證券市場上的羊群效應(yīng)及其博弈分析-資料下載頁
2025-08-26 10:29本頁面
【導(dǎo)讀】摘要羊群效應(yīng)是證券市場的一種異象，它對證券市場的穩(wěn)定性，效率有很大影響。鄄haviors)是一種特殊的非理性行為，它是指投資。因此，羊群行為引起了學術(shù)。界、投資界和金融監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注。關(guān)于羊群行為的形成有以下幾種解釋。哲學家認為是人類理性的有限性，心理學家認為。Froot,Scharfstein和Stein指出，機構(gòu)投資者具有高度的同質(zhì)性，他們通常關(guān)注。同樣的市場信息，采用相似的經(jīng)濟模型、信息處理技術(shù)、組合及對沖策略。潤或者避免重大的經(jīng)濟損失。但是在現(xiàn)實市場中，信息的獲得需要支付經(jīng)濟成本，不同投資。由此導(dǎo)致的直接后果是機構(gòu)投資者比。能確定這些信息的質(zhì)量。通過觀察別人的買賣行為來推測其私有信息時，就容易產(chǎn)生羊群行為。且具有較高的信息推斷能力，他們反倒比個人投資者更容易發(fā)生羊群行為。Scharfstein等提供了基金經(jīng)理和分析師基于名譽的羊群效應(yīng)理論。代理人1在得到“收入為高”的信號后進行投資。的信號，這并不損害其名聲。最后博弈得到一個最優(yōu)解，這同時也是一個有效解，
【正文】 30，由此我們可以得出： 跟隨的效用期望為 u1=10*+10*=0 不跟隨的效用期望為 u2=10*+30*=－ 2 在這種情況下，跟隨－跟隨是博弈的均衡解，這也證明了羊群效應(yīng)的一個直接原因，就是在很多情況下，職業(yè)經(jīng)理人會舍棄自己相對正確的信息與投資策略，而去跟隨一個未知的投資策略 ，以達到他本人職業(yè)的穩(wěn)定與名譽的提高。 3羊群行為的影響 （１）由于“羊群行為”者往往拋棄自己的私人信息追隨別人，這會導(dǎo)致市場信息傳遞鏈的中斷。但這一情況有兩面的影響 :第一，“羊群行為”由于具有一定的趨同性，從而削弱了市場基本面因素對未來價格走勢的作用。當投資基金存在“羊群行為”時，許多基金將在同一時間買賣相同股票，買賣壓力將超過市場所能提供的流動性，股票的超額需求對股價變化具有重要影響，當基金凈賣出股票時，將使這些股票的價格出現(xiàn)一定幅度的下躍 。當基金凈買入股票時，則使這些股票在當季度出現(xiàn)大幅上漲。從而導(dǎo)致 股價的不連續(xù)性和大幅變動，破壞了市場的穩(wěn)定運行。第二，如果“羊群行為”是因為投資者對相同的基礎(chǔ)信息作出了迅速反應(yīng)，在這種情況下，投資者的“羊群行為”加快了股價對信息的吸收速度，促使市場更為有效。 （２）如果“羊群行為”超過某一限度，將誘發(fā)另一個重要的市場現(xiàn)象一一過度反應(yīng)的出現(xiàn)。在上升的市場中 (如牛市 )，盲目的追漲越過價值的限度，只能是制造泡沫 。在下降的市場中（如熊市），盲目的殺跌，只能是危機的加深。投資者的“羊群行為”造成了股價的較大波動，使證券市場的穩(wěn)定性下降。 （３）所有“羊群行為”的發(fā)生基礎(chǔ)都是信息的 不完全性。因此，一旦市場的信息狀態(tài)發(fā)生變化，如新信息的到來，“羊群行為”就會瓦解。這時由“羊群行為”造成的股價過度上漲或過度下跌，就會停止，甚至還會向相反的方向過度回歸。這意味著“羊群行為”具有不穩(wěn)定性和脆弱性。這一點也直接導(dǎo)致了金融市場價格的不穩(wěn)定性和脆弱性。
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