【導讀】我國能源消費結構中，煤炭占有％的比重。我國單位產值的能耗要高于全球平均水平。單位國內生產總值能源消耗降低20％左右和主要污染物排放總量減少10％是。消耗指標從2020年的/萬元下降到2020年的/萬元。在原油價格穩(wěn)步回落的大背景下，推動成品油價格市場化改革，引入市。重視資源價值，增持行業(yè)龍頭。以評估為依據(jù)一次或分次交納；是有償和無償使用的雙軌制。資源的廉價或者無償使用并沒有發(fā)生本質的變化；礦業(yè)權的取得成本。對環(huán)境的治理和生態(tài)的恢復成本。進一步完善企業(yè)生產成本。2020-6《國務院關于促進煤炭工業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，劍指煤炭工業(yè)發(fā)展過程中存在的結構不合理、增長方式粗放、科技水平低、安全事故多發(fā)、2020-8《國務院關于全面整頓和規(guī)范礦產資源開發(fā)秩序的通知》，針對礦產資源開發(fā)中礦山布局不合理、經營粗放、浪費資源、破壞環(huán)境、安全生產事。故頻發(fā)等問題，提出整頓和規(guī)范礦產資源開發(fā)秩序的任務。

　　

【正文】 00180002020022020N o v 0 3 J u l 0 4 M ar0 5 N o v 0 5 J u l 0 6受益上市公司： 風神股份（ 600469） 佳通輪胎（ 600182） 青島雙星（ 000599） 黔輪胎 （ 000589） 黃海股份（ 600579） 輪胎橡膠（ 600623） 57 受益行業(yè)之塑料、化纖 ? 原油價格的下降將帶動乙烯、石腦油生產成本的下降，從而也降低了塑料和 化纖行業(yè)的生產成本 受益上市公司（化纖）： 儀征化纖（ 600871） 江南高纖（ 600527） 新鄉(xiāng)化纖（ 000949） 山東海龍（ 000677） 受益上市公司（塑料）： 金發(fā)科技（ 600143） 沈陽化工（ 000698） 58 成品油價格市場化改革箭在弦上 59 ? 原油價格的回落帶動了美國成品油零售價格的下降，目前國內成品油零售價格 與美國紐約成品油零售價格基本一致 國內外成品油零售價差不斷縮小 資料來源：海通證券研究所 國內外成品油零售價差 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2020 Nov99 Oct01 Sep03 Aug05 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 價差（元 /噸，左軸） 美國汽油零售價（美分 /加侖，右軸） 60 成品油價格市場化改革箭在弦上 米納斯煉油毛利（美元 /桶） 資料來源： Bloomberg 505101520253035J an 9 8 M ar9 9 M ay 0 0 J u l 0 1 Se p 0 2 N o v 0 3 J an 0 5 M ar0 6中國煉油毛利（美元 /桶） 2 01 51 0505101520N o v 9 9 M ar0 1 J u l 0 2 N o v 0 3 M ar0 5 J u l 0 6資料來源：海通證券研究所 ? 由于國內特殊的成品油定 價機制，導致國內成品油煉油毛利與國際煉油毛利走勢出現(xiàn)背離 ? 國內煉油企業(yè)近兩年虧損嚴重。中國石化煉油業(yè)務今年出現(xiàn)了小幅虧損；而上海石化更是出現(xiàn)了公司整體虧損 61 成品油價格市場化改革箭在弦上 成品油價格市場化改革的推動因素 ? 原油價格穩(wěn)步回落 ? 國內成品油市場的開放 ? 對下游行業(yè)補貼政策的落實 62 煉油企業(yè)盈利將大為改善 63 煉油業(yè)務盈利將大為改善 ? 在全球成品油需求持續(xù)強勁的預期下，我們預計國內石化企業(yè)在成品油價格市 場化的情況下，其煉油業(yè)務盈利將大為改善。