【正文】 力轉(zhuǎn)移、滑雪用具設(shè)計與制造能力的轉(zhuǎn)移、世界鐵礦、港口通路 57 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 微軟市值的意義 微軟市值超過 6000億美元意味著什么？ 58 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 CISCO神話的啟示 ? 1984年成立，斯坦福大學(xué)兩個年輕的電腦專家創(chuàng)建。 ? 起始階段靠個人信用卡透支維持公司運(yùn)作。 ? 其后獲得風(fēng)險資金注資。 ? 1990年，在美國 nasdaq股票交易市場上市，開始從華爾街獲得資金來源。 ? 1993年公司轉(zhuǎn)型：從路由器廠商轉(zhuǎn)型為網(wǎng)絡(luò)公司。 59 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 思科神話的啟示 神話般的并購歷程： ? 1993年， 9500萬美元收購專營網(wǎng)絡(luò)的 crescendo，此后三年，思科再購入 6家轉(zhuǎn)換器公司 ? 1994年， 2億美元收購 kalpana公司，從而成功占領(lǐng)以太網(wǎng)交換機(jī)市場 ? 1996年，用 40億美元收購的 strata，這是當(dāng)時硅谷最大宗的收購。 ? 1998年，用 11億美元收購了 summa four公司，進(jìn)入電話設(shè)備市場 ? 999年，以 69億美元的天價收購了 cerenl corp公司，成為高速光纖傳輸音頻信號和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商 ? 1997－ 1999年分別收購了 6家、 9家、 18家公司 ? 截止 2021年 10月，已經(jīng)累計收購了 58家公司 60 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 思科神話的啟示 結(jié)果：經(jīng)營和管理層面 ? 思科 CISCO：世界網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)產(chǎn)品的巨頭，占領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)骨干路由器的 80％市場份額。 ? 美國 《 財富 》 雜志推出 2021年全美“最受推崇的公司”排行榜中，思科系 統(tǒng)公司以其穩(wěn)健的財務(wù)狀況和經(jīng)營管理方面的卓越表現(xiàn)排至第 2位，此外還擁有信息產(chǎn)業(yè)“最吸引員工的公司”、“ 20世紀(jì) 90年代最有效公司”以及“全球最有價值的公司”等響亮的稱號。 ? 1990年剛上市時，員工 254人，銷售收入 6900萬美元。到 2021年，員工 23492人，銷售收入超過 122億美元。 61 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 思科神話的啟示 華爾街的繁榮與 CISCO的股票： ? 1990年 2月 16日在 nasdaq公開發(fā)行 5040萬股股票，此后，思科的市值每年增長一倍。在 1999年 11月 23日，思科公司的市場值超過了 3000億美元。 ? 2021年 3月 24日，思科公司的股票以每股 ，總市值達(dá)到5791億美元，超過微軟公司 10億美元，成為世界上最“值錢”的公司。 ? 思科股票在 5年內(nèi)上漲了 23倍，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)僅上漲 2倍。 ? 思科在資本市場上融資高達(dá) 2200億美元，成為美國股市名副其實的藍(lán)籌股。 62 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 思科神話的啟示： 是網(wǎng)絡(luò)股熱潮背景下的華爾街股市繁榮造就了網(wǎng)絡(luò)企業(yè)巨頭 CISCO的崛起，而不是網(wǎng)絡(luò)企業(yè)巨頭 CISCO的崛起造成了網(wǎng)絡(luò)股熱潮和華爾街股市繁榮！ 