【正文】 力量也不活躍。 但現(xiàn)實(shí)是，在多數(shù)情況下，即便各個(gè)因素相對(duì)穩(wěn)定，匯率仍會(huì)出現(xiàn)小幅波動(dòng)，因此，不能在毫無(wú)根據(jù)的情況下，隨意地相信即期匯率預(yù)測(cè)的可靠性。 預(yù)期理論認(rèn)為，現(xiàn)行的遠(yuǎn)期匯率包含了人們對(duì)未來(lái)即期匯率的預(yù)期。如，現(xiàn)在 30天的英鎊遠(yuǎn)期匯率是市場(chǎng)對(duì) 30天后英鎊即期匯率的預(yù)測(cè)。 ? 在國(guó)際金融市場(chǎng)套利機(jī)制的作用下，遠(yuǎn)期匯率就是未來(lái)預(yù)期匯率的無(wú)偏估計(jì)，即 Est+1=F ? 例：假設(shè)加拿大元目前的即期匯率為 $$，加拿大元 90天的遠(yuǎn)期貼水為 5%，那么，預(yù)期 90天后加拿大的即期匯率是多少？ ? 計(jì)算升（貼）水的公式為： n天的遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 ? 升水（貼水） = X360/n 即期匯率 在上例中則有： 90天遠(yuǎn)期匯率 = X360/90 90天匯率 = $$ 利用利率差價(jià)可以對(duì)一年以上的匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)。 ? 假設(shè)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)證券和外國(guó)證券要求相同的回報(bào)，來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的即期匯率，于是： ? 例如：英鎊的即期匯率為 $163。,美國(guó)的年利率為10%，英鎊的年利率為 20%，如果兩國(guó)利率水平保持不變，那么，市場(chǎng)對(duì)英鎊 3年后相對(duì)于美元的匯率的預(yù)期水平是多少？ ? 利用上面的等式 ? )? )tftdt iiee????110? )? ) 540512011013303 ... ????? ee技術(shù)預(yù)測(cè)法 是用歷史的匯率數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的匯率（ Technical forecasting involves the use of historical exchange rate data to predict future values） 技術(shù)預(yù)測(cè)法的步驟： 第一步，收集研究對(duì)象的歷史數(shù)據(jù)； 第二步，分析這些歷史數(shù)據(jù)，找出規(guī)律； 第三步，判斷這些形態(tài)是否會(huì)穩(wěn)定地重復(fù)發(fā)生。 技術(shù)預(yù)測(cè)法 Technical Forecasting 技術(shù)預(yù)測(cè)法 Technical Forecasting ? 技術(shù)預(yù)測(cè)法的基本假設(shè) ： 第一， 外匯市場(chǎng)不是弱式有效市場(chǎng)。 所有影響價(jià)格走勢(shì)的因素都會(huì)反映在當(dāng)期的和歷史的市場(chǎng)價(jià)格中。 （在一個(gè)弱有效市場(chǎng)上，歷史和當(dāng)期的匯率信息對(duì)于預(yù)測(cè)匯率趨勢(shì)是無(wú)用的，而半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效市場(chǎng)上的相關(guān)信息都會(huì)反映在當(dāng)天的匯率中）； 第二， 歷史會(huì)重演。 它認(rèn)為，有效市場(chǎng)本身具有前瞻性，歷史價(jià)格形態(tài)中確實(shí)蘊(yùn)含有效而未被運(yùn)用的資料，這些資料只有少數(shù)人才能了解和運(yùn)用，過(guò)去和未來(lái)的這種相關(guān)性正是技術(shù)分析存在的理由。 ? 技術(shù)預(yù)測(cè)法包括： 圖表技術(shù)分析法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析法 匯率的圖表技術(shù)分析法，是根據(jù)匯率過(guò)去的表現(xiàn)，有條理地做出圖表記錄，通過(guò)過(guò)去到現(xiàn)在匯率的波動(dòng)情況，借助圖表和曲線來(lái)預(yù)測(cè)將來(lái)匯率的“可能性趨勢(shì)”。 （ 1）曲線圖分析法 曲線圖就是把每個(gè)價(jià)位按次序連接起來(lái)，形成一條連續(xù)的曲線。 大多數(shù)的曲線圖是以時(shí)間和價(jià)位為坐標(biāo)的。 （ 2）移動(dòng)平均線分析法 移動(dòng)平均線，是由一段時(shí)期內(nèi)每日收盤價(jià)的平均數(shù)構(gòu)成，是匯率圖形分析中最普遍的應(yīng)用指數(shù)之一。 其基本思路是 :消除偶然因素對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響 ,由于移動(dòng)平均線具有變動(dòng)趨勢(shì)、滯后性、穩(wěn)定性和助溺助跌性等特點(diǎn)，因此，它在匯率技術(shù)分析中起著不可替代的作用。 ? 一般地， 當(dāng)移動(dòng)平均線持續(xù)下降后轉(zhuǎn)為平穩(wěn)上升時(shí)，而匯率從移動(dòng)平均線下方突破向上延伸時(shí)，是買進(jìn)信號(hào) ： 這是因?yàn)?