外匯理論與交易原理(1)-資料下載頁
2025-10-10 14:51本頁面
【正文】 ，物價水平由于粘性不發(fā)生變動，而利率與匯率作為金融資產(chǎn)價格則將迅速調(diào)整（ UIP成立），這導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中的各變量呈現(xiàn)出與長期均衡不同的特征。 當(dāng)貨幣供給在 t1時點發(fā)生一次性增加后： （ 1）貨幣市場上，在名義貨幣供給增加 ( ),而價格水平又來不及發(fā)生變動的情況下，利率水平勢必下降 。 （ 2） 當(dāng)外國利率水平不變而本國利率水平下降時，導(dǎo)致資本流出，本幣貶值。且這一刻(B點 )發(fā)生的本幣貶值必然超過達(dá)到長期均衡的實際貶值程度（ overshooting ）。 Y（三）經(jīng)濟(jì)由短期均衡向長期均衡的調(diào)整： 本幣貶值和利率下降刺激國內(nèi)產(chǎn)出 Y， 導(dǎo)致總需求增加 ， 這使得 時點的產(chǎn)出超出充分就業(yè)水平下的均衡產(chǎn)出水平 ，從而引起在一個較長的時期內(nèi)物價水平的緩慢上升(P0 )。 （ 1）貨幣市場上，隨著時間的推移，物價水平上升，貨幣需求上升 (Md0 Md1） ， 造成本國利率的逐步上升。 1tYP（ 2） 根據(jù)利率平價原理，本國利率的逐步上升會帶來本幣逐步升值。這一升值是在原有過度貶值的基礎(chǔ)上進(jìn)行的 ( s1 )， 體現(xiàn)為匯率逐步向其長期均衡水平 (PPP)的趨近。 （ 3）由于利率的逐步提高，以及實際匯率的逐步升值，本國的私人投資及凈出口逐步下降，總產(chǎn)出也較短期水平（即 時點的產(chǎn)出水平 ）下降，逐步向充分就業(yè)下的均衡產(chǎn)出水平調(diào)整（ G0 G1）。 以上的調(diào)整過程將持續(xù)到價格進(jìn)行充分調(diào)整，經(jīng)濟(jì)達(dá)到長期均衡水平（ C點）為止。 1t1tYS 我們可以將超調(diào)模型中發(fā)生一次性貨幣供給增加后的長期均衡與貨幣模型中貨幣供給一次性增加的影響相比較，可以看出：貨幣模型中所得出的結(jié)論實際上就是超調(diào)模型中長期均衡的情況。只不過，貨幣模型假設(shè)的是彈性價格，所以長期均衡在貨幣供給增加的當(dāng)時即 時點就可以形成；而超調(diào)模型假設(shè)的是粘性價格，長期均衡要在貨幣供給發(fā)生很長一段時間以后即 時點才可以形成。 1tt四、對多恩布什模型的評價與檢驗： P 55 （ 一）評價 ⑴ 是對貨幣主義與凱恩斯主義的一種綜合，成為開放經(jīng)濟(jì)下匯率分析的一般模型。 ⑵ 創(chuàng)立了匯率決定理論的一個重要分支：匯率動態(tài)學(xué)。在可信的粘性價格假定下，它證明了匯率對擾動的過度反應(yīng)。從而它對人們觀察到的浮動匯率的多變性，提供了一種有力的解釋。同時它還表明，匯率的動態(tài)調(diào)整過程歸根結(jié)底是由該經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)決定的。 ⑶ 具有鮮明的政策含義。它表明貨幣擴(kuò)張效應(yīng)長期最終結(jié)果是導(dǎo)致物價和匯率的同比例上升。然而，在短期內(nèi)，貨幣擴(kuò)張的確對利率、貿(mào)易條件和總需求有實際的影響。 2. 不足與缺陷 ⑴ 建立在貨幣模型之上，具有與貨幣模型相同的一些缺陷：如以購買力平價為假設(shè)前提、假定資產(chǎn)的完全替代等等。 ⑵ 忽略了對國際收支流量的分析。 （二 ） 對多恩布什模型的計量檢驗 多恩布什模型和弗倫克模型曾得到廣泛的檢驗，其結(jié)果總的來說是令人失望的，除 70s一個很短的時期外，它既不能準(zhǔn)確擬合，也不能準(zhǔn)確地預(yù)測匯率的變化。 正如彼得 .林德特（ 1992）在他著名的《國際經(jīng)濟(jì)學(xué)》中評價道：“研究者們在尋找貨幣模型的有效性或其反證據(jù)過程中，實際上已經(jīng)幾乎沒有未曾涉足的領(lǐng)域了。他們已經(jīng)考察過年度、季度和月度的資料數(shù)據(jù)，使用過用貿(mào)易 加權(quán)的雙邊或多邊匯率，也用過狹義貨幣供給量 M0和 M1， 以及廣義貨幣供給量 M2和 M3等，他們也將模型擴(kuò)展和復(fù)雜化，考慮了各種時滯效應(yīng)，也采用了規(guī)范的經(jīng)濟(jì)計量技術(shù)檢驗，他們得出的結(jié)果和證據(jù)，沒能支持貨幣模型。如米斯、羅加夫?qū)ψ?1973年以來的英鎊對美元、英鎊對馬克等大量研究發(fā)現(xiàn)，貨幣供給與匯率之間的聯(lián)系呈現(xiàn)復(fù)雜的關(guān)系，即一個時期有明顯令人滿意的結(jié)合，而在另一時期關(guān)系消失或完全顛倒了?！? 正是這種理論與實際的矛盾及模型檢驗結(jié)果的不良表現(xiàn)，刺激了人們研究匯率的熱情和建立其他匯率理論的欲望。
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