【導(dǎo)讀】市場新寵，關(guān)注焦點。本文將依次按照宏觀、中觀、微觀的順序，運用五力分析。短期強力買入的評級建議。通信市場和農(nóng)信通業(yè)務(wù)發(fā)展利好。行業(yè)需求方議價能力較強。行業(yè)內(nèi)競爭激烈，但行業(yè)領(lǐng)軍地位不容置疑，難以撼動?？?，廣納賢才；5、技術(shù)引領(lǐng)服務(wù)。集資金投入50,萬元。其中固定資產(chǎn)投資29,萬元，鋪底。流動資金7,萬元。的IT運維管理業(yè)。神州泰岳作為B股創(chuàng)業(yè)板首批28家公司之一，雖然。目前一躍成為第一股，但長期其具有一定的不確定性。其2020、2020年合理價格水平應(yīng)該在—，—元。

　　

【正文】 中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院“經(jīng)英杯”論文比賽證券類參賽作品 第 19頁 （三） 公司 SWOT 分析 優(yōu)勢 ● 響亮的市場品牌與優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶資源優(yōu)勢 ●豐富的行業(yè)經(jīng)驗優(yōu)勢 ●強大自主研發(fā)能力決定技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢 ●求賢若渴，廣納賢才 ●技術(shù)引領(lǐng)服務(wù)優(yōu)勢 弱勢 ● 研發(fā)基礎(chǔ)環(huán)境相對薄弱 ● 高端人才儲備相對不足 ● 產(chǎn)品功能模塊尚需補充完善 機會 ● 國內(nèi) BSM 市場規(guī)模將保持持續(xù)快速增長 ● 3G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)為 OSS 市場發(fā)展提供良好的機遇 ● 無線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的良好發(fā)展機遇 三網(wǎng)合一將成大趨勢 ● 農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展 威脅 ● 對高端人才的持續(xù)需求 ● 規(guī)模擴大對管理水平的挑戰(zhàn) ● 市場競爭不斷加劇 圖 16 SWOT 分析圖 1. 公司優(yōu)勢 （ 1） 響亮的 市場品牌與 優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的 客戶資源優(yōu)勢 公司在多年的業(yè)務(wù)發(fā)展過程中積累了一批以電信行業(yè)為主，兼顧金融、政府、能源、交 通等行業(yè)中的大中型企業(yè)以及政府機構(gòu)的優(yōu)質(zhì)客戶資源 ，且 公司的產(chǎn)品和服務(wù)得 到了廣泛的高度認同，在業(yè)內(nèi)留下了良好的口碑。 （ 2） 豐富的 行業(yè)經(jīng)驗優(yōu)勢 行業(yè)經(jīng)驗的積累對于 IT 運維管理廠商來說至關(guān)重要，公司擁有豐富的電信、金融、能源等行業(yè)和政府機構(gòu)的 IT 運維管理項目實施經(jīng)驗，尤其是在線關(guān)鍵業(yè)務(wù) IT 運維管理的經(jīng)驗和方法論。 （ 3） 強大自主研發(fā)能力決定 技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢 公司既有強大的項目實施團隊也有專業(yè)產(chǎn)品研發(fā)團隊，基于從國內(nèi)大型客戶不斷提煉出的用戶需求，通過實施和研發(fā)兩個部門的快速互動，形成了良性的技術(shù)和產(chǎn)品水平不斷提升和創(chuàng)新的機制。截至 2020 年末，公司及其控股子公司合計擁有 80 項計算機軟件著作權(quán)， 公司 2020 年度、 2020 年度、 2020 年度均被認定為國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)，同時公司具備計算機系統(tǒng)集成一級資質(zhì)、國家信息安全認證服務(wù)二級資質(zhì)、 ISO20200 IT 服務(wù)管理國際標準認證、軟件能力成熟度模型集成（ CMMI L3）三級認證、 ISO9001:2020 質(zhì)量管理體系認證等多項資質(zhì)，公司 2020 年被中國軟件行業(yè)協(xié)會評為“ 2020 中國軟件產(chǎn)業(yè)脊梁企業(yè)”、同時公司董事長王寧先生被評為“ 2020 中國軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展功勛人物”、“ 2020 中國軟件產(chǎn)業(yè)杰出企業(yè)家”等， 充分體現(xiàn)了發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力。 （ 4） 求賢若渴， 廣納賢才 中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院“經(jīng)英杯”論文比賽證券類參賽作品 第 20頁 公司擁有穩(wěn)定的核心管理團隊和優(yōu)秀的技術(shù)團隊。