【導讀】財務公司又稱金融公司，是一種經(jīng)營部分銀行業(yè)務的非銀行金融機構(gòu)。信托公司的業(yè)務一般包括貨幣信托（信托貸款、信托存款、養(yǎng)老金信托、有價證券投資。保險公司是一類經(jīng)營保險業(yè)務的金融中介機構(gòu)。它以集合多數(shù)單位或個人的風險為前。以外事故造成的經(jīng)濟損失，或?qū)€人因死亡傷殘給予物質(zhì)補償。普通股股東的表決權(quán)不受限制。公司型基金是依據(jù)公司法組建的，受公司法的保護。和約束，契約型基金是依據(jù)信托法組織和運作的，受信托法的保護和約束。公司型基金有法人資格，而契約型基金沒有法人資格。公司型基金除發(fā)行普通股外，還可發(fā)行公司債券和優(yōu)先股，而契約型基金只能發(fā)行收益憑證。公司型基金在資金運用狀況良好，業(yè)務開展順利、又需要增。加投資組合的總資產(chǎn)時，可以以公司名義向銀行借款，而契約型基金一般不能向銀行舉債。不行使這種權(quán)利；期權(quán)的賣者則須準備隨時履行相應的義務。

　　

【正文】 期利率為： 1+f = 因此，遠期利率為 3%/半年，或者 6%/年。 10． D 正確。 11． A正確。 12． C 正確。 二．計算題 1．每半年計息一次的零息票債券的有效年收益率為 %。如果每年計息一次的零息票債券按面值出售，則它們也必須提供相同的收益率，因此每年的息票率也為 %。 2．可以 1050 回購的債券應以較低的價格出售，因此回購條款對公司而言更有價值，因此它的到期收益率應更高。 3．到期收益率為： =80/(1+y)+80/(1+y)2+1080/(1+y)3 求解得， y=% 再投資息票和本金的未來價值為： (80 )+(80 )+1080= 美元 因此，實際的復利率為： (1+y)3 = 求解得， y=10% 4．當前收益率為： 70/960==% 到期收益率為： 960=0/(1+y)+70/(1+y)2+ +1070/(1+y)10 求解得， y=4%/半年 或者 y=8%/年 5．當售價為 950 美元時，半年期到期收益率為： 950=40/(1+y)+ 40/(1+y)2+40/(1+y)3+ +1040/(1+y)20 求解得， y=%/半年 或者 y=%/年 因此有效年到期收益率為： ()21==% 當售價為 1000美元時，因以面值出售，所以以半年計算的到期收益率與半年的息票率相同，都是 4%。債券等價的年到期收益率為 8%。 有效的年到期收益率為： ()21==% 當售價為 1050美元時，計算方法與售價為 950 美元相同，可以求出債券半年期到期收益率為 %，年到期收益率為 %。 有效的年到期收益率為： ()21==% 6. 如果到期收益率大于當前收 益率，債券必須具有到期時價格增值的前景，因此債券必須以低于面值的價格出售。 7． 1）該債券的售價為： P=9/+109/()2= 2）到期收益率為： 9/(1+y)+109/(1+y)2= 解得， y = % 3）根據(jù)零息票債券收益率曲線推出的第二年的遠期利率為： 1+f2=()2/=，可知 f2=% P=109/= 4）如果流動性溢價為 1%，則預測利率為： E(r2)= f2– 流動性溢價 =%– 1%=% 可預計債券售價 109/= 第 14章 答案解答： 遠期合約 (Forward Contracts) 是指交易的雙方約定在未來的某一確定時間，按照事先約定的價格 (如匯率、利率或股票價格等等 )，以預先確定的交易方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。 (1)金融遠期合約交易雙方互相認識，而且每一筆交易都是雙方直接見面，交易意味著接受參與者的風險。 (2)金融遠期合約交易不需要保證金，對方風險通過 變化雙方的遠期價格來承擔，金融遠期合約大部分交易都導致交割。 (3)金融遠期合約的金額和到期日都是靈活的，有時只對合約金額最小額度做出規(guī)定，到期日經(jīng)常超過期貨的到期日。 (4)在簽署遠期合約之前，雙方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規(guī)模、標的物的品質(zhì)等細節(jié)進行談判，以便盡量滿足雙方的需要，靈活性較大，這是遠期合約的主要優(yōu)點。 (5)由于遠期合約沒有固定的、集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場價格，市場效率較低。 (6)由于每份遠期合約差別較大，這就使遠期合約的流通造成較大不便， 因此遠期合約的流動性較差。 (7)遠期合約的履約沒有保證，當價格變動對一方有益時，另一方有可能沒有能力或無誠意履行合約，因此遠期合約的違約風險較高。 遠期利率協(xié)議交易金額，交割日期都不受限制．也不需要繳納保證金，可以適合于一切可兌換貨幣，與金融期貨相比更靈活更簡便，尤其對于沒有期貨合約的貨幣，遠期利率協(xié)議具有特別的吸引力。與此同時，銀行能夠不改變資產(chǎn)負債表的流動性而調(diào)整其利率風險，由于其交易的本金不流動，利率也進行差額結(jié)算，資金流動量較小，故常被銀行用來削減其同業(yè)往來賬面。 但遠期利率協(xié)議也 有不足的地方．主要表現(xiàn)在：遠期利率協(xié)議是場外交易，無集中市場，相互尋找適合的交易對手不容易；在期貨交易所內(nèi)的期貨合約既可買進，也可賣出，而遠期利率協(xié)議買入后不能出售，只能與另一筆遠期利率協(xié)議對沖，期貨交易買賣雙方均以統(tǒng)一的清算機構(gòu)為交易對手，不用管買賣雙方是誰，其信用風險極小，但遠期利率協(xié)議由于實際場外交易對手信譽度的不同而面臨較大的信用風險 。 可以。通過以下操作，以 15%的利率借入資金，比如 30000 美圓，購入 100 盎司黃金，并賣空一年期黃金期貨，到期交割，從而可獲收入 50000 美圓，除去利息及本 金共 34500 美圓后，可獲利 15500 美圓。 根據(jù)平價， ?? 。 01 ( 1 ) / 1. 04 8. 5 / 8 1. 10 5r r F E? ? ? ? ? ?中國 美國 ，故 r中國 為 %。 解：合同期： 89 天 在結(jié)算日，該公司可獲得結(jié)算金額 89( 6 % 5 .5 % ) 1 0 0 0 0 0 0360 1 2 1 8 .0 4891 6 % 360? ? ????美元 上式中分子是 由于市場利率上升，遠期利率協(xié)議的買方獲得的參考利率與合同利率差額部分的利息。但由于結(jié)算金在結(jié)算日而非到期日流入，而貸款本息支付日為到期日，因此應對結(jié)算金按到期日進行貼現(xiàn)。 在貸款到期日，這筆交易的結(jié)果如下： （ 1）該公司支付銀行貸款利息 = 891 1 6 0 6 9 . 4 4360? ? ?6 . 5 % 0 0 0 0 0 0 美元 （ 2）該公司將結(jié)算金以市場利率再投資，再投資的本利和為： 891 2 1 8 . 0 4 1 2 3 6 . 1 1360? ? ?（1 + 6 % ） 美元 綜合（ 1）（ 2）結(jié)果，該公司貸款的實際利率 1 6 0 6 9 . 4 4 1 2 3 6 . 1 1 3 6 0 0 . 0 689? ??1000000 決定遠期匯率是升水還是貼水的主要因素，是兩國之間的利率差異，并且升水、貼水大致與兩國之間的利差保持平衡。 正文中 （一）標準化程度不同；（二）交易場所不同；（三）違約風險不同；（四）價格確定方式不同；（五）履約方式不同；（六）合約雙方關(guān)系不同；（七）結(jié)算方式不同。 （一） 客戶 ； （二） 經(jīng)紀人 ； （三） 交易所 ； （四） 清算所 。 1 根據(jù)平價關(guān)系， 1 2月期貨的合理價格為： 1212 6 (1 )F F r??= 3 4 6 . 3 0 ( 1 . 0 5 )1 / 2= 3 5 4 . 8 5 1 a. F= 0 (1 )Sr?? = 1 5 0 ( 1 . 0 6 ) = 1 5 9 b. F= 30 (1 )Sr?? = 1 5 0 ( 1 . 0 6 )3= 1 7 8 . 6 5 c. F= 3150 ? = 1 8 8 . 