【導(dǎo)讀】引進(jìn)戰(zhàn)略投資和發(fā)行上市奠定了基礎(chǔ)，對我國金融事業(yè)改革做出了重要的貢獻(xiàn)。20-30個(gè)百分點(diǎn)，有效推動了我國國有企業(yè)的改革進(jìn)程。交易市場的形成和發(fā)展。調(diào)整及國家特大工程建設(shè)的順利推進(jìn)做出了積極貢獻(xiàn)。股份有限公司資產(chǎn)重組協(xié)議》。CC資產(chǎn)管理公司以占總股本的%成為渝。鈦白的第一大股東。20日經(jīng)過資產(chǎn)重組的PT渝鈦白重新恢復(fù)上市。2020年10月16日公司將所持。在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了部分退出。6月15日CC金融資產(chǎn)管理公司在大連舉行"中國CC金融資產(chǎn)管理。公司正式掛牌，成為CC金融資產(chǎn)管理公司第一家正式掛牌的債轉(zhuǎn)股新公司。制改革領(lǐng)導(dǎo)小組組織的工商銀行可疑類貸款競標(biāo)活動。至此，CC金融資產(chǎn)管理公司公司在四家資產(chǎn)管理。公司中率先完成全部牽頭債轉(zhuǎn)股企業(yè)改制工作。2020年6月11日，天津金融資產(chǎn)交易所揭牌成立。在商業(yè)化轉(zhuǎn)型過程中，公司積極運(yùn)用各類優(yōu)勢資源，逐步打造了CC特色。三是公司通過托管"問題"金融機(jī)構(gòu)和大型企業(yè)，

　　

【正文】 的利潤較高 的企業(yè)，在 2— 3年內(nèi)配合大股東 IPO或借殼上市。 4. 上市公司定向增發(fā)類業(yè)務(wù) 根據(jù)上市公司定向增發(fā)的資金需求，在對上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況 和發(fā)展前景綜合分析判斷 基礎(chǔ)上，認(rèn)購上市公司定向增發(fā)的股票，并對認(rèn)購股 權(quán)通過資本市場溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)公司投資收益。上市公司定向增發(fā)可包括如下兩種 類型： (1) 上市公司定向增發(fā)類業(yè)務(wù)。根據(jù)上市公司定向增發(fā)的資金需求，在綜 合分析和認(rèn)真研判的基礎(chǔ)上，選取主業(yè)優(yōu)勢突出和業(yè)績增長明確的公司，參與 其定向增發(fā)的認(rèn)購，認(rèn)購股權(quán)待鎖定期滿后在資本市場擇機(jī)出售，實(shí)現(xiàn)公司投 資收益。但是鑒于該類業(yè)務(wù)受資本市場波動影響較大，且鎖定期內(nèi)難于溢價(jià)變 現(xiàn)，在經(jīng)營中應(yīng)審慎開展此類業(yè)務(wù)。 (2) 上市公司定向增發(fā)余額包銷類業(yè)務(wù)。針對目前資本市場 中上市公司定 向增發(fā)認(rèn)購不足或發(fā)行失敗的現(xiàn)狀，在上市公司控股股東以其所持有的上市公 司股票足額質(zhì)押和控股股東承諾固定收益回報(bào)的前提下，由 CC資產(chǎn)管理公司對 上市公司定向增發(fā)全額（或認(rèn)購不足部分）包銷，但在此類業(yè)務(wù)中要嚴(yán)格把控 風(fēng)險(xiǎn)，原則上不得超過上市公司總股本 20%,上市公司控股股東須確保公司包 銷部分原則上每年 15%左右的保底收益。目標(biāo)對象原則上每股盈利上年度不低 于 ，當(dāng)年度上半年不低于 。 針對當(dāng)前 CC金融資產(chǎn)管理公司已經(jīng)持 有股票的 40只上市公司，我公司將 采取多種措施協(xié)助企業(yè)開展資本運(yùn)營和直接投資業(yè)務(wù)，促進(jìn)該上市公司的業(yè)績 增長，提高公司的股票收益水平。 4 CC金融資產(chǎn)管理公司資金運(yùn)營業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制設(shè)計(jì) CC金融資產(chǎn)管理公司資金運(yùn)營業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制現(xiàn)狀 全球金融危機(jī)的爆發(fā)對金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。作為 AMC來 講，其業(yè)務(wù)性質(zhì)和經(jīng)營特點(diǎn)更是決定了其加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的重要意義。