【導(dǎo)讀】人無(wú)遠(yuǎn)慮，必有近憂。任何組織或個(gè)人要想健康長(zhǎng)久的生存和發(fā)展，都要居安思危，未雨。這就涉及一個(gè)戰(zhàn)略思想問(wèn)題。戰(zhàn)略一詞原屬于軍事術(shù)語(yǔ),是指對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)行分析判斷之后做。出全局性的戰(zhàn)事籌劃和謀略。初的企業(yè)戰(zhàn)略管理一般稱為戰(zhàn)略規(guī)劃,它著眼于企業(yè)內(nèi)部。1965年,美國(guó)學(xué)者安索夫的?！豆緫?zhàn)略》著作問(wèn)世,標(biāo)志著企業(yè)戰(zhàn)略研究的開始。圍內(nèi)掀起研究戰(zhàn)略管理的熱潮。接下來(lái)，八九十年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng),其經(jīng)濟(jì)實(shí)力遠(yuǎn)高于。其任何一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,這與美國(guó)企業(yè)界重視戰(zhàn)略管理是分不開的。戰(zhàn)略管理是戰(zhàn)略家制定戰(zhàn)略目標(biāo)和實(shí)施戰(zhàn)略決策的過(guò)程,戰(zhàn)略決策是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。例如,美國(guó)電報(bào)電話公司的定義是通信而非電話,美國(guó)通用電氣公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。是處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。劃期的長(zhǎng)短因行業(yè)特點(diǎn)而各不相同。故其戰(zhàn)略規(guī)劃期為99年；相反,生產(chǎn)兒童玩具的企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃期為6個(gè)月至一年。美國(guó)著名戰(zhàn)略學(xué)家和等專家認(rèn)為，戰(zhàn)略管理就是要通過(guò)一種模式，

　　

【正文】 的成本和風(fēng)險(xiǎn)不同，企業(yè)應(yīng)根據(jù)各方面的情況進(jìn)行權(quán)衡和分析，制定切實(shí)可行的籌資戰(zhàn)略。巨人進(jìn)軍的房地產(chǎn)行業(yè)具有資金周轉(zhuǎn)慢、資金占用量大的特點(diǎn)，根據(jù)當(dāng)時(shí)的背景，資本市場(chǎng)剛剛起步而巨人作為一個(gè)民營(yíng)企業(yè)，其可行的融資 14 渠道會(huì)受到某些限制，對(duì)此 史玉柱的想 法 是： 1/3靠賣樓花， 1/3靠貸款， 1/3靠自有資金。 但隨著巨人大廈的層數(shù)的不斷攀生，資金的缺口越來(lái)越大，而且 令人驚奇的是 ，大廈從 1994年 2月破土動(dòng)工到 1996年 7用巨人集團(tuán)未申請(qǐng)過(guò)一分錢的銀行貸款，全憑自有資金和賣樓花的錢支撐 。當(dāng)大廈的資金短缺時(shí)，集團(tuán) 決定將生物工程的流動(dòng)資金抽出投入大廈的建設(shè)，而不是停工或?qū)で笃渌馁Y金支持。這種杯水車薪的資金調(diào)度不但未能填平大廈的資金缺口，反而使正處于成長(zhǎng)期的 生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響。 當(dāng)然，導(dǎo)致巨人衰落的原因是多方面的，人們還可從不同角度進(jìn)行分析。 （三）、巨人集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略 2020 年 11 月 18 日，央視 2020 年招標(biāo)現(xiàn)場(chǎng)，史玉柱顯得不是特別突出。當(dāng)他代表上海健特拿下了 5400 萬(wàn)廣告時(shí)，并未引起過(guò)大的震動(dòng)。面對(duì)“腦白金”在央視廣告節(jié)目中的狂轟濫炸，史玉柱出手顯得理所當(dāng)然。然而，五天后史玉柱卻出人意料地甩掉了“腦白金”。 2020 年 11 月23 日，青島鍵特生物投資股份有限公司以 億元將其擁有的“腦白金”商標(biāo)所有權(quán)及制作方法技術(shù)轉(zhuǎn)讓給無(wú)錫鍵特藥業(yè)有限公司，而無(wú)錫健特是青島健特生物的控股子公司。而此前，青島健特生物已經(jīng)取得了“腦白金”除生產(chǎn)許可證和商標(biāo)所有權(quán)以外的其他東西。從法律意義上說(shuō)，青島健特生物、無(wú)錫健特與史玉柱的上海健特沒(méi)有任何關(guān)系；史玉柱從此與“腦白金”劃清了界限。誰(shuí)也 不相信史玉柱真的跟“腦白金”劃清了界限。因?yàn)榫驮谖逄烨?，他還在和“腦白金”共進(jìn)退。史玉柱到底想干什么？為什么要賣掉他一手養(yǎng)大的‘腦白金’？