資本預(yù)算的法則(2)-資料下載頁(yè)
2025-05-13 16:05本頁(yè)面
【正文】 方法二 使用差額現(xiàn)金流量法 計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流之差的 NPV和 IRR 差額現(xiàn)金流量 第 0期現(xiàn)金流量 第 1期現(xiàn)金流量 NPV@25% IRR(%) 小預(yù)算 $10 $40 $22 300 大預(yù)算 $25 $65 $27 160 第 0期現(xiàn)金流量 第 1期現(xiàn)金流量 增量NPV@25% 增量IRR(%) 增量現(xiàn)金流 25（ 10） =15 6540=25 5 時(shí) 期 NPV IRR(%) 0 1 2 3 @0% @10% @15% 項(xiàng)目 A 10000 10000 1000 1000 2021 669 109 項(xiàng)目 B 10000 1000 1000 12021 4000 751 484 時(shí) 期 增量NPV 增量 IRR(%) 0 1 2 3 @0% @10% @15% BA 0 9000 0 11000 2021 83 593 項(xiàng)目 C0 C1 C2 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（ 12% ） 盈利指數(shù) 凈現(xiàn)值 1 20 70 10 2 10 15 40 項(xiàng)目 C0 C1 C2 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（ 12% ） 盈利指數(shù) 凈現(xiàn)值 12 10 55 30 選擇規(guī)模大的項(xiàng)目 七、不同生命周期的投資 很多互斥項(xiàng)目的期限是不一致的，當(dāng)期限 差別很大時(shí)簡(jiǎn)單地比較凈現(xiàn)值不一定能得 到最合理的結(jié)論。 因?yàn)檩^短期限的投資項(xiàng) 目結(jié)束后，公司可以利用從該項(xiàng)目中獲得 的資金繼續(xù)投資，而此時(shí)較長(zhǎng)期限的投資 項(xiàng)目仍處于運(yùn)營(yíng)階段沒有結(jié)束。 Downtown 體育俱樂部要對(duì)兩種網(wǎng)球投擲器 進(jìn)行選擇，設(shè)備 A比設(shè)備 B便宜但使用壽命較 短，兩種設(shè)備的 現(xiàn)金流出 如下： 期 限 設(shè)備 0 1 2 3 4 A 500 120 120 120 B 600 100 100 100 100 美元：設(shè)備)(012)(120120500A32???? 設(shè)備 A價(jià)值 500美元，能使用三年，三年中每年末需 支付 120美元的修理費(fèi)。設(shè)備 B價(jià)值 600美元，能使用四年，四年中每年末需支付 100美元的修理費(fèi)。 美元：設(shè)備)(001)(100)(100100600B432????? 對(duì)投資期限不同的項(xiàng)目進(jìn)行比較評(píng)估時(shí)， 通常由以下兩種方法： 重置鏈法（共同年限法） —— 從現(xiàn)金流量的總值比較 年金法（約當(dāng)年金成本法 — EAC） —— 從現(xiàn)金流量的均值比較 1. 重置鏈法（共同年限法） 將不同期限的投資項(xiàng)目建立在共同期限 上比較，共同年限的值等于所有被評(píng)價(jià) 投資項(xiàng)目期限的最小公倍數(shù)。 缺點(diǎn)：當(dāng)周期很長(zhǎng)時(shí)需要大量的額外計(jì)算。 美元2188)()()(963 ???? 假設(shè)上例持續(xù) 12年，那么設(shè)備 A有四個(gè)完整的周期，設(shè) 備 B有三個(gè)。設(shè)備 A的重臵發(fā)生于第 9期，這 12年的 總成本的現(xiàn)值： 設(shè)備 B的重臵發(fā)生于第 8期，這 12年的總成本的現(xiàn)值： 美元1 9 7 1)()(84 ??? 期 限 設(shè)備 0 1 2 3 4 5 A 500 120 120 120+500 120 120 B 600 100 100 100 100+600 100 Downtown 體育俱樂部要對(duì)兩種網(wǎng)球投擲器進(jìn)行選擇，假設(shè)第五期有一種設(shè)備會(huì)上市，它會(huì)取代設(shè)備 A和設(shè)備 B。而設(shè)備 A和設(shè)備 B分別在第 3年和第四年會(huì)被重臵，這時(shí)兩種設(shè)備的 現(xiàn)金流出 如下： 設(shè)貼現(xiàn)率為 10% 美元1331)(120)(120)(620)(1201205005432 ??????設(shè)備 A的成本的現(xiàn)值： 設(shè)備 B的成本的現(xiàn)值： 美元1389)( 100)( 700)( 100)( 5432 ?????? 2. 年金法（約當(dāng)年金成本法 EAC） 計(jì)算投資項(xiàng)目的年平均現(xiàn)金流量，即能夠 帶來與投資項(xiàng)目相同凈現(xiàn)值的在投資期各 年末流入或流出的等額現(xiàn)金流量。這個(gè)年 均 CF一般指平均現(xiàn)金流出量，又稱為 約當(dāng) 年金成本（ Equivalent Annual Cost）。 我們將設(shè)備 A和設(shè)備 B的成本折算成年金。 設(shè)備 A： =C PVIFA（ 10%， 3） CA=設(shè)備 B： =C PVIFA（ 10%， 4） CB=CACB，選設(shè)備 B
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