攻守兼?zhèn)浞€(wěn)中求進旅游行業(yè)20xx年中期投資策略-資料下載頁
2025-09-19 23:07本頁面
【導讀】行業(yè)增長速度將達到10-12%。業(yè)內(nèi)的并購重組都值得期待，行業(yè)表現(xiàn)將精彩紛呈；強烈推薦華僑城、桂林旅游、麗江。2020年，中國公民出境，同比增長%。，成為全球第一大旅游目的地國和第四大客源輸出國。年均增長10%；旅游總收入實現(xiàn)年均增長10%。%、%，旅游總收入增長率%，比主要機構(gòu)的預測更加樂觀。國家旅游局公布的《2020中國旅游景區(qū)發(fā)展報告》顯示，全國旅游景區(qū)已達２萬家左。截止2020年，我國共有星級飯店10888家，客房，營業(yè)收入。酒店收入增速超過數(shù)量的增速，保持。著良好的運行態(tài)勢。
【正文】 廣州到賀州僅需 、到桂林也僅需要 小時，賀州成為聯(lián)系桂林與珠三角的樞紐 ； ? 進入快速成長期 。 在景區(qū)業(yè)務進入增長高峰、外圍業(yè)務虧損得到遏制、琴潭站經(jīng)營出現(xiàn)轉(zhuǎn)機等因素推動下，從 06年起，公司即將進入高增長期，預計 0608年 EPS分別為、 、 ，復合增長率達到 24%； ? 潛在因素利好居多 。 游船提價、桂林總站車輛分流、引進外資合作伙伴等潛在因素都將成為刺激股價上漲的催化劑，龍脊梯田股權(quán)轉(zhuǎn)讓的負面影響不足為懼； ? 維持強烈推薦 A評級。 桂林旅游打造旅游產(chǎn)業(yè)鏈和向景區(qū)資源領域擴張的戰(zhàn)略為未來的持續(xù)成長打下了堅實的基礎，公司已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出景區(qū)行業(yè)龍頭的風范。按照 30倍 PE測算，未來 6個月目標價 ， 12個月目標價 ，維持強烈推薦 A的投資評級。 0608年桂林旅游預測 會計年度： 2020A 2020E 2020E 2020E主營收入 增長率 凈利潤 增長率 主營利潤率 凈利率 EBITDA EBIT EPS P/E P/B 凈資產(chǎn)收益率 總股本(萬股） 控制壟斷資源穩(wěn)步擴張 ? 募集資金項目 08年后陸續(xù)進入收益期。 2020年度，募集資金投入項目已經(jīng)完成征地76畝，占全部用地面積的 54%。公司計劃 06年 11月前完成世界遺產(chǎn)論壇中心項目建設準備工作并開始項目建設， 08年 8月試營業(yè)。但古城藝術(shù)風情休閑區(qū)、 古城南入口旅游服務區(qū)兩個項目征地進展較慢，預計今年年內(nèi)完成。 08年之后，募集資金項目陸續(xù)進入收益期將大幅提升公司盈利水平； ? 索道仍是最近兩年業(yè)績增長的主導因素。 由于募集資金投入項目 08年后才能產(chǎn)生效益，未來兩年，公司業(yè)績的增長仍主要來自索道業(yè)務。盡管 07年云杉坪索道將因改造工程停運 1個月，但由于公司在玉龍雪山景區(qū)索道經(jīng)營的壟斷性，部分游客將分流到另外兩條索道，實際影響將十分有限。預計 0 0 08年，公司索道客運量將達到19 2 248萬人次，分別增長 %、 %、 %； ? 麗江旅游 —— 強烈推薦 A ? 云杉坪、牦牛坪索道 07年有提價可能。 云杉坪索道目前的價格是往返 40元、牦牛坪索道的價格是往返 60元，分別是 199 2020年制定的價格，在 07年云杉坪索道改造完成后，兩條索道的價格都有可能上漲； ? 搭建擴張平臺，打造旅游產(chǎn)業(yè)鏈 。 公司在玉龍雪山景區(qū)的三條索道具有壟斷經(jīng)營的性質(zhì)，募集資金投向的古城南入口項目也具有壟斷特征。 2020年底，公司在昆明設立了云南睿龍旅游投資有限公司，為向旅游資源領域的進一步擴張做好了準備； ? 