要防 范公司在資金運(yùn)營業(yè)務(wù)中可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險(xiǎn)，一是要全面提升企業(yè)的經(jīng)營管 理水平，利用各類優(yōu)勢資源，不斷增強(qiáng)企業(yè)的核心業(yè) 務(wù)競爭力，把全面風(fēng)險(xiǎn)管 理提升到企業(yè)戰(zhàn)賂管理和執(zhí)行的層面，控制因風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)而導(dǎo)致的公司戰(zhàn)略波動， 確保公司的穩(wěn)健經(jīng)營。二是要對各類資金運(yùn)營業(yè)務(wù)的開展進(jìn)行全面評估，在促 進(jìn) AMC經(jīng)營目標(biāo)轉(zhuǎn)型的同時(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)帶來的損失控制在可承受范圍之內(nèi)。 三是要嚴(yán)格按照監(jiān)管部門對公司實(shí)行審慎性監(jiān)管的需要，落實(shí)好有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的 梳理和預(yù)警。 CC資產(chǎn)管理公司在公司進(jìn)行全面商業(yè)化轉(zhuǎn)型的過程中，根據(jù)國家有關(guān)金融 不良資產(chǎn)處置和管理的要求，明確了不良資產(chǎn)處置的盡職調(diào)查指引以及各類風(fēng) 險(xiǎn)及案件防控體系，并結(jié)合業(yè)務(wù)幵展中的 實(shí)際情況，明確公司依法合規(guī)建設(shè)的 常規(guī)管理機(jī)制。在 2020年之后，公司建立了全面的 ISO9001質(zhì)量 I風(fēng)險(xiǎn)管理體 系，按照體系要求，對公司的相關(guān)業(yè)務(wù)制度和流程進(jìn)行了梳理優(yōu)化和再造，建 立了綜合辦公系統(tǒng)、業(yè)務(wù)經(jīng)營管理系統(tǒng)、法律事務(wù)管理系統(tǒng)和財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)， 實(shí)現(xiàn)了公司各業(yè)務(wù)條線的融合與對接，也形成了一整套相對較為完善的內(nèi)部管 理機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制體系。一系列的措施對公司內(nèi)控管理、有效避免各類風(fēng)險(xiǎn)起 到了積極的作用，也在某種程度上對公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與案件防范工作提供了政 策依據(jù)和量化考核標(biāo)準(zhǔn)。 CC金融資產(chǎn)管理公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 在完成政策性不良資產(chǎn)處置任務(wù)目標(biāo)以后， CC金融資產(chǎn)管理公司通過積極 探索和推進(jìn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型，綜合金融服務(wù)公司的經(jīng)營格局日漸清晰，綜合經(jīng)營模 式的已經(jīng)顯現(xiàn)。應(yīng)該說， CC金融資產(chǎn)管理公司已經(jīng)具備了提供綜合金融服務(wù)的 現(xiàn)實(shí)條件和經(jīng)營基礎(chǔ)。當(dāng)然，在肯定 CC金融資產(chǎn)管理公司綜合金融服務(wù)業(yè)務(wù)取 得顯著進(jìn)展的同時(shí)，也要清醒地看到，公司目前的綜合經(jīng)營還處于探索期，無 論是業(yè)務(wù)經(jīng)營，公司治理，還是風(fēng)控方面，都與發(fā)達(dá)國家成熟的綜合經(jīng)營模式 存在一定的差距。綜合經(jīng)營模式中面臨的風(fēng) 險(xiǎn)要比專業(yè)化金融服務(wù)更加復(fù)雜， 也提高了風(fēng)險(xiǎn)防控的難度。概括而言， CC金融資產(chǎn)管理公司在資金運(yùn)營業(yè)務(wù)中 面臨的潛在主要風(fēng)險(xiǎn)如下。 1. 發(fā)展戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。 CC金融資產(chǎn)管理公司通過債轉(zhuǎn)股、財(cái)務(wù)性投資、并購 重組等多種方式，組建了投資、信托、保險(xiǎn)、融資租賃等相關(guān)金融類的全資或 控股公司，以及處于不同行業(yè)的非金融類子公司，都成為合并報(bào)表的重要內(nèi)容。 