【導(dǎo)讀】文中沒(méi)有將“實(shí)現(xiàn)復(fù)權(quán)全流通的兩個(gè)先后過(guò)程”闡述清楚。所以在讀者中得到很大支持的同。這些誤解和懷疑是文章表述過(guò)程中的失誤，不代表方案本身。今天，特對(duì)原文進(jìn)行了修訂。在修訂稿中采納了很多有益的建議，在此對(duì)關(guān)心本方。案的朋友表示衷心的感謝！問(wèn)題；2、用“漸近式”方法逐步實(shí)現(xiàn)全流通。兩方面的內(nèi)容不能偏廢，前者是手段和方法，后者是目的和最終目標(biāo)。市場(chǎng)規(guī)范化過(guò)程中做出巨大犧牲的流通股股東，挽回本來(lái)就屬于他們的利益。資本市場(chǎng)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的核心組成部分。目前中國(guó)資本市場(chǎng)中出現(xiàn)很多問(wèn)題。持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力，反而會(huì)給經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成隱患。由于流通股股東和非流通股股東利益的不。目前中國(guó)股市低迷的一個(gè)重要原因就是于國(guó)際接軌的心理預(yù)期。大的波動(dòng)，甚至是對(duì)證券市場(chǎng)毀滅性的沖擊。通股不利，國(guó)資委就會(huì)出面抵制。而且有的解決方案本身就是將立即全流通作為解決股權(quán)分置的關(guān)聯(lián)條件的，這樣的方

　　

【正文】 該 也是動(dòng)態(tài)變化的，制定統(tǒng)一的補(bǔ)償模式或者補(bǔ)償價(jià)格都不可能讓各方都滿意。只有利益對(duì)立的雙方根據(jù)各自的權(quán)利，本著公平、自愿的原則進(jìn)行協(xié)商，才能尋找到共贏的補(bǔ)償方案。 5. 確定投票表決方式 方案由其它股東提出購(gòu)買流通權(quán)，由流通股東通過(guò)投票表決決定是否賣出。因?yàn)榱魍ü晒蓶|是一個(gè)群體，只有投票表決的方式才能反映大多數(shù)股東的利益。 6. 確定回避制度 為了更好的保障流通股東的利益，采取關(guān)聯(lián)回避制度是必需的。這一點(diǎn)基本消除了操縱表決的基礎(chǔ)。 7. 確定最少表決比例 最 少表決比例必須考慮兩個(gè)方面，一個(gè)是交易成本，另一個(gè)是防止操縱交易，比例高則整個(gè)交易成本高，不利于方案的通過(guò)；比例低，則容易被操縱，不能體現(xiàn)公平原則。根據(jù)申請(qǐng)流通的股份比例制定相應(yīng)的最少參與表決比例就兼顧了這兩方面問(wèn)題。 8. 確定半數(shù)通過(guò)原則 半數(shù)通過(guò)只是保護(hù)流通股股東的基本要求，如果為進(jìn)一步保護(hù)大多數(shù)流通股股東利益，可以要求更高的通過(guò)率，如 60%或者 70%等等。 9. 確定逐步流通原則 即使獲得流通的股份也不能馬上全部流通，必須從制度上防止一些股東惡性減持，造成股市大的 波動(dòng)。因此制定每個(gè)交易日以小部分上市流通的方式來(lái)減緩對(duì)市場(chǎng)的沖擊，如果惡性減持，也會(huì)很快被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，造成股價(jià)提前反應(yīng)，最終無(wú)法賣出。具體流通比例可進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，以更好的兼顧各方利益。 10. 確定重新表決時(shí)間限制 為了避免其它股東頻繁進(jìn)行流通表決申請(qǐng)，造成流通股東疲于應(yīng)付，必須對(duì)兩次表決的最少間隔時(shí)間做出強(qiáng)制規(guī)定。 三 . 方案特點(diǎn) 1. 明確各方權(quán)利，建立市場(chǎng)化基礎(chǔ) 股權(quán)分置討論了好幾年，至今沒(méi)有一個(gè)各方都能接受的方案，主要在于用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維來(lái)處理高度市場(chǎng)化的問(wèn)題。