維持強烈推薦 A的評級。 公司財務穩(wěn)健，盈利能力優(yōu)于其他景區(qū)類公司，向旅游資源擴張的戰(zhàn)略符合行業(yè)規(guī)律，具備了持續(xù)增長的潛力。預計 0 0 08年 EPS分別為、 、 。按照 25倍動態(tài) PE測算， 12個月合理股價 ，維持強烈推薦 A評級。 0608年麗江旅游預測 會計年度： 2020A 2020E 2020E 2020E主營收入 增長率 凈利潤 增長率 主營利潤率 凈利率 EBITDA EBIT EPS P/E P/B 凈資產(chǎn)收益率 總股本(萬股） 積極擴張的潛在成長價值型公司 ? 傳統(tǒng)旅行社業(yè)務快速增長，品牌價值不斷提升。 從 19992020年的 6年間，中青旅旅行社業(yè)務收入年復合增長超過 20%。 2020年增長速度繼續(xù)加快，旅行社接待規(guī)模、收入分別增長 31%、 27%，遠遠超過 %的行業(yè)平均水平。傳統(tǒng)旅行社業(yè)務良好的發(fā)展勢頭有效的提升了公司的品牌形象； ? 積極向旅游主業(yè)擴張，發(fā)展戰(zhàn)略逐漸清晰。 05年 10月，公司收購了深圳山水酒店51%的股權(quán)，介入經(jīng)濟型酒店領域。今年 5月，公司又與山西旅游投資公司、首旅集團共同組建山西旅游發(fā)展有限公司，持股比例 59%。另外，公司還積極準備投資經(jīng)濟型酒店及北京旅游客車的定向增發(fā)項目。最近一系列事件說明，公司向旅游主業(yè)相關領域延伸、尋求新的利潤增長點的戰(zhàn)略已經(jīng)十分清晰； ? 物業(yè)資產(chǎn)及土地價值被嚴重低估。 公司持有的多處物業(yè)帳面價值均被低估， 僅北京中青旅大廈（ ）、桂林帝苑酒店（建筑面積 ）兩處物業(yè)，粗略估計帶來的資產(chǎn)升值即達到 67億，相當于增加每股凈資產(chǎn) ；另外擁有四個地產(chǎn)項目（建筑面積 121萬平米）的部分權(quán)益，每股凈資產(chǎn)及地產(chǎn)權(quán)益的價值合計至少應在 78元，目前股價被嚴重低估。 ? 中青旅 —— 推薦 A ? 策略性投資對業(yè)績增長提供支撐。 中青旅風采 06年凈利潤預計將超過 3000萬元，公司的權(quán)益利潤在 2400萬元以上， 4個房地產(chǎn)項目的利潤貢獻保守估計也在 上。策略性投資將為近年公司業(yè)績的增長作出穩(wěn)定的貢獻，同時也為今后在旅游主業(yè)的繼續(xù)擴張儲備了資金； ? 可能成為產(chǎn)業(yè)資本并購的目標。 中青旅是我國傳統(tǒng)的三大旅行社之一， 2020年位居百強社的第二位。按照 04年的數(shù)據(jù)，公司入境、出境業(yè)務的市場占有率分別為 %、%。中青旅在傳統(tǒng)旅行社業(yè)務領域的品牌和渠道優(yōu)勢以及擁有的物業(yè)價值被嚴重低估，第一大股東青旅總社持股比例僅有 %，很可能成為產(chǎn)業(yè)資本并購的目標。 ? 維持推薦 A評級。 預計 0608年 EPS分別為 、 、 ，復合增長率27%?？紤]到奧運因素、資產(chǎn)升值、行業(yè)龍頭的并購預期等，公司合理動態(tài) PE應在25倍，合理價格中樞 ，與重估后的價值基本相當。維持推薦 A的投資評級。 會計年度： 2020A 2020E 2020E 2020E主營收入 增長率 凈利潤 增長率 主營利潤率 凈利率 EBITDA EBIT EPS P/E P/B 凈資產(chǎn)收益率 總股本(萬股） 0608年中青旅預測 謝謝大家 ! 歡迎交流！
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