【正文】 因為外匯資金的最終結(jié)算的場地即該貨幣市場，當(dāng)各貨幣市場的營業(yè)時間不相一致時，就難以在當(dāng)日同時履行支付，結(jié)果風(fēng)險就產(chǎn)生了。否則，看跌期權(quán)的價格將下跌。 根據(jù)平價， ?? 。債券等價的年到期收益率為 8%。 8． B 正確。 財務(wù)能力分析包括哪些內(nèi)容？其分析的指標(biāo)主要有哪些？ 答：企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果一般可以從盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力和綜合能力五個方面得到反映。 因素分析按使用的因素指標(biāo)口徑的不同又分為定基替代法、連環(huán)替代法和差額分析法。 答：（一）基本分析法 單指標(biāo)分析法 單指標(biāo)分析法是以從企業(yè)財務(wù)報表中取得的或通過計算得到的單 獨一個指標(biāo)進(jìn)行分析的方法。一般而言，在這一階段，公司極少或完全不分紅。而一些生活必需品、低價商品以及習(xí)慣性消費 品，無論經(jīng)濟(jì)是否景氣都必須購買。即首先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股市收益和交易量滿足過 濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略 成本平均策略和時間分散化策略。我國封閉式基合價格從溢價到折價的轉(zhuǎn)化過程相對較短，從基金上市初的溢價到折價，不同的基金經(jīng)歷的時間長度差距也較大。中國股市中出現(xiàn)的一周交易的特點，顯然也屬于“異?！鼻闆r，因為在理論上存在在周五低價買入后在下周一賣出的套利機(jī)會，而現(xiàn)實中這種“異?！鼻闆r的一直存在，表明并沒有人利用這種機(jī)會而使“異常”情況消失。它從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預(yù)測金融市場的發(fā)展 2． “選美理 論”最早只由凱恩斯所提出了的，就是一群人在做決策時，往往是根據(jù)他人的選擇來做自己的決策，這和我們金融市場上的“羊群效應(yīng)”是一樣的，是一種特殊的非理性行為，是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其它投資者的影響，模仿他人決策，盲目從眾而不考慮自己信息的行為。理性的投資者可以在 12月份末購入大量股票，在 1月末將股票拋出，就可以獲得高額利潤，這種情況在有效市場中是不會出現(xiàn)的。 4．選 A。組合 B 的單位風(fēng)險報酬等于（ 8%5%） /=5%，而組合 C的單位風(fēng)險報酬等于（ 15%5%） /=%。 5．由于無風(fēng)險資產(chǎn)的收益標(biāo)準(zhǔn)差為 0，故組合中風(fēng)險資產(chǎn)的比例是： X＝ 20%247。依據(jù)投資組合的方差為： )1()1(2V A R222121222221211 1122xxxxxxxxxxC o vx NiNjjiijniii?????????????? ? ??? ???????? 由此可知，組合的方差是 x的二次函數(shù)，對 x求導(dǎo)，可以得出使 VAR最小的 x值。 第 5 章 參考答案： 1．選 A。 （ 1）權(quán)利和義務(wù)的對稱性 期貨合約的雙方都被賦予相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，除非用相反的合約抵消，這種權(quán)利和義務(wù)在到期日必須行使，也只能在到期日行使，期貨的空方甚至還擁有在交割月選擇在哪一天交割的權(quán)利。 對 三、填空 封閉型基金 、 開放型基金 。