第12章股價及報酬率模式-資料下載頁
2024-09-28 16:39本頁面
【導讀】P=理論股價，Dt=每股股利。折現(xiàn)率├→rt+1←┼→rt+2←┤......股票的「真值」如下：。如果每一期折現(xiàn)率都相等(r=rt+1=rt+2=...=. D1=第一期之每股股利，r=公司業(yè)主之必要報酬率，將「戈登模式」重新組合，可以寫為下式：。其中Pt-1及Pt分別為時間t-1及時間t的股價，t為時間t的隨機誤差，?股價的「隨機漫步」模式可表示為：。Ppt為「恆久性」成份，Pst為「暫時性」成份。乎就是嚐試著去抓住「暫時性股價」的行為。上式中，D代表固定股利金額，r代表公司的折現(xiàn)率。投資人為厭惡風險者，以報酬率的標準差來衡量風險。投資人對投資報酬率的期望一致(Homogeneous. Rate)」，投資人可以此利率無限制的借入及借出。擦"，而且資產(chǎn)可作無限分割?！纲Y本資產(chǎn)評價模式」的結(jié)果可用「證券市場線(The. )代表數(shù)學期望值，無風險利率為8%，整體市場期望報酬率為12%?！甘袌鰣蟪曷省篂?1%。例2、[貝他值之正負]?以，如圖11-3中F公司的貝他估計值為^bF=88。F公司「貝他值」為負，代表其與大盤指數(shù)的走勢相反。其中Rmt為市場報酬率，
【正文】 」的含義： 「每承擔一單位的標準差 (風險 ) 之下，投資人可獲得的報酬率溢酬 (Premium, 也就是 Rp Rf)」。 26 2. 川納指標 ◎ 「川納指標 (Treynor39。s Index)」的公式如下： TI p = R p ?? R f ? p ， (1 2 ? 15) 其中 R p 為證券組合 p 的實際報酬率， R f 為無風險報酬率， ? p 為證券 p 的貝他值 (Bet a) ， ? p = C ov ( R p , R m )V ar ( R m ) 。 ◎ 「 川納指標 」可以為正或負 (為負的狀況很少 )。 27 3. 簡生阿爾發(fā) ◎ 「簡生阿爾發(fā) (Jensen39。s Alpha)」： ? p = ( R p ? R f ) ? ( R m ? R f ) ? ? p ， 其中 ?p 為證券組合 p 的貝他值 (Beta)。 ◎ 迴歸式之估計： ( R p ? R f ) t = ?^ p + ( R m ? R f ) t? ? p + ? pt ， (1 2 ? 16) 28 ◎ 「簡生阿爾發(fā) (Jensen39。s Alpha)」可能有下列三種情況： ? 當 a^ p 0 ，代表證券組合的表現(xiàn)比整個市場好。 ? 當 a^ p = 0 ，代表證券組合和整個市場的表現(xiàn)一樣。 ? 當 a^ p 0 ，代表證券組合的表現(xiàn)比整個市場差。 29 ? 例 1 、 [ 證券組合績效指標 ] ? 若無風險利率為 % ，市場報酬率為 12% ； X 、 Y 兩種證券組合報酬率平均值、標準差、貝他的估計值如下表所示： 30 證券組合 p p p X % % Y % % ◎ 計算結(jié)果如下： 證券組合 SI ( 夏普 ) = Rp ? Rf ? p TI ( 川納 ) = Rp ? Rf ?p ?^p = ( Rp ? Rf) ? ( Rm ? Rf) ? ?p X 2 6 .4 ?? 6 .2 2 0 .67 = 7 7 2 6 .4 ?? 6 .2 1 .35 1 = 1 4 .95 2 0 .2% ? 5 .8% ? 1 .35 1 = 1 2 .36 % Y 2 0 .2 ?? 6 .2 1 2 .53 = 1 .1 1 7 2 0 .2 ?? 6 .2 0 .96 7 = 14 .48 1 4 .0% ? 5 .8% ? 0 .96 7 = 8 .39 % 31 ? 例 2 、 [ 簡生阿爾發(fā)之應用 ] 簡生 (Jen sen) 以 1945~1964 年期間美國 115 個共同基金為樣本，估計這些基金「 簡生阿爾發(fā) (Jen sen 39。 s A l pha ) 」，考慮交易成本後之結(jié)果如下： 32 0510152025 9 % 7 % 5 % 3 % 1 % 1% 3% 5% 7%(A l p h a )基金數(shù)目圖 124 簡生阿爾發(fā)之估計 ? 基金無法「 擊敗市場 (Beat the Market)」。 33
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