【正文】 00數(shù)據(jù)來源：萬得資訊 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所2021年中信證券創(chuàng)設(shè)權(quán)證 注：備兌權(quán)證簡介 ?備兌權(quán)證由上市公司以外的第三者發(fā)行，主要是券商等機(jī)構(gòu)； ?有效期通常為半年； ?其標(biāo)的資產(chǎn)可以是個股，也可以是股價指數(shù)、一籃子股票等； ?行權(quán)時，可以以實物或現(xiàn)金的方式進(jìn)行結(jié)算； ?發(fā)行目的是為投資者提供一種有效風(fēng)險管理的工具； ?在成熟市場，由券商發(fā)行的備兌權(quán)證占據(jù)著權(quán)證市場的主體地位。 ?備兌權(quán)證具有持續(xù)發(fā)售機(jī)制、自由發(fā)行和做市商制度三大特征，彌補(bǔ)了目前權(quán)證市場缺乏的制度，券商在創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證上將更為自由。 ?相對目前市場上的權(quán)證，備兌權(quán)證對券商的利好更大，更為深遠(yuǎn)。 股價催化劑： 股指期貨 ， 融資融券和中金的海外上市 股價催化劑： 股指期貨 表 3 ： 2021 . 1 . 5 － 2021 . 1 0 . 1 8 滬深 300 指數(shù)與前五大權(quán)重股日漲跌幅相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù) 滬深 300 指數(shù)與招商銀行 0 . 6 4 3 6 滬深 300 指數(shù)與民生銀行 0 . 6 7 3 1 滬深 300 指數(shù)與中信證券 0 . 6 3 6 5 滬深 300 指數(shù)與萬科Ａ 0 . 5 6 5 9 滬深 300 指數(shù)與寶鋼股份 0 . 5 2 9 5 數(shù)據(jù)來源： W i n d 資訊 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 股指期貨推出將給券商帶來重大發(fā)展機(jī)遇。短期來看，券商機(jī)遇在于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的增長和基于市場做空機(jī)制的投資機(jī)會。在中國市場更重要的原因是由于招商銀行、民生銀行、中信證券的漲跌和股指期貨的關(guān)聯(lián)性非常大，股指期貨的推出將會提高對大盤金融股的活躍度和需求量。我們根據(jù) 2021年 1月 5日至 2021年 10月 18日數(shù)據(jù)的統(tǒng)計回歸顯示，招行、民生、中信每上漲一個點，滬深 300 指數(shù)分別上漲 個點、 。 股價催化劑： 股指期貨 圖 5 ： 1982 2021 年香港股市交易量和同比增長 05 0 0 , 0 0 01 , 0 0 0 , 0 0 01 , 5 0 0 , 0 0 02 , 0 0 0 , 0 0 02 , 5 0 0 , 0 0 03 , 0 0 0 , 0 0 03 , 5 0 0 , 0 0 04 , 0 0 0 , 0 0 04 , 5 0 0 , 0 0 05 , 0 0 0 , 0 0 01982 1984 1 9 8 6 1988 1990 1 9 9 2 1 9 9 4 1996 1 9 9 8 2 0 0 0 2021 2021百萬港元1 0 . 500 . 511 . 522 . 53總成交額 同比增長 數(shù)據(jù)來源： C EI C 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 1986年 5月香港推出恒生指數(shù)期貨，同年香港股市交易量同比增長 %，而 1987年又比 1986年增長了 %。 股價催化劑：融資融券 融資業(yè)務(wù)對凈利潤提升潛力巨大 日本信用交易量及占比 數(shù)據(jù)來源：公司報表 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 數(shù)據(jù)來源：公司報表 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 融資額（億元） 2% 2. 5% 3% 2% 2. 5% 3%74. 58 1 .4 9 1 .8 6 2 .2 4 1 1 .6 6 % 1 4 .5 8 % 1 7 .4 9 % 2 .9 8 3 .7 3 4 .4 7 2 3 .3 2 % 2 9 .1 6 % 3 4 .9 9 % 5 .9 7 7 .4 6 8 .9 5 4 6 .6 5 % 5 8 .3 1 % 6 9 .9 7 % 7 .4 6 9 .3 2 1 1 .1 9 5 8 .3 1 % 7 2 .8 9 % 8 7 .4 7 % 8 .9 5 1 1 .1 9 1 3 .4 2 6 9 .9 7 % 8 7 .4 7 % 1 0 4 .9 6 % 1 1 .9 3 1 4 .9 2 1 7 .9 0 9 3 .3 0 % 1 1 6 .6 2 % 1 3 9 .9 5 % 1 4 .9 2 1 8 .6 5 2 2 .3 7 1 1 6 .6 2 % 1 4 5 .7 8 % 1 7 4 .9 3 %數(shù)據(jù)來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所融資業(yè)務(wù)對中信證券 凈利潤的影響對凈利潤貢獻(xiàn)額（億元） 對凈利潤影響的百分比凈利差 注：以再融資之后的凈資本為基礎(chǔ)，假設(shè)融券業(yè)務(wù)做到最大融券額的 10%100%。