投資分析模型ppt課件-資料下載頁(yè)
2024-11-03 21:51本頁(yè)面
【正文】 與新增項(xiàng)目現(xiàn)金流計(jì)算的主要區(qū)別 ? 追加固定資產(chǎn)投資：企業(yè)為維持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)每年需增加的固定資產(chǎn)投資 ? 稅后財(cái)務(wù)費(fèi)用：財(cái)務(wù)費(fèi)用 x （1－ 平均所得稅率） ? 運(yùn)營(yíng)所需周轉(zhuǎn)資金：企業(yè)維持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需流動(dòng)資金，即運(yùn)營(yíng)資金的流出，計(jì)算方式如下 (＋ ) － 應(yīng)收帳款的增加（減少） (＋ ) －存貨的增加（減少） (－ ) ＋ 應(yīng)付帳款的增加（減少） (－ ) ＋其它流動(dòng)資金的凈增加 為使計(jì)算方便，通常將對(duì)收購(gòu)對(duì)象企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)分兩部分進(jìn)行： ? 詳細(xì)分析期間：如前所述，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)行詳細(xì)分析。這一期間的長(zhǎng)度必須足以使企業(yè)能夠達(dá)到穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。例如，企業(yè)能夠達(dá)到穩(wěn)定的利潤(rùn)率及資產(chǎn) /投資回報(bào)率，每年固定將收益的一定比例用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，等等。這一期間通常為十年，最低不低于五年。如該企業(yè)所處行業(yè)有明顯周期性，這一期間必須足以涵蓋該周期 ? 概算期間：在詳細(xì)分析期間（假設(shè)為十年）后，假設(shè)該企業(yè)的運(yùn)營(yíng)將無(wú)限期持續(xù)，且每年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流保持一定，或按固定比例增長(zhǎng)。則可以用以下方法計(jì)算企業(yè)以后各年運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流在第十一年的價(jià)值，即終值： ? 之后，再計(jì)算該終值在起始年的折現(xiàn)值 之后，該企業(yè)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流用終值法估算 終值 ＝ 第十一年運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流（可以使用第十年數(shù)字估算） R － G 其中， R ＝ 折現(xiàn)率， G ＝ 凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率（可能為零） 以收購(gòu)天龍為例 ? 全疆市場(chǎng)份額： % ? 前五年年銷(xiāo)量增長(zhǎng)： %（與市場(chǎng)同步） ? 第五－十年銷(xiāo)量增長(zhǎng)： 5% ? 銷(xiāo)量自第十一年后維持不變 ? 2021平均價(jià)格： 280元 /噸 ? 2021平均成本： 125元 /噸 ? 毛利率年變化：每年降低一個(gè)百分點(diǎn) ? 三項(xiàng)費(fèi)用占銷(xiāo)售收入比例：～ 21% ? 平均所得稅率： 17% ? 折現(xiàn)率： 15% ? 計(jì)算起始年： 2021 主要假設(shè) 根據(jù)以上假設(shè)計(jì)算未來(lái)各年稅后運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流 2021－ 2021年稅后凈現(xiàn)金流 2021以后各年稅后凈現(xiàn)金流終值 終值 ＝ 2021年稅后凈現(xiàn)金流 R － G ＝ 12, 167 15% ＝ 81, 111 … 并推算凈資產(chǎn)價(jià)值 0 . 7 0 . 70 . 6 0 . 60 . 5 0 . 5 0 . 50 . 4 0 . 40 . 32 . 02021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 終值7 . 25 . 91 . 2 8企業(yè)價(jià)值 債務(wù)凈值 凈資產(chǎn)價(jià)值使用折現(xiàn)現(xiàn)金流法計(jì)算，天龍的凈資產(chǎn)價(jià)值為 折現(xiàn)現(xiàn)金流： 2021－ 2021及終值 （人民幣億元） 企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值 ＝ 企業(yè)價(jià)值 － 債務(wù)凈值 第二種方法－收益加倍法 2021年可比較＃＃上市公司平均市盈率一覽 天龍凈資產(chǎn)價(jià)值 ＝ 2021預(yù)計(jì)凈收益 x 平均市盈率 ＝ 5,367 x ＝ 195,420萬(wàn)元 使用收益加倍法法計(jì)算，天龍的凈資產(chǎn)價(jià)值為 由于天龍并非上市公司，且國(guó)內(nèi)股市變動(dòng)劇烈，用可比較上市公司收益加倍法計(jì)算的凈資產(chǎn)價(jià)值顯然過(guò)高 第三種方法－產(chǎn)能價(jià)值法 使用產(chǎn)能價(jià)值法計(jì)算，天龍的平均凈資產(chǎn)價(jià)值為 1 . 5 01 . 8 82 . 2 52 . 6 33 . 0 0200 250 300 350 400噸產(chǎn)能收購(gòu)成本 用不同噸產(chǎn)能收購(gòu)成本計(jì)算的凈資產(chǎn)價(jià)值（人民幣億元） 綜上所述，天龍的平均凈資產(chǎn)價(jià)值為 2. 255. 9019. 50產(chǎn)能價(jià)值法 折現(xiàn)現(xiàn)金流法 收益加倍法使用各種方法綜合計(jì)算，天龍的平均凈資產(chǎn)價(jià)值為 平均凈資產(chǎn)價(jià)值 由于前述原因，我們未將收益加倍法計(jì)算的凈資產(chǎn)價(jià)值計(jì)入最后的平均值中
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