【導(dǎo)讀】判別財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)。以本企業(yè)預(yù)定數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。主要是財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)，但也要結(jié)合其他數(shù)據(jù)，如統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、成本數(shù)據(jù)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等。利潤(rùn)=收入-成本費(fèi)用?；顒?dòng)現(xiàn)金流入-籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出). 資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益。無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)與其他資產(chǎn)。負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì)。收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金。發(fā)行債券與借款收到的現(xiàn)金。分配股利、支付利息支出的現(xiàn)金。企業(yè)對(duì)以前的短期及長(zhǎng)期貸款是否按期歸。貨膨脹時(shí)持有較為有利。非實(shí)物資產(chǎn)包括無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)、流量，因此，在通貨膨脹時(shí)持有未必有利。虛資產(chǎn)即其價(jià)值有水份的資產(chǎn)，其存在影。存在相對(duì)穩(wěn)定的比例關(guān)系

　　

【正文】 成本，減少企業(yè)的利潤(rùn)。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的分析，不僅要分析企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，更要分析企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，并將其周轉(zhuǎn)情況與資金占用情況結(jié)合分析。 2020年簡(jiǎn)略資產(chǎn)負(fù)債表、損益表如下： 資 產(chǎn) 計(jì)劃 實(shí)際 負(fù)債及所有者權(quán) 益 計(jì)劃 實(shí)際 流動(dòng)資產(chǎn) 非流動(dòng)資產(chǎn) 280 320 275 420 流動(dòng)負(fù)債 長(zhǎng)期負(fù)債 所有者權(quán)益 160 120 320 155 180 360 合 計(jì) 600 695 合 計(jì) 600 695 表 1 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 計(jì)劃 實(shí)際 銷(xiāo)售收入 銷(xiāo)售成本 銷(xiāo)售費(fèi)用 銷(xiāo)售稅金 800 500 80 40 875 560 83 銷(xiāo)售利潤(rùn) 180 +其他利潤(rùn) 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 20 70 20 38 52 15 利潤(rùn) 110 所得稅 （所得稅率33%） （所得稅率 33%） 稅后利潤(rùn) 要求： (1)根據(jù)上述資料計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析體系所需用的有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)。 (2)采用因素分析法確定有關(guān)因素變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響方向和影響程度。 (3)試對(duì)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計(jì)劃完成情況進(jìn)行分析。 (1)計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析所需的有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo) 指標(biāo) 計(jì)劃 實(shí)際 差異 銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)負(fù)債率 % % % % +% +% 權(quán)益乘數(shù) + 凈資產(chǎn)收益率 % % + (2)采用因素分析法確定有關(guān)因素變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響方向和影響程度： 上述相關(guān)指標(biāo)與凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系可用下式表述： 凈資產(chǎn)收益率 =銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 按因素替換法順序替換并確定有關(guān)因素影響對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度： ％ =％ ％ =％ ＋ ％ 銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率變動(dòng)的影響 ％ =％ － ％ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響 ％ =％ ＋ ％ 權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響 ————— ＋ ％ 綜合影響 我們甚至可以進(jìn)一步分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的原因： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷(xiāo)售凈利潤(rùn) 247。 資產(chǎn) 800247。 600= 875247。 600= ＋ 銷(xiāo)售凈利潤(rùn)變動(dòng)的影響 875247。 695= － 資產(chǎn)變動(dòng)的影響 ————— － 綜合影響 (3)對(duì)凈資產(chǎn)收益率計(jì)劃完成情況的分析 凈資產(chǎn)收益率超額完成計(jì)劃要求 (超額完成 ％ )，從相關(guān)指標(biāo)的分析可以看出：銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率提高 ％使凈資產(chǎn)收益率提高了％，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率放慢導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降了 ％，權(quán)益乘數(shù)提高使凈資產(chǎn)收益率提高了 ％，三個(gè)因素共同影響導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率超額完成 ％。 銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率提高 ％的原因是銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)速度 (增長(zhǎng) ％ )快于成本的增長(zhǎng)速度 (增長(zhǎng) ％ )，由于銷(xiāo)售收入超額完成了計(jì)劃，因此該公司在擴(kuò)大銷(xiāo)售的同時(shí)降低了成本，應(yīng)給予肯定。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率放慢的原因是資產(chǎn)占用的增長(zhǎng) (增長(zhǎng) ％ )快于銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)(增長(zhǎng) ％ )，從而導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低了 /年，應(yīng)進(jìn)一步分析資產(chǎn)占用增長(zhǎng)過(guò)快的原因，并采取措施減少資產(chǎn)占用。 