凈利潤為 2021年預(yù)測數(shù)據(jù)。 01002003004005006007008009001993 1995 1997 1999 20210510152025信用交易量（億股）信用交易占總交易比例（%）維持中信證券“推薦”評級 投資要點 ?投資銀行業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的快速增長 ?很有可能成為中國第一批獲得融資融券資格的券商，創(chuàng)新業(yè)務(wù)將使其能超倍分享行業(yè)增長 ?規(guī)模優(yōu)勢，完善的業(yè)務(wù)線，穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格 ?行業(yè)龍頭的地位日益突出 ?股價催化劑 業(yè)績超預(yù)期增長，融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出 目標(biāo)價 2225 元 投資要點 ? 最具有市場化的管理和激勵機(jī)制 ， 職工持股有利于公司長期發(fā)展 ? 自營業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)是公司的競爭優(yōu)勢 ， 在行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位 ? 市場化機(jī)制使公司的經(jīng)濟(jì)和投行業(yè)務(wù)都將占據(jù)較高的市場地位 ? 上市后公司融資渠道暢通 ， 將有利于公司進(jìn)入高速增長期 股價催化劑 業(yè)績超預(yù)期增長，衍生產(chǎn)品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出 ? 目標(biāo)價 1518 元 維持廣發(fā)證券“推薦”評級 維持遼寧成大和吉林敖東“推薦”評級 遼寧成大投資要點 ?廣發(fā)證券的股權(quán)在上市后對公司的價值增值空間巨大 ?公司控股生物制藥公司 55%的股份，參股的家樂福，百安居將給公司提供豐厚的投資收益回報 遼寧成大目標(biāo)價 1517 元 吉林敖東投資要點 ?廣發(fā)證券的股權(quán)在上市后對公司的價值增值空間巨大 ?公司的主營醫(yī)藥業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定 吉林敖東目標(biāo)價 2123 元 國信重點關(guān)注上市銀行券商盈利預(yù)測 注：廣發(fā)證券總股本按照增發(fā) 5億股后攤薄計算 EPS EPS EPS PE PE PE PB PB PB 2021E 2021E 2021E 2021E 2021E 2021E 2021E 2021E 2021E中國銀行 0. 124 0. 137 0. 162 29. 03 26. 28 22. 22 2. 95 2. 47 2. 30 3. 33. 64 謹(jǐn)慎推薦工商銀行 0. 151 0. 15 0. 188 25. 23 25. 40 20. 32 3. 68 2. 68 2. 50 3. 43. 7 謹(jǐn)慎推薦民生銀行 0. 37 0. 26 0. 326 18. 76 26. 65 21. 32 3. 26 2. 40 2. 16 6. 16. 5 推薦浦發(fā)銀行 0. 635 0. 746 0. 933 24. 49 20. 84 16. 67 3. 92 2. 75 2. 37 14. 415. 8 推薦招商銀行 0. 37 0. 39 0. 521 34. 05 32. 29 24. 19 5. 02 3. 44 3. 02 12. 513 推薦華夏銀行 0. 31 0. 38 0. 45 19. 68 16. 05 13. 56 2. 45 2. 21 1. 91 6. 66. 8 謹(jǐn)慎推薦中信證券 0. 16 0. 50 0. 70 112. 69 36. 06 25. 60 7. 91 4. 70 3. 98 2225 推薦中信證券（新會計準(zhǔn)則） 0. 16 0. 50 0. 84 112. 69 36. 06 21. 51 7. 91 4. 70 3. 86廣發(fā)證券 0. 33 0. 50 31. 97 21. 10 8. 18 5. 89 1518 推薦吉林敖東 0. 39 0. 87 1. 26 46. 58 20. 67 14. 27 3. 73 3. 16 2. 60 2123 推薦遼寧成大 0. 17 0. 58 0. 85 70. 94 20. 79 14. 19 4. 92 4. 09 3. 18 1517 推薦目標(biāo)價位（元） 本期投資評級簡稱數(shù)據(jù)來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所國信重點關(guān)注上市銀行券商盈利預(yù)測表