股票期貨改ppt課件-資料下載頁
2025-01-08 16:46本頁面
【正文】 800 800 6800 ? 55 298 1600 800 5200 ? 56 295 1200 2022 4000 +2022 第三節(jié) 股指期貨的定價 ? 股指期貨定價方法實例說明 ? 假設(shè)在某年 8月 28日，香港恒生指數(shù)為 ，資金借貸的年無風(fēng)險利率為 %，則這一年 9月份到期的恒生指數(shù)期貨的當(dāng)日價格應(yīng)該為多少？ ? 構(gòu)造無風(fēng)險組合： ? (1)以年利率 %借入現(xiàn)金 50=$； ? (2)用借入的 $買進組成恒生指數(shù)的 33只股票的資產(chǎn)組合，組合中股票的比例等于恒生指數(shù)的各個股票的權(quán)重市值比例； ? (3)賣 出一份 9月份到期的恒生指數(shù)期貨合約， F(t,T) ? 假設(shè)當(dāng)前的 8月 28日到期貨交割日為 21天，且在交割日這天總共得到 *50港幣的股票現(xiàn)金紅利，記交割日恒生指數(shù)的點數(shù)為 P(T) ? (1)期初借入的現(xiàn)金 ，到期末需要還的金額為： *50*(1+*21/360) ? (2)購買的恒指成份股票，到期末的價值為： *50*[P(T)/]=P(T)*50，在加上現(xiàn)金紅利 *50： P(T)*50+ *50 ? (3)賣出一份恒指期貨的現(xiàn)金流： [P(T)F(t,T)]，期貨交易的期末現(xiàn)金流，不考慮期初和期末現(xiàn)金費用 恒指期貨空頭和成份股票多頭的現(xiàn)金流 期初現(xiàn)金流 期末現(xiàn)金流 (1) 借入現(xiàn)金港幣 (2)買進價值*50 港幣的成份股組合 (3)賣出一份恒指期貨合約 *50 *50 *50*(1+*21/360) = 股票現(xiàn)值： P(T)*50 現(xiàn)金紅利： *50 [P(T)F(t,T)]*50 合計 0 +P(T)*50+*50[P(T)F(t,T) ] *50=0 股指期貨的一般定價公式 ? (1)在 t時刻以年利率 r借入 P(t)*M，其中 P(t)表示當(dāng)前的股票指數(shù)點數(shù)， M為合約乘子， r是無風(fēng)險利率。 ? (2)用借入的 P(t)*M現(xiàn)金購買與指數(shù)一樣的證券組合。 ? (3)賣出一份指數(shù)期貨合約， T日到期，假設(shè)價格為F(t,T)。 ? 假設(shè)現(xiàn)金和紅利的利息以復(fù)利計算，得到當(dāng)前時刻的指數(shù)期貨價格為： ? 假設(shè)現(xiàn)金紅利連續(xù)支付的： Tr ( T t ) r ( T t )s t 1F ( t,T ) P ( t ) e D ( s ) e?????? ?( r d ) ( T t )F ( t , T ) P( t )e ??第四節(jié) 股指期貨的交易策略 ? 利用股指期貨進行套期保值 ? 利用股指期貨進行套利 第五節(jié) 期貨價格和現(xiàn)貨價格的關(guān)系 ? 期貨價格和現(xiàn)貨價格的關(guān)系可以用基差（ Basis） 來描述 。 所謂基差 ， 是指現(xiàn)貨價格與期貨價格之差 ， 即： 基差 =現(xiàn)貨價格 — 期貨價格 ? 基差可能為正值也可能為負(fù)值 。 但在期貨合約到期日 ， 基差應(yīng)為零 。 這種現(xiàn)象稱為期貨價格收斂于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格 。 ? 當(dāng)標(biāo)的證券沒有收益 ， 或者已知現(xiàn)金收益較小 、或者已知收益率小于無風(fēng)險利率時 ， 期貨價格應(yīng)高于現(xiàn)貨價格 。 現(xiàn)貨價格 期貨價格 時間 ? 當(dāng)標(biāo)的證券的已知現(xiàn)金收益較大，或者已知收益率大于無風(fēng)險利率時，期貨價格應(yīng)小于現(xiàn)貨價格。 期貨價格 現(xiàn)貨價格 時間 ? 基差會隨著期貨價格和現(xiàn)貨價格變動幅度的差距而變化 。 當(dāng)現(xiàn)貨價格的增長大于期貨價格的增長時 ， 基差也隨之增加 ， 稱為基差增大 。 當(dāng)期貨價格的增長大于現(xiàn)貨價格增長時 ， 稱為基差減少 。 ? 期貨價格收斂于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格是由套利行為決定的。 ? 期貨價格收斂于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格是由套利行為決定的。 ? 假定交割期間期貨價格高于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格，套利者就可通過買入標(biāo)的資產(chǎn)、賣出期貨合約并進行交割來獲利，從而促使現(xiàn)貨價格上升，期貨價格下跌。 ? 相反，若交割期間現(xiàn)貨價格高于期貨價格，那么打算買入標(biāo)的資產(chǎn)的人就會發(fā)現(xiàn)，買入期貨合約等待空頭交割比直接買入現(xiàn)貨更合算，從而促使期貨價格上升。
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