【正文】 英鎊，利息收入為 0，比存在本國(guó)同業(yè)銀行的利息少 3萬(wàn)英鎊。 ? 這種以遠(yuǎn)期外匯交易保值的套利交易稱為“拋補(bǔ)套利”。倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率為 GBP/USD=， 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=。當(dāng) 遠(yuǎn)期外匯的升（貼）水年率與兩地年利率差不相等 時(shí)，可以做套利交易。 ? 雖然遠(yuǎn)期美元會(huì)貼水，但其貼水損失低于其利差所得，所以持有美元比持有英鎊更合算。 ? 具體做法 ? 不斷進(jìn)行這種拋補(bǔ)套利的結(jié)果是高利率貨幣（美元）的即期匯率升值，遠(yuǎn)期匯率貶值，從而使美元的貼水率加大，套利成本提高。 ? 第八章 貨幣期貨交易 ? 第一節(jié) 貨幣期貨交易概述 ? 一、貨幣期貨的含義 ? 貨幣期貨是金融期貨的一種。 ? 貨幣期貨又稱外匯期貨，是指在有形的交易市場(chǎng)，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，買進(jìn)或賣出貨幣的一種業(yè)務(wù)。 ? 世界范圍內(nèi)，金融期貨的主要交易所有： ? 芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（ IMM）、中美商品交易所（ MCE）、費(fèi)城期貨交易所（ PBOT）、倫敦國(guó)際金融期貨交易所（ LIFFE）、新加坡國(guó)際貨幣交易所（ SIMEX）、東京國(guó)際金融期貨交易所（ TIFFE）、法國(guó)國(guó)際期貨交易所（ MATIF）等。 二、 貨幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別 遠(yuǎn)期外匯交易 貨幣期貨交易 合約特征 對(duì)交易的幣種、數(shù)量、交割日期等，均由交易雙方自行約定 標(biāo)準(zhǔn)化合約，對(duì)交易的數(shù)量、到期日、交易時(shí)間、交割等都有嚴(yán)格的規(guī)定 交易的組織化程度 較為松散，沒(méi)有集中交易地點(diǎn)，交易方式不集中 在交易大廳進(jìn)行，有嚴(yán)格的交易程序和規(guī)則，信息集中、公開(kāi)、透明 保證金要求 不需交納保證金 交納保證金 成交價(jià)格 通過(guò)電信工具報(bào)價(jià) 在交易所以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式確定 結(jié)算方式 到期履約交割 絕大多數(shù)期貨合約在到期之前即以反向交易平倉(cāng)，很少發(fā)生實(shí)際交割，“逐日盯市” ? 三、貨幣期貨交易的參與者 ? 1. 交易所 ? 2. 清算公司 ? 3. 經(jīng)紀(jì)公司 ? 4. 交易者 ? 四、貨幣期貨合約的內(nèi)容 ? 貨幣期貨合約是交易所制定的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，一份貨幣期貨合約通常明確以下事項(xiàng)： ? 1. 交易單位 ? 2. 最小變動(dòng)價(jià)位 ? 3. 最大價(jià)格波動(dòng)幅度 ? 4. 合約月份 ? 5. 通用代號(hào) 第二節(jié) 貨幣期貨交易的運(yùn)用 ? 一、運(yùn)用貨幣期貨交易套期保值 ? （一）買入套期保值 ? 例 1. 6月 1日，日本松下電器公司在英國(guó)的分公司擬將 用， 3個(gè)月后歸還，屆時(shí)再將日元兌換成英鎊。 ? 具體操作 ? （二）賣出套期保值 ? 例 2. 6月 3日，美國(guó)某出口商簽訂了一份出口合同， 3個(gè)月后可收入 5000萬(wàn)日元貨款。 ? 具體操作 ? 貨幣期貨交易的避險(xiǎn)原理在于： ? 利用現(xiàn)匯市場(chǎng)與期貨市場(chǎng) 匯率走勢(shì)相同 的原理，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行 方向相反的交易 ，使兩個(gè)市場(chǎng)上的交易損益得以互補(bǔ)，從而使未來(lái)不確定的匯率“固定”下來(lái)，達(dá)到避險(xiǎn)的目的。預(yù)測(cè)準(zhǔn)確則獲利，失誤則虧損。 第九章 貨幣期權(quán)交易 ? 第一節(jié) 貨幣期權(quán)交易概述 ? 一、貨幣期權(quán)的含義 ? 貨幣期權(quán)又稱外匯期權(quán)，是指期權(quán)購(gòu)買者在向賣方支付相應(yīng)期權(quán)費(fèi)后獲得一項(xiàng)權(quán)利，即買方有權(quán)在約定的到期日或期滿前按照雙方事先約定的協(xié)定匯率和金額向期權(quán)賣方買進(jìn)或賣出約定的外匯。