截至 2020 年 12 月，公司技術(shù)研發(fā)人員已發(fā)展至 2,056 人，占員工總數(shù)的 92%，許多技術(shù)人員具備在國際 IT 運維管理廠商的工作經(jīng)歷，且多名技術(shù)人員通過了項目管理 PMP 認證， racle、 BMC、 CA 等多個國際知名廠商的技術(shù)認證以及 C+、 Java 等開發(fā)技術(shù)的認證。公司長期堅持以優(yōu)秀的企業(yè)文化、人性化的管理方式吸引并留住人才，截至目前，公司主要技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干均持有公司的股份。 （ 5） 技術(shù)引領(lǐng) 服務(wù)優(yōu)勢 公司具備快速的產(chǎn)品提煉能力、快速的反應(yīng)能力、持續(xù)的服務(wù)能力和綜合性的 支持服務(wù) 能力以及多樣的服務(wù)形式。 公司將會堅持技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)服務(wù)水平不斷提高的道路，為客戶提供最優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。 2. 公司劣勢 （ 1） 研發(fā)基礎(chǔ)環(huán)境相對薄弱 目前，公司受到場地和資源的限制，研發(fā)基礎(chǔ)環(huán)境和研發(fā)平臺建設(shè)相對薄弱，大量的開發(fā)和測試工作需要在客戶現(xiàn)場完成，人員成本較高且項目實施進程受客戶 IT 運營安排的影響較大。公司必須不斷改善研發(fā)基礎(chǔ)環(huán)境，以滿足各類產(chǎn)品的研發(fā)需要。 （ 2） 高端人才儲備相對不足 隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，以及業(yè)務(wù)線、產(chǎn)品線的不斷豐富，公司在項目管理、技術(shù)研發(fā)方面的高端人才儲備已顯相對不足。公司一方面需要 建立健全內(nèi)部人才培養(yǎng)機制 ， 另一方面需要加大外部人才的引進力度。 （ 3） 產(chǎn)品功能模塊尚需補充完善 在電信領(lǐng)域，公司的主要產(chǎn)品及服務(wù)在數(shù)據(jù)網(wǎng)和 IP 網(wǎng)等專業(yè)網(wǎng)內(nèi)應(yīng)用相對集中。近幾年內(nèi)，公司產(chǎn)品線在面向電信網(wǎng)絡(luò)的 IT 運維管理領(lǐng)域內(nèi)逐步拓展。相對于國內(nèi)其他主流 OSS 廠商，公司在部分專業(yè)網(wǎng)的運維管理業(yè)務(wù)起步較晚，部分產(chǎn)品功能模塊尚需補充完善，面對未來的 OSS 市場，尤其是電信綜合網(wǎng)管與網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化市場需求，公司需要在現(xiàn)有產(chǎn)品和技術(shù)的基礎(chǔ)上加大技術(shù)研發(fā)和整合力度，進一步完善公司的產(chǎn)品技術(shù)體系以獲得長足的發(fā)展。 3. 公司機會 （ 1） 國內(nèi) BSM 市場規(guī)模將保持持續(xù)快速增長。 IDC 報告顯示， 2020 年至 2020 年我國的 BSM 市場容量將以 %的年均復(fù)合增長率保持高速增長，至 2020 年達到 億元的市場規(guī)模。 （ 2） 3G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)為 OSS 市場發(fā)展提供良好的機遇。 根據(jù)工業(yè)和信息化部公布的數(shù)據(jù)， 3G 牌照發(fā)放后，國內(nèi)三大電信運營商自 2020 至 2020年 3G 建設(shè)投資規(guī)模合計達到 4,000億元，其中用于 IT 運維管理方面的投資將占據(jù)一定的比例，為行業(yè)發(fā)展提供了良好的機遇。 （ 3） 無線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的良好發(fā)展機遇。 未來五年，伴隨不斷加大的 3G 網(wǎng)絡(luò)規(guī)模以及現(xiàn)有的 2G 網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，運營商更加注重用戶維系、營銷和品牌建設(shè)，對網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量的持續(xù)性關(guān)注度進一步提升，對無線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化產(chǎn)品及服務(wù)需求將保持較快增長，據(jù) CCID 預(yù)測，到 2020 年，國內(nèi)通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化市場規(guī)模預(yù)計超過 350億元。 （ 4） 三網(wǎng)合一將成大趨勢。 隨著網(wǎng)民、手機用戶整體基數(shù)的增長，人們對信息交流需求的不斷變化和提升計算機網(wǎng)絡(luò)和電信網(wǎng)絡(luò)的融合對跨平臺信息互動的實現(xiàn)，以及互聯(lián)網(wǎng)的社區(qū)化趨勢，將進一步促進即時通信發(fā)展，即時通訊市場用戶規(guī)模將繼續(xù)保持較快的增長態(tài)勢。