9 6 1正文中 1正文中 1正文中 1 根據(jù)看漲期權(quán) 看跌期權(quán)平價， 0 /( 1 )fP C S X r T? ? ? ? P= 1 0－ 100+100/ ()1/4=7. 645美元 1 債券持有人實際上創(chuàng)造了一筆貸款，要求償付 B美元，而 B美元就是債券的面值。但是如果企業(yè)的價值 V小于 B，則債務通過債券持有人接管企業(yè)來償付。在這種情況下，債券持有人被迫為僅價值 V的資產(chǎn)支付了B(考慮到債務注銷 )。這就好像是債券持有人賣出一份 價值 V的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，而執(zhí)行價為 B。同樣的，也可以認為債券持有人給予了股東支付 B來重新贖回企業(yè)的權(quán)利。他們向股東發(fā)行了一份看漲期權(quán)。 1 它已經(jīng)上升了。否則，看漲期權(quán)將會下降。 1 隱含的波動性更高。否則，看跌期權(quán)的價格將下跌。 a. rTNe? c. 0 d. 0 2解：由題意可知， ,110,100 ????? ?Trks 。 由公式知：? ?TTrKSd ?? ???????? ??? 2/ln 2 ? Tdd ???1 ? 查表可知， ? ??dN ， ? ??1dN 。 再代入公式可算出 ? ? ? ?dNkedSNc rT??? 1 ? $ 即期權(quán)的價格只要不 超過 $，投資者就可以買進，其價值在合理范圍內(nèi) ,可以進行投資。 2從網(wǎng)上自由收集計算。 2 互換交易 (Swap Transaction)是指交易雙方按 照 市場行情 ， 同意在約定的時 期 內(nèi)，通過一個中介機構(gòu)來交換一連串付款義務的金融交易。 互換交易主要包括有： 利率互換 (Interest Rate Swap)、貨幣互換（ Currency Swap）、跨貨幣的利率互換等。 2例如，一資產(chǎn)組合經(jīng)理持有一由長期債券構(gòu)成的資產(chǎn)組合，但是他擔心利率可能會上升，從而導致?lián)p失。采用利率互換，通過支付一固定 利率而收回一浮動利率，從而將所持有的債券組合變?yōu)橐蝗斯ず铣傻母永寿Y產(chǎn)組合。這樣就可以避免因利率上升而帶來的風險。 2 互換交易風險的類型包括： 信用風險 ： 是指由當事人一方違約而造成的風險。避開該風險的方法，是要客觀地選擇信譽高的交易對象。 政府風險 ： 是指由當事者國家拒絕履約或重新安排債務，實施外匯管制等造成的風險。因此，盡管合同當事者信譽極高，也不能履行互換合同。 市場風險 ： 從狹義上講是指由合同有效期內(nèi)市場利率、匯率變動引起的風險；從廣義上講，即指由金融和外匯市場劇烈動蕩而引 起的潛在的市場變動風險。 結(jié)算風險 ： 是由合同當事者雙方不能按規(guī)定履行債務與支付資金而造成的風險。因為外匯資金的最終結(jié)算的場地即該貨幣市場，當各貨幣市場的營業(yè)時間不相一致時，就難以在當日同時履行支付，結(jié)果風險就產(chǎn)生了。 互換風險的控制主要有以下幾種方法： 利率風險的套期保值 當互換銀行安排一個互換之后，在尋找到與其相匹配的互換之前，或者該互換未被完全匹配時，一方面可以利用國債對剩余利率風險套期保值，另外也可以利用利率期貨進行套期保值。國債適于對利率風險進行長期或中 長 期套期保值，利率期貨則適于對 利率風險進行短期套期保值。 信用風險的控制 信用風險是不可套期保值風險，由于信用風險是非系統(tǒng)性風險，通過資產(chǎn)的分散化可大大降低信用風險。除此之外，銀行還可以采用下列措施規(guī)避信用風險：首先是互換文件中明晰 “ 違約條款 ” ，規(guī)定違約方違約后給銀行適當?shù)难a償。其次是要求對方提供抵押物，抵押物的價值應等于銀行的市場風險，若市場價值變動或?qū)Ψ叫抛u下降，銀行可要求再次提供抵押物。第 三 是通過風險轉(zhuǎn)移規(guī)避信用風險。 第 15 章 參考答案 選擇題答案： CBCDCBD 第 16 章 參考答案 選擇 題答案： DDABC DBBAA 第 17 章 參考答案 單項選擇答案 BBAABAD