20xx年策略券商觀點(diǎn)匯總-資料下載頁(yè)
2025-01-04 11:59本頁(yè)面
【正文】 的盈利模型顯示：在中性條件下（即明年 M2增量中流入市場(chǎng)的資金比例為歷史平均水平）， 2021年全市場(chǎng)盈利將同比增長(zhǎng) 25%以上， 2021也有望達(dá)到 18%左右；以明年年末的時(shí)點(diǎn)推算資本市場(chǎng)將獲得 ，整體資金供給仍然比較充裕，按照過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系，這些資金增量將帶來(lái)約 。在這兩個(gè)因素共同作用下，市場(chǎng)基本面“中值底”將會(huì)抬升至滬深 300指數(shù) 37003800點(diǎn)區(qū)間，而高點(diǎn)則對(duì)應(yīng)在 44004600之間。 A股在 2021年能否達(dá)到前述高點(diǎn)更大程度上取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況，即：美國(guó)復(fù)蘇越緩慢， A股市場(chǎng)上漲持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)漲幅越高，反之亦然。 ? 行業(yè)配置： 短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)復(fù)脹過(guò)程從 “復(fù)脹而不滯 ”早期（經(jīng)濟(jì)向上， CPI讀數(shù)為負(fù)），進(jìn)入“復(fù)脹而不滯”后期（經(jīng)濟(jì)向上， CPI轉(zhuǎn)正上行）。在這種“后擴(kuò)張時(shí)期”，前期表現(xiàn)較強(qiáng)的周期性行業(yè)仍有較強(qiáng)上升動(dòng)力，如能源（煤炭）、金融（保險(xiǎn)和銀行）和農(nóng)業(yè)；中期內(nèi)，外需復(fù)蘇將助力強(qiáng)勁內(nèi)需進(jìn)一步修復(fù)產(chǎn)出缺口。部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)有望出現(xiàn)階段性盈利快速修復(fù)，如鋼鐵、化工和電解鋁等；受益于持續(xù)政策拉動(dòng)的可選消費(fèi)品，如汽車相關(guān)、家電和電子消費(fèi)品，以及“十二五規(guī)劃”制定中涉及到“單位 GDP碳排放密度”的相關(guān)行業(yè)，如智能電網(wǎng)、建筑節(jié)能和低碳運(yùn)輸?shù)取? 11 非尋常政策周期中的驚喜和擔(dān)憂－中金 ? 國(guó)外經(jīng)濟(jì)： 預(yù)計(jì) 2021年 GDP將增長(zhǎng) %，而環(huán)比增速逐漸放緩；明年就業(yè)市場(chǎng)的壓力將是消費(fèi)持久復(fù)蘇的一大隱憂；美國(guó)消費(fèi)者的負(fù)債水平相對(duì)高于其收入預(yù)期，這不對(duì)稱的比例將不利整體需求的持續(xù)復(fù)蘇；龐大的政府債務(wù)將不利美元身為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位以及減低了美國(guó)金融市場(chǎng)的吸引力，美元還將貶值 10%；中長(zhǎng)期油價(jià)仍然看漲，主要由于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)將帶動(dòng)原油需求，以及美元中長(zhǎng)期大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)明年上半年仍將保持寬松貨幣政策；美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“ V”型，明年“倒 V”；中期上行風(fēng)險(xiǎn)大于下行，主要來(lái)自原油價(jià)格上升、天災(zāi)影響收成，和流動(dòng)性帶動(dòng)投機(jī)。 ? 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)： 中國(guó)今年倒 V，明年 V；今年底明年初環(huán)比增速有望加速，主要受益于出口和消費(fèi)；出口受外需反彈和前期匯率貶值推動(dòng)穩(wěn)步復(fù)蘇，且結(jié)構(gòu)明顯升級(jí)；消費(fèi)馬車受益于房地產(chǎn)銷售的火爆、農(nóng)村消費(fèi)模式城市化，以及人口結(jié)構(gòu)推動(dòng)；流動(dòng)性依然寬松，目前全球熱錢向東流，酷似 90年代初；且國(guó)內(nèi)企業(yè)存款高增長(zhǎng)、貸存比下降帶來(lái)的“余錢”將提供緩沖；政策面上，預(yù)計(jì)明年上半年中國(guó)難加息；人民幣升值壓力增加，預(yù)計(jì)明年對(duì)美元升值 3%；通脹壓力顯現(xiàn)，但中國(guó)治法獨(dú)特 ——行政措施在先，貨幣緊縮在后，匯率升值最后。 ? 市場(chǎng)判斷： 預(yù)計(jì)到 2021年年底， A股流通市值占比將超過(guò) 60%，到明年年底流通市值占比將接近 90%；非金融類上市公司 2021年盈利增速有望達(dá)到 29%，總體上市公司盈利 2021年在 2530%；以估值中樞 ，目前滬深 300的市盈率 12個(gè)動(dòng)態(tài)市盈率為 ， 2021－ 11年的業(yè)績(jī)復(fù)合年增長(zhǎng)率為 24%，估值提升和盈利增長(zhǎng)可能帶來(lái)未來(lái) 12個(gè)月大盤 2530％的上升空間。 ? 個(gè)股推 薦及行業(yè)配置： 一季度推薦行業(yè)保險(xiǎn)（中國(guó)平安、中國(guó)太保）、房地產(chǎn)（招商地產(chǎn)、金地集團(tuán)、保利集團(tuán)）、煤炭（西山煤電、平煤股份）、工程機(jī)械（三一重工、中聯(lián)重科）、零售（大商股份、合肥百貨、廣州友誼、百聯(lián)股份）；明年超配保險(xiǎn)、地產(chǎn)、可選或耐用消費(fèi)品（零售、高檔酒、品牌服裝、汽車、家電、家庭耐用消費(fèi)品、部分農(nóng)產(chǎn)品等）、煤炭、工程機(jī)械、建材等反應(yīng)內(nèi)需的投資性周期性品種；標(biāo)配銀行、證券、有色、化工、航運(yùn)等受國(guó)際環(huán)境影響較大的周期性品種、必需消費(fèi)（醫(yī)療、傳媒、教育、家庭日用品等）、電信、通訊設(shè)備及軟件服務(wù)；低配石油石化、公用事業(yè)。 嘉 實(shí)基金管理有限公司 HARVEST FUND MANAGEMENT CO., LTD 上海辦公地址 北京辦公地址 Email： 網(wǎng) 址： 上海市浦東新區(qū)富城路 99號(hào) 震旦大廈 1702室 電話： 02168880025 / 68880035 傳真： 02168880023 郵政編碼： 202120 北京市建國(guó)門北大街 8號(hào) 華潤(rùn)大廈 8層 電話： 01065188866 傳真： 01065185678 郵政編碼： 100005 12 謝謝！ Customer Service ： 4006008800（ Toll Free） Website：
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