【正文】 ： ； :； 群： 復(fù)