【正文】 2022/8/19 119 ? 把每股凈資產(chǎn)和每股市價聯(lián)系起來，可以說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價。反映每股市價和每股凈資產(chǎn)關(guān)系的比率，稱為市凈率。 ? 市凈率（倍數(shù)） =每股市價 /每股凈資產(chǎn) ? 市凈率可用于投資分析。每股凈資產(chǎn)是股票的賬面價值，它是用成本計量的；每股市價是這些資產(chǎn)的現(xiàn)在價值，它是證券市場上交易的結(jié)果。 ? 投資者認為，市價高于賬面價值時企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景。 ? 一般說來市凈率達到 3可以樹立較好的公司形象。 2022/8/19 120 前面我們運用一系列的財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)的財務(wù)能力進行了不同方面的測試 ， 但這些指標(biāo)顯得很分散 ， 人們嘗試用個別或少量的財務(wù)指標(biāo)綜合反映企業(yè)的財務(wù)能力 。 （ 一 ） 杜邦財務(wù)分析體系 這種分析方法首先由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來 ，故稱之為杜邦系統(tǒng) （ The Du Pont System） 。 它是在考慮各財務(wù)比率內(nèi)在聯(lián)系的基礎(chǔ)上 ， 通過制定多種比率的綜合財務(wù)分析體系來考察企業(yè)財務(wù)狀況的一種方法 ， 能更直觀 、 簡潔地揭示出企業(yè)財務(wù)管理及經(jīng)營管理中存在的問題 。 2022/8/19 121 ? 凈資產(chǎn)報酬率 ? =凈利潤 /凈資產(chǎn) ? 乘一個總資產(chǎn)除一個總資產(chǎn) ? 得， =（凈利潤 /總資產(chǎn)） *（總資產(chǎn) /凈資產(chǎn)） ? =資產(chǎn)凈利率 *權(quán)益乘數(shù) ? =資產(chǎn)凈利率 *[總資產(chǎn) /（總資產(chǎn) 負債總額） ] ? =資產(chǎn)凈利率 *[1/(1資產(chǎn)負債率 )] ? 乘一個銷售收入除一個銷售收入 ? 得， = （凈利潤 /銷售收入） *（銷售收入 /總資產(chǎn)）*[1/(1資產(chǎn)負債率 )] ? =銷售凈利率 *資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *權(quán)益乘數(shù) 2022/8/19 122 1 247。 1－資產(chǎn)負債率 利潤額 247。 銷售收入 收入、成本等損益類指標(biāo) 總資產(chǎn)報酬率 權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)額 247。 247。 資產(chǎn)額 負債額 資產(chǎn)、資本等財務(wù)狀況類指標(biāo) 凈資產(chǎn)報酬率 2022/8/19 123 公式中的權(quán)益乘數(shù)＝年末資產(chǎn)總額 247。 年末所有者權(quán)益 , 表示企業(yè)的負債程度 ， 權(quán)益乘數(shù)越大 ， 企業(yè)負債程度越高 ， 給企業(yè)帶來較多的杠桿利益 ， 同時 ， 帶來了較多的風(fēng)險 。 所有者權(quán)益報酬率 ， 是一個綜合性很強 、 與企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)相關(guān)性最大的一個指標(biāo) 。 決定所有者權(quán)益報酬率高低的因素有三個：銷售利潤率 、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù) 。 這樣分解之后 ， 可以把所有者權(quán)益報酬率發(fā)生升 、 降的原因具體化 ， 比只用一項綜合性指標(biāo)更能說明問題 。 2022/8/19 124 例：甲公司在過去三年中 ， 凈資產(chǎn)報酬都為 12％ ， 但具體情況不同 ， 且資料如下 ， 試分析其差異的形成原因 。 時間 凈資產(chǎn)報酬率＝銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 前年 12％ ＝ 3％ 2 2 去年 12％ ＝ 4％ 2 今年 12％ ＝ 4％ 2 思考：提高所有者權(quán)益報酬率的基本途徑 。 ? 杜邦分析體系的作用是解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，為采取措施指明方向。 ? 通過與本行業(yè)平均指標(biāo)或同類企業(yè)對比，杜邦分析體系有助于解釋變動的趨勢。 2022/8/19 125 （ 二 ） 財務(wù)狀況的綜合評價 沃爾評分法 亞歷山大 .沃爾開了綜合分析評價之先河 ， 他選用 7個財務(wù)比率對企業(yè)的信用水平進行評分 ，計算綜合得分 。 沃爾評分法從理論上講 ， 有一個弱點 ， 就是未能證明為什么要選擇這 7個指標(biāo) 。 沃爾評分法從技術(shù)上講有一個問題 ， 就是某一指標(biāo)嚴重異常時 ， 會對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響 。 2022/8/19 126 沃爾的比重評分法 ? 