對(duì)此，史玉柱的說(shuō)法是：“青島健特一直希望能把“腦白金”的商標(biāo)權(quán)和銷售都把持在自己手中，說(shuō)這里有來(lái)自監(jiān)管部門的壓力和確保上市公司規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等多方面的原因。為這件事，他們（青島健特）來(lái)找我們談了好幾次，每一次都非常誠(chéng)懇。說(shuō)實(shí)在的，我舍不得賣，但經(jīng)過(guò)董事會(huì)認(rèn)真的研究，還是轉(zhuǎn)讓給了他們。大家都認(rèn)為這樣做將會(huì)更好地維護(hù)上市公司股東的權(quán)益，決不是像有些人說(shuō)的，我們是為了圈錢?！笔聦?shí) 果真如史玉柱所說(shuō)的那么簡(jiǎn)單嗎？答案恐怕是否定的。 單從無(wú)錫健特、青島健特生物與上海健特、巨人投資公司幾家公司的名字，就很難讓人不對(duì)這些公司的關(guān)系產(chǎn)生聯(lián)想。上海健特成立于 1999 年 7 月，注冊(cè)地是上海徐家匯。上海巨人投資公司成立于 2020 年 4 月 23 日，注冊(cè)資金 5000 萬(wàn)元，其中史玉柱占有 95%的股權(quán)。要解開上述四家公司的產(chǎn)權(quán)關(guān)系之謎，還要涉及黃山康奇實(shí)業(yè)有限公司、珠?？灯嬗邢薰竞蜕虾ＨA馨投資有限公司三家公司。黃山康奇成立日期不詳，據(jù)媒體透露，黃山康奇的出資人為魏巍和陳某。魏巍 1999 年 7 月曾擔(dān)任上海健特的法人 代表，而陳某則為史玉柱老家安徽懷遠(yuǎn)人。珠海康奇具體情況亦不詳，據(jù)稱是史玉柱在珠海注冊(cè)的公司，“腦白金”的生產(chǎn)許可證在珠?？灯婀臼种小? 2020 年 3 月，上海健特與黃山康奇收購(gòu)了無(wú)錫華弘集團(tuán)藥業(yè)有限公司，更名為無(wú)錫健特，專司“腦白金”的生產(chǎn)，其中上海健特持股比例為 60%，黃山康奇持股比例為 40%，至此，“腦白金”王國(guó)搭建完畢，即由兩個(gè)健特、兩個(gè)康奇，一個(gè)巨人組成。巨人是“腦白金”商標(biāo)的最初注冊(cè)人，珠海康奇擁有“腦白金”的生產(chǎn)許可證、上海健特是“腦白金”的全國(guó)總經(jīng)銷、無(wú)錫健特是“腦白金”的生產(chǎn)廠家。 2020 年這 種局面開始改變，原因是引進(jìn)了新的合作伙伴上海華馨投資公司。 2020 年 9 月 21 日，上海華馨在上海市盧灣區(qū)注冊(cè)成立，注冊(cè)資本金 5000 萬(wàn)元，兩名股東為自然人高洪英和王建平，高洪英出資額為 3750 萬(wàn)元，王建平出資額為 1250 萬(wàn)元，兩人均為安徽懷遠(yuǎn)人。正是這“腦白金”實(shí)體王國(guó)中并無(wú)實(shí)際價(jià)值的上海華馨的橫空出世，使得“腦白金”帝國(guó)變成了迷宮。在上海華馨成立僅一周以后， 2020 年 9 月 29 日，上海華馨與青島市商 `業(yè)總公司簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將青島市商總持有的 2811 萬(wàn)股青島國(guó)貨轉(zhuǎn)讓給上海華馨。由于上海華馨的對(duì)外投資額已超過(guò) 了有關(guān)規(guī)定，兩周以后，上海華馨增資至 億元，并引進(jìn)了新股東黃山康奇。此時(shí)的上海華馨是沒(méi)有任何實(shí)業(yè)的投資公司，從成立時(shí)間上看，上海華馨似乎專為上市公司青島國(guó)貨而生。 15 2020 年 2 月，上海華馨的股權(quán)再次調(diào)整，曾任上市公司河南思達(dá)高科董事長(zhǎng)的汪遠(yuǎn)思先生收購(gòu)了王建平的股權(quán)。至此，上海華馨的股權(quán)結(jié)構(gòu)就是現(xiàn)在能夠在公開資料中看到的一樣：公司注冊(cè)資金 億元，其中高洪英出資 6300 萬(wàn)元，為公司法定代表人；汪遠(yuǎn)思出資 11700 萬(wàn)元。2020 年 5 月 11 日，黃山康奇將名下 40%的無(wú)錫健特股權(quán)以 萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給上海華 馨，并對(duì)無(wú)錫健特進(jìn)行增資。增資后，無(wú)錫健特實(shí)收資本為 1 億元，其中上海華馨出資 9000 萬(wàn)元，上海健特出資 1000 萬(wàn)元，上海華馨絕對(duì)控股 90%。 2020 年 7 月 1 日，無(wú)錫健特與珠?？灯婧炗啞秴f(xié)議書》，珠?？灯嫖袩o(wú)錫健特為生產(chǎn)、銷售“腦白金”的惟一合法單位，協(xié)議有效期為三年。2020 年 4 月 5 日，無(wú)錫健特與上海健特簽訂《商標(biāo)使用許可合同》，許可無(wú)錫健特使用其擁有的“腦白金”商標(biāo)，年使用費(fèi)為人民幣 1 萬(wàn)元，期限至 2020 年 12 月 31 日止，使用期滿，如需延長(zhǎng)使用時(shí)間，由雙方另行續(xù)簽合同。這一系列的資本經(jīng)營(yíng)行動(dòng)，為“腦白金 ”進(jìn)入上市公司鋪平了道路。 