CC金融資產(chǎn)管理公司目前在資金運(yùn)營業(yè)務(wù)中尚缺乏更為具體和明晰的發(fā)展規(guī) 劃，缺乏明確的盈利指標(biāo)，也可能會出現(xiàn)公司內(nèi)部各分支機(jī)構(gòu)利益?zhèn)鲗?dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)， 當(dāng)前公司的收 入和利潤來源仍相對比較單一，平臺子公司相關(guān)業(yè)務(wù)板塊之間的 利潤貢獻(xiàn)度相差較大，還沒有形成真正的核心競爭力和整體盈利能力。 2. 公司治理風(fēng)險(xiǎn)。由于綜合金融服務(wù)策略的出臺和推進(jìn)，使得 CC金融資 產(chǎn)管理公司的治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)活動和管理結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，增加了公司治理的難 度。如果對子公司的控制與管理影響到子公司的獨(dú)立經(jīng)營，或者子公司的經(jīng)營 運(yùn)作游離于總公司的有效管控，則可能會導(dǎo)致公司在項(xiàng)目運(yùn)作決策上出現(xiàn)較大 的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致資金運(yùn)營的失敗。 3. 資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。綜合金融服務(wù)的運(yùn)營模式下，公司總部對各辦事 處和子 公司的管理基本上通過資本管理的紐帶來實(shí)現(xiàn)，這就導(dǎo)致在公司資金運(yùn)營效益 的體現(xiàn)上會存在同一資本的重復(fù)使用和計(jì)算問題，形成一定的財(cái)務(wù)杠桿，產(chǎn)生 比單一金融機(jī)構(gòu)更大的杠桿乘數(shù)效應(yīng)。如果資本、長期股權(quán)投資、其他權(quán)益類 等在合并報(bào)表時(shí)發(fā)生重復(fù)計(jì)算，將會導(dǎo)致公司整體資本水平的高估，影響到公 司整體的實(shí)際資本充足率。所以，公司在推進(jìn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型發(fā)展時(shí)，要提升整體 盈利能力和綜合競爭實(shí)力，需要拓展業(yè)務(wù)和擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，防止出現(xiàn)大干快上 的內(nèi)在擴(kuò)張沖動。若果資金運(yùn)營的杠桿率管理如果不能得到有效控制，一旦在 高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的金融產(chǎn)品開發(fā)和投入比重相對較高的情況下，過度擴(kuò)張和濫 用杠桿效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增長過快，很可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)失控。 4丄 2 CC金融資產(chǎn)管理公司資金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)成因分析 在 CC金融資產(chǎn)管理資金運(yùn)營業(yè)務(wù)上，受國家政策的影響和 AMC社會定位 的制約，風(fēng)險(xiǎn)的存在，并不完全由于公司自身原因所造成的，部分原因也與金 融體制和所處環(huán)境有關(guān)。主要有以下幾個(gè)方面： 。一是由于國家對 AMC的最終定位或退出 通道仍然沒有明確的意見，從國家有關(guān)成立金融資產(chǎn)管理公司文件中，也沒有 對 AMC制定明確的制度目標(biāo)，只對有關(guān)完善 AMC運(yùn)行機(jī)制提出了要求，顯然 從政策上不利于 AMC制訂合理經(jīng)營策略。二是在商業(yè)化收購不良資產(chǎn)的操作 中，仍然有明顯的政策性影響，使得公司在資產(chǎn)收購時(shí)受各種政策及條件的制 約，不能夠充分的預(yù)估和體現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值，從而導(dǎo)致在資產(chǎn)處置階段面臨諸多的 變化和突發(fā)情況，從而增大了收購不良資產(chǎn)而出現(xiàn)資金運(yùn)作損失的風(fēng)險(xiǎn)。三是 對資產(chǎn)管理公司實(shí)施的諸多制度雖然具備了形勢框架和基本的法律熱證，但是 這些制度在具體執(zhí)行的過程中，缺乏后續(xù)的制度完善保障，甚至是在實(shí)際業(yè)務(wù) 操作中受 業(yè)務(wù)的影響倒逼而出臺的，這也導(dǎo)致了對 AMC資金運(yùn)營業(yè)務(wù)的諸多限 制和障礙。 2. 不良資產(chǎn)交易市場不夠健全。