，移?dòng)平均線已經(jīng)轉(zhuǎn)平并上升，表示匯率將轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)，而此時(shí)若匯率再?gòu)囊苿?dòng)平均線下突破向上延伸，就表示當(dāng)天匯率脫離了賣方壓力，在買方處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位； 買入信號(hào) ? 當(dāng)移動(dòng)平均線從上升逐漸轉(zhuǎn)為下跌，而市價(jià)向下跌破平均線，就是賣出信號(hào) ： ? 多條移動(dòng)平均線組合起來(lái)也可以分析買入或賣出時(shí)機(jī)： ? 跨越期短的移動(dòng)平均線升破跨越期長(zhǎng)的移動(dòng)平均線時(shí)，即為買入信號(hào)；跨越期短的移動(dòng)平均線跌破跨越期長(zhǎng)的移動(dòng)平均線時(shí)，即為賣出信號(hào) 賣出信號(hào) ? 例如： 5日移動(dòng)平均線從下方往上與 20日移動(dòng)平均線相交叉 時(shí)，表明匯率上升相對(duì)較快，人們可以選擇買入該貨幣； ? 相反，當(dāng) 5日移動(dòng)平均線從上方往下與 20日移動(dòng)平均線相交叉 時(shí)，表明匯率下跌相對(duì)較快，人們可以選擇賣出該貨幣。 計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析法 是在傳統(tǒng)的圖表分析法基礎(chǔ)上增加了許多數(shù)量化方法，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)法預(yù)測(cè)匯率，一般步驟是： 第一步，根據(jù)預(yù)測(cè)目標(biāo)，搜集和調(diào)查有關(guān)資料； 第二步，分析資料，判斷各變量之間的相互關(guān)系，并經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)運(yùn)算，確定有關(guān)參數(shù)，建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型； 第三步，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，把歷史資料代入計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，將運(yùn)算結(jié)果與已發(fā)生的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行比較，測(cè)定該模型的誤差； 第四步，利用已確定的模型對(duì)匯率進(jìn)行預(yù)測(cè) 企業(yè)一般通過(guò)付費(fèi)從咨詢公司取得這樣的預(yù)測(cè) 技術(shù)預(yù)測(cè)法的運(yùn)用價(jià)值 ? 它不是完美的預(yù)測(cè)工具 ，有時(shí)在某個(gè)時(shí)期起作用的模型不見(jiàn)得會(huì)在另一個(gè)時(shí)期間同樣有效。 首先，如果每個(gè)市場(chǎng)參考者都是用某個(gè)技術(shù)模型或圖表，那么技術(shù)預(yù)測(cè)便失去意義。因?yàn)閰⑴c者的行為已經(jīng)將價(jià)格推向了新的位置； 其次，頻繁地使用技術(shù)預(yù)測(cè)法會(huì)給投資者帶來(lái)巨大的交易成本，而且可能會(huì)使投資者面臨預(yù)測(cè)失效時(shí)巨大的資本損失； 第三，技術(shù)分析法的著眼點(diǎn)是近期，從而不利于經(jīng)濟(jì)主體對(duì)長(zhǎng)期計(jì)劃的制定。 Speculators may find the models useful for predicting daytoday movements 第四，技術(shù)分析法很少提供點(diǎn)估計(jì)數(shù)字或一套未來(lái)幣值變動(dòng)的可能范圍。 ? 基本預(yù)測(cè)法， 是根據(jù)經(jīng)濟(jì)變量與匯率之間存在的基本關(guān)系進(jìn)行匯率預(yù)測(cè)。 ? 這里所說(shuō)的經(jīng)濟(jì)變量包括通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、貨幣供應(yīng)量、資本利用率、市場(chǎng)預(yù)期、央行干預(yù)和其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量。 ? 基本預(yù)測(cè)法的假設(shè)： 外匯市場(chǎng)不是半強(qiáng)式有效市場(chǎng) 。因?yàn)樵谝粋€(gè)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)上，價(jià)格能夠及時(shí)地反映所有公開(kāi)的信息，包括過(guò)去的價(jià)格、成交量、國(guó)際收支數(shù)據(jù)及其他。 ? 基本預(yù)測(cè)法的根據(jù)在于 ，匯率變動(dòng)取決于各國(guó)之間基本經(jīng)濟(jì)狀況的表現(xiàn)差異，一系列的總體經(jīng)濟(jì)變量可以代表這種差別，并且在時(shí)間上領(lǐng)先匯率的變動(dòng)。 