根據(jù)摩根士丹利研究 顯示，未來 5 年，通過 3G、社交、視頻、網(wǎng)絡(luò)電話、移動裝置等趨勢的融合，移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展速度中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院“經(jīng)英杯”論文比賽證券類參賽作品 第 21頁 大大快于桌面互聯(lián)網(wǎng)。 （ 5） 隨著中國農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，農(nóng)村網(wǎng)民對互聯(lián)網(wǎng)的使用逐步加深。 截至 2020 年底，農(nóng)村網(wǎng)民規(guī)模已達到 8460 萬人，增長率超過 60%，其中手機上網(wǎng)用戶約為 4010 萬人，占農(nóng)村網(wǎng)民總體的 %。隨著 2020 年“電腦下鄉(xiāng)”、“手機下鄉(xiāng)”扶持工程的進一步落實， 3G 應(yīng)用的發(fā)展，農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)將持續(xù)快速發(fā)展， 中國移動農(nóng)村信息網(wǎng)業(yè)務(wù)尚處于發(fā)展初期，未來有著很大的發(fā)展空間。 4. 公司威脅 （ 1） 對高端人才的持續(xù)需求 公司屬于知識密集型、智力密集型行業(yè)，高端人才儲備不足將制約著企業(yè)的進一步發(fā)展。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，以及移動互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化業(yè)務(wù)領(lǐng)域等業(yè)務(wù)線、產(chǎn)品線的不斷豐富，對軟件高級技術(shù)人員、營銷人員和管理人員具有較大的需求。 （ 2） 規(guī)模擴大對管理水平的挑戰(zhàn) 隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)快速增長，公司在戰(zhàn)略規(guī)劃、組織機構(gòu)設(shè)置、企業(yè)文化建設(shè)、資源配置、運營管理，特別是資金管理、人才管理、內(nèi)部控制等方面都將對公司管理水平提出更大的挑戰(zhàn)。 （ 3） 市場競爭不斷加劇 行業(yè)的快速發(fā)展給公司提供發(fā)展機遇的同時，也給公司帶來挑戰(zhàn)。公司所從事的 BSM、OSS 以及以飛信、農(nóng)信通開發(fā)及運維支撐為代表的移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域處于快速發(fā)展階段，但依然面臨激烈的市場競爭。在 IT 運維管理領(lǐng)域，面對 3G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)所帶來的新興 OSS 市場，國內(nèi) OSS 軟件廠商和運維服務(wù)提供商之間的競爭將進一步加劇，同時很多傳統(tǒng)的軟件提供商或服務(wù)提供商也將加入到這個領(lǐng)域 ； 在即時通訊領(lǐng)域，飛信作為跨平臺即時通信軟件 2020 年市場滲透率 %，位居第二，但是整體規(guī)模與 相比有很大差距，并有被其他即時通訊產(chǎn)品趕超的威脅；在移動農(nóng)村信息網(wǎng)領(lǐng)域， 中國移動農(nóng)村信息網(wǎng)的建設(shè)方面起步相對較早，處于領(lǐng)先地位，但 是仍面臨著來自于其他電信運營商的競爭，同時，農(nóng)村信息化建設(shè)中存在著農(nóng)村基層政府意識、 農(nóng)民使用習(xí)慣有待進一步加強與培養(yǎng)； 涉農(nóng)信息資源龐雜與分散、 整合難度大；用戶需求呈現(xiàn)復(fù)雜化、個性化、多樣化；經(jīng)濟水平不高、收入低，支付能力差等諸多困難。 五、 公司財務(wù)分析 （一） 公司內(nèi)在結(jié)構(gòu)分析 1. 公司主營業(yè)務(wù)簡介 公司主營業(yè)務(wù)為向國內(nèi)電信、金融、能源等行業(yè)的大中型企業(yè)和政府部門提供 IT 運維管理 的整體解決方案，包括 三個主要方面： 軟件產(chǎn)品開發(fā)與銷售、技術(shù)服務(wù)和相應(yīng)的系統(tǒng)集成 。其中，軟件產(chǎn)品開發(fā)與銷售包括自主軟件產(chǎn)品和定制軟件產(chǎn)品 的開發(fā)與銷售；技術(shù)服務(wù)包括公司向客戶提供的與 IT 運維管理 相關(guān)的技術(shù)支持、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、系統(tǒng)維護、運營管理外包等服務(wù)內(nèi)容；系統(tǒng)集成主要是在幫助客戶建設(shè) IT 運維管理系統(tǒng)時需要外購配套的軟硬件產(chǎn)品和公司軟件產(chǎn)品一起銷售與安裝。 