這點(diǎn)不同于遠(yuǎn)期外匯交易和期貨交易。 ? 二、貨幣期權(quán)的種類 ? （一） 歐式期權(quán)和美式期權(quán) ? 1. 歐式期權(quán) ? 期權(quán)的買方只能在到期日當(dāng)天的交割時(shí)間之前，決定是否執(zhí)行期權(quán)合約。 ? 2. 美式期權(quán) ? 期權(quán)的買方有權(quán)在到期日之前的任何一個(gè)工作日，決定是否執(zhí)行期權(quán)合約。 ? （二） 買權(quán)（看漲期權(quán) )和賣權(quán) (看跌期權(quán)） ? 1. 買權(quán)（ Call Option） ? 買權(quán) 又稱 看漲期權(quán) ，是指期權(quán)的買方與賣方約定在到期日或期滿前， 買方 有權(quán)按約定的匯率從賣方 買入 一定數(shù)量的外匯。 ? 三、貨幣期權(quán)合約的內(nèi)容 ? 貨幣期權(quán)合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。 ? 2. 貨幣交易方向 ? USD CALL EUR PUT 美元買權(quán)、歐元賣權(quán) ? USD PUT JPY CALL 美元賣權(quán)、日元買權(quán) ? 3. 協(xié)定價(jià)格 ? 又稱履約價(jià)格、約定價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格，是期權(quán)交易雙方在到期日或期滿前交割外匯時(shí)使用的價(jià)格。按交易金額的一定比例收取。 ? 5. 成交日 ? 6. 期權(quán)費(fèi)支付日 ? 一般是成交日后的第二個(gè)工作日。以買進(jìn)美元、賣出歐元為例： ? 每一美元的歐元費(fèi)用； ? 每一歐元的美元費(fèi)用； ? 交易金額為美元表示的百分比； ? 交易金額為歐元表示的百分比。目前即期匯率為 USD/JPY=110。1周后，匯率可能出現(xiàn)下述情況： ? （ 1）美元匯率下跌至 102。 ? （ 2）美元匯率上漲至 118。 ? （ 3）美元匯率為 110。 ? 二、運(yùn)用貨幣期權(quán)進(jìn)行投機(jī) ? 例 1. 某日，在外匯市場(chǎng)上，即期匯率為 CHF100=USD 。 ? 分析甲、乙的盈虧狀況。當(dāng)市場(chǎng)匯率朝不利于期權(quán)買方的方向變化時(shí)，他可以執(zhí)行期權(quán)以回避風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)市場(chǎng)匯率朝有利于期權(quán)買方的方向變化時(shí)，他可以不執(zhí)行期權(quán)，而以市場(chǎng)匯率交易獲利?；Q的過(guò)程是：雙方按約定的匯率進(jìn)行本金的互換，該匯率通常是當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)即期匯率；本金互換后，在雙方約定的付息日，互相交換利息，利息按約定的利率和本金計(jì)算；協(xié)議到期時(shí)，再按雙方事先約定的原匯率將本金換回。但是，甲公司的營(yíng)業(yè)收入為美元，乙公司的營(yíng)業(yè)收入是日元，如果不進(jìn)行貨幣互換，則甲、乙兩公司都將面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。 ? 二、貨幣互換的前提條件 ? 在貨幣互換交易中，雖然貨幣不同，但互換的金額相等 （按當(dāng)時(shí)的即期匯率計(jì)算）、 期限相同 。 第二節(jié) 貨幣互換交易的運(yùn)用 ? 例 1. 美國(guó)的 A公司和德國(guó)的 B公司分別在德國(guó)和美國(guó)設(shè)有子公司， A公司的子公司需要籌措一筆歐元資金， B公司的子公司需要籌措一筆美元資金。步驟如下： ? ① A公司在本國(guó)市場(chǎng)發(fā)行 5年期美元債券，年利率為6%， B公司在本國(guó)市場(chǎng)發(fā)行 5年期歐元債券，年利率為%，美元債券和歐元債券的籌資金額相同（按市場(chǎng)即期匯率計(jì)算）。 ? ④在到期日， A公司和 B公司按原約定的匯率換回本金，用于償付各自發(fā)行的債券。 ? 二、財(cái)政收支狀況 ? 財(cái)政赤字增加，本幣趨于貶值。 ? 對(duì)資本項(xiàng)目的影響：本幣可能升值。 ? 四、貨幣供給量 ? 貨幣供過(guò)于求，本幣貶值。 ? 通貨膨脹率較高，若預(yù)期央行可能提高利率，則本幣可能趨于升值。 ? 高利率使股市下跌，投資者抽走資金，本幣貶值。 ? 七、投機(jī)活動(dòng) ? 投機(jī)活動(dòng)一般發(fā)生在本幣有貶值預(yù)期時(shí)，會(huì)使本幣貶值。 （短期影響） ? 九、政府干預(yù) ? 短期內(nèi)可能影響本幣匯率，使本幣升值或貶值。 ? 十一、心理預(yù)期 ? 心理預(yù)期是影響匯率變動(dòng)的重要因素。 ? 國(guó)際儲(chǔ)備增加，本幣趨于升值。 ? 十四、重要商品價(jià)格 ? 黃金、石油等價(jià)格與美元匯率呈反向走勢(shì)。 ? 上述十四因素要綜合分析，才能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)。 ? 一、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（ GDP） ? GDP增速加快，美元趨于升值。 ? 失業(yè)率下降或非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)上升，美元升值。 ? 四、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（ PPI） ? 若指數(shù)較高，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)提高利率時(shí)， ? 美元趨升。 ? 五、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（ CPI） ? 若指數(shù)較高，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)提高利率時(shí)， ? 美元趨升。 ? 六、零售銷售指數(shù) ? 反映較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的通貨膨脹狀況。 ? 指數(shù)上升，美元趨升。 ? 八、個(gè)人所得與個(gè)人消費(fèi)支出 ? 包括商品和勞務(wù)的消費(fèi)支出。 ? 九、耐用商品訂單 ? 指標(biāo)強(qiáng)勁（訂單增加），美元升值。 ? 二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型 ? （一）交易風(fēng)險(xiǎn) ? 指在運(yùn)用外匯進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。 ? （二）折算風(fēng)險(xiǎn) ? 又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)化成記賬貨幣時(shí)，因匯率變化而呈現(xiàn)賬面損失的可能。 ? （三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) ? ? 又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的匯率變動(dòng)影響企業(yè)的生產(chǎn)成本、價(jià)格、銷售數(shù)量，引起企業(yè)未來(lái)一定期間收益減少的一種潛在損失。 ? （ 1）爭(zhēng)取使用本國(guó)貨幣作為合同貨幣 ? （ 2）出口、借貸資本輸出爭(zhēng)取使用硬幣，進(jìn)口、借貸資本輸入爭(zhēng)取使用軟幣 ? 2. 在合同中加列貨幣保值條款 ? ? 貨幣保值，是指選擇某種與合同貨幣不一致的、價(jià)值穩(wěn)定的貨幣，將合同金額轉(zhuǎn)換用所選貨幣來(lái)表示，在結(jié)算或清償時(shí)，按所選貨幣表示的金額以合同貨幣來(lái)完成收付。 ? 債權(quán)人接受軟幣清償時(shí)要提高貸款利率，債務(wù)人接受硬幣清償時(shí)要壓低借款利率。 ? （三）其他管理方法 ? 1. 提前或錯(cuò)后收付外匯 ? 提前 ：出口商的結(jié)算貨幣預(yù)期貶值，進(jìn)口商的結(jié)算貨幣預(yù)期升值 ? 錯(cuò)后 ：出口商的結(jié)算貨幣預(yù)期升值，進(jìn)口商的結(jié)算貨幣預(yù)期貶值 ? 2. 配對(duì) ? 3. 保險(xiǎn) ? 4. 平衡法 ? 5. 組對(duì)法 ? 6. BSI法和 LSI法 ? 二、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? 資產(chǎn)負(fù)債表保值 ? 三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? 經(jīng)營(yíng)多樣化、財(cái)務(wù)多樣化