煉油業(yè)務盈利的改善將有助于石 化企業(yè)整體盈利的提升 煉油35%營銷與分銷35%化工13%其他9%勘探開發(fā)8%中國石化收入構成（ 2020年） 中國石化利潤構成（ 2020年） 煉油4%營銷與分銷27%化工18%勘探開發(fā)49%其他2%資料來源：中國石化年報 資料來源：中國石化年報 64 5. 重點公司分析 65 大能源行業(yè)權重統(tǒng)計 能源行業(yè)市值占總市值的比重（％） 資料來源：海通證券研究所 流通市值比重 流通市值比重（不含銀行股） 總市值比重 總市值比重（不含銀行股） 煤炭 電力 石化 66 煤炭 重點公司業(yè)績預測與投資評級 資料來源：海通證券研究所 代碼 簡稱 收盤價（元） EPS(元） PE(X) 投資 評級 2020E 2020E 2020E 2020E 600123 蘭花科創(chuàng) 買入 000983 西山煤電 買入 600348 國陽新能 買入 601699 潞安環(huán)能 買入 600188 兗州煤業(yè) 增持 600508 上海能源 增持 600997 開灤股份 增持 600971 恒源煤電 增持 601001 大同煤業(yè) 增持 67 電力 重點公司業(yè)績預測與投資評級 代碼 簡稱 收盤價（元） EPS(元） PE(X) 投資 評級 2020E 2020E 2020E 2020E 2020E 2020E 002039 黔源電力 中性 600021 上海電力 增持 600310 桂東電力 買入 600900 長江電力 買入 資料來源：海通證券研究所 68 石化與基礎化工 重點公司業(yè)績預測與投資評級 資料來源：海通證券研究所 代碼 簡稱 收盤價（元） EPS(元） PE(X) 投資 評級 2020E 2020E 2020E 2020E 2020E 2020E 金發(fā)科技 600143 買入 云天化 600096 買入 澄星股份 600078 買入 中國石化 600028 增持 華魯恒升 600426 增持 柳化股份 600423 增持 鹽湖鉀肥 000792 增持 風神股份 600469 增持 煙臺萬華 600309 中性 69 長江電力：電力藍籌王者歸來 ? 行業(yè)前景看好：公司 20202020年預計 EPS分別為 、 ? 大股東增持成本約為 ? 股本權證構建 ? PB,PE,DDM和 DCF模型顯示估值分布為 ,6個月目標價格 70 桂東電力：廠網合一 ? 區(qū)域壟斷優(yōu)勢：公司 20202020年 EPS為 、 ? 參股金融和外資參股提供極大想像空間 ? 重估價值構筑價格底線 ? 綜合 PE和 PB估值我們堅持未來 6個月目標價格為 71 金山股份：金子總會閃光的 ? 民營機制優(yōu)勢：公司 20202020年 EPS預計分別為 、 ? 裝機容量三年增長三倍 ? 南票煤礦和硅鋁項目或許會有驚喜 ? 以 PEG=1測算 ,公司對應 PE為 100倍 ,公司合理目標價格將有較大的想象空間 72 中國石化：周期性行業(yè)中的成長型公司 ? 一體化的大型石化企業(yè)，抵御行業(yè)周期性波動風險能力強 ? 受益于成品油價格市場化改革 ? 在預計成品油價格 2020年市場化的情況下，我們預計公司 20202020年每股收益分別為 、 ? 根據(jù) PE和 DCF估值結果，我們認為公司股票合理價值區(qū)間為 － 73 金發(fā)科技：未來五年成長清晰 ? 公司具有技術、規(guī)模、管理等多項優(yōu)勢 ? 產能擴張和客戶拓展提供業(yè)績增長動力 ? 按期權激勵行權后總股本計算的 2020－ 2020年每股收益分別為 、 元和 ? 未來 5年的高速成長，可支持合理股價 － 74 海通證券研究所 中國上海市廣東路 689號海通證券大廈 1107室 202020 謝謝！