證券市場(chǎng)上的羊群效應(yīng)及其博弈分析-資料下載頁(yè)
2025-08-26 10:29本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】摘要羊群效應(yīng)是證券市場(chǎng)的一種異象，它對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性，效率有很大影響。鄄haviors)是一種特殊的非理性行為，它是指投資。因此，羊群行為引起了學(xué)術(shù)。界、投資界和金融監(jiān)管部門(mén)的廣泛關(guān)注。關(guān)于羊群行為的形成有以下幾種解釋。哲學(xué)家認(rèn)為是人類理性的有限性，心理學(xué)家認(rèn)為。Froot,Scharfstein和Stein指出，機(jī)構(gòu)投資者具有高度的同質(zhì)性，他們通常關(guān)注。同樣的市場(chǎng)信息，采用相似的經(jīng)濟(jì)模型、信息處理技術(shù)、組合及對(duì)沖策略。潤(rùn)或者避免重大的經(jīng)濟(jì)損失。但是在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，信息的獲得需要支付經(jīng)濟(jì)成本，不同投資。由此導(dǎo)致的直接后果是機(jī)構(gòu)投資者比。能確定這些信息的質(zhì)量。通過(guò)觀察別人的買(mǎi)賣(mài)行為來(lái)推測(cè)其私有信息時(shí)，就容易產(chǎn)生羊群行為。且具有較高的信息推斷能力，他們反倒比個(gè)人投資者更容易發(fā)生羊群行為。Scharfstein等提供了基金經(jīng)理和分析師基于名譽(yù)的羊群效應(yīng)理論。代理人1在得到“收入為高”的信號(hào)后進(jìn)行投資。的信號(hào)，這并不損害其名聲。最后博弈得到一個(gè)最優(yōu)解，這同時(shí)也是一個(gè)有效解，
【正文】 30，由此我們可以得出： 跟隨的效用期望為 u1=10*+10*=0 不跟隨的效用期望為 u2=10*+30*=－ 2 在這種情況下，跟隨－跟隨是博弈的均衡解，這也證明了羊群效應(yīng)的一個(gè)直接原因，就是在很多情況下，職業(yè)經(jīng)理人會(huì)舍棄自己相對(duì)正確的信息與投資策略，而去跟隨一個(gè)未知的投資策略 ，以達(dá)到他本人職業(yè)的穩(wěn)定與名譽(yù)的提高。 3羊群行為的影響 （１）由于“羊群行為”者往往拋棄自己的私人信息追隨別人，這會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)信息傳遞鏈的中斷。但這一情況有兩面的影響 :第一，“羊群行為”由于具有一定的趨同性，從而削弱了市場(chǎng)基本面因素對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的作用。當(dāng)投資基金存在“羊群行為”時(shí)，許多基金將在同一時(shí)間買(mǎi)賣(mài)相同股票，買(mǎi)賣(mài)壓力將超過(guò)市場(chǎng)所能提供的流動(dòng)性，股票的超額需求對(duì)股價(jià)變化具有重要影響，當(dāng)基金凈賣(mài)出股票時(shí)，將使這些股票的價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的下躍 。當(dāng)基金凈買(mǎi)入股票時(shí)，則使這些股票在當(dāng)季度出現(xiàn)大幅上漲。從而導(dǎo)致 股價(jià)的不連續(xù)性和大幅變動(dòng)，破壞了市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。第二，如果“羊群行為”是因?yàn)橥顿Y者對(duì)相同的基礎(chǔ)信息作出了迅速反應(yīng)，在這種情況下，投資者的“羊群行為”加快了股價(jià)對(duì)信息的吸收速度，促使市場(chǎng)更為有效。 （２）如果“羊群行為”超過(guò)某一限度，將誘發(fā)另一個(gè)重要的市場(chǎng)現(xiàn)象一一過(guò)度反應(yīng)的出現(xiàn)。在上升的市場(chǎng)中 (如牛市 )，盲目的追漲越過(guò)價(jià)值的限度，只能是制造泡沫 。在下降的市場(chǎng)中（如熊市），盲目的殺跌，只能是危機(jī)的加深。投資者的“羊群行為”造成了股價(jià)的較大波動(dòng)，使證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性下降。 （３）所有“羊群行為”的發(fā)生基礎(chǔ)都是信息的 不完全性。因此，一旦市場(chǎng)的信息狀態(tài)發(fā)生變化，如新信息的到來(lái)，“羊群行為”就會(huì)瓦解。這時(shí)由“羊群行為”造成的股價(jià)過(guò)度上漲或過(guò)度下跌，就會(huì)停止，甚至還會(huì)向相反的方向過(guò)度回歸。這意味著“羊群行為”具有不穩(wěn)定性和脆弱性。這一點(diǎn)也直接導(dǎo)致了金融市場(chǎng)價(jià)格的不穩(wěn)定性和脆弱性。
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