它以集合多數(shù)單位或個人的風(fēng)險為前提，用其概率計算分?jǐn)偨?，以保險費的形式聚集資金建立保險基金，用于補(bǔ)償因自然災(zāi)害或以外事故造成的經(jīng)濟(jì)損失，或?qū)€人因死亡傷殘給予 物質(zhì)補(bǔ)償。 法定型監(jiān)管模式、自律監(jiān)管模式、分級監(jiān)管模式；注冊制、審核制；中國證監(jiān)會。 公募 、私募；平價、溢價、折價；包銷、代銷。 （ 3）履約保證 期貨交易的買賣雙方都須交納保 證金。 4．風(fēng)險厭惡度為 4的投資者，對于國庫券的效用是： 21 21 ?ARU ?? ＝ 6%－ 0＝ 對于資產(chǎn)組合的效用是： 222 %2021 ????? ＝?ARU ＝ 由于資產(chǎn)組合的效用更大，風(fēng)險厭惡度為 4的投資者會選擇資產(chǎn)組合。 改變相關(guān)系數(shù)的取值，可以得到另外兩個圖形。 股票 C一年后的價格為： P＝ 26（ 1＋ %）－ 2＝ 。 第 8 章 參考答案 1．選 C。 6．選 C。市場只對新的消息起反應(yīng)。關(guān)于羊群效應(yīng)的內(nèi)在原因，主要有兩種不同的觀點 ： 其一 ， 投資者羊群行為并非像過去所認(rèn)為那樣非理性的 ， 而是符合最大效用準(zhǔn)則的 ； 其二 ， 羊群效應(yīng)是投資者在“群體壓力”等情緒影響下采取的非理性行為。其后，基金的折價幅度開始縮小。 (4)封閉式基金的大幅折價現(xiàn)象開始引起投資者特別是獲準(zhǔn)進(jìn)人基金二級市場的保險公司的注意。 三、 簡答 題 財政政策可以分為擴(kuò)張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策。 初創(chuàng)階段：一個行業(yè)的萌芽和形成，在這一階段的企業(yè)，由于較高的產(chǎn)品成本和價格與較小的市場需求之間的矛盾使得創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的市場風(fēng)險，這類企業(yè)更適合投機(jī)者和創(chuàng)業(yè)投資者。在這一階段，對于興趣點在紅利而規(guī)避風(fēng)險的退休者來說，股票會有一定吸引力，然而，此時持股得小心翼翼才行，因為這個行業(yè)有消亡的危險。用這種方法編制的報表稱為結(jié)構(gòu)百分比報表或共同比報表。 比率指標(biāo)也可分為反映盈利能力的比率指標(biāo)、反映償債能力的比率指標(biāo)、反映營運能力的比率指標(biāo)及反映增長能力的比率指標(biāo)等。 第 13 章 答案 一．選擇題 1． C．可贖回債券的收益率必須要 補(bǔ)償投資者承擔(dān)的贖回風(fēng)險。 12． C 正確。 (2)金融遠(yuǎn)期合約交易不需要保證金，對方風(fēng)險通過 變化雙方的遠(yuǎn)期價格來承擔(dān)，金融遠(yuǎn)期合約大部分交易都導(dǎo)致交割。 正文中 （一）標(biāo)準(zhǔn)化程度不同；（二）交易場所不同；（三）違約風(fēng)險不同；（四）價格確定方式不同；（五）履約方式不同；（六）合約雙方關(guān)系不同；（七）結(jié)算方式不同。 2 互換交易 (Swap Transaction)是指交易雙方按 照 市場行情 ， 同意在約定的時 期 內(nèi)，通過一個中介機(jī)構(gòu)來交換一連串付款義務(wù)的金融交易。其次是要求對方提供抵押物，抵押物的價值應(yīng)等于銀行的市場風(fēng)險，若市場價值變動或?qū)Ψ叫抛u下降，銀行可要求再次提供抵押物。避開該風(fēng)險的方法，是要客觀地選擇信譽高的交易對象。同樣的，也可以認(rèn)為債券持有人給予了股東支付 B來重新贖回企業(yè)的權(quán)利。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易金額，交割日期都不受限制．