財務(wù) 1比重 2標(biāo)準(zhǔn) 3實際 4相對 5評分 比率 比率 比率 比率 比率 3/2 1*4 流動比率 25 凈資產(chǎn) /負債 25 資產(chǎn) /固定資產(chǎn) 15 銷售成本 /存貨 10 8 12 15 銷售額 /應(yīng)收賬款 10 6 10 17 銷售額 /固定資產(chǎn) 10 4 銷售額 /凈資產(chǎn) 5 3 合計 100 2022/8/19 127 綜合評價方法 ?一般認為企業(yè)財務(wù)評價的內(nèi)容主要是盈利能力，其次是償債能力，此外還有成長能力。他們之間大致可按 5： 3： 2來分配比重。 ?綜合評價方法的關(guān)鍵技術(shù)是“標(biāo)準(zhǔn)評分值”的確定和“標(biāo)準(zhǔn)比率”的建立。只有長期連續(xù)實踐、不斷修正，才能取得較好效果。 2022/8/19 128 綜合評價方法 綜合評價的一般步驟為： 選定財務(wù)比率 － 確定各比率的重要程度 （ 權(quán)重 ）－確定各比率評分值的上限和下限－確定各比率的標(biāo)準(zhǔn)值－計算企業(yè)各比率的實際值－計算實際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率－計算各財務(wù)比率的實際得分 2022/8/19 129 綜合評分的標(biāo)準(zhǔn) 指標(biāo) 評分值 標(biāo)準(zhǔn)比率（ %） 行業(yè)最高比率（ %） 最高評分 最低評分 盈利能力： 總資產(chǎn)凈利率 銷售凈利率 凈值報酬率 償債能力： 自有資本比率 流動比率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 成長能力： 銷售增長率 凈利增長率 人均凈利增長率 20 20 10 8 8 8 8 6 6 6 10 4 16 40 150 600 800 15 10 10 20 20 20 100 450 1200 1200 20 20 20 30 30 15 12 12 12 12 9 9 9 10 10 5 4 4 4 4 3 3 3 合計 100 150 50 2022/8/19 130 國有資本金效績評價 至今綜合評價經(jīng)過不斷改進 ， 已在生活中廣泛使用 ， 如財政部等四部委公布的國有企業(yè)經(jīng)濟效益評價體系 。 2022/8/19 131 作業(yè)： ? 將一上市公司的至少兩年的年度財務(wù)報告進行分析，提交分析報告。 ? 資料可從上海證券交易所或深圳證券交易所網(wǎng)站下載。 ? 系數(shù)可通過中國證券市場數(shù)據(jù)庫等查詢。 ? 布置作業(yè)時間：第二周 ? 繳交作業(yè)時間：第六周 ?2022/8/19 132 ?第二部分講述完畢！ ?以下為習(xí)題！ 2022/8/19 133 ?已知某公司 2022年會計報表的有關(guān)資料如下： ?資產(chǎn)負債表項目 年初數(shù) 年末數(shù) ?資產(chǎn) 8000 10000 ?負債 4500 6000 ?所有者權(quán)益 3500 4000 ?利潤表項目 上年數(shù) 本年數(shù) ?主營業(yè)務(wù)收入凈額（略） 20220 ?凈利潤 （略） 500 2022/8/19 134 ?要求： (1)計算杜邦財務(wù)分析體系中的下列指標(biāo) (凡計算指標(biāo)涉及資產(chǎn)負債表項目數(shù)據(jù)均按平均數(shù)計算 )： ①凈資產(chǎn)收益率； ②總資產(chǎn)凈利率 (保留三位小數(shù) )； ③主營業(yè)務(wù)凈利率； ④總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (保留三位小數(shù) )； ⑤權(quán)益乘數(shù)。 (2)用文字列出凈資產(chǎn)收益率與上述其他各項指標(biāo)之間的關(guān)系式，并用本題數(shù)據(jù)加以驗證。 2022/8/19 135 ? [答案 ] (1)① 凈資產(chǎn)收益率＝ 500/（ 3500+4000） * ＝13． 33% ② 總資產(chǎn)凈利率＝ 500/（ 8000+10000） * ＝5． 556% ③ 主營業(yè)務(wù)凈利率＝ 500/2022＝ 2． 5% ④ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ 20220/（ 8000+10000） *＝ ⑤ 權(quán)益乘數(shù)＝（ 8000+10000） *（ 3500+4000） * ＝ 2． 4 (2)凈資產(chǎn)收益率＝主營業(yè)務(wù)凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)＝ 2． 5％ 2． 222 2． 4＝ 13． 33％ 2022/8/19 136 ? 下列各項中，不會影響流動比率的業(yè)務(wù)是 ( )。 A．用現(xiàn)金購買短期債券 ? B．用現(xiàn)金購買固定資產(chǎn) C．用存貨進行對外長期投資 ? D．從銀行取得長期借款 ? [答案 ]A ? [解析 ]A中，流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，總額未變，流動負債沒有變化，流動比率不變； B中，流動資產(chǎn)減少； C中流動資產(chǎn)減少； D中流動資產(chǎn)增加。 2022/8/19 137 ?