63 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 國內(nèi)企業(yè)案例的進(jìn)一步佐證： 三大門戶網(wǎng)站、盛大網(wǎng)絡(luò)、用友與金蝶、京東方、太太藥業(yè) 64 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 現(xiàn)代企業(yè)的一個基本原理：股價、市值與企業(yè)經(jīng)營的雙向反饋與互動 傳統(tǒng)理論必須修正： Intrinsic Value amp。 Market Value/Capitalization 傳統(tǒng)理論的核心觀點： 股票價格是企業(yè)價值的反映，價格圍繞價值而波動－－線性反映論。 傳統(tǒng)理論隱含一個錯誤的價值判斷： 價格背離價值太多是不好的，甚至是敗德的。 傳統(tǒng)理論隱含一種過時的經(jīng)營理念： 先做實企業(yè)，再反映為股價；或者 70％做企業(yè)， 30％搞泡沫。 (事實上，相反的邏輯也是有效的：先做大市值，再做實企業(yè)！ ) 65 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 現(xiàn)代企業(yè)的一個基本原理：股價、市值與企業(yè)經(jīng)營的雙向反饋與互動 事實： 股票價格與公司經(jīng)營的內(nèi)在價值之間是一種彼此制約和相互影響的雙向互動關(guān)系，而不是單向的線性反映關(guān)系。 索羅斯： 股票價格并不單純是公司內(nèi)在價值的被動反映，相反，“雖然股票市場的估價幾乎總是失真的，但有時這種失真卻具有左右公司價值的潛在力量” 經(jīng)濟(jì)學(xué)家托賓（ James Tobin， 1969）著名的“ q理論 ”： 股票價格的上漲能促進(jìn)企業(yè)投資的增加，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。這個過程是，當(dāng)股票價格高時， q值（ =公司市場價值 /公司重置成本）就高，企業(yè)通過股票市場籌集資金進(jìn)行投資更合算，因而企業(yè)更愿意增加投資。反之，企業(yè)就會縮減投資。 66 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的一個基本原理：股價與企業(yè)價值的雙向互動 股價對公司經(jīng)營的意義： （ 1）股價高低和市值大小直接影響著公司的資本生成效率和資本吞吐能力。融資的規(guī)模、速率、成本。股本擴(kuò)張受基數(shù)制約，股本融資通過財務(wù)杠桿一輪輪地放大資本總規(guī)模。 （ 2）制約公司戰(zhàn)略選擇和戰(zhàn)略實施，影響公司競爭力 （ 3）對并購重組行為有決定性影響 （ 4）影響公司市場地位、信用評級、消費者心理、管理者信譽(yù)、社會評價等。 67 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 當(dāng)前中國股市的熱點問題和大是大非之一：如何看待中國股價高低？ （ 1）以市盈率評判中國股市股價水平高低是沒意義的 （ 2）必須站在體制轉(zhuǎn)軌和資源配置效率的高度看待股價水平 （ 3）股市繼續(xù)低迷將釀成中國經(jīng)濟(jì)不堪承受之重 （ 4）股價水平高低不僅僅是一個估值問題，而是中國經(jīng)濟(jì)的大是大非 68 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 當(dāng)前中國股市的熱點問題和大是大非之二：如何看待國際估值？ （ 1）香港股市長期錯誤估值中國公司 事實： 1992年首批 H股上市，迨至 10年后的 2021年，共有將近 70家中國公司發(fā)行 H股（含主板和創(chuàng)業(yè)板），籌資總額約 160億美圓， 2021年 8月底， H股總市值減至 150億美圓左右。 香港市場長期對這些 H股公司作出錯誤估值，這些公司的每股凈資產(chǎn)幾元錢， H股股價卻長期低迷在幾角錢的區(qū)間，成交極其清淡。 