也不需要繳納保證金，可以適合于一切可兌換貨幣，與金融期貨相比更靈活更簡便，尤其對于沒有期貨合約的貨幣，遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有特別的吸引力。 A 錯誤，因為當(dāng)債券折價出售時，到期收益率會超過息票率，而當(dāng)債券溢價出售時，則會低于息票率 C 錯誤，因為當(dāng)前收益率加上平均年資本利得并不等于到期收益率 D 錯誤，因為到期收益率的基本假設(shè) 是任何獲得的利息支付都可以按到期收益率再投資而不是按息票率再投資。 剩余內(nèi)容見教材。但在具體使用時，就注意比較指標(biāo)之間的可比性，即相互比較的指標(biāo)間在內(nèi)容、計算口徑、時間跨度和計價方面應(yīng)保持一致，否則就沒有可比性，應(yīng)用不當(dāng)甚至?xí)玫藉e誤的結(jié)論。 信息的準(zhǔn)確性。行業(yè)處于成熟期的特點主要有：①企業(yè)規(guī)模空前、地位顯赫，產(chǎn)品普及程度高； 行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場需求也趨于飽和，買方市場出現(xiàn)； 構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位，其生產(chǎn)要素份額、產(chǎn)值、利稅份額在國民經(jīng)濟(jì)中占有一席之地。松的貨幣政策適用于經(jīng)濟(jì)過熱的時期，政府的主經(jīng)手段是通過降低利法定存款金準(zhǔn)備率、再貼現(xiàn)率、在公開市場上買入證券等方式增加貨幣的投放量，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此、可以得出基金之間具有很強(qiáng)的聯(lián)動性。各基金上市的時間不同，上市時的大盤走勢不盡相同，封閉式基金的溢價幅度也相差 較大。從這個方面可以解釋 7． Ted Azarmi 在 2020年的一篇會議論文中對中國股市的日歷效應(yīng)進(jìn)行了研究：他通過對中國上海、深圳證券交易所 1999— 2020 年的股票數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得到了一些有趣的結(jié)淪：第一，在這個期間，每個交易日每隔 30 分鐘的平均股價的變動幅度表現(xiàn)出這樣的規(guī)律：在上午盤鄰近結(jié)束時，即 11： 30 之前 ，平均股價下跌，呈現(xiàn)負(fù)收益，而在午飯之后，也就是 1： 00開市之后．平均股價上升，呈現(xiàn)正的收益；第二，交易頻率的變化呈現(xiàn)相似的規(guī)律，即在午飯之前，交易頻率下降，交易活動減少，而到下午開市后，交易又恢復(fù)活躍。這是一種理想的狀況，現(xiàn)實的市場往往達(dá)不到強(qiáng)式有效。 B．違背。 3．選 B?？梢再u空，表明單個資 產(chǎn)的比重可以為負(fù)，但是套利組合中各資產(chǎn)的比例之和仍然等于 1。 2．選 C。此時的市場是非均衡的，人們賣出股票并將資金轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)市場，導(dǎo)致股票價格普遍下跌，收益率提高，從而改變原來兩個市場的風(fēng)險收益比，實現(xiàn)動態(tài)的平衡。 （ 6）基礎(chǔ)資產(chǎn) 一般而言，凡是可作期貨交易的金融工具都可作期權(quán)交易。公司型基金中，投資者是基金投資公司的股東，可以參加股東大會，行使自己的監(jiān)督和表決權(quán)，以股息的形式取得收益，而契約型基金的投資者購買了基金的收益憑證，是信托關(guān)系的收益人，對 基金資金如何運用沒有發(fā)言權(quán)。 