采用 行政干預(yù)的方式，如果由政府強(qiáng)制讓非流通股東補(bǔ)償流通股東，就會(huì)侵犯了非流通股東的利益；而強(qiáng)制讓非流通股直接上市流通，無(wú)疑侵犯了流通股東的利益；況且面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的利益關(guān)系，根本不可能存在統(tǒng)一的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)，不管政府提出什么方案，利益的各方都會(huì)擔(dān)心自己的利益受到侵犯，最終導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌、政府面臨信任危機(jī)。 市場(chǎng)的問(wèn)題，應(yīng)該由市場(chǎng)自身來(lái)解決。政府只需明確各方相應(yīng)的權(quán)利，制定公平合理的市場(chǎng)規(guī)則，不需也承擔(dān)不起無(wú)限的責(zé)任。通過(guò)明確流通股股東具有獨(dú)享的流通權(quán)，而其它股東則有流通權(quán)的購(gòu)買權(quán)利，使利益的雙方有了市場(chǎng)交易的基礎(chǔ)，然 后市場(chǎng)化的交易方式逐步解決股權(quán)分置。 2. 市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡各方利益 市場(chǎng)本身就具有動(dòng)態(tài)平衡功能，只要在平等、自愿的基礎(chǔ)上進(jìn)行交易，通過(guò)市場(chǎng)的不斷調(diào)整，各種利益就會(huì)自動(dòng)達(dá)到平衡狀態(tài)，根本無(wú)需政府進(jìn)行調(diào)控。 舉例來(lái)說(shuō)，如果第一只第一批實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)流通的股票最終損害了原流通股股東的利益，那么，當(dāng)?shù)诙善鄙暾?qǐng)流通時(shí)，原流通股股東就會(huì)要求更多的補(bǔ)償。并且，其它上市公司流通股股東也會(huì)要求更多的補(bǔ)償。如果原流通股股東獲得了超額的收益，那么，其它股東在制定第二批股票流通方案時(shí)就會(huì)減少補(bǔ)償，其它的上市公司補(bǔ)償 方案也會(huì)跟著調(diào)整，從而自動(dòng)達(dá)到利益均衡狀態(tài)，交易各方都從交易本身獲得自己應(yīng)得的一部分利益。 3. 市場(chǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)整股權(quán)分置解決時(shí)間 人為的給解決股權(quán)分置提供一個(gè)時(shí)間表顯然是行不通的，誰(shuí)也不可能預(yù)測(cè)市場(chǎng)的變化，最好的方法就是由市場(chǎng)自身進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。 如果市場(chǎng)承受力強(qiáng)，交易各方都能獲得相應(yīng)利益，那么，就會(huì)有更多的其它股份進(jìn)入流通市場(chǎng)，從加快股權(quán)分置問(wèn)題的解決。如果市場(chǎng)承受力弱，直到交易雙方都無(wú)利可圖，那么交易就會(huì)自動(dòng)停止。直到合適的時(shí)機(jī)出現(xiàn)。當(dāng)然，等待的過(guò)程誰(shuí)也不會(huì)有額外的損失。 4. 實(shí)現(xiàn)多方共贏 這是典型的共贏方案，沒(méi)有哪方面會(huì)受到損失。最壞的情況是其它股份不申請(qǐng)流通或者流通股股東不出讓流通權(quán)，這樣也僅是維持目前的市場(chǎng)狀況，沒(méi)有誰(shuí)的利益會(huì)受到額外損害。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，平等、自愿的交易會(huì)增加價(jià)值，下面從各方利益進(jìn)行簡(jiǎn)單分析。 流通股股東利益：流通股股東享有市場(chǎng)流通權(quán)，這種權(quán)利可以比作一種虛擬的資源。如果這種資源不能通過(guò)交易變現(xiàn)，就會(huì)產(chǎn)生閑置甚至逐漸貶值，比如退市公司的流通權(quán)就沒(méi)什么價(jià)值。