后果： H股公司融資能力萎縮、資產(chǎn)縮水、費用負(fù)擔(dān)不菲、資本成本高企（ H股公司隱含的資本成本在 12%以上，遠(yuǎn)高于平均的凈資產(chǎn)收益率 10%的水平） 69 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 當(dāng)前中國股市的熱點問題和大是大非之二：如何看待國際估值？ （ 1）香港股市長期錯誤估值中國公司 事后證明長達(dá) 10年的這種估值是歷史性的錯誤： a、這些土生土長的中國公司，用十多年來持續(xù)不斷的經(jīng)營歷程，證明了它們的股價不應(yīng)該是賤若幾角。實際上，這些 H股公司的資產(chǎn)重置價值甚至是清盤價值都高于它們歷史上長期低迷的 H股股價。 b、近二年來的 H股強(qiáng)勁上漲，表明的是對歷史估值錯誤的強(qiáng)勁修正 啟示與警醒： 香港資本市場是一個比滬深股市更有效的市場嗎？ 現(xiàn)實： 目前中國大盤藍(lán)籌股的 A股價格對 H股價格還保持著 30－ 40％左右的溢價，有的甚至溢價幅度達(dá)到了 100％。 70 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 當(dāng)前中國股市的熱點問題和大是大非之二：如何看待國際估值？ （ 2）中國的國家風(fēng)險溢價水平過高，中國公司被國際市場過低估值 美國 10年期債券的收益率是 %，而我國在海外發(fā)行的 10年期政府債券的收益率卻為 % 西歐、日本企業(yè)同時在本國和紐約上市，其紐約市盈率一般比其本國高20%至 30%左右。而中國、印尼等新興市場的企業(yè)，則其紐約市盈率一般低于其國內(nèi)。 后果：同前 國際資本市場對中國公司的不合理估值，不單意味著中國最具有資源壟斷優(yōu)勢和重要產(chǎn)業(yè)地位的一大批優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司在國際市場上被賤賣，而且還導(dǎo)致中國公司海外上市的資本成本居高不下。 鮮明的反差： 中國居民的大量儲蓄被迫堵在銀行忍受著很低的收益率，中國本土嚴(yán)重的資本過剩找不到投資出路。 （據(jù)新華社 04－ 11－ 6日北京電，中國將躋身資本輸出大國行列，聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展委員會預(yù)測，未來四年內(nèi)，中國將超過日本，躋身五大資本輸出國之列。） 71 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：資本層面 開放形勢下中國資本市場的國家利益 反思大型企業(yè)海外上市－－就象當(dāng)年采取積極的財政政策一樣采取積極的股市政策－－有戰(zhàn)略有策略地引導(dǎo)國際資本大規(guī)模進(jìn)入中國股市，促進(jìn)股市繁榮－－推動本土大企業(yè)上市，實現(xiàn)大規(guī)模融資－－本土大企業(yè)攜資本強(qiáng)勢赴海外并購，在全球范圍內(nèi)整合產(chǎn)業(yè)能力和資源－－為中國經(jīng)濟(jì)的世界崛起和可持續(xù)發(fā)展整合世界產(chǎn)業(yè)能力和奠定資源基礎(chǔ)。 72 三、藍(lán)籌股是怎樣煉成：經(jīng)營和管理層面 中國產(chǎn)業(yè)的藍(lán)籌之路：經(jīng)營管理層面（略） 73 四、中國股市的藍(lán)籌股投資 中國股市藍(lán)籌股投資潮流的興起和前瞻 中國股市藍(lán)籌股投資的十二條意見 74 結(jié)束語： 《 藍(lán)籌 》 書的命運(yùn) 藍(lán)籌股不是一個時尚話題，而是一個恒久主題，所以 《 藍(lán)籌 》 是一本可能長銷的書。 藍(lán)籌股是一個熱點話題，是中國雄心勃勃的企業(yè)家階層和 6000萬股民的“心結(jié)”，所以 《 藍(lán)籌 》 是一本可能暢銷的書。 本書的特點：管理學(xué)與金融投資學(xué)的貫通，理論性、原創(chuàng)性、思想性強(qiáng)，實用性、操作性差 《 藍(lán)籌 》 書的二種命運(yùn)： 業(yè)界專業(yè)人士、企業(yè)家、商學(xué)人士購買，約 2萬冊 投入做營銷， 10－ 30萬冊（納米暢銷和霍金熱賣的啟示－－ ARS營銷） 75 歡迎聯(lián)系我們 電話： 010－ 84891090 手機(jī)： 13641244699 ： 網(wǎng)站：