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【正文】 11月 10日星期三 Yixia Wang 36 CM,HUST 相關(guān)思考：關(guān)于期望收益率 r ? 將固定股利增長模型進(jìn)行適當(dāng)變形： ? 期望收益率來自于兩個部分 : ? 股利收益率 (D1/P0) ? 資本利得率 (價格的變化， g) 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 37 CM,HUST 相關(guān)思考：關(guān)于期望收益率 r ? 成長股：期望收益更多來自于資本利得 ? 績優(yōu)股：期望收益更多來自于股利收益率 ? 對于下列股票，期望收益率主要來自于哪一部分？ ? 高科技公司 ? ? 煙草公司 ? ? 石油公司？ 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 38 CM,HUST 公司的成長機(jī)會 ? 公司的成長機(jī)會即是投資于盈利性項目的機(jī)會 . ? A Cash Cow(現(xiàn)金牛） ： 如果公司不投資于新的項目，而將所有的稅后利潤都作為現(xiàn)金股利發(fā)放給投資者，則這類公司的價值為 P = EPS/r = D/r ? 但是，將所有的稅后利潤都作為現(xiàn)金股利支付也許不是最佳的策略。許多公司都擁有成長機(jī)會。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 39 CM,HUST 公司的成長機(jī)會（例） ? 假定 XX公司： EPS1=$, r=, ROE=, D1=$ 則 : ? 股價的分解： ? 公司現(xiàn)金牛的價值： 100$)(10 ?????????grDPg$ ??? rEPSP2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 40 CM,HUST 公司的成長機(jī)會（例） ? 公司的成長機(jī)會： ? 第一年留存的收益 $，再投資收益為 ,則該投資的凈現(xiàn)值： ? 第二年留存的收益為 $*（ 1+） = $ ，該留存收益用作再投資，凈現(xiàn)值為： ? 這樣的成長機(jī)會的凈現(xiàn)值為： ? 公司股票價格 = EPS/r + NPVGO per share $ ????????? r R OEN P V$ ????????? r R OEN P V$ ????? grN P VN P V G O2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 41 CM,HUST 成長機(jī)會 ? 每股價格 = EPS/r + NPVGO per share ? 公司的股票價格由兩個部分組成 . ? EPS/r 是公司作為現(xiàn)金牛的價值 . ? 每股 NPVGO 是 (公司成長機(jī)會的價值 /發(fā)行在外的總股數(shù)），是公司將所有收益留存投資于公司新項目所得的價值增加。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 42 CM,HUST 成長機(jī)會 Stock Stock price(April,2021) EPS 期望收益率 PVGO= P0EPS/r PVGO, percent of stock price Ine stock Citigroup 32 Dow Chemical 31 General Motors 34 42 Growth stock 85 Cisco Systems 79 Microsoft 65 Starbucks 58 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 43 CM,HUST 相關(guān)思考：關(guān)于市盈率 ? 市盈率（每股價格 /每股收益） . ? 同一行業(yè)內(nèi)，不同的公司有不同的市盈率，原因在于投資者對公司未來成長機(jī)會的預(yù)期不同（對于同一行業(yè)， r大致可以認(rèn)為是相似的） 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 44 CM,HUST 小 結(jié) ? 股票的分類：普通股和優(yōu)先股 . ? 股票的價值等于未來現(xiàn)金股利的貼現(xiàn)值 . ? 股票的收益率來自于兩個部分：股利收益率和資本利得 . ? 掌握以下特殊股利形式的股票的價值： ? 固定股利 ? 固定增長股利模型（戈登模型） ? 分階段增長模型 ? 市盈率和公司成長機(jī)會 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 45 CM,HUST 作業(yè) ? P10313 ? P10314 ? 第八版：案例 Ragan Thermal Systems的股票價值估計
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