(guó)國(guó)際金融公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)時(shí)，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為只要公司向當(dāng)?shù)卣暾?qǐng)便可。鷹牌很容易就獲得廣東省證券委員會(huì)的批文。這一事件被證券業(yè)內(nèi)稱為“第二豁免”，此前只有珠光發(fā)展被獲準(zhǔn)無(wú)需中國(guó)證監(jiān)會(huì)的正式批文?！斑@可能和外方持有的鷹牌控股股份超過半數(shù)有關(guān)”，一位投資銀行人士說。不過，按照當(dāng)時(shí)剛公布的中國(guó)《證券法》第二十九條規(guī)定：“境內(nèi)企業(yè)直接或間接到境外發(fā)行證券或者將其證券在海外上市交易，必須經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn) 。”也就是說，無(wú)論是民營(yíng)企業(yè)，還是在境內(nèi)注冊(cè)的外資企業(yè)，到境外上市都必須經(jīng)過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士的解釋是，批準(zhǔn)并不等于審批，備案也是批準(zhǔn)的一種形式。當(dāng)時(shí)香港聯(lián)交所的人士希望中國(guó)證監(jiān)會(huì)在處理大陸民營(yíng)企業(yè)或者其他境內(nèi)企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板上市的問題上能以備案形式解決，而證監(jiān)會(huì)也傾向于采用這種模式。不管怎么說，鷹牌一路順風(fēng)。鷹牌控股的一位人士說：“幸運(yùn)的不敢讓人相信。” 小組討論總結(jié) １、 鷹牌為什么會(huì)如此幸運(yùn)？ 首先要說：幸運(yùn)和實(shí)力是分不開的。 市場(chǎng)畢竟是理性的，不會(huì)總建立在偶然因素上運(yùn)作。任何一個(gè)具有市場(chǎng) 主體地位的企業(yè)想獲得真正成功就要經(jīng)得起市場(chǎng)的持久考驗(yàn)和積淀。因此，在該企業(yè)幸運(yùn)上市的背后，我們更應(yīng)該注意的是鷹牌控股在同行業(yè)的良好業(yè)績(jī)，這也是任何企業(yè)能夠成功上市的首要條件。即使是在逆市的情況下，穩(wěn)固的利潤(rùn)保證和管理者的有效協(xié)調(diào)同樣能獲得理性的投資者的認(rèn)同。新加坡的投資者正是看到了鷹牌在建筑陶瓷生產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)域，特別是在中高檔產(chǎn)品上的不俗表現(xiàn)，再加上有一批 “ 懂得如何控制成本、設(shè)計(jì)新產(chǎn)品并把新產(chǎn)品成功推向市場(chǎng) ” 的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，理應(yīng)能取得不錯(cuò)的銷售額。即使它只是一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，也同樣是一塊值得雕刻的璞玉 。 2．鷹牌成功的 關(guān)鍵因素有哪些？ （ 1）中國(guó)企業(yè)尤其是中小企業(yè)到海外上市具有強(qiáng)烈的意愿。 2022 年以前，中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行首發(fā)配額制。 2022 年起上市發(fā)股實(shí)施通道制，通道仍然有限，加之全國(guó)具有主承銷資格的券商有限，每年只能推薦一定的企業(yè)首發(fā)，且企業(yè)在進(jìn)行重組后仍需經(jīng)過一年的輔導(dǎo)期方可上市，因而企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市需要有較長(zhǎng)的等待時(shí)間。另一方面，我國(guó)政府積極實(shí)施 “ 走出去 ” 戰(zhàn)略，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)到海外上市，以加快現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)。 （ 2）中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，使得海外投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者逐漸看好中國(guó)概念股。據(jù)悉，近年投資在新加坡的新上 市中資企業(yè)的回報(bào)可高達(dá) 50%甚至數(shù)倍，遠(yuǎn)高于一般風(fēng)險(xiǎn)基金 30%左右的回報(bào)率。 （ 3）中資企業(yè)在新加坡上市具有其比較優(yōu)勢(shì)。新加坡證交所是亞洲最具國(guó)際化的股市，上市公司中 1/5 來自海外，外國(guó)公司市值占 38%；上市的 600 多家公司中，制造業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)占 36%，含高科技的服務(wù)業(yè)也占 10%；股票的相對(duì)流通性（交易值與市值之比）較大，中資企業(yè)股票的平均換手率更高達(dá) 100％；新交所的上市標(biāo)準(zhǔn)較為寬松，入市的門檻較低，二級(jí)市場(chǎng)成熟，企業(yè)増發(fā)股票沒有時(shí)間限制，也不受利潤(rùn)表現(xiàn)限制。同時(shí)，新加坡是國(guó)際金融中心，又是中西文化的交 匯點(diǎn)，具有自由的經(jīng)商環(huán)境，可享有政府優(yōu)惠稅收政策，新交所則具備健全和透明的監(jiān)管制度，當(dāng)?shù)氐膰?guó)際基金機(jī)構(gòu)和經(jīng)理交易活躍。 （ 4）新加坡政府積極鼓勵(lì)中資企業(yè)到新加坡上市。中國(guó)入世之后，新加坡提出了 “ 搭乘中國(guó)經(jīng)濟(jì)順風(fēng)車 ” 的 “ 中國(guó)戰(zhàn)略 ” ，政府設(shè)立了跨部門研究小組專門研究如何吸引和協(xié)助更多包括中資企業(yè)在內(nèi)的外國(guó)企業(yè)到新加坡上市。 2022 年3 月，新加坡經(jīng)濟(jì)發(fā)展局計(jì)劃在近 3 年內(nèi)吸引至少 100 家的中資企業(yè)到新加坡安家落戶，并進(jìn)一步吸引其在新加坡上市，新加坡證券交易所也擬在近兩三年內(nèi)每年可以吸引多達(dá) 20 家中資企業(yè)到新加坡上市 。 發(fā)言提綱： 鷹牌控股在同行業(yè)的良好業(yè)績(jī)， 穩(wěn)固的利潤(rùn)保證和管理者的有效協(xié)調(diào)同 鷹牌控股有創(chuàng)新精神 中國(guó)企業(yè)尤其是中小企業(yè)到海外上市具有強(qiáng)烈的意愿 中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，使得海外投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者逐漸看好中國(guó)概念股 中資企業(yè)在新加坡上市具有其比較優(yōu)勢(shì) 新加坡政府積極鼓勵(lì)中資企業(yè)到新加坡上市