中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院“經(jīng)英杯”論文比賽證券類參賽作品 第 22頁 公司主要業(yè)務(wù)分類收入情況 : 表 3 神州泰岳主要業(yè)務(wù) 收入 各個時期 情況表 2 0 0 9 年 2020 年 2020 年 2020 年 類 別 金 額 比例 (100%) 金 額 比 例 金 額 比 例 金 額 比 例 軟件 產(chǎn)品開發(fā) 與銷 售 14, 8, 4 5, 4, 1 技 術(shù) 服 務(wù) 52, 31, 4 12, 2, 4 系統(tǒng)集 成 5, 12, 3 26, 11, 9 下面是圖表： （ 由里到外分別是 2020年、 2020年、 2020年、 2020年 ） 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020年 2020年 2020年 2020年系統(tǒng)集成技術(shù)服務(wù)軟件產(chǎn)品開發(fā)與銷售 圖 17 三大主要營業(yè)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成比例變化圖 從這圖可以看出：技術(shù)服務(wù)占營業(yè)收入的 比例大幅度上升，而系統(tǒng)集成所占比例逐年下降，這見證了 公司 的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化情況，展示了未來的重點項目。 中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院“經(jīng)英杯”論文比賽證券類參賽作品 第 23頁 （二） 財務(wù)綜合分析 1. 財務(wù)指標分析 資產(chǎn)負債表 如下： 表 4 資產(chǎn)負債表 資產(chǎn)負債表 單位：人民幣 科目 2020/12/31 科目 2020/12/31 貨幣資金 2,076,849, 短期借款 交易性金融資產(chǎn) 交易性金融負債 應(yīng)收票據(jù) 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)收賬款 153,899, 應(yīng)付賬款 36,347, 預(yù)付款項 4,586, 預(yù)收款項 41,870, 其他應(yīng)收款 7,908, 應(yīng)付職工薪酬 25,001, 應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款 應(yīng)交稅費 3,594, 應(yīng)收利息 應(yīng)付利息 應(yīng)收股利 應(yīng)付股利 存貨 42,243, 其他應(yīng)付款 1,132, 其中 :消耗性生物資產(chǎn) 應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款 一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn) 一年內(nèi)到期的非流動負債 其他流動資產(chǎn) 其他流動負債 流動資產(chǎn)合計 2,285,486, 流動負債合計 107,946, 可供出售金融資產(chǎn) 長期借款 持有至到期投資 應(yīng)付債券 長期應(yīng)收款 長期應(yīng)付款 長期股權(quán)投資 專項應(yīng)付款 投資性房地產(chǎn) 預(yù)計負債 3,943, 固定資產(chǎn) 21,356, 遞延所得稅負債 在建工程 65,491, 其他非流動負債 5,822, 工程物資 非流動負債合計 9,766, 固定資產(chǎn)清理 負債合計 117,713, 生產(chǎn)性生物資產(chǎn) 實收資本 (或股本 ) 126,400, 油氣資產(chǎn) 資本公積 1,745,103, 無形資產(chǎn) 盈余公積 33,236, 開發(fā)支出 減 :庫存股 商譽 未分配利潤 355,352, 長期待攤費用 936, 少數(shù)股東權(quán)益 1,232, 遞延所得稅資產(chǎn) 5,767, 外幣報表折算價差 其他非流動資產(chǎn) 非正常經(jīng)營項目收益調(diào)整 非流動資產(chǎn)合計 93,551, 所有者權(quán)益 (或 股東權(quán)益 )合計 2,261,324, 資產(chǎn)總計 2,379,038, 負債和所有者 (或股東權(quán)益 )合計 2,379,038, 中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院“經(jīng)英杯”論文比賽證券類參賽作品 第 24頁 利潤表 如下： 表 5 利潤表 利潤表 一、營業(yè)收入 減 :營業(yè)成本 營業(yè)稅金及附加 銷售費用 管理費用 堪探費用 財務(wù)費用 資產(chǎn)減值損失 加 :公允價值變動凈收益 投資收益 其中 :對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資權(quán)益 影響營業(yè)利潤的其他科目 二、營業(yè)利潤 加 :補貼收入 營業(yè)外收入 減 :營業(yè)外支出 37422 其中 :非流動資產(chǎn)處置凈損失 37422 加 :影響利潤總額的其他科目