2020 年 7 月 4 日，青島市商業(yè)總公司與上海華馨簽署《股權(quán)委托管理協(xié)議》，至此，上海華馨實(shí)際控制了青島國(guó)貨。隨后，上海華馨將所持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)無(wú)錫健特注入青島國(guó)貨。 2020年 9 月 26 日，青島國(guó)貨臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)了公司重大資產(chǎn)重組方案，收購(gòu)上海華馨所持有的無(wú)錫健特 51%的股權(quán)。因?yàn)椤澳X白金”的貢獻(xiàn)， ST 國(guó)貨 2020 年每股收益達(dá) 元， 2020 年 2月 6 日， ST 國(guó)貨成功摘帽。 2020 年 3 月 8 日，青島國(guó)貨召開股東大會(huì)，通過(guò)公司出資 12200萬(wàn)元收購(gòu)上海華馨所持有的無(wú)錫健特 39%的股權(quán)方案 。隨后一天，上海華馨出資 3128 萬(wàn)元收購(gòu)了上海健特持有的無(wú)錫健特 10%的股權(quán)。青島國(guó)貨也更名為青島健特生物投資股份有限公司。至此，與史玉柱有公開關(guān)系的上海健特徹底退出“腦白金”的生產(chǎn)廠家無(wú)錫健特，無(wú)錫健特變成了與史玉柱沒(méi)有任何法律關(guān)系的上海華馨和上市公司青島健特生物的了。 四、公司財(cái)務(wù)規(guī)劃 （一）、財(cái)務(wù)規(guī)劃的特征與內(nèi)容構(gòu)成 公司財(cái)務(wù)規(guī)劃就是為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展變化制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略準(zhǔn)則，這些準(zhǔn)則包括：（ 1）、明確企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)；（ 2）、分析企業(yè)目前財(cái)務(wù)狀況與既定目標(biāo)之間的差距；（ 3）、指出企業(yè)為達(dá)到目標(biāo)應(yīng)采取的行動(dòng) 。由于企業(yè)的目標(biāo)有長(zhǎng)期和短期之別，所以企業(yè)的規(guī)劃亦有長(zhǎng)短之分。在實(shí)踐中，短期規(guī)劃一般延及未來(lái) 12 個(gè)月之內(nèi)，而長(zhǎng)期規(guī)劃一般延及未來(lái) 25 年的時(shí)間。財(cái)務(wù)規(guī)劃之所以重要，不僅是因?yàn)槠涮岢隽思?lì)組織的公司目標(biāo)和評(píng)價(jià)指標(biāo)，而且因?yàn)槠浣⒘斯镜耐顿Y決策和籌資決策及其他決策的聯(lián)系并且充分預(yù)計(jì)了企業(yè)在未來(lái)即將遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)。 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃的內(nèi)容包括了前幾個(gè)章節(jié)的資本預(yù)算、資本結(jié)構(gòu)、股利政策等，本節(jié)的主要內(nèi)容是介紹長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃的組成及編制方法。其中我們將引進(jìn)一種新的分析方法：財(cái)務(wù)模型并介紹持續(xù)增長(zhǎng)的概念，闡明公司的增長(zhǎng)率取 決于公司的經(jīng)營(yíng)特征（利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（股利政策和資本結(jié)構(gòu)）。從而從一個(gè)宏觀的角度將財(cái)務(wù)活動(dòng)的一系列內(nèi)容串聯(lián)起來(lái)。 公司應(yīng)根據(jù)自己的規(guī)模、行業(yè)特點(diǎn)、成長(zhǎng)階段等制定財(cái)務(wù)規(guī)劃，因此不同公司的財(cái)務(wù)規(guī)劃也不盡相同，但以下幾個(gè)方面幾乎是共有的：（ 1）銷售預(yù)測(cè)；這是所有財(cái)務(wù)規(guī)劃的組成部分。（ 2）試算報(bào)表；試算資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表，以展示企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況。（ 3）資產(chǎn)需要量；包括短期的凈營(yíng)運(yùn)資金的支出，也包括長(zhǎng)期的資本性支出。（ 4）融資需要量；融資需要量是結(jié)合資產(chǎn)需要量而確定的，包括借款、發(fā)行股票和 發(fā)行債券等。