西南財(cái)經(jīng)大學(xué)期權(quán)期貨及其他衍生品第8章-資料下載頁
2025-05-12 20:05本頁面
【正文】 不執(zhí)行認(rèn)購權(quán)，其損失是購買認(rèn)購權(quán)證的費(fèi)用 1000元。反之，當(dāng)股票市場價(jià)格上漲至 10元以上時(shí)，發(fā)行公司將以 10元價(jià)格將 1000股股票賣給權(quán)證持有人，投資者獲得相應(yīng)的差價(jià)收益。 ? 權(quán)證分類 ? 認(rèn)購權(quán)證 (call warrants)/認(rèn)沽權(quán)證 (put warrants) ? 股本權(quán)證 /備兌權(quán)證 (衍生權(quán)證 ) 股本權(quán)證與備兌權(quán)證 ? 股本權(quán)證：上市公司自己發(fā)行 ? 期限通常較長 ? 持有者執(zhí)行權(quán)證時(shí)，會(huì)導(dǎo)致股本變動(dòng) ? 備兌權(quán)證：獨(dú)立的第三方發(fā)行 ? 還可能以股指、一攬子股票或其他資產(chǎn)作為標(biāo)的 ? 差別 ? 發(fā)行目的不同 ? 發(fā)行人不同 ? 是否影響總股本 ? 目前多為備兌權(quán)證 中國權(quán)證市場 ? 1992到 1996年間，中國股票市場上曾經(jīng)出現(xiàn)過上市公司向股東發(fā)行的認(rèn)購權(quán)證，后因權(quán)證市場過度投機(jī)、價(jià)格暴漲暴跌而被迫關(guān)閉。 2021年起權(quán)證重返中國市場。滬深交易所掛牌交易的權(quán)證分為兩類：一類是由上市公司發(fā)行的常規(guī)股本權(quán)證，如深發(fā) SFC1，深發(fā) SFC2，云化CWB1,馬鋼 CWB1等。另一類是在股權(quán)分置改革過程中作為股改對價(jià)的一部分而支付給流通股東的權(quán)證，如五糧 YGC1，招行 CMP1等。這部分權(quán)證行權(quán)時(shí)不會(huì)影響公司的總股本。因此這一類權(quán)證屬于備兌權(quán)證。在這部分權(quán)證上市交易后，中國證監(jiān)會(huì)又允許具備資格的券商按照一定的條件創(chuàng)設(shè)其中一部分權(quán)證。所謂創(chuàng)設(shè)，就是由獨(dú)立的第三方證券公司增發(fā)與那些對價(jià)權(quán)證條款完全相同的權(quán)證，增加流通的權(quán)證數(shù)量，也屬于備兌權(quán)證。2021年 8月 11日，伴隨著中國最后一只權(quán)證－長虹權(quán)證的到期，權(quán)證再次退出中國歷史舞臺(tái)。 員工股票期權(quán) I ? 員工股票期權(quán) (Employee stock options)是公司對管理層的一種報(bào)酬支付方式 ? 期權(quán)發(fā)行是通常是實(shí)值期權(quán) ? 當(dāng)期權(quán)被執(zhí)行時(shí)，公司將發(fā)行更多的股票并按執(zhí)行價(jià)格賣給期權(quán)持有者 員工股票期權(quán) II ? 期權(quán)只有在一段時(shí)間后才能行權(quán) (通常是 1－4年 ) ? 期權(quán)在存續(xù)期間不能賣出 ? 這類期權(quán)經(jīng)常存續(xù)期長達(dá) 10年或 15年 ? 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則現(xiàn)在要求管理層股票期權(quán)列入損益表中的費(fèi)用。 內(nèi)嵌期權(quán) ? 普通金融產(chǎn)品中加上期權(quán)條款 ? 例子：可轉(zhuǎn)債 /可贖回債 /可回售債 內(nèi)嵌期權(quán)案例 實(shí)物期權(quán) ?只要是一項(xiàng)未來以一定價(jià)格出售或購入某種資產(chǎn)的選擇權(quán)，都可運(yùn)用實(shí)物期權(quán)的思想加以分析。 實(shí)物期權(quán)案例：油氣開采權(quán) I 一些國家政府通常將本國海上油田的開采權(quán)租給石油公司，期限一般為十到十五年，獲得開采權(quán)的石油公司可以在此中的任意時(shí)間開始開采石油。那么，租金應(yīng)如何確定呢？石油公司又應(yīng)如何確定這個(gè)項(xiàng)目是否值得投資呢？ 在傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值分析法下，決策者計(jì)算出未來投資的可能收益加以貼現(xiàn)，并據(jù)此決定此項(xiàng)目的價(jià)值以及是否值得投資，但這種分析方法忽略了油氣開采權(quán)中的隱含權(quán)利 實(shí)物期權(quán)案例：油氣開采權(quán) II ? 事實(shí)上，石油公司付出一筆租金獲得 (例如 )15 年開采權(quán)后，在這 15 年內(nèi)，其決策條件可以簡化表示為 ，即根據(jù)石油價(jià)格 是否大于勘探開采和提煉成本 X 以及大多少，來決定是否開采和何時(shí)開采。 ? 若 大于 X 的程度高于預(yù)期要求的收益，公司決定開采，則回報(bào)為 ； ? 若 小于 X 的，公司決定不開采，則回報(bào)為 0 。 ? ?0,m a x XS t ?tStStSXSt ?實(shí)物期權(quán)案例：油氣開采權(quán) III 但無論如何，公司要損失預(yù)先支付的租金。因此，石油開采權(quán)實(shí)際上相當(dāng)于一份以石油價(jià)格為標(biāo)的、以開采期限為到期日，以勘探開采和提煉成本為執(zhí)行價(jià)格的美式期權(quán)，所支付的租金即期權(quán)費(fèi)。因此，租金的確定和投資決策均可以運(yùn)用期權(quán)定價(jià)的原理進(jìn)行分析。 而在進(jìn)行開采之后，石油公司在開采過程還可以選擇放棄開采、追加投資、緊縮投資、以及延長油田的租期等等，這些決策實(shí)際上又可以分別被視為放棄投資權(quán)、追加投資權(quán)、緊縮投資權(quán)和延期期權(quán)等。 練習(xí) ? Hull, page 199 ? , ,
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