證券交易所主要功能包括：（ 1） 提供證券交易場所 ；（ 2） 形成與公告價格 ；（ 3） 集中各類社會資金參與投資 ；（ 4） 引導(dǎo)投資的合理流向 第 4 章 習(xí)題參考答案： 一、選擇 B C D 二、判斷 錯。 習(xí)題參考答案 第 1 章 答案 第 2 章 答案： 一、選擇 D C 二、填空 公眾投資者、工商企業(yè)投資者、政府 中國人民保險公司；中國國際信托投資公司 威尼斯、英格蘭 信用合作社、合作銀行；農(nóng)村信用合作社、城市信用合作社； 安全性、流動性、效益性 三、名詞解釋： 財務(wù)公司又稱金融公司，是一種經(jīng)營部分銀行業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。 四、簡答題 投資銀行與商業(yè)銀行的主要區(qū)別一覽表： 項目 投資銀行 商業(yè)銀行 機(jī)構(gòu)性質(zhì) 金融中介機(jī)構(gòu) 金融中介機(jī)構(gòu) 本源業(yè)務(wù) 證券的承銷與交易 存貸款業(yè)務(wù) 融資功能 直接融資，并側(cè)重長期融資 間接融資，并側(cè)重于短期融資 活動領(lǐng)域 主要活動于 資本市場 主要活動于貨幣市場 業(yè)務(wù)特征 無法用資產(chǎn)負(fù)債表反映 表內(nèi)與表外業(yè)務(wù) 利潤來源 發(fā)行價差和傭金 存貸款利差 風(fēng)險特征 投資人風(fēng)險較大， 投資銀行風(fēng)險較小 商業(yè)銀行風(fēng)險較大， 存款人風(fēng)險較小 經(jīng)營方針與原則 在控制風(fēng)險前提下， 更注重開拓業(yè)務(wù) 追求收益性、安全性、流動性三者結(jié)合，堅持穩(wěn)健性原則 宏觀管理 專門的證券管理機(jī)構(gòu) 中央銀行 （ 1） 證券 經(jīng)紀(jì)；（ 2）證券投資咨詢；（ 3）與證券交易及投資有關(guān)的財務(wù)顧問；（ 4）證券承銷 與保薦；（ 5）證券自營；（ 6）證券 資產(chǎn)管理 ；（ 7） 由證監(jiān)會核定的其 他證券業(yè)務(wù)。 （ 3）投資者的地位不同。在美國，場外交易的現(xiàn)貨期權(quán)是非標(biāo)準(zhǔn)化的，但在交易所交易的現(xiàn)貨期權(quán)和所有的期貨期權(quán)則是標(biāo)準(zhǔn)化的。 （ 2）如果房地產(chǎn) 和股票的相關(guān)系數(shù)等于 1（在現(xiàn)實中是不可能的），則任何理性的投資者都不會投資于股票市場。在這里，資產(chǎn)的風(fēng)險不是用預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量，而是用該資產(chǎn)與市場組合的協(xié)方差來衡量，所以此處的風(fēng)險指的是系統(tǒng)性 風(fēng)險，非系統(tǒng)性風(fēng)險不受到補(bǔ)償。 2．選 A。 A中，上市公司的高層管理人員依靠內(nèi)幕信息獲取高額利潤，證明了市場沒有達(dá)到強(qiáng)式有效； B 中很多基金表現(xiàn)戰(zhàn)勝了大盤的現(xiàn)象在各種有效市場中都會出現(xiàn)，符合概率分布； D中內(nèi)幕人士無法賺取超額利潤，則證明了所有信息，包括非公開信息在股價中得到了反映，是強(qiáng)式 有效市場的證明。按概率分布，每年總會有一半左右的基金戰(zhàn)勝市場。而技術(shù)分析和基礎(chǔ)分析都是無效的，投資者只需要持有市場組合和無風(fēng)險資產(chǎn)就可以了，兩種資產(chǎn)的比重由投資者的風(fēng)險偏好決定。 6． 所謂的有限套利是說在現(xiàn)實的證券市場中，當(dāng)理性的套利者進(jìn)行套利時，不單是要面對基礎(chǔ)性因素變動的風(fēng)險，還要面對噪音交易風(fēng)險，因而套利行為不可能完全實現(xiàn)。但是，由于我國封閉