下列各項中，可能導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負債率變化的經(jīng)濟業(yè)務(wù)是 ( )。 A．收回應(yīng)收賬款 B．用現(xiàn)金購買債券 C．接受所有者投資轉(zhuǎn)入的固定資產(chǎn) D．以固定資產(chǎn)對外投資 (按賬面價值作價 ) ? [答案 ]C ? [解析 ]ABD中，資產(chǎn)總額未變，只是內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化； C中資產(chǎn)增加，負債未變，導(dǎo)致資產(chǎn)負債率變化。 2022/8/19 138 ?下列各項中，可能直接影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的措施有 ( )。 A．提高營業(yè)凈利率 ? B．提高資產(chǎn)負債率 C．提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? D．提高流動比率 ? [答案 ]ABC ? [解析 ]凈資產(chǎn)收益率 =銷售凈利率 *資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)，可見， ABC是直接影響凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)。 2022/8/19 139 ?一般而言，企業(yè)存貨需要量與企業(yè)生產(chǎn)及銷售的規(guī)模成正比，與存貨周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)成正比。 ( ) ? [答案 ]√ ?權(quán)益乘數(shù)的高低取決于企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)負債率越高，權(quán)益乘數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大。 ( ) ? [答案 ]√ 2022/8/19 140 ? 已知：某企業(yè)上年主營業(yè)務(wù)收入凈額為 6900萬元，全部資產(chǎn)平均余額為 2760萬元， 流動資產(chǎn)平均余額為 1104萬元；本年主營業(yè)務(wù)收入凈額為 7938萬元，全部資產(chǎn)平均余額為 2940萬元，流動資產(chǎn)平均余額為 1 323萬元。 要求： (1)計算上年與本年的全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (次 )、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (次 )和資產(chǎn)結(jié)構(gòu) (流動資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的百分比 )。 (2)運用差額分析法計算流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動對全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。 2022/8/19 141 ? [答案 ] ?（ 1）有關(guān)指標(biāo)計算如下： ? 上年全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =6900/2760=(次 ) ? 本年全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =7938/2940=(次 ) ? 上年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =6900/1104=(次 ) ? 本年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =7938/1323=(次 ) ? 上年流動資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的百分比=1104/2760 100%=40% ? 本年流動資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的百分比=1323/2940 100%=45% 2022/8/19 142 ?（ 2）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動對全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響計算如下： ?流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響 =（ ） 40%=（次） ?資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動影響 = （ 45%40%） =（次） 2022/8/19 143 ? 在杜邦財務(wù)分析體系中，綜合性最強的財務(wù)比率是（ ） A. 凈資產(chǎn)收益率 B. 總資產(chǎn)凈利率 C. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 D. 營業(yè)凈利率 ? 【 答案 】 A 【 解析 】 在杜邦財務(wù)分析體