攻守兼?zhèn)浞€(wěn)中求進(jìn)旅游行業(yè)20xx年中期投資策略-資料下載頁(yè)
2024-09-28 23:07本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】行業(yè)增長(zhǎng)速度將達(dá)到10-12%。業(yè)內(nèi)的并購(gòu)重組都值得期待，行業(yè)表現(xiàn)將精彩紛呈；強(qiáng)烈推薦華僑城、桂林旅游、麗江。2020年，中國(guó)公民出境，同比增長(zhǎng)%。，成為全球第一大旅游目的地國(guó)和第四大客源輸出國(guó)。年均增長(zhǎng)10%；旅游總收入實(shí)現(xiàn)年均增長(zhǎng)10%。%、%，旅游總收入增長(zhǎng)率%，比主要機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)更加樂(lè)觀。國(guó)家旅游局公布的《2020中國(guó)旅游景區(qū)發(fā)展報(bào)告》顯示，全國(guó)旅游景區(qū)已達(dá)２萬(wàn)家左。截止2020年，我國(guó)共有星級(jí)飯店10888家，客房，營(yíng)業(yè)收入。酒店收入增速超過(guò)數(shù)量的增速，保持。著良好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
【正文】 廣州到賀州僅需 、到桂林也僅需要 小時(shí)，賀州成為聯(lián)系桂林與珠三角的樞紐 ； ? 進(jìn)入快速成長(zhǎng)期 。 在景區(qū)業(yè)務(wù)進(jìn)入增長(zhǎng)高峰、外圍業(yè)務(wù)虧損得到遏制、琴潭站經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)等因素推動(dòng)下，從 06年起，公司即將進(jìn)入高增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì) 0608年 EPS分別為、 、 ，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 24%； ? 潛在因素利好居多 。 游船提價(jià)、桂林總站車輛分流、引進(jìn)外資合作伙伴等潛在因素都將成為刺激股價(jià)上漲的催化劑，龍脊梯田股權(quán)轉(zhuǎn)讓的負(fù)面影響不足為懼； ? 維持強(qiáng)烈推薦 A評(píng)級(jí)。 桂林旅游打造旅游產(chǎn)業(yè)鏈和向景區(qū)資源領(lǐng)域擴(kuò)張的戰(zhàn)略為未來(lái)的持續(xù)成長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，公司已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出景區(qū)行業(yè)龍頭的風(fēng)范。按照 30倍 PE測(cè)算，未來(lái) 6個(gè)月目標(biāo)價(jià) ， 12個(gè)月目標(biāo)價(jià) ，維持強(qiáng)烈推薦 A的投資評(píng)級(jí)。 0608年桂林旅游預(yù)測(cè) 會(huì)計(jì)年度： 2020A 2020E 2020E 2020E主營(yíng)收入 增長(zhǎng)率 凈利潤(rùn) 增長(zhǎng)率 主營(yíng)利潤(rùn)率 凈利率 EBITDA EBIT EPS P/E P/B 凈資產(chǎn)收益率 總股本(萬(wàn)股） 控制壟斷資源穩(wěn)步擴(kuò)張 ? 募集資金項(xiàng)目 08年后陸續(xù)進(jìn)入收益期。 2020年度，募集資金投入項(xiàng)目已經(jīng)完成征地76畝，占全部用地面積的 54%。公司計(jì)劃 06年 11月前完成世界遺產(chǎn)論壇中心項(xiàng)目建設(shè)準(zhǔn)備工作并開始項(xiàng)目建設(shè)， 08年 8月試營(yíng)業(yè)。但古城藝術(shù)風(fēng)情休閑區(qū)、 古城南入口旅游服務(wù)區(qū)兩個(gè)項(xiàng)目征地進(jìn)展較慢，預(yù)計(jì)今年年內(nèi)完成。 08年之后，募集資金項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入收益期將大幅提升公司盈利水平； ? 索道仍是最近兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主導(dǎo)因素。 由于募集資金投入項(xiàng)目 08年后才能產(chǎn)生效益，未來(lái)兩年，公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)仍主要來(lái)自索道業(yè)務(wù)。盡管 07年云杉坪索道將因改造工程停運(yùn) 1個(gè)月，但由于公司在玉龍雪山景區(qū)索道經(jīng)營(yíng)的壟斷性，部分游客將分流到另外兩條索道，實(shí)際影響將十分有限。預(yù)計(jì) 0 0 08年，公司索道客運(yùn)量將達(dá)到19 2 248萬(wàn)人次，分別增長(zhǎng) %、 %、 %； ? 麗江旅游 —— 強(qiáng)烈推薦 A ? 云杉坪、牦牛坪索道 07年有提價(jià)可能。 云杉坪索道目前的價(jià)格是往返 40元、牦牛坪索道的價(jià)格是往返 60元，分別是 199 2020年制定的價(jià)格，在 07年云杉坪索道改造完成后，兩條索道的價(jià)格都有可能上漲； ? 搭建擴(kuò)張平臺(tái)，打造旅游產(chǎn)業(yè)鏈 。 公司在玉龍雪山景區(qū)的三條索道具有壟斷經(jīng)營(yíng)的性質(zhì)，募集資金投向的古城南入口項(xiàng)目也具有壟斷特征。 2020年底，公司在昆明設(shè)立了云南睿龍旅游投資有限公司，為向旅游資源領(lǐng)域的進(jìn)一步擴(kuò)張做好了準(zhǔn)備； ? 維持強(qiáng)烈推薦 A的評(píng)級(jí)。 