【正文】 ？ ? 該銀行可以買(mǎi)入 1筆期限為 1周、協(xié)定匯率為 110的美元賣(mài)權(quán)（歐式期權(quán)），支付了 15萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)。1周后，匯率可能出現(xiàn)下述情況： ? （ 1）美元匯率下跌至 102。此時(shí)執(zhí)行期權(quán)，以 110的價(jià)格賣(mài)出美元。 ? （ 2）美元匯率上漲至 118。此時(shí)放棄執(zhí)行期權(quán)，以118的市場(chǎng)匯率賣(mài)出美元。 ? （ 3）美元匯率為 110。執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)均可。 ? 二、運(yùn)用貨幣期權(quán)進(jìn)行投機(jī) ? 例 1. 某日，在外匯市場(chǎng)上，即期匯率為 CHF100=USD 。甲認(rèn)為 CHF對(duì) USD的匯率將上升，因此以 美元 /瑞士法郎的期權(quán)費(fèi)向乙購(gòu)買(mǎi)了一份 2個(gè)月后到期、協(xié)議價(jià)格為 CHF100=USD 的瑞士法郎看漲期權(quán)（買(mǎi)權(quán)，美式期權(quán)，每份交易單位為 郎）。 ? 分析甲、乙的盈虧狀況。 ? ? 期權(quán)交易具備更大的靈活性，尤其適合于有不確定性收入的避險(xiǎn)者。當(dāng)市場(chǎng)匯率朝不利于期權(quán)買(mǎi)方的方向變化時(shí)，他可以執(zhí)行期權(quán)以回避風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)市場(chǎng)匯率朝有利于期權(quán)買(mǎi)方的方向變化時(shí)，他可以不執(zhí)行期權(quán)，而以市場(chǎng)匯率交易獲利。 第九章 貨幣互換交易 ? 第一節(jié) 貨幣互換交易概述 ? 一、貨幣互換的含義 ? 貨幣互換是指雙方同意在一定期限內(nèi)，交換不同貨幣的本金與利息支付的協(xié)議?；Q的過(guò)程是：雙方按約定的匯率進(jìn)行本金的互換，該匯率通常是當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)即期匯率；本金互換后，在雙方約定的付息日，互相交換利息，利息按約定的利率和本金計(jì)算；協(xié)議到期時(shí)，再按雙方事先約定的原匯率將本金換回。 ? 例如，甲公司籌集到一筆金額為 100億日元的 5年期固定利率日元債，乙公司籌集到一筆金額為 1億美元的 5年期浮動(dòng)利率美元債（即期匯率為USD1=JPY100）。但是，甲公司的營(yíng)業(yè)收入為美元，乙公司的營(yíng)業(yè)收入是日元，如果不進(jìn)行貨幣互換，則甲、乙兩公司都將面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，兩公司通過(guò)銀行達(dá)成貨幣互換協(xié)議交換本金，期間由甲公司支付美元給乙公司用于償還美元利息，乙公司則支付日元給甲公司償還日元利息，最后再換回本金償還各自債務(wù)。 ? 二、貨幣互換的前提條件 ? 在貨幣互換交易中，雖然貨幣不同，但互換的金額相等 （按當(dāng)時(shí)的即期匯率計(jì)算）、 期限相同 。 ? 利率可以都是固定利率債務(wù)或都是浮動(dòng)利率債務(wù)，也可以一方為固定利率債務(wù)、一方為浮動(dòng)利率債務(wù)。 第二節(jié) 貨幣互換交易的運(yùn)用 ? 例 1. 美國(guó)的 A公司和德國(guó)的 B公司分別在德國(guó)和美國(guó)設(shè)有子公司， A公司的子公司需要籌措一筆歐元資金， B公司的子公司需要籌措一筆美元資金。而作為外國(guó)公司，他們很難以優(yōu)惠的利率在當(dāng)?shù)鼗I措到低成本的資金，但他們的母公司卻能在各自國(guó)內(nèi)獲得較優(yōu)惠的利率水平，如下所示： ? AB兩家公司在本國(guó)籌措資金的成本 美元債券 歐元債券 A公司（美國(guó)） 6% % B公司（德國(guó)） % % ? 在此， A公司在本國(guó)債券市場(chǎng)（美元債券）上占有優(yōu)勢(shì)（ 6%）， B公司也在本國(guó)債券市場(chǎng)（歐元債券）上占有優(yōu)勢(shì)（ %），兩家公司可以利用雙方在各自市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)銀行進(jìn)行貨幣互換，以降低雙方籌資成本。步驟如下： ? ① A公司在本國(guó)市場(chǎng)發(fā)行 5年期美元債券，年利率為6%， B公司在本國(guó)市場(chǎng)發(fā)行 5年期歐元債券，年利率為%，美元債券和歐元債券的籌資金額相同（按市場(chǎng)即期匯率計(jì)算）。 ? ② A、 B兩家公司的子公司通過(guò)銀行進(jìn)行期限為 5年的貨幣互換，首先按約定的匯率交換本金， A公司的子公司獲得歐元資金， B公司的子公司獲得美元資金： ? ③在 5年中， A公司的子公司將定期通過(guò)銀行支付 B公司的子公司歐元利息，同樣， B公司的子公司將定期通過(guò)銀行支付 A公司的子公司美元利息。 ? ④在到期日， A公司和 B公司按原約定的匯率換回本金，用于償付各自發(fā)行的債券。 第十章 匯率預(yù)測(cè) ? 第一節(jié) 基本因素分析 ? 采用 定性 分析法 ? 一、國(guó)際收支 ? 國(guó)際收支順差，本幣趨于升值。 ? 二、財(cái)政收支狀況 ? 財(cái)政赤字增加，本幣趨于貶值。 ? 三、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 ? 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高： ? 對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響：本幣可能貶值，也可能升值。 ? 對(duì)資本項(xiàng)目的影響：本幣可能升值。 ? 從長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高，有助于本幣升值。 ? 四、貨幣供給量 ? 貨幣供過(guò)于求，本幣貶值。 ? 五、通貨膨脹率 ? 通貨膨脹率較高，本幣貶值。 ? 通貨膨脹率較高，若預(yù)期央行可能提高利率，則本幣可能趨于升值。 ? 六、利率 ? 利率高于他國(guó)，本幣升值。 ? 高利率使股市下跌，投資者抽走資金，本幣貶值。 ? 利率高于他國(guó)，本幣遠(yuǎn)期匯率貼水。 ? 七、投機(jī)活動(dòng) ? 投機(jī)活動(dòng)一般發(fā)生在本幣有貶值預(yù)期時(shí)，會(huì)使本幣貶值。（短期影響） ? 八、偶發(fā)事件 ? 使匯率暫時(shí)偏離長(zhǎng)期均衡匯率，本幣可能升值，也可能貶值。 （短期影響） ? 九、政府干預(yù) ? 短期內(nèi)可能影響本幣匯率，使本幣升值或貶值。 （短期影響） ? 十、宏觀經(jīng)濟(jì)政策 ? 實(shí)行緊縮性財(cái)政貨幣政策，會(huì)使本幣趨于升值。 ? 十一、心理預(yù)期 ? 心理預(yù)期是影響匯率變動(dòng)的重要因素。 ? 十二、國(guó)際儲(chǔ)備 ? 國(guó)際儲(chǔ)備是支持本幣匯率的重要砝碼。 ? 國(guó)際儲(chǔ)備增加，本幣趨于升值。 ? 十三、股市行情 ? 股市指數(shù)攀升，本幣升值。 ? 十四、重要商品價(jià)格 ? 黃金、石油等價(jià)格與美元匯率呈反向走勢(shì)。 ? 黃金、石油價(jià)格上升，出口國(guó)貨幣趨于升值，進(jìn)口國(guó)貨幣趨于貶值。 ? 上述十四因素要綜合分析，才能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)。 第二節(jié) 解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo) ? 以對(duì)匯市影響最大的美國(guó)為例，解讀其常用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。 ? 一、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（ GDP） ? GDP增速加快，美元趨于升值。 ? 二、就業(yè)報(bào)告 ? 包括失業(yè)率和非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)。 ? 失業(yè)率下降或非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)上升，美元升值。 ? 三、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù) ? 工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)攀升，美元升值。 ? 四、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（ PPI） ? 若指數(shù)較高，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)提高利率時(shí)， ? 美元趨升。 ? 指數(shù)較高，若預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)提高利率，美 ? 元趨貶。 ? 五、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（ CPI） ? 若指數(shù)較高，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)提高利率時(shí)， ? 美元趨升。 ? 指數(shù)較高，若預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)提高利率，美 ? 元趨貶。 ? 六、零售銷(xiāo)售指數(shù) ? 