權(quán)益乘數(shù)提高的原因是資產(chǎn)負(fù)債率提高了 ％，在公司獲利能力高于資金成本的情況下，將導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的提高。該公司的情況恰恰說(shuō)明了公司在有效利用負(fù)債方面取得了成績(jī)，應(yīng)給予好評(píng)。 總的說(shuō)，該公司的綜合財(cái)務(wù)狀況是好的。 二、杜邦財(cái)務(wù)體系的發(fā)展 帕利普財(cái)務(wù)分析體系 美國(guó)哈佛大學(xué)教授帕利普在其 《 企業(yè)分析與評(píng)價(jià) 》一書(shū)中，將財(cái)務(wù)分析體系界定為以下幾個(gè)關(guān)系式： 可持續(xù)增長(zhǎng)率 =凈資產(chǎn)收益率（ 1支付現(xiàn)金股利 /凈利潤(rùn)） 凈資產(chǎn)收益率 =（凈利潤(rùn) /銷(xiāo)售收入）（銷(xiāo)售收入 /總資產(chǎn)） （總資產(chǎn) /凈資產(chǎn)） =銷(xiāo)售利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)杠桿作用 與銷(xiāo)售利潤(rùn)率有關(guān)的指標(biāo) 銷(xiāo)售收入成本率、銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率、銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率、銷(xiāo)售稅費(fèi)率等。 與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有關(guān)的指標(biāo) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率。 與財(cái)務(wù)杠桿作用有關(guān)的指標(biāo) 流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、負(fù)債對(duì)權(quán)益比率、負(fù)債與資本比率、負(fù)債與資產(chǎn)比率、利息保障倍數(shù)等。 可持續(xù)增長(zhǎng)率 凈資產(chǎn)收益率 （ 1股利支付率） 銷(xiāo)售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)杠桿作用 銷(xiāo)售收入成本率 銷(xiāo)售毛利率 銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率 銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率 銷(xiāo)售稅費(fèi)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 現(xiàn)金比率 負(fù)債對(duì)權(quán)益比率 負(fù)債與資本比率 負(fù)債與資產(chǎn)比率 利息保障倍數(shù) (一 )可持續(xù)增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率的內(nèi)涵 一個(gè)企業(yè)的價(jià)值主要取決于其盈利及增長(zhǎng)能力，并主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是資產(chǎn)、銷(xiāo)售、收益等的增長(zhǎng)，二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)策略的影響。 可持續(xù)增長(zhǎng)率主要指可持續(xù)收益增長(zhǎng)率，也可以是可持續(xù)資產(chǎn)增長(zhǎng)率、可持續(xù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 經(jīng)營(yíng)策略主要指企業(yè)的銷(xiāo)售政策和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)政策，財(cái)務(wù)策略主要指融資政策和股利政策。上述四個(gè)方面共同促進(jìn)可持續(xù)增長(zhǎng)率的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。 可持續(xù)增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)的條件 增加銷(xiāo)售收入 增加資產(chǎn) 增加資金 內(nèi)部積累 外部融資 盈利能力 股利政策 債權(quán)融資 權(quán)益融資 因此， 可持續(xù)增長(zhǎng)率 =凈資產(chǎn)收益率 (1股利支付率 ) 可持續(xù)增長(zhǎng)率的因素分析 可以將可持續(xù)增長(zhǎng)率分解如下： 可持續(xù)增長(zhǎng)率 =銷(xiāo)售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) (1股利支付率 ) 銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)與可持續(xù)增長(zhǎng)率同方向變動(dòng)，股利支付率則與可持續(xù)增長(zhǎng)率反方向變動(dòng)。 可持續(xù)增長(zhǎng)率的因素分析 項(xiàng)目 1999年 2020年 平均總資產(chǎn) 69491 100731 平均凈資產(chǎn) 47090 79833 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 40938 48201 凈利潤(rùn) 7743 8431 股利 0 0 銷(xiāo)售凈利率 18。 91% 17。 49% 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0。 59 0。 48 權(quán)益乘數(shù) 1。 48 1。 26 股利支付率 0 0 可持續(xù)增長(zhǎng)率 16。 51% 10。 58% 根據(jù)上表資料（取自資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表）釆用因素分析法確定有關(guān)指標(biāo)變動(dòng)對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的影響： 分析對(duì)象： 10。 58%16。 51%=5。 93% 替代： 1999年 18。 91%*0。 59*1。 48*（ 10） =16。 51% 17。 49% *0。 59*1。 48*（ 10） =15。 27% 17。 49% *0。 48*1。 48*（ 10） =12。 42% 17。 49% *0。 59*1。 26*（ 10） =10。 58% 2020年 銷(xiāo)售凈利率的影響： 15。 27%16。 51%=1。 24% 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響： 12。 24%15。 27%=2。 85% 權(quán)益乘數(shù)的影響： 10。 58%12。 42%=1。 84% 股利支付率的影響為零 分析 可持續(xù)增長(zhǎng)率降低的原因： 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降 權(quán)益乘數(shù)、銷(xiāo)售凈利率下降 （ 二）持續(xù)增長(zhǎng)策略 經(jīng)營(yíng)策略分析 （ 1）銷(xiāo)售凈利率 表現(xiàn)為控制價(jià)格和成本的能力，分析時(shí)應(yīng)以行業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析為基礎(chǔ)。 銷(xiāo)售凈利率進(jìn)一步可分為毛利率、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、稅收三個(gè)主要因素。 （ 2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)各構(gòu)成部分占用金額的合理性 各構(gòu)成部分使用效率的分析（流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等） 結(jié)合行業(yè)特征和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 財(cái)務(wù)策略分析 （ 1）增加權(quán)益資本 （ 2）提高財(cái)務(wù)杠桿 （ 3）降低股利支付