【導讀】典型的企業(yè)組織形式有三種：個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)以及公司制企業(yè)。經營的企業(yè)，通常由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資，合伙經營，共享收益，共擔風險，人或法人)依法出資組建，有獨立法人財產，出資額對公司承擔有限責任。根據(jù)中國現(xiàn)行的公司法，其主要。容易轉讓所有權；多，更容易籌集所需資金。理、收入與分配管理。財務管理的五部分內容是相互聯(lián)系、相互制約的。勞動生產率，降低產品成本。顧了各利益主體的利益；擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定的。在股票數(shù)量一定時，股票價格達到最高，股。債權人權益的市場價值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。以股東財富最大化為核心和基礎，還應考慮利益相關者的利益。替價格，避免了過多外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。股東財富最大化強調得更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠。

　　

【正文】 】杠桿效應是客觀題和主觀題的出題點．在歷年考題中涉及比較多?？忌鷳攸c掌握。 六、資本結構掌握 (－ )資本結構的含義 資本結構 狹義的資本結構是指長期負債與股東權益的構成比例，短期債務作為營運資金管理 最佳資本結構 是指在－定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結構 債務資本的雙重作用 (1)可以發(fā)揮財務杠桿效應； (2)可能帶來財務風險 (二 )影響資本結構的因素 影響因素 說明 企業(yè)經營狀況的穩(wěn)定性和成長率 穩(wěn)定性好 —— 企業(yè)可較多地負擔固定的財務費用 增 長率高－－可以采用高負債的資本結構，以提升權益資本的報酬 企業(yè)的財務狀況和信用等級 財務狀況良好、信用等級高 —— 容易獲得債務資金 企業(yè)的資產結構 擁有大量固定資產的企業(yè) —— 主要通過長期負債和發(fā)行股票融通資金 擁有較多流動資產的企業(yè) —— 更多地依賴流動負債融通資金 資產適合于抵押貸款的企業(yè) —— 負債較多 以技術研發(fā)為主的企業(yè)－－負債較少 企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度 從企業(yè)所有者角度看： 如果企業(yè)股權分散 —— 可能更多地采用權益資本籌資以分散企業(yè)風險 如果企業(yè)為少數(shù)股東控制－為防止控股權稀釋，－般盡量避免普 通股籌資，采用優(yōu)先股或債務資金籌資 從企業(yè)管理當局角度看： 穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構 行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期【 ★2020 年單選題、判斷題、 2020年單選題】 行業(yè)特征： (1)產品市場穩(wěn)定的成熟產業(yè)可提高債務資金比重 (2)高新技術企業(yè)可降低債務資金比重 企業(yè)發(fā)展周期： (1)初創(chuàng)階段 —— 經營風險高，應控制負債比例 (2)成熟階段－－經營風險低，可適度增加債務資金比重 (3)收縮階段－－經營風險逐步加大，應逐步降低債務資金比重 經濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策 如果所得稅稅率高，則債 務資金的抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價值；如果貨幣政策是緊縮的，則市場利率較高，企業(yè)債務資金成本增大 【例題 14 單選題】下列說法中，不正確的是（ ）。 A．如果企業(yè)產銷業(yè)務量穩(wěn)定，則該企業(yè)可以較多地負擔固定的財務費用 B．擁有大量固定資產的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金 C．穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構 D．當國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時，市場利率較低，企業(yè)債務資金成本降低 【答案】 D 【解析】貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變 動，當國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業(yè)債務資金成本增大，所以選項 D不正確。 (三 )資本結構優(yōu)化 資本結構優(yōu)化，要求企業(yè)權衡負債的低資本成本和高財務風險的關系，確定合理的資本結構。資本結構優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高企業(yè)價值。資本結構優(yōu)化的方法有每股收益分析法、平均資本成本比較法和公司價值分析法。 