[經(jīng)濟(jì)學(xué)]第7章_項(xiàng)目投資-資料下載頁
2024-10-16 22:23本頁面
【正文】 %,5= ⑶ 利用插值法 ⑴ 6 PVIFA r,5 – 20=0 PVIFA r,5= 例題 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位 :萬元 項(xiàng) 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 51 年度 各年 NCF 現(xiàn)值系數(shù) PVIF11%,n 現(xiàn)值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 未來報(bào)酬總現(xiàn)值 減：初始投資額 20 凈現(xiàn)值（ NPV） ⑴ 先按 11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值 52 由于按 11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值為負(fù) ,所以降低貼現(xiàn)率為 10%再測(cè)算 . 年度 各年 NCF 現(xiàn)值系數(shù) PVIF10%,n 現(xiàn)值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 未來報(bào)酬總現(xiàn)值 減：初始投資額 20 凈現(xiàn)值（ NPV） 53 ⑵ 利用插值法求內(nèi)含報(bào)酬率 1 0 % 0 . 5 6 8 01 0 % 1 1 % 0 . 5 6 8 ( 0 . 0 0 8 )r???? ? ?1 0 . 9 9 %r ? 因?yàn)榧追桨傅?內(nèi)含報(bào)酬率 大 于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。 1 5 .2 4 %r ?甲方案 乙方案 54 2．內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則 ?獨(dú)立決策 ? 內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。 ?互斥決策 ? 選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。 55 優(yōu) 點(diǎn) ? 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 ? 反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率 缺 點(diǎn) ? 內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算過程比較復(fù)雜 3．內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn) 56 三、投資決策指標(biāo)的比較 ? 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 ? 以企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率為投資取舍依據(jù) ,符合客觀實(shí)際 57 ⑴ 凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較 ? 初始投資不一致 ? 現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致 ⑵凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較 獲利 指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率； 而 凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益。 58 在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能做出正確的決策。因此，在這三種評(píng)價(jià)方法中， 凈現(xiàn)值法是最好的評(píng)價(jià)方法 。 59 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析 ?完整工業(yè)項(xiàng)目投資決策 ?投資期決策 60 完整工業(yè)項(xiàng)目投資決策 ◆ 建設(shè)期某年現(xiàn)金凈流量 =該年原始投資額 ◆ 經(jīng)營(yíng)期某年現(xiàn)金凈流量 =該年利潤(rùn) +該年折舊 +該年攤銷 +該年利息 +該年回收額 例見 P193 61 第四節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)分析 ?按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法 ?按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 62 一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法 ? 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法是指將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，附加到資本成本或所要求的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。 ? 確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率的方法： ()j F j m FFjmK R K RRjK???? ? ? ??????????無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率項(xiàng)目的不可分散風(fēng)險(xiǎn)的 系數(shù)所有項(xiàng)目平均的折現(xiàn)率或必要報(bào)酬率63 例見 P205 j F j jFjjK R b VRbjV???????????無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)項(xiàng)目j的 變異系數(shù)64 二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量 （一）確定當(dāng)量系數(shù)法 ? 確定當(dāng)量法：是指把不確定的各年現(xiàn)金流量，按一定的系數(shù)（通常稱為約當(dāng)系數(shù)）折算為相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量，然后再用無風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率計(jì)算其凈現(xiàn)值，來評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的一種決策方法。 ? 確定當(dāng)量系數(shù)是指不確定的 1元現(xiàn)金流量相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的金額。投資風(fēng)險(xiǎn)越高，確定當(dāng)量系數(shù)越小。 1~0； ? 例見 P206 65 （二）決策樹法 是指通過現(xiàn)金流量概率樹，分別計(jì)算各現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值，并按聯(lián)合概率計(jì)算期望凈現(xiàn)值來評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的一種方法。主要適用于每年現(xiàn)金流量不獨(dú)立的投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)。 例見 P207
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