（ 5）追加變量；如果財(cái)務(wù)人員要求資產(chǎn)、負(fù)債按照某一固定的比率增長(zhǎng)，而要求利潤(rùn)表要素按照另一比率增長(zhǎng)，就需要第三個(gè)變量來(lái)協(xié)調(diào)，否則兩張報(bào)表的環(huán)接性將被打破。（ 6）經(jīng)濟(jì)假設(shè)；對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所處的內(nèi)、外部環(huán)境進(jìn)行假設(shè)，包括公司組織形式、公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和法律環(huán)境。 16 財(cái)務(wù)規(guī)劃與財(cái)務(wù)預(yù)算不同。首先，兩者的出發(fā)點(diǎn)不同，財(cái)務(wù)規(guī)劃的出發(fā)點(diǎn)是著眼于公司經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)發(fā)展，因而有可能放棄個(gè)別不重要的短期利益；財(cái)務(wù)預(yù)算則是著眼于公司未來(lái)某一年度或短期內(nèi)某一具體經(jīng)營(yíng)任務(wù)的完成所做的財(cái) 務(wù)估計(jì)。其次，兩者的對(duì)象和范圍不同，財(cái)務(wù)規(guī)劃的對(duì)象是公司整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其發(fā)展的規(guī)制籌劃，強(qiáng)調(diào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的全過(guò)程和全局性；財(cái)務(wù)預(yù)算的對(duì)象則主要是公司某一個(gè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目或某一個(gè)經(jīng)營(yíng)時(shí)期的業(yè)務(wù)，如某一新產(chǎn)品的成本預(yù)算、某一新客戶群的廣告費(fèi)預(yù)算、某一年度的資金需求量預(yù)算等。再次，兩者的方法技術(shù)不同，財(cái)務(wù)規(guī)劃主要采取數(shù)學(xué)模型的方法完成財(cái)務(wù)管理工作，影響財(cái)務(wù)規(guī)劃模型的變量也比較多，而財(cái)務(wù)預(yù)算則有專門的預(yù)算方法諸如固定預(yù)算、彈性預(yù)算、定期預(yù)算、增量預(yù)算、零基預(yù)算等，財(cái)務(wù)預(yù)算的變量相對(duì)較少。 財(cái)務(wù)規(guī)劃也不同于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)規(guī) 劃屬于公司的常規(guī)財(cái)務(wù)管理工作，工作內(nèi)容比較明確；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略則屬于公司決策層的復(fù)雜性管理工作，具有一定的隱秘性，與財(cái)務(wù)規(guī)劃相比，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略更具影響力。財(cái)務(wù)規(guī)劃是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的具體執(zhí)行性文件。目前的公司財(cái)務(wù)規(guī)劃，主要有以可持續(xù)增長(zhǎng)率為核心的財(cái)務(wù)規(guī)劃和以企業(yè)資源優(yōu)化配置為核心的財(cái)務(wù)規(guī)劃。 （二）、公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型 創(chuàng)建財(cái)務(wù)規(guī)劃模型的基本步驟：（ 1）、建立一個(gè)公司財(cái)務(wù)模型。（ 2）、對(duì)未來(lái)不同的發(fā)展?fàn)顩r加以描述，例如最差情形、一般情形和最好情形。（ 3）、運(yùn)用模型編制試算的財(cái)務(wù)報(bào)表。（ 4）、針對(duì)未來(lái)的幾種不同的發(fā)展?fàn)顩r運(yùn) 用模型。（ 5）、檢查最終策略計(jì)劃的財(cái)務(wù)實(shí)施。 穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)模型 ASGR 公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型有穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)模型和動(dòng)態(tài)增長(zhǎng)模型之分，它們都是由美國(guó)著名財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特 希金斯先生提出來(lái)的。