反映較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的通貨膨脹狀況。只包括商品消費(fèi)支出。 ? 指數(shù)上升，美元趨升。 ? 七、消費(fèi)者信心指數(shù) ? 指數(shù)上升，美元趨升。 ? 八、個(gè)人所得與個(gè)人消費(fèi)支出 ? 包括商品和勞務(wù)的消費(fèi)支出。 ? 個(gè)人所得與個(gè)人消費(fèi)支出增加，美元升值。 ? 九、耐用商品訂單 ? 指標(biāo)強(qiáng)勁（訂單增加），美元升值。 第三節(jié) 技術(shù)分析 ? 詳見(jiàn)教材 P254268 第十一章 外匯風(fēng)險(xiǎn)防范 ? 第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)概述 ? 一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? ? 外匯風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的一種可能性。 ? 二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型 ? （一）交易風(fēng)險(xiǎn) ? 指在運(yùn)用外匯進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。 ? 進(jìn)出口商、國(guó)際信貸中的債權(quán)、債務(wù)人和外匯銀行等，都會(huì)遇到交易風(fēng)險(xiǎn)。 ? （二）折算風(fēng)險(xiǎn) ? 又稱(chēng)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)化成記賬貨幣時(shí)，因匯率變化而呈現(xiàn)賬面損失的可能。 ? 功能貨幣是經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中流轉(zhuǎn)使用的貨幣（通常是東道國(guó)貨幣）；記賬貨幣是經(jīng)濟(jì)主體在編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)使用的報(bào)告貨幣（通常是母國(guó)貨幣） 。 ? （三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) ? ? 又稱(chēng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的匯率變動(dòng)影響企業(yè)的生產(chǎn)成本、價(jià)格、銷(xiāo)售數(shù)量，引起企業(yè)未來(lái)一定期間收益減少的一種潛在損失。 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 一、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? （一）簽訂合同時(shí)的防范措施 ? 1. 選擇好合同貨幣 ? 合同貨幣應(yīng)是自由兌換的貨幣，便于結(jié)算清償。 ? （ 1）爭(zhēng)取使用本國(guó)貨幣作為合同貨幣 ? （ 2）出口、借貸資本輸出爭(zhēng)取使用硬幣，進(jìn)口、借貸資本輸入爭(zhēng)取使用軟幣 ? 2. 在合同中加列貨幣保值條款 ? ? 貨幣保值，是指選擇某種與合同貨幣不一致的、價(jià)值穩(wěn)定的貨幣，將合同金額轉(zhuǎn)換用所選貨幣來(lái)表示，在結(jié)算或清償時(shí)，按所選貨幣表示的金額以合同貨幣來(lái)完成收付。 ? 3. 調(diào)整價(jià)格或利率 ? ? 出口商接受軟幣報(bào)價(jià)時(shí)要提高價(jià)格，進(jìn)口商接受硬幣報(bào)價(jià)時(shí)要壓低價(jià)格。 ? 債權(quán)人接受軟幣清償時(shí)要提高貸款利率，債務(wù)人接受硬幣清償時(shí)要壓低借款利率。 ? （二）金融市場(chǎng)操作 ? 利用前述章節(jié)介紹的各種類(lèi)型的外匯交易來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。 ? （三）其他管理方法 ? 1. 提前或錯(cuò)后收付外匯 ? 提前 ：出口商的結(jié)算貨幣預(yù)期貶值，進(jìn)口商的結(jié)算貨幣預(yù)期升值 ? 錯(cuò)后 ：出口商的結(jié)算貨幣預(yù)期升值，進(jìn)口商的結(jié)算貨幣預(yù)期貶值 ? 2. 配對(duì) ? 3. 保險(xiǎn) ? 4. 平衡法 ? 5. 組對(duì)法 ? 6. BSI法和 LSI法 ? 二、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? 資產(chǎn)負(fù)債表保值 ? 三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? 經(jīng)營(yíng)多樣化、財(cái)務(wù)多樣化