公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健，盈利能力優(yōu)于其他景區(qū)類公司，向旅游資源擴(kuò)張的戰(zhàn)略符合行業(yè)規(guī)律，具備了持續(xù)增長(zhǎng)的潛力。預(yù)計(jì) 0 0 08年 EPS分別為、 、 。按照 25倍動(dòng)態(tài) PE測(cè)算， 12個(gè)月合理股價(jià) ，維持強(qiáng)烈推薦 A評(píng)級(jí)。 0608年麗江旅游預(yù)測(cè) 會(huì)計(jì)年度： 2020A 2020E 2020E 2020E主營(yíng)收入 增長(zhǎng)率 凈利潤(rùn) 增長(zhǎng)率 主營(yíng)利潤(rùn)率 凈利率 EBITDA EBIT EPS P/E P/B 凈資產(chǎn)收益率 總股本(萬(wàn)股） 積極擴(kuò)張的潛在成長(zhǎng)價(jià)值型公司 ? 傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，品牌價(jià)值不斷提升。 從 19992020年的 6年間，中青旅旅行社業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長(zhǎng)超過(guò) 20%。 2020年增長(zhǎng)速度繼續(xù)加快，旅行社接待規(guī)模、收入分別增長(zhǎng) 31%、 27%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò) %的行業(yè)平均水平。傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)良好的發(fā)展勢(shì)頭有效的提升了公司的品牌形象； ? 積極向旅游主業(yè)擴(kuò)張，發(fā)展戰(zhàn)略逐漸清晰。 05年 10月，公司收購(gòu)了深圳山水酒店51%的股權(quán)，介入經(jīng)濟(jì)型酒店領(lǐng)域。今年 5月，公司又與山西旅游投資公司、首旅集團(tuán)共同組建山西旅游發(fā)展有限公司，持股比例 59%。另外，公司還積極準(zhǔn)備投資經(jīng)濟(jì)型酒店及北京旅游客車的定向增發(fā)項(xiàng)目。最近一系列事件說(shuō)明，公司向旅游主業(yè)相關(guān)領(lǐng)域延伸、尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的戰(zhàn)略已經(jīng)十分清晰； ? 物業(yè)資產(chǎn)及土地價(jià)值被嚴(yán)重低估。 公司持有的多處物業(yè)帳面價(jià)值均被低估， 僅北京中青旅大廈（ ）、桂林帝苑酒店（建筑面積 ）兩處物業(yè)，粗略估計(jì)帶來(lái)的資產(chǎn)升值即達(dá)到 67億，相當(dāng)于增加每股凈資產(chǎn) ；另外擁有四個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目（建筑面積 121萬(wàn)平米）的部分權(quán)益，每股凈資產(chǎn)及地產(chǎn)權(quán)益的價(jià)值合計(jì)至少應(yīng)在 78元，目前股價(jià)被嚴(yán)重低估。 ? 中青旅 —— 推薦 A ? 策略性投資對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐。 中青旅風(fēng)采 06年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將超過(guò) 3000萬(wàn)元，公司的權(quán)益利潤(rùn)在 2400萬(wàn)元以上， 4個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的利潤(rùn)貢獻(xiàn)保守估計(jì)也在 上。策略性投資將為近年公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)作出穩(wěn)定的貢獻(xiàn)，同時(shí)也為今后在旅游主業(yè)的繼續(xù)擴(kuò)張儲(chǔ)備了資金； ? 可能成為產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)的目標(biāo)。 中青旅是我國(guó)傳統(tǒng)的三大旅行社之一， 2020年位居百?gòu)?qiáng)社的第二位。按照 04年的數(shù)據(jù)，公司入境、出境業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率分別為 %、%。中青旅在傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)領(lǐng)域的品牌和渠道優(yōu)勢(shì)以及擁有的物業(yè)價(jià)值被嚴(yán)重低估，第一大股東青旅總社持股比例僅有 %，很可能成為產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)的目標(biāo)。 ? 維持推薦 A評(píng)級(jí)。 預(yù)計(jì) 0608年 EPS分別為 、 、 ，復(fù)合增長(zhǎng)率27%。考慮到奧運(yùn)因素、資產(chǎn)升值、行業(yè)龍頭的并購(gòu)預(yù)期等，公司合理動(dòng)態(tài) PE應(yīng)在25倍，合理價(jià)格中樞 ，與重估后的價(jià)值基本相當(dāng)。維持推薦 A的投資評(píng)級(jí)。 會(huì)計(jì)年度： 2020A 2020E 2020E 2020E主營(yíng)收入 增長(zhǎng)率 凈利潤(rùn) 增長(zhǎng)率 主營(yíng)利潤(rùn)率 凈利率 EBITDA EBIT EPS P/E P/B 凈資產(chǎn)收益率 總股本(萬(wàn)股） 0608年中青旅預(yù)測(cè) 謝謝大家 ! 歡迎交流！
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