lecture5股票定價(i)-文庫吧資料
2025-01-12 07:33本頁面
【正文】 來自于資本利得 ? 績優(yōu)股：期望收益更多來自于股利收益率 ? 對于下列股票，期望收益率主要來自于哪一部分？ ? 高科技公司 ? ? 煙草公司 ? ? 石油公司？ 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 38 CM,HUST 公司的成長機會 ? 公司的成長機會即是投資于盈利性項目的機會 . ? A Cash Cow(現金牛） ： 如果公司不投資于新的項目，而將所有的稅后利潤都作為現金股利發(fā)放給投資者，則這類公司的價值為 P = EPS/r = D/r ? 但是，將所有的稅后利潤都作為現金股利支付也許不是最佳的策略。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 31 CM,HUST 非固定比率增長的價值評估 ? 在公司高速成長的某一段時間，其增長率 g可能大于 r，但是在長期內，這種趨勢不可能持續(xù)。 ? 用公司歷史的凈資產收益率（ ROE） 來預測公司的留存收益的再投資收益率 ? g=(1payout ratio) ROE ? 戈登模型的使用條件： 。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 26 CM,HUST 固定股利 ? 公司發(fā)放的現金股利是固定的，如優(yōu)先股。 ? 問題是 : 不發(fā)放現金股利的公司是否意味著該公司價值為零 ? ? 成長股“暫時”不發(fā)放現金股利，因為公司需要資金用以投資，但并不意味著將來不發(fā)放現金股利。而預測公司未來現金股利存在較大的不確定性，在理論模型中研究集中特殊的現金股利模式。 ? 股票的收益價值： 每股稅后利潤（ EPS） ? 股票的分配價值： 每股股利（ DPS） 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 21 CM,HUST 股票價值評估 (I): 股利貼現模型 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 22 CM,HUST 股利貼現模型： DDM ? 投資者投資股票所得的現金流 : ? 現金股利 ? 未來出售股票所得的現金（資本利得， capital gains） ? 股票的價值等于 : ? 未來現金流的貼現值 ? 持有某一段期限后出售股票所得的現金（價格）的貼現值 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 23 CM,HUST 股利貼現模型： DDM ? 假定投資者永遠持有下去，則 公司股票的價值等于未來所有現金股利的貼現值 。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 20 CM,HUST 股票的價值 ? 股票的票面價值： 1元 /股 ? 股票的帳面價值： 每股帳面價值 =權益總額 /發(fā)行在外的總股數 在我國也稱為每股凈資產。而同一時期，道瓊斯指數回報率約為 %，標準普爾 500強指數回報率則只有 %。 贖回之后，巴菲特獲得高盛的期權 ，可以在 2021年 10月 1日之前以 115美元 /股購買 4350萬股高盛股票。 ? 根據協(xié)議，巴菲特購買的高盛優(yōu)先股規(guī)定每年支付 10%的固定股息，折合為每年 5億美元。 ) ? 公司發(fā)行優(yōu)先股，因為 ? （相對于發(fā)行債券而言）沒有破產風險 . 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 19 CM,HUST 優(yōu)先股 ? 2021年 9月，金融危機全面爆發(fā)，華爾街一片風聲鶴唳。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 18 CM,HUST 優(yōu)先股的特征 ? 優(yōu)先股的股利：累積優(yōu)先股利和非累積優(yōu)先股利 ? 優(yōu)先股的收益率通常較低（低于債券的收益率），因為投資者購買優(yōu)先股，其所獲股利的 70%免交個人所得稅（公司購入其它公司的優(yōu)先股，也享受同樣的優(yōu)惠），而投資者購買債券的利息收入和普通股的股利收入都要繳納個人所得稅。 ? 中國特
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