證券市場上的羊群效應(yīng)及其博弈分析-wenkub.com
2024-08-31 10:29 本頁面
【正文】 這意味著“羊群行為”具有不穩(wěn)定性和脆弱性。投資者的“羊群行為”造成了股價(jià)的較大波動(dòng)，使證券市場的穩(wěn)定性下降。第二，如果“羊群行為”是因?yàn)橥顿Y者對相同的基礎(chǔ)信息作出了迅速反應(yīng)，在這種情況下，投資者的“羊群行為”加快了股價(jià)對信息的吸收速度，促使市場更為有效。但這一情況有兩面的影響 :第一，“羊群行為”由于具有一定的趨同性，從而削弱了市場基本面因素對未來價(jià)格走勢的作用。這樣我們可以計(jì)算各個(gè)策略的收益期望 值 跟隨的收益期望 I1=10*+10*＝ 0 不跟隨的收益期望為： I2=10*+10*=4 最后博弈得到一個(gè)最優(yōu)解，這同時(shí)也是一個(gè)有效解，就是不跟隨－不跟隨，而這實(shí)際上基于一個(gè)相當(dāng)理想化的假設(shè)，即對于經(jīng)理人而言，效用＝收益。如果機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者都采取收集信息并分析的行為，那么機(jī)構(gòu)投資者將得到利益為（ 100－ 20＝ 80），個(gè)人投資者則可以得到（ 5－ 20＝－ 15），若機(jī)構(gòu)投資者收集信息，個(gè)人投資者跟隨，產(chǎn)生的利益為，機(jī)構(gòu)投資者（ 100－ 20＝ 80） ,個(gè)人投資者（ 5－ 1＝ 4），如反之，則利益分別為－ 15， 99，由此產(chǎn)生以下利益矩陣： 證券市場上的羊群效應(yīng)及其博弈分析 在這個(gè)博弈模型里，個(gè)人投資者等同于智豬博弈里的小豬，他具有嚴(yán)優(yōu)策略 ——— 不收集信息而坐享其成，在這種情況下，機(jī)構(gòu)投資者若不去收集與分析信息，那最后的結(jié)果是大家的利益都是零。基于前面的信息不充分的羊群效應(yīng)模型，投資經(jīng)理的投資組合選擇將傾向于選擇和基準(zhǔn)投資人相近的投資組合。 １． 3． 2基于代理人報(bào)酬的羊群效應(yīng) 如果投資經(jīng)理的報(bào)酬依賴于他們相對于別的投資經(jīng)理的投資績效，這將扭曲投資經(jīng)理的激勵(lì)機(jī)制，并導(dǎo)致投資經(jīng)理所選擇的投資組合無效 (Brennan,1993)。最終，如果投資是有利可圖的，好的信號將占優(yōu)。如果錯(cuò)誤，則表明要么兩人都是愚蠢的，要么兩個(gè)人都是聰明的，但得到了同樣的錯(cuò)
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