lecture5股票定價(jià)(i)-在線瀏覽
2025-02-23 07:33本頁(yè)面
【正文】 三 Yixia Wang 5 CM,HUST What’s the Value of the Apple Tree? (Con.) ? 路人乙：出價(jià) 100美元！ 路人乙說(shuō)：蘋果樹快熟了，今年這樹結(jié)的蘋果約可賣這個(gè)價(jià)錢。 老人嘆道：喔 !NO!! 夢(mèng)想中的創(chuàng)業(yè)家，和我談過(guò)的人都沒(méi)像你對(duì)現(xiàn)實(shí)那么無(wú)知 …距今 15年后拿到的 100元，當(dāng)然比不上今天的 100元值錢。 老人語(yǔ)帶責(zé)備：你們這些學(xué)生學(xué)得多，懂得少。你最好回學(xué)校去，看能不能找到一本書告訴你，會(huì)計(jì)的數(shù)字怎樣用最好 。 她說(shuō)： “ 根據(jù)歷史資料，以過(guò)去 3年，該樹每年創(chuàng)造 45美元的利潤(rùn)，所以未來(lái)它每年可為我創(chuàng)造 45美元的利潤(rùn)。所以 45/20%=225。 老人說(shuō)：很高興學(xué)到一課，你的出價(jià)我要再思考一番，請(qǐng)明天再來(lái)一趟。 昨天你把算出的 45美元稱做利潤(rùn)。所以我們來(lái)談 “ 現(xiàn)金 ” 。然后假設(shè)那其后的 10年，每年 40美元， 15年后樹死當(dāng)柴燒的 20美元。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 10 CM,HUST What’s the Value of the Apple Tree?(Con.) “ 所以我們要決定折現(xiàn)率。這是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 我們以 15%來(lái)當(dāng)折現(xiàn)率，算出這一系列的現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值 ，我算你 270元就好了 … ” 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 11 CM,HUST What’s the Value of the Apple Tree?(Con.) 年輕女士說(shuō)：其實(shí)不管你用的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法或我用的利潤(rùn)現(xiàn)值法來(lái)計(jì)算價(jià)值，如果兩個(gè)方法運(yùn)用的十分完美應(yīng)會(huì)得到相同結(jié)論。我比較喜歡用現(xiàn)金法，因?yàn)橹T如折舊之類的成本并不需要支付現(xiàn)金。我覺(jué)得你的錯(cuò)誤在這里。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 12 CM,HUST 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值 ? 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于資產(chǎn)未來(lái)所有現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，貼現(xiàn)率為投資者的期望收益率 . 0 1 2 ……… n ……… CF1 CF2 CFn ???? ??ntttrCFP10)1(2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 13 CM,HUST 內(nèi)容提要 ? 股票的相關(guān)概念 ? 股票的價(jià)值評(píng)估：股利貼現(xiàn)模型 （ Discounted Dividend Model） ? 期望收益率的構(gòu)成 ? 公司的成長(zhǎng)機(jī)會(huì) ? 股票的價(jià)值評(píng)估：可比乘數(shù)法 ? 對(duì)應(yīng)章節(jié)：第 5章，第 14章（ ， ） 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 14 CM,HUST 股票相關(guān)概念 ? 對(duì)于公司而言，股票是公司融資的一種重要方式。投資者購(gòu)買了股票，成為公司的股東，享有公司的部分所有權(quán)。 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 15 CM,HUST 股票的分類 ? 普通股與優(yōu)先股 ? 面值股票與非面值股票 ? Dualclasses of mon stock:不同類別的普通股具有不同的投票權(quán)。 ? 股東權(quán)利包括 : ? 剩余收益權(quán)、剩余求償權(quán)、信息權(quán)、投票權(quán)、股票轉(zhuǎn)讓權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán) ? 投票制度 ? majority voting system (多數(shù)投票制） ? cumulative voting （累積投票制）：允許小股東的參與 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 17 CM,HUST 優(yōu)先股的特征 ? 優(yōu)先股東相對(duì)于普通股而言的優(yōu)先權(quán) : ? 股利的支付在債權(quán)人之后，在普通股股東之前； ? 當(dāng)公司發(fā)生破產(chǎn)時(shí)，求償權(quán)在債權(quán)人之后，普通股東之前 . ? 優(yōu)先股和債券有很多類似的地方： ? 有票面價(jià)值和固定的股利支付率 ? 具有一些債券的特征：如可贖回，可轉(zhuǎn)換 . ? 但是，債券利息可抵稅，優(yōu)先股股利不具備抵稅效應(yīng)。 ? (但是對(duì)發(fā)行公司而言，考慮利息的抵稅影響，債務(wù)的成本仍然低于優(yōu)先股。巴菲特逆勢(shì)出手 50億美元投資高盛優(yōu)先股，拯救高盛避免破產(chǎn)威脅。另外，在贖回時(shí)，高盛要額外支付 10%的溢價(jià) ，就是 5億美元。按照 2021年 4月 18日高盛收盤價(jià) 154美元 /股計(jì)算，如果巴菲特在當(dāng)天就行使這些期權(quán)，他可穩(wěn)賺約 ，加上股息和溢價(jià)，巴菲特兩年半的投資回報(bào)大約為 34億美元，投資回報(bào)率 68%。 ? 巴菲特
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