羅伯特 希金斯提出了公司財(cái)務(wù)“可持續(xù)增長(zhǎng)率”（ sustainable growth rate， SGR）這一財(cái)務(wù)范疇，該范疇被美國(guó)波士頓咨詢集團(tuán)公司使用并加以推廣，羅伯特 希金斯以“可持續(xù)增長(zhǎng)率”概念為核心創(chuàng)立了公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型。穩(wěn)態(tài)的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)模型（ appropriate sustainable growth rate， ASGR）基于下列三項(xiàng)假設(shè)：（ 1）、公司期望以市場(chǎng)允許的速度發(fā)展；（ 2）、經(jīng)營(yíng)管理者不愿意或不可能籌集新的業(yè)主權(quán)益資本，即企業(yè)發(fā)行在外的股票股數(shù)不變。其本質(zhì)在于強(qiáng)調(diào)公司財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性，穩(wěn)定條件是指維持現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)比率的一種狀態(tài)。不主張企業(yè)增加外部權(quán)益性融資，權(quán)益性項(xiàng)目的所有變化均來(lái)自于企業(yè)盈利。（ 3）、公司要繼續(xù)維持一個(gè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)股利政策；其基本思想是資產(chǎn)的增長(zhǎng)等于負(fù)債的增加和股東權(quán)益的增加之和。 我們知道，與公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率相聯(lián)系的財(cái)務(wù)變量有若干個(gè)。一般地，在穩(wěn)定環(huán)境條件下，決定持續(xù)增長(zhǎng) 率的變量因素如下： A/S=資產(chǎn)總額與銷售收入總額之比 NP/S=銷售凈利率 (稅后凈利潤(rùn)除以銷售收入 ) b=留存利潤(rùn)率（ 1b 即為股利支付率） D/Eq=負(fù)債與股東權(quán)益比率 S=最近年份的銷售收入 △ S=與最近年份銷售收入相比的增長(zhǎng)額。 前四個(gè)變量為目標(biāo)變量。其中，資產(chǎn)總額與銷售收入總額之比就是傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)，反映經(jīng)營(yíng)效率的高低。比率越低，說(shuō)明資產(chǎn)利用效率越高，反之，則說(shuō)明資產(chǎn)的利用效率越低。這一比率是公司營(yíng)運(yùn)能力水平的綜合反映，因此與反映營(yíng)運(yùn)能力的其他指標(biāo)息息相關(guān)，具體而言包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。下面的舉例中將假定各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)都能正常周轉(zhuǎn)。銷售凈利率是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率高低的一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它綜合考慮了費(fèi)用和稅收的影響，盡管外部市場(chǎng)會(huì)對(duì)資產(chǎn)總額與銷售收入之比以及銷售凈利率產(chǎn)生影響，但主要決定力量仍在企業(yè)內(nèi)部管理效率的提高。留存利潤(rùn)率和負(fù)債比率應(yīng) 17 根據(jù)股利和資本結(jié)構(gòu)的理論和實(shí)務(wù)進(jìn)行確定，而且更多的取決于企業(yè)外部的財(cái)務(wù)市場(chǎng)。 明確了上述財(cái)務(wù)變量之后，我們便可以開始計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率（ SGR）。其基本原理是一項(xiàng)資產(chǎn)的增加（資金運(yùn)用）必然伴隨負(fù)債和股東權(quán)益的相應(yīng)增加（ 資金來(lái)源）。其中資產(chǎn)增加額等于銷售收入增長(zhǎng)額乘以資產(chǎn)與銷售收入的比率，即 △ S（ A/S） 。股東權(quán)益的增加額（假定通過(guò)留存利潤(rùn)增加）等于利潤(rùn)留存率乘以銷售凈利率再乘以銷售收入總額，即 b（ NP/S）（ S0+△ S） ，負(fù)債增加額等于股東權(quán)益增加額乘以預(yù)定的負(fù)債比率，即 b（ NP/S）（ S0+△ S）（ D/Eq。 ） 。將以上因素綜合起來(lái)便得到如下的公式： ? ? ? ? ????????????????????????????????? .00qEDSSSNPbSSSNPbSAS 資產(chǎn)增加 =股東權(quán)益增加 +負(fù)債增加 這一等式可進(jìn)一步變形得： ???????????????? ?????????????????????? ?????????????? ?..11qqED