銀行業(yè)---招商銀行-資料下載頁(yè)
2025-05-10 11:07本頁(yè)面
【正文】 兌等 表外業(yè)務(wù)： 開(kāi)出銀行承兌匯票業(yè)務(wù)、保函和信用證等 返回 公司發(fā)展戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì) 一、個(gè)人銀行業(yè)務(wù)起步早，業(yè)務(wù)占有率高 招行是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)起步最早、發(fā)展最快的銀行， 目前已建立一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將逐步進(jìn)入收獲時(shí)期。 注：資料來(lái)源公司數(shù)據(jù) 二、中間業(yè)務(wù)收入占比高 國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的進(jìn)入壁壘相對(duì)較高，由于目前實(shí)際的利率管制，長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)間接融資的特征比較明顯。因此無(wú)論在客戶上還是產(chǎn)品上，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)是國(guó)內(nèi)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的一大特點(diǎn)，其衍生出來(lái)一大特征是相對(duì)國(guó)外商業(yè)銀行平均 40％以上的非利息收入占比，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的非息收入占比大部分在 10％以下。 對(duì)銀行業(yè)的判斷不能只關(guān)注每股盈利的大小，而需要進(jìn)一步分析每股盈利的質(zhì)量，也就是說(shuō)銀行業(yè)盈利模式的差別更體現(xiàn)一個(gè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。 招商銀行是上市銀行中盈利模式最佳的商業(yè)銀行，其中間業(yè)務(wù)收入（手續(xù)費(fèi)及傭金收入）占比 15％，占比是所有銀行中最高。 三、其他戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì) 貸款保持快速穩(wěn)定增長(zhǎng) ：從其增長(zhǎng)率以及增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，相對(duì)屬于平穩(wěn)增長(zhǎng)型銀行，其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)具有一定的穩(wěn)健性特征。 貸存比相對(duì)較低 ：存在更優(yōu)化的空間 ：貸存比實(shí)際上代表了一家商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置的收益率情況，如果貸存比高，在其他條件相同的情況下，生息資產(chǎn)的收益率也較高。招行的貸存比在2021年底為 71％，在股份制銀行中處于較低的位置，低于浦發(fā)、深發(fā)、興業(yè)、民生、華夏，后幾家銀行的貸存比已超過(guò)或者接近監(jiān)管層規(guī)定的 75％上限。但是如果我們從另外一個(gè)角度來(lái)分析，貸存比較低恰恰說(shuō)明了招行在資產(chǎn)配置方面相當(dāng)穩(wěn)健，也說(shuō)明招行在資產(chǎn)配置方面更優(yōu)化的潛力。 返回 財(cái)務(wù)特征 一、資本充足率高，具備擴(kuò)張潛力，利潤(rùn)稀釋可能性小。 資本是商業(yè)銀行的擴(kuò)張之源，也是商業(yè)銀行防范重大損失的防火墻。 招行在 07年的資本充足率為 ％，核心資本充足率為 %，后者遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于 4％的監(jiān)管比例。 二、不良資產(chǎn)率低，撥備覆蓋率高，有利潤(rùn)釋放空間 招行在 07年的不良貸款率為 %，股份制銀行中高于興業(yè)與民生。撥備覆蓋率為 170％，股份制銀行僅低于中信銀行。這說(shuō)明招行的盈利質(zhì)量較高， 三、盈利能力強(qiáng) 銀行業(yè)的盈利能力指標(biāo)有很多，比如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等。我們認(rèn)為由于凈資產(chǎn)收益率受銀行杠桿比例影響較大，因此往往很難體現(xiàn)銀行的實(shí)際盈利能力。因此我們?cè)诒容^銀行的盈利能力時(shí)采用總資產(chǎn)收益率指標(biāo)來(lái)考察。 招行總資產(chǎn)收益率在 2021年達(dá)到 ％， 2021年達(dá)到％ 通過(guò)比較，我們發(fā)現(xiàn)招行的資產(chǎn)盈利能力在股份制銀行中首屈一指，高于其他股份制銀行。 盈利預(yù)測(cè) 資料來(lái)源：國(guó)泰君安大智慧軟件 返回 股價(jià)估值 在同樣的假設(shè)條件下，分別采用 DDM、 EVA和 Gorden方法進(jìn)行估值。 相關(guān)假設(shè) ： 三種方法估值結(jié)果 考慮到銀行業(yè)未來(lái)發(fā)展的漸進(jìn)性，我們采用 5階段增長(zhǎng)模型來(lái)進(jìn)行估值。凈利潤(rùn)增速 2021年之后每 10年遞減 5%。永續(xù)增長(zhǎng)率我們保守預(yù)計(jì) 4%。因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來(lái)看，長(zhǎng)期國(guó)債的收益率也有 4%左右。貼現(xiàn)率取 10%，主要考慮 4%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 所以，我們得出股價(jià)估值為： 方法評(píng)價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)提示 絕對(duì)估值法的局限性是 ：無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)公司未來(lái)盈利的波動(dòng)性。 絕對(duì)估值法的優(yōu)點(diǎn)是 ：我們可以將公司未來(lái)收益體現(xiàn)到今天的股價(jià)之中；所以絕對(duì)估值法可以讓我們理清思路，有利于分析得出股價(jià)的頂端及研究影響價(jià)格的最敏感因素。 招行受宏觀調(diào)控的影響相對(duì)較小，在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定的情況下是銀行股中最具防御性的品種。投資者需關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量的變化趨勢(shì)和限售股解禁對(duì)股價(jià)的短期壓力。 目前股價(jià)提供了一定的安全邊際，我們對(duì)其投資評(píng)級(jí)為“推薦”。 Thank You
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