mba財(cái)務(wù)管理--財(cái)務(wù)分析與規(guī)劃-資料下載頁
2024-10-16 16:25本頁面
【正文】 ? 假設(shè) AFN為零 ? 它是企業(yè)僅依靠內(nèi)部融資、不增加外部融資時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售增長率的理論上限。 IGR = M(1d) / [(A/S) –M(1d)] 可維持增長率 ? (Sustainable growth rate ) ， SGR指企業(yè)在保持資本結(jié)構(gòu)不變和不發(fā)新股的前提下，能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售收入增長率的理論上限。 ? SGR=留存收益 /所有者權(quán)益（期初） =（ 1d） ROE 可維持增長率的意義 ? 在給定資產(chǎn)需要率 A/S、銷售凈利潤率 M、股利支付率 d、負(fù)債權(quán)益比率 D/E和不增發(fā)新股時(shí)企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)的銷售增長率 ? 決定 SGR的因素可以分成兩類，一類是經(jīng)營績效因素：獲利能力和資產(chǎn)運(yùn)用效率；另一類是財(cái)務(wù)政策因素：負(fù)債政策和股利政策。 提高可維持增長率的途徑 增發(fā)新股；提高銷售凈利率；提高負(fù)債比率；降低股利支付率；降低資產(chǎn)需要率 要素分解 ? SGR=（ 1d） ROE =（ 1d）營業(yè)利潤率 *資本周轉(zhuǎn)率 * 財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) *（ 1t） 例 ? OS公司 97年的 可維持增長率為 10%，如果公司想提高到 15%，有哪些方法？ ? 假設(shè)公司的留存率為 80%，則要求 ?ROE=可維持增長率 /留存率 =% ?ROIC=ROE/財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) *(1t)=22% ?S/IC=ROIC/(EBIT/S)=4 三、增長的管理 ? 企業(yè)實(shí)際的銷售增長率與可持續(xù)增長率之間的差異反映了企業(yè)資金運(yùn)用的平衡程度， ?實(shí)際增長率大于 SGR，說明增長過快，企業(yè)將處于現(xiàn)金短缺狀態(tài) ? 實(shí)際增長率小于 SGR，說明增長不足，企業(yè)將處于現(xiàn)金過剩狀態(tài)。 ? 長期增長過快或增長不足都可能導(dǎo)致危機(jī)的出現(xiàn)。因此，增長的管理具有重要的意義。 增長管理的目標(biāo) ? 實(shí)現(xiàn)均衡增長（ balance growth） ?所謂均衡增長，即要使企業(yè)實(shí)際的銷售增長率與理論上計(jì)算出的可持續(xù)增長率相匹配：如果前者大于后者，意味著增長過快；如果前者低于后者，則意味著增長不足。 SGR分解 ? ROE可以分解為三個(gè)因素（邊際利潤 M、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 T和財(cái)務(wù)杠桿 L）的乘積，即 ROE = M*T*L ? 記留存比率 R=1d， 則 SGR可以表示為下列 4個(gè)因素的乘積 SGR = M*T*L*R ? 資產(chǎn)回報(bào)率 ROA為： ROA = EAT/A = M*T SGR可以表示為： SGR= R*L*ROA ―均衡增長線 ” ? 在公司既定的財(cái)務(wù)政策（ R和 L不變）下，可持續(xù)增長率是經(jīng)營業(yè)績 ROA的線性函數(shù)。 ? 以 ROA作為橫軸，銷售增長率 g作為縱軸，則 SGR公式表現(xiàn)為 ROAg平面上的一條斜率為正的直線。 ? 均衡增長線為增長管理提供了直觀的手段 ，只有落在均衡增長線上的組合才是均衡的增長 圖形 銷售增長率ROA平衡增長：SG R=R *L *ROA現(xiàn)金剩余平衡增長：實(shí)現(xiàn)均衡增長的基本途徑 ? 修正財(cái)務(wù)政策 ? 改變資產(chǎn)回報(bào)率 ? 調(diào)整實(shí)際增長率 ? 例：假設(shè)企業(yè)目前處于增長過快的狀態(tài) ，即增長 收益組合落于均衡增長線的上方 ?可以采取以下措施：第一 ， 調(diào)整股利政策 ， 提高留存比率；第二 ， 提高財(cái)務(wù)杠桿比率 增長過快時(shí)的處理 ? 所謂增長過快，是指企業(yè)銷售的實(shí)際增長率高于可持續(xù)增長率，長期以往，將使企業(yè)陷入 “ 成長性破產(chǎn) ” 的危機(jī)。 ? 增發(fā)新股 ? 降低股利支付率或提高財(cái)務(wù)杠桿 ? 調(diào)整經(jīng)營決策 ? 兼并 “ 現(xiàn)金牛 ” 企業(yè) 增長過慢時(shí)的處理 ? 增長過慢，是指企業(yè)銷售的實(shí)際增長率低于可持續(xù)增長率，其后果是企業(yè)擁有的財(cái)務(wù)資源沒有得到充分的應(yīng)用，具體表現(xiàn)為現(xiàn)金的剩余。 ? 長期增長過慢意味著企業(yè)無法通過自己的努力創(chuàng)造充分的增長，意味著財(cái)務(wù)資源的閑置和無效使用，從而不能為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富。 ? 把錢還給股東， ?存在著一定的消極因素，可能無法給股東創(chuàng)造價(jià)值 ?增加股利，或在資本市場上進(jìn)行股票回購 ? 購入增長 ?是一種解決問題的積極辦法，即通過在具有較高成長性的行業(yè)中尋找合適的成長性目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購，從而獲得增長的機(jī)會(huì)。 ? 增長管理的實(shí)質(zhì)是通過將企業(yè)實(shí)際的銷售增長率與可持續(xù)增長率的比較，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營決策、財(cái)務(wù)政策和增長目標(biāo)的平衡。
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