基本預(yù)測(cè)法 Fundamental Forecasting 基本預(yù)測(cè)法最簡(jiǎn)單的形式就是利用購(gòu)買力平價(jià)理論預(yù)測(cè)匯率，即利用物價(jià)與匯率之間存在的內(nèi)在關(guān)系預(yù)測(cè)匯率。 例如：英鎊與美元的即期匯率為 $163。,美國(guó)在未來(lái)兩年內(nèi)的通貨膨脹率為 3%，英國(guó)在未來(lái)兩年內(nèi)的通貨膨脹率為 5%，則兩年后英鎊與美元的匯率將是 $163。 ： ? )? )tftdtIIee????11076 1015131831222 .%)(%)(. ?????e? PPP的另一種計(jì)算公式 ? 例如，預(yù)測(cè)下一年美國(guó)的通貨膨脹為 1%.而與此同時(shí)，澳大利亞的通貨膨脹率為 6%，現(xiàn)在的即期匯率為 $$。如果 PPP成立，則請(qǐng)預(yù)測(cè)澳元的匯率將是多少？ ? )? ) 111 ????fdf IIe %... 741061 011 ????fe? ) ? )? )? ?1906047120011$...$??????? ftt eSSE (regression analysis)——兩元回歸法 回歸分析法是從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度，建立影響匯率因素的回歸方程從而預(yù)測(cè)匯率的一種經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型分析法。 例如，美國(guó)某公司要預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元匯率的變化率 .假設(shè)影響匯率的因素只有兩類 ,即兩國(guó)的通貨膨脹差異和收入增長(zhǎng)率差異。 第一步，收集歷史時(shí)期美國(guó)與英國(guó)的通貨膨脹率差異與收入增長(zhǎng)率差異的季度數(shù)據(jù)，分別用符號(hào) INFt1 和 INCt1表示 第二步，建立回歸方程 %ERt=b0+b1 INFt1 +b2INCt1+181。t b1符號(hào)為正，因?yàn)?，?dāng)國(guó)內(nèi)通貨膨脹率大于外國(guó)通貨膨脹率時(shí)，外匯匯率將會(huì)升值；同理， b1符號(hào)也為正 第三步，將歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸過(guò)程，得出回歸系數(shù) b0、 b1 and b2. 假設(shè)得出 : b0=, b1 =,and b2=. ? 則匯率預(yù)測(cè)回歸模型為： %ERt=+ +INCt1 為了預(yù)測(cè)，現(xiàn)在假定，收集到了美國(guó)與英國(guó)最近一個(gè)季度的通貨膨脹率差異與收入增長(zhǎng)率差異分別為 4%和 2%。 則有 %ERt=+(4%)+1(2%) =% 因此，在給定兩國(guó)最近的通貨膨脹率與收入增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)后，可以預(yù)測(cè)到時(shí)，英鎊的匯率在下一季度將會(huì)升值 % 混合預(yù)測(cè)法 Mixed Forecasting ? 混合預(yù)測(cè)法 ,是綜合使用以上各種匯率預(yù)測(cè)法的方法 (the use of a bination of forecasting techniques.) ? 由于以上每種預(yù)測(cè)方法都存在不足之處 ,為了加強(qiáng)向客戶提供咨詢服的價(jià)值 ,匯率預(yù)測(cè)者們發(fā)現(xiàn)有必要將上述方法結(jié)合起來(lái) ,。 ? 即預(yù)測(cè)時(shí) ,首先運(yùn)用不同預(yù)測(cè)方法得出某一外幣的不同預(yù)測(cè) ,然后給出不同方法分配權(quán)重 ,總權(quán)重為 1,對(duì)于更可靠的方法 ,給予較高的權(quán)重 ,這樣一來(lái) ,跨國(guó)公司的實(shí)際預(yù)測(cè)值便成了各種預(yù)測(cè)的加權(quán)平均值 . 匯率預(yù)測(cè)效果與誤差 經(jīng)濟(jì)主體需要監(jiān)測(cè)其預(yù)測(cè)效果的好壞，從而判斷預(yù)測(cè)程序是否令人滿意，以其規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。 評(píng)價(jià)不同預(yù)測(cè)方法的效果如何，主要看哪種預(yù)測(cè)方法下的誤差最小。 計(jì)算預(yù)測(cè)誤差的方法：誤差百分比（ absolute forecast error as a percentage of the realized value） 實(shí)際值實(shí)際值預(yù)測(cè)值誤差百分比 ??– 例如 :英鎊和墨西哥比索的匯率預(yù)測(cè)值和實(shí)際值如下表 : – 英鎊與墨西哥比索的預(yù)測(cè)值與實(shí)際值的誤差分別為$ $. – 但這并不必然意味著比索的預(yù)測(cè)比英鎊精確些。用上式可以得出： – 英鎊的絕對(duì)預(yù)測(cè)誤差百分比 =|$$|/$=10% – 比索的絕對(duì)預(yù)測(cè)誤差百分比 =|$$|/$=20% – 所以，英鎊的預(yù)測(cè)更為準(zhǔn)確些。 預(yù)測(cè)匯率 實(shí)際匯率 英鎊 墨西哥比索 $ $ $ $