由于我國的金融債權(quán)交易市場尚處于初步階 段，不良資產(chǎn)交易市場更是剛剛起步，在不良資產(chǎn)收購后，由于諸多債權(quán)抵押 物、擔(dān)保保證措施各不相同，在進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易的過程中，不可避免的會 遇到無法可依，無規(guī)可循，定價(jià)偏差、有價(jià)無市等現(xiàn)象，盡管隨著資產(chǎn)交易市 場的建設(shè)和完善會逐步減少資產(chǎn)交易的盲目性，但對資產(chǎn)管理公司通過商業(yè)化 收購的不良資產(chǎn)來說，資金運(yùn)作的時(shí)間價(jià)值將大打折扣。 3. 信息對稱度 較低。由于我國市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)基礎(chǔ)尚沒有完全完善，作為金融 市場交易主體地位的融資方和資金提供方，相關(guān)企業(yè)行為尚不夠規(guī)范，且我國 除中國人民銀行征信系統(tǒng)之外，尚無更科學(xué)和直觀的企業(yè)信用信息系統(tǒng)及主體 公共信息系統(tǒng)，因此在資產(chǎn)管理公司商業(yè)化業(yè)務(wù)的資金運(yùn)作中，無法及時(shí)準(zhǔn)確 的了解相關(guān)交易關(guān)聯(lián)方的全面信息，就可能導(dǎo)致投資的失誤或存在較大風(fēng)險(xiǎn)。 CC金融資產(chǎn)管理公司資金運(yùn)營業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方案設(shè)計(jì) 從整體上將， CC金融資產(chǎn)管理公司要制定全面的資金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)控制方案， 需要通過加大經(jīng)營機(jī)構(gòu)精簡整合力度，加 強(qiáng)公司治理、完善公司資本管理結(jié)構(gòu) 以及建立全面風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)等方式來進(jìn)行全面防控，在此，對 CC 金融資產(chǎn)管理 公司資金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)控制方案的設(shè)計(jì)，筆者主要從資產(chǎn)收購與處置類業(yè)務(wù)和投資 (投行）類業(yè)務(wù)在具體業(yè)務(wù)操作環(huán)節(jié)的風(fēng)控制度上予以探索和設(shè)計(jì)： (：一 。)商業(yè)化不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)的內(nèi)控 . 指 AMC依照商業(yè)化原則，在國家規(guī)定的政策范圍內(nèi)，對境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)剝 離的不良資產(chǎn)進(jìn)行買斷式收購。由于在此過程中 AMC主要使用自有資本金或同 業(yè)金融機(jī)構(gòu)的拆借資金進(jìn)行收購， 所以資產(chǎn)收購與處置的過程中資金運(yùn)營的成 本和收益應(yīng)做充分的考慮，嚴(yán)格把控由于收購時(shí)的不完整操作而帶來資金損失 的風(fēng)險(xiǎn)，具體來說應(yīng)該把握以下基本原則：總量控制，比例分配；把握范圍， 堅(jiān)持標(biāo)準(zhǔn)；分批實(shí)施，按期完成。 商業(yè)化不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)的內(nèi)控流程，見下圖 。 (二）存量擬處置不良資產(chǎn)估值與定價(jià)機(jī)制的內(nèi)控設(shè)計(jì) 存量擬處置不良資產(chǎn)的估值與定價(jià)是 AMC在資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)中不可或缺的 重要環(huán)節(jié)，原則上講，無論處置價(jià)格的高低，只要出之家低于資產(chǎn)購入價(jià)格， 無論采取何種處置方式，原則上都必須進(jìn)行評估和定價(jià)。 在資產(chǎn)處置中以估值 定價(jià)作為不良資產(chǎn)的參考低價(jià)，在此基礎(chǔ)上通過拍賣、競價(jià)等程序生成最終交 易價(jià)格。 ① 存量擬資產(chǎn)估值與定價(jià)方法 AMC對存量擬處置資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)格估值時(shí)，主要采用了現(xiàn)行市價(jià)法、重置成 本收益現(xiàn)值法、清算價(jià)格法等估值方式，一般來說，應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)處置方式和資 產(chǎn)類別確定資產(chǎn)評估，綜合運(yùn)用科學(xué)的評估方法，針對資產(chǎn)質(zhì)量、交易日期、 資產(chǎn)所處的區(qū)域情況等進(jìn)行整體評價(jià)。對于債務(wù)企業(yè)處于破產(chǎn)清算、關(guān)停整理 階段的，可采用清算價(jià)格法對不良資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)格評估。 ② 存量擬處置資產(chǎn)估值與定價(jià)方 式 在實(shí)際操作中，存量擬處置資產(chǎn)估值與定價(jià)一般應(yīng)采用內(nèi)部估值與外部專 業(yè)中介機(jī)構(gòu)評估相結(jié)合的方式，以減少價(jià)值評估誤差，充分挖掘和體現(xiàn)資產(chǎn)的 實(shí)際價(jià)值。 ③ 存量擬處置資產(chǎn)估值與定價(jià)管理內(nèi)容 在對存量擬處置資產(chǎn)的估值與定價(jià)管理上，實(shí)行總公司、辦事處分級管理 的方式。評估管理部作為公司內(nèi)部職能部門，負(fù)責(zé)對待處置資產(chǎn)委托中介機(jī)構(gòu) 評估或組織專業(yè)人員進(jìn)行內(nèi)部評估、負(fù)責(zé)對評估過程和評估結(jié)果的審核與確認(rèn)。 此外，還負(fù)責(zé)定期對不良資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行折扣和現(xiàn)值計(jì)算，為提取資產(chǎn)損失準(zhǔn)備 提供依據(jù)。 ④ 存量擬處置 資產(chǎn)估值與定價(jià)的內(nèi)控流程，見圖 。 （投行）類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制設(shè)計(jì) 隨著資本金項(xiàng)下投資項(xiàng)目的全面展開，投后監(jiān)管和投后檢査工作對資金運(yùn) 營價(jià)值的體現(xiàn)的重要性日益凸顯。在項(xiàng)目投資后，抓緊抓牢投資項(xiàng)目投后管理 事項(xiàng)，應(yīng)成為投資（投行）類資金運(yùn)作業(yè)務(wù)開展的關(guān)鍵一環(huán)。針對此項(xiàng)管理， 可采用以下模式： 1. 對所有投資項(xiàng)目建立并完善信息臺賬，加強(qiáng)檔案管理。確保能夠詳盡、 完整、真實(shí)地記錄項(xiàng)目投資、經(jīng)營、管理、處置和投資回收的全過程。 2. 加強(qiáng)人員一線監(jiān)管力度，向投資企業(yè)派駐監(jiān)管人員， 加強(qiáng)日常管理。對于 投資規(guī)模較大項(xiàng)目，原則上監(jiān)管責(zé)任單位應(yīng)派駐人員進(jìn)行日常管理。對于部分 股權(quán)投資項(xiàng)目，派出董監(jiān)事及其他經(jīng)營管理人員。通過派員入駐現(xiàn)場或派出經(jīng) 營管理人員方式，多角度掌握企業(yè)的經(jīng)營、財(cái)務(wù)信息，及時(shí)了解各類風(fēng)險(xiǎn)，參 與項(xiàng)目企業(yè)的經(jīng)營決策，依法維護(hù)公司投資權(quán)益。 3. 成立專門機(jī)構(gòu)，形成機(jī)制，定期對投資項(xiàng)目開展檢查和評價(jià)。除派出人員 參與企業(yè)日常經(jīng)營決策外，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人應(yīng)保證每月對企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場走訪調(diào)査， 詳細(xì)記錄企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，形成定期的投資分析簡報(bào)；遇有重大事項(xiàng)， 可增加 現(xiàn)場走訪頻次。 4. 加強(qiáng)對投資項(xiàng)目重大事項(xiàng)的管理，項(xiàng)目投資后在經(jīng)營過程中發(fā)生的重大事 項(xiàng)，如投資企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)（決）算、利潤分配、施工規(guī)劃改變、重大資產(chǎn)處置、 投資、擔(dān)保以及涉及訴訟、重組等事項(xiàng)，一線項(xiàng)目單位必須及時(shí)了解并按規(guī)定 及時(shí)向公司有權(quán)管理部門進(jìn)行專項(xiàng)報(bào)告。