通過(guò)與其它股份股東的交易，流通股股東變現(xiàn)了這種資源，獲得了上市公司額外的股權(quán)，自然就增加 了實(shí)際的收益。 其它股份股東（包括非流通股股東和其它市場(chǎng)流通股東）：如果股權(quán)不能交易或者交易成本非常高，股權(quán)本身就必然存在流動(dòng)性折價(jià)。通過(guò)購(gòu)買流通權(quán)，以贈(zèng)送部份股權(quán)的代價(jià)換取其它股權(quán)的價(jià)值回歸顯然是很好的方案。只要付出的成本小于價(jià)值的收獲，那么交易就是有利可圖的。 上市公司：通過(guò)在相同的市場(chǎng)進(jìn)行交易，各種股東的利益會(huì)趨于一致，就可以避免各股東之間的搏奕，提高上市公司整理運(yùn)作效率、降低運(yùn)作成本。 政府（證監(jiān)會(huì)）：政府通過(guò)本方案一舉解決多年制約證券市場(chǎng)發(fā)展的問(wèn)題，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的良性發(fā)展，贏得的威信。 證券市場(chǎng)：通過(guò)送股和增加流通股的方式，使整個(gè)證券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大并且整體市盈率降低，提高了對(duì)資金的吸引力，從而獲得良性發(fā)展。 社會(huì)：通過(guò)提高股權(quán)的流動(dòng)性，也就相當(dāng)于提高了資金的流動(dòng)性。必然會(huì)使整個(gè)社會(huì)的投資效率提高，促進(jìn)社會(huì)的發(fā)展。 5. 一舉解決多個(gè)歷史遺留問(wèn)題 n 解決不同股份之間的問(wèn)題：上市公司流通股有 A股、 B 股和 H 股，如何對(duì)不同的流通股進(jìn)行補(bǔ)償是個(gè)懸而未解的問(wèn)題。本方案首次解決了流通權(quán)補(bǔ)償問(wèn)題，即相應(yīng)股份只擁有相應(yīng)市場(chǎng)的流通權(quán)。在 A 股市場(chǎng)流通只需向 A 股股東進(jìn)行補(bǔ)償，交易 僅在相應(yīng)股東之間進(jìn)行，與其他股東無(wú)關(guān)。并且， B 股股東以后也可以申請(qǐng)?jiān)?A 股市場(chǎng)上流通，或者 H 股與A股交換流通權(quán)，最后達(dá)到股權(quán)大融合。 n 解決國(guó)有股減持問(wèn)題：國(guó)有股減持主要為了充實(shí)社?；?，而社?；鹨惨辛己玫耐顿Y渠道。通過(guò)本方案，國(guó)有股可以先劃撥給社?；?，然后由社保基金和流通股股東談判補(bǔ)償流通方案，實(shí)現(xiàn)社?；鹬苯映钟辛魍ü?，并且通過(guò)管理各種上市公司的流通股達(dá)到資產(chǎn)的保值增值。這樣，市場(chǎng)的資金總量并不會(huì)減少，只是在不同上市公司之間進(jìn)行調(diào)整，提高整個(gè)市場(chǎng)資金的配置效率。最后的結(jié)果是社保基金 持有相當(dāng)比例的上市公司股份，國(guó)有股實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)減持，社?；皤@得良好的投資。 n 解決新股全流通問(wèn)題：通過(guò)確認(rèn)歷史發(fā)行 A股為含權(quán)股，將歷史股票與新發(fā)行股票脫鉤，新發(fā)行股票可以按照全流通模式市場(chǎng)化發(fā)行，從而避免問(wèn)題越積越多，增加以后解決問(wèn)題的難度和成本。 n 為解決其它問(wèn)題打下基礎(chǔ)：只要解決了股權(quán)分置這個(gè)問(wèn)題，其它很多相關(guān)文題都會(huì)比較容易解決。 6. 容易出臺(tái) 以前談到股權(quán)分置堅(jiān)決方案，總是說(shuō)證監(jiān)會(huì)要同這個(gè)部門協(xié)商，也要同那個(gè)部門協(xié)商，因?yàn)椴块T利益的不同最終都不了 了之?，F(xiàn)在，因?yàn)槠髽I(yè)的最終上市流通權(quán)利在證監(jiān)會(huì)一家，本方案無(wú)需與其他部門“協(xié)商”就可直接執(zhí)行，大大提高政府的執(zhí)政效率。 (