[經(jīng)濟學]國際金融復習-資料下載頁
2025-01-09 03:26本頁面
【正文】 ..三條曲線的斜率不同是由于： ..對 MM線來說，在 某一既定的資產(chǎn)組合水平下，如果匯率 S上升 (本幣貶值 )，則以本幣表示的外國資產(chǎn)價值 SF 上升，財富總量 W 上升， W 上升導致對國內貨幣和債券的需求上升，以保持資產(chǎn)組合的均衡。在貨幣供給不變的條件下，對貨幣的需求上升導致利息率的提高，國內貨幣市場才得以均衡，故MM線的斜率為正。 ..對 BB 曲線來說，在本國債券供給既定的情況下，對本國債券的需求上升將導致債券的價格上升，利息率下降，故 BB線斜率為負。 ..對于 FF 線，匯率的上升意味著國外資產(chǎn)收益率上升，在國外資產(chǎn)供給既定的情況下，將導致對國外資產(chǎn)的超額需求。為了平衡外幣 資產(chǎn)市場，國內利息率必然下降，以將對國外資產(chǎn)的超額需求轉移到國內，故 FF線的斜率為負。 ..BB線之所以要比 FF線要陡峭些，是因為本國債券對國內利息率的反應要靈敏些 (blf1)，外國債券對匯率的反應要靈敏些 (f2b2)。在三個市場中，只要任意兩個 市場達到均衡，第三個市場也將處于均衡，即三條線交于一點 (E 點 )。由此得出 短期內的均衡利率 i0和均衡匯率 S0。 資產(chǎn)組合模型 ..資產(chǎn)供給發(fā)生變化時，均衡匯率如何被決定呢 ? 資產(chǎn)組合平衡模型作了詳細的分析，認為 匯率正是資產(chǎn)市場的動態(tài)調整從而實現(xiàn)資產(chǎn)組合的 動態(tài)平衡過程中被決定的。 當資產(chǎn)供給變動時，通過資產(chǎn)市場和資產(chǎn)組合的重新調整，匯率也隨之發(fā)生變化。 ..具體說，資產(chǎn)供給的變化有兩種情況： ..一是資產(chǎn)供給總量的變化， ..二是資產(chǎn)存量結構上的變化。 前者對匯率產(chǎn)生的影響稱為財富效應，后者的影響被稱為替代效應。 資產(chǎn)供給總量的變化 資產(chǎn)供應總量變化又細分為三種情況，各自對匯率產(chǎn)生影響的結果不相同。 16 貨幣供應量增加 ， 這是由于政府增發(fā)貨幣引起的。貨幣供應量增加后，投資 者持有的貨幣存量上升。為了使資產(chǎn)組合重新達到平衡，投 資者將增加對本幣債券和外幣債券的購買，從 而抬高本幣債券的價格，使國內利率下降，匯率水平提高 (本幣貶值 )。 本幣債券供應量增加 ， 這是由于政府增發(fā)債券彌補財政赤字的結果。 債券供應量的增加 會增加對外幣債券的需求，其結果是匯率上升 (財富效應 )； 本幣債券供應量增加使本幣債券價格下降，國內利率上升，國內收益率的上升會相對削弱對外幣債券的需求，導致匯率下降 (替代效應 )。 替代效應的大小與本外幣債券之間的替代程度有密切的正相關關系。當本外幣債券的替代程度較低時，財富效應會超過替代效應，此時本幣債券供應增加的結果是匯率上升；反之，當替代程度較高時，結果是匯率下降。 ..外幣債券供應增加， 這來自于國際收支中經(jīng)常項目的盈余。外幣債券供應的增加使外幣債券市場出現(xiàn)超額供給，這降低了外幣債券的價格，導致匯率下降。 資產(chǎn)結構變化而供給總量不變 ..一般由中央貨幣政策即公開市場業(yè)務引起，這又有兩種具體情況： ..本幣債券與本國貨幣互換， 即Δ M 十Δ B=0，這是由央行在國內貨幣市場上的公開市場操作引起的。當央行用本國貨幣購買本幣債券時，貨幣供給量的增加使得利率下降以出清貨幣市場。對本幣債券形成的超額需求將導致本幣債券價格上升，也使利率下降。利率下降的結果是使外幣債券需 求上升，通過替代效應導致匯率上升。 ..外幣債券與本國貨幣互換， 即Δ M+ Δ SF=0，這是由央行在外匯市場上的公開市場操作引起的。當央行用本國貨幣購進外幣債券時，貨幣供給量的增加導致利率下降，通過替代效應使匯率上升，同時對外幣債券形成的超額需求也使匯率上升。 17 資產(chǎn)組合平衡理論對匯率變動的分析 各種因素發(fā)生影響的機理 . 資產(chǎn)組合平衡理論的基本結論 ..資產(chǎn)組合平衡模型的 短期 分析結論 ： 中央銀行在公開市場上 購買本國債券 的短期效應是本國利率下降和匯率上升 (本幣升值 )。 中央銀行在公 開市場上 購買外國債券 的短期效應是本國利率下降和匯率上升。 本國債券供給增加 導致本國利率上升，但是它對匯率的影響是不確定的。 資產(chǎn)偏好由外國債券轉向本國債券 會導致利率下降和匯率下降。 債券供給增加 導致匯率下降 (本幣對外升值 )。 ..資產(chǎn)組合平衡模型的 長期 分析結論 18 在匯率上升引起的長期調整過程中，本國會發(fā)生暫時性的貿易順差。 在長期分析中，公開市場上購買本國債券也會在資產(chǎn)市場上引起利率下降和匯率上升，但是匯率在過度上升后有所回落。 公開市場上購買本國債券對商品市場的長期效應表現(xiàn)在本國 存在貿易收支逆差。 在長期分析中，貿易赤字的存在還意味著購買力平價在長期也不成立。 如果 PPP成立，實際匯率就應當?shù)扔?1，貿易赤字意味著實際匯率小于 1，從而表明 PPP未能成立。 在本國債券供給增加主要引起本國債券與本國貨幣替代的情況下，它會通過匯率上升導致本國發(fā)生暫時性貿易順差和外國債券供給的相應增加。 盡管本國債券供給增加可能引起匯率上升，但從長期來看這種偏離會縮小。 本國債券供給增加從長期來看有可能導致該國出現(xiàn)貿易逆差。
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