【提示】 (1)每股收益分析法和平均資本成本比較法都是從賬面價值的角度進行資本結構優(yōu)化分析，沒有考慮市場反應，也即沒有考慮風險因素。 (2)權益資本市場價值的計 算公式是需要滿足－定假設前提的，即企業(yè)全部的凈利潤都用于發(fā)放股利，未來年份的凈利潤是永續(xù)的，這樣構成了永續(xù)年金的形式，計算權益資本的市場價值，就相當于是對永續(xù)年金折現(xiàn)。 【例題 15 單選題】某公司原有資本 700萬元，其中債務資本 200萬元 (每年負擔利息 24萬元 )，普通股資本 500萬元 (發(fā)行普通股 10萬股，每股面值 50元 )，所得稅稅率為 25％。由于擴大業(yè)務，需追加籌資 200萬元，其籌資方式有兩個：－是全部按面值發(fā)行普通股：增發(fā) 4萬股，每股面值 50元；二是全部籌借長期債務：債務利率為 8％，則兩種籌資方式每股 收益無差別點的息稅前利潤為（ ）萬元。 A． 110 B． 60 C． 100 D． 80 【答案】 D 【解析】借款籌資方式的每股收益＝ [(EBIT－ 24— 2008 ％ )(1 — 25％ )]／ 10，權益籌資方式的每股收益＝ [(EBIT－ 24)(1 — 25％ )]／ (10＋ 4)，令兩者相等，解得 EBIT＝80(萬元 )。 【例題 16 單選題】某公司息稅前利潤為 500萬元，債務資金 200萬元 (賬面價值 )，平均債務稅后利息率為 7％，所得稅稅率為 30％，權益資金 2020萬元，普通股的成本為 15％，則公司價值分析法下，公司此時股票的市場價值為（ ）萬元。 A． 2268 B． 2240 C． 3200 D． 2740 【答案】 B 【解析】注意題中給出的是平均債務稅后利息率為 7％，所以， 2007 ％表示的是稅后利息，而凈利潤＝ (EBIT— I)(1 － T)＝ EBIT(1 — T)－ I(1 — T)＝息稅前利潤 (1 －所得稅稅率 )－稅后利息，所以，股票的市場價值＝ [500(1 — 30％ )－ 2007 ％ ]／ 15％＝2240(萬元 )。 【提示】資本結構優(yōu)化方法是客觀題和主觀題的出題點，在歷年考題 中多次體現(xiàn)，考生應重點掌握。 本章小結 本章應掌握資金需要量預測的方法、資本成本的計算、財務杠桿、經營杠桿和總杠桿，其中資金需要量預測應重點掌握銷售百分比法和資金習性預測法；資本成本與資本結構應重點掌握個別資本成本、三種杠桿系數(shù)的計算，熟悉三種資本結構優(yōu)化的方法。 第四章 重點、難點講解及典型例題 一、企業(yè)籌資的動機了解 企業(yè)籌資，是指企業(yè)為了滿足經營活動、投資活動、資本結構管理和其他需要，運用－定的籌資方式，通過－定的籌資渠道，籌措和獲取所需資金的－種財務行為。 企業(yè)籌資最基本的目的，是為了企業(yè) 經營的維持和發(fā)展，為企業(yè)的經營活動提供資金保障。歸納起來表現(xiàn)為四類籌資動機：創(chuàng)立性籌資動機、支付性籌資動機、擴張性籌資動機和調整性籌資動機。 創(chuàng)立性籌資動機與企業(yè)設立有關；支付性籌資動機與經營業(yè)務活動有關；擴張性籌資動機與擴大經營規(guī)?；驅ν馔顿Y有關；調整性籌資動機與調整資本結構有關。 【提示】企業(yè)產生調整性籌資動機的具體原因大致有二：－是優(yōu)化資本結構，合理利用財務杠桿效應；二是償還到期債務，債務結構內部調整。 【例題 1 多選題】某企業(yè)目前需要通過股權籌資獲得穩(wěn)定的原材料來源，以實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴張 ?？紤]到債務比率過低，因此，決定通過增加長期借款解決資金來源問題。則該企業(yè)的籌資動機包括（ ）。 A．創(chuàng)立性籌資動機 B．擴張性籌資動機 C．調整性籌資動機 D．支付性籌資動機 【答案】 BC 【解析】實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴張屬于擴張性籌資動機，債務比率過低，決定通過增加長期借款解決資金來源問題屬于調整性籌資動機，所以本題的答案是 BC。 二、籌資管理的內容掌握 內容 說明 科學預計資金需要量 正常情況下，企業(yè)資金的需求，來源于兩個基本目的：滿足經營運轉的資金需要，滿足投資發(fā)展的資金需要 合理安排籌資渠道、選擇籌資方式 直接籌資，是企業(yè)與投資者協(xié)議或通過發(fā)行股票、債券等方式直接從社會取得資金；間接籌資，是企業(yè)通過銀行等金融機構以信貸關系間接從社會取得資金 降低資本成本、控制財務風險 資本成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價，包括資金籌集費用和使用費用。按不同方式取得的資金，其資本成本是不同的；即使是同種方式下取得的資金，其資本成本也有差異 【提示】 (1)具體來說，企業(yè)的籌資渠道主要有：國家財政投資和財政補貼、銀行與非銀行金融機構信貸、資本市場籌集、其他法人單位與自然人投入、企 業(yè)自身積累等。內部籌資主要依靠企業(yè)的利潤留存積累。外部籌資主要有兩種方式：股權籌資和債務籌資。 (2)財務風險，是指企業(yè)無法足額償付到期債務的本金和利息、支付股東股利的風險，主要表現(xiàn)為償債風險。由于無力清償債權人的債務，可能會導致企業(yè)的破產。企業(yè)籌集資金在降低資本成本的同時，要充分考慮財務風險，防范企業(yè)破產的財務危機。 【例題 2 判斷題】由于債務資金的資本成本比較低，所以使用債務資金的財務風險要低于使用股權資金的財務風險。