宏觀經(jīng)濟(jì)模型分析ppt課件-資料下載頁
2025-05-12 07:52本頁面
【正文】 ＡＤ＞ＡＳ，這為需求拉到型通貨膨脹．２、成本推進(jìn)：Ｐ＝ (1＋ r)(wb+∑piai +if )工資、原材料價(jià)格、利率、企業(yè)毛利率（加價(jià)）、經(jīng)營效率３、通貨膨脹預(yù)期形成慣性上漲機(jī)制。68二、流動性過剩與通貨膨脹：? 一、流動性過剩的定義? 二、流動性過剩的外部生成機(jī)制? 三、流動性過剩的內(nèi)部生成機(jī)制? 四、通貨膨脹壓力及其應(yīng)對策略69一、流動性過剩的定義：? 流動性：貨幣的代名詞，在宏觀經(jīng)濟(jì)層面通常被定義為不同統(tǒng)計(jì)口徑的貨幣與信貸總量，如 M0、 M1 、 M2 等。? 流動性過剩指實(shí)際貨幣存量對理想均衡水平的偏離（ Poleit and Gerdesmeier,2022)，而 理想均衡水平從貨幣數(shù)量動態(tài)方程式可表示為： ? m* = p + y* v* (1) ? 與產(chǎn)出增長率和貨幣流通速度的長期均衡水平相適應(yīng)的貨幣增長率就是均衡的貨幣增長率。? 假定貨幣流通速度不變，貨幣供給增長率超過名義GDP的增長率，就出現(xiàn)了流動性的過剩。70流動性過剩的計(jì)量：? 1）價(jià)格差額法：用短期名義價(jià)格變化率與長期均衡價(jià)格變化率的差額衡量；前者大于后者表示流動性過剩，通貨膨脹被看作貨幣現(xiàn)象。? 2）貨幣差額法：用實(shí)際貨幣存量與均衡貨幣存量之差額衡量。后者被定義物價(jià)穩(wěn)定時(shí)的貨幣存量。? 3）貨幣懸掛法：對 2）的改進(jìn)，均衡貨幣存量以貨幣需求模型推出的長期關(guān)系為基礎(chǔ)。? 4）貨幣或信貸與 GDP的比例，如超過自身的趨勢值即為流動性過剩。? 5）債券息差法：流動性過剩導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度下降，因此政府債券與私人部門債券利差縮小。? 國內(nèi)也常用銀行超額準(zhǔn)備金率和存貸比衡量流動性過剩狀況。71二、流動性過剩的外部生成機(jī)制：? 的脫鉤 , 使全球范圍的流動性過剩成為可能。? 互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、 、經(jīng)濟(jì)衰退致使發(fā)達(dá)國家采取擴(kuò)張性貨幣政策。美日：M信貸、 M1擴(kuò)張，以及低利率政策72美、日成為主要的流動性輸出國家? 美國主要以貿(mào)易赤字的方式貿(mào)易盈余國家輸出流動性；? 日本主要以日元套利交易和銀行發(fā)放海外債權(quán)的方式向全球資本市場注入流動性；? 東亞國家輸入流動性大都轉(zhuǎn)化為外匯儲備，并導(dǎo)致國內(nèi)外匯占款貨幣的大量投放和較為嚴(yán)重的流動性過剩局面；? 石油輸出國石油美元大都投資全球資本市場的金融資產(chǎn)，外匯儲備積累與流動性過剩 ,沒東亞國家嚴(yán)重。73４、貿(mào)易順差國外匯儲備增量轉(zhuǎn)化為國內(nèi)貨幣供給量的增加? 引自張明： “全球流動性過剩的測量根源與風(fēng)險(xiǎn)涵義 ” 中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融研究中心工作論文， 74動態(tài)演進(jìn)：次債危機(jī)與匯率預(yù)期? 美國次債危機(jī)（ 0808） 放松貨幣并降息? 美元貶值預(yù)期（ 15%）? 人民幣升值預(yù)期（ 1年期無本金遠(yuǎn)期合約為 ) 資本流入 流動性過剩75三、流動性過剩的內(nèi)部生成機(jī)制? １、Ｍ２增速持續(xù)超過經(jīng)濟(jì)增長速度：? 導(dǎo)致Ｍ２／ＧＤＰ從2022年的１３６％增加到2022年的１６４％。之前未造成通貨膨脹壓力在于貨幣更多以相對呆滯的定期存款形式持有。見圖 6和表 2。? ２、存款負(fù)實(shí)際利率導(dǎo)致貨幣存量結(jié)構(gòu)調(diào)整：從呆滯轉(zhuǎn)向活躍：定期存款向活期和現(xiàn)金轉(zhuǎn)換。 M1增速超過 M2，見圖 7。76圖 6: ()M2增長速度資料來源：中國人民銀行，申銀萬國證券研究所77表 1 我國 1985－ 2022年間的 M2/GDP值（％）年 份 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995M2/GDP 年 份 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022M2/GDP 78圖 7： M2與 M1的增長速度79圖 8: 實(shí)際負(fù)利率導(dǎo)致貨幣存量結(jié)構(gòu)調(diào)整80貨幣乘數(shù)上升? 貨幣乘數(shù)決定因素：? 1）法定存款準(zhǔn)備金率提高使乘數(shù)下降；? 2）現(xiàn)金漏損率從 2022年初的 9%下降到2022年的 7%；? 3）銀行放款沖動導(dǎo)致超額準(zhǔn)備金率從2022年初的 6%降到 2022年中期的 3%；? 兩者都促進(jìn)乘數(shù)上升。81圖 9： M1增速超過 GDP增速表明流動性過剩82四、通貨膨脹壓力與應(yīng)對策略? 流動性過剩導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性通膨向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變： 19月 CPI增長 %,； 110月 %； 710月 CPI同比分別增長為： %, %, %, %。 2022年全年高達(dá) %83石油危機(jī)時(shí)期提供的國際經(jīng)驗(yàn)：? 1）能源價(jià)格推動的通貨膨脹，都表現(xiàn)為 CPI先于核心 CPI開始上漲；? 石油危機(jī)發(fā)生后，美國經(jīng)歷了流動性環(huán)境更為寬松的情況；? 3）伴隨著流動性的相對過剩，核心CPI最終都出現(xiàn)顯著的上升，呈現(xiàn)全面通脹的格局；? 4）物價(jià)漲幅的回落伴隨著快速緊縮流動性的過程。84圖 10：美國第一次石油危機(jī)期間的流動性過剩與全面通貨膨脹85應(yīng)對策略： 從緊的貨幣政策：控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏。沖銷外匯占款投入的基礎(chǔ)貨幣：提高法定準(zhǔn)備金率（空間相對有限）；賣出國債（中國）發(fā)行央行票據(jù)、特種國債、特種存款等手段。提高利率86
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