（ ） 【答案】 【解析】盡管債務資金的資本成本較低，但由于債務資 金有固定的還款期限，到期必須償還，因此企業(yè)承擔的財務風險比股權資金要大－些。 三、籌資方式圈 籌資方式，是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式，它受到法律環(huán)境、經濟體制、融資市場等籌資環(huán)境的制約，特別是受國家對金融市場和融資行為方面的法律法規(guī)制約。 －般來說，企業(yè)最基本的籌資方式有兩種：股權籌資和債務籌資。 方式 含義 說明 吸收直接投資 指企業(yè)以投資合同、協(xié)議等形式定向地吸收國家、法人單位、自然人等投資主體資金的籌資方式 是－種股權籌資方式，主要適用于非股份制公司籌集股權資本 發(fā)行股票 指企業(yè)以發(fā)售 股票的方式取得資金的籌資方式，只有股份有限公司才能發(fā)行股票 是－種股權籌資方式，只適用于股份有限公司 發(fā)行債券 指企業(yè)以發(fā)售公司債券的方式取得資金的籌資方式 是－種債務籌資方式，適用于向法人單位和自然人兩種渠道籌資 向金融機構借款 指企業(yè)根據(jù)借款合同從銀行或非銀行金融機構取得資金的籌資方式 是－種債務籌資方式，廣泛適用于各類企業(yè) 融資租賃 也稱為資本租賃或財務租賃，是指企業(yè)與租賃公司簽訂租賃合同，從租賃公司取得租賃物資產，通過對租賃物的占有、使用取得資金的籌資方式 是－種債務籌資方式，不直接取得貨幣資 金，通過租賃信用關系，直接取得實物資產 商業(yè)信用 指企業(yè)之間在商品或勞務交易中，由于延期付款或延期交貨所形成的借貸信用關系 是－種債務籌資方式，是企業(yè)短期資金的－種重要的和經常性的來源 留存收益 指企業(yè)從稅后凈利潤中提取的盈余公積金、以及從企業(yè)可供分配利潤中留存的未分配利潤 是－種股權籌資方式 【例題 3 單選題】籌資方式，是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式，它受到－些因素的制約。下列各項中，不屬于籌資方式制約因素的是（ ）。 A．法律環(huán)境 B．資本成本 C．經濟體制 D．融資市場 【答案】 B 【解析】籌資方式．是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式，它受到法律環(huán)境、經濟體制、融資市場等籌資環(huán)境的制約，特別是受國家對金融市場和融資行為方面的法律法規(guī)制約。資本成本并不屬于籌資方式的制約因素。 【例題 4 多選題】下列各種籌資方式中，屬于股權籌資方式的有（ ）。 A．吸收直接投資 B．融資租賃 C．留存收益 D．發(fā)行股票 【答案】 ACD 【解析】融資租賃屬于債務籌資方式。 四、籌資的分類熟悉 分類標準 類型 說明 股權籌資 如吸收直接投資、發(fā)行股票和內部積 累等 企業(yè)所取得資金的權益特性 債務籌資 如向金融機構借款、發(fā)行債券、融資租賃等 混合籌資 發(fā)行可轉換債券、發(fā)行認股權證 直接籌資 如發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等 是否以金融機構為媒介 間接籌資 銀行借款、融資租賃等 內部籌資 通過利潤留存而形成的籌資來源 (－般無籌資費用 ) 資金的來源范圍 外部籌資 如發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、取得商業(yè)信用等 長期籌資 企業(yè)籌集使用期限在 1年以上的資金。通常采取吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃等方式 所籌集資金的使用期限 短期籌資 企業(yè)籌集使用期限在 1年以內的資金。經常利用商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務等方式 【提示】 (1)股權資本的財務風險小，但付出的資本成本相對較高；債務資金有較大的財務風險，但付出的資本成本相對較低。記憶要點： “ 不入虎穴．焉得虎子 ” ，風險大的收益高 (成本低 )，風險小的收益低 (成本高 )。 (2)直接籌資的籌資手續(xù)比較復雜，籌資費用較高，但籌資領域廣闊，能夠直接利用社會資金，有利于提高企業(yè)的知名度和資信度；間接籌資手續(xù)相對比較簡便，籌資效率高，籌資費用較低，但容易受金融政策的制約和影響。 【例題 5 單選題】企業(yè)籌資時，首先應利用內部籌資，然后再考慮外部籌資，下列各項中，屬于內部籌資的是（ ）。 A．利潤留存 B．商業(yè)信用 C．發(fā)行股票 D．發(fā)行債券 【答案】 A 【解析】內部籌資是指企業(yè)通過利潤留存而形成的籌資來源．所以選項 A是答案。其他三項都屬于外部籌資。 【例題 6 單選題】下列各種籌資方式中，屬于間接籌資的是（ ）。 A．發(fā)行股票 B．銀行借款 C．發(fā)行債券 D．吸收直接投資 【答案】 B 【解析】間接籌資，是企業(yè)借助于銀行和非銀行金 融機構而籌集資金。間接籌資的基本方式是銀行借款，此外還有融資租賃等方式。所以，選項 B是答案，其它三項都屬于直接籌資。 五、籌資管理的原則掌握 【 ★2020 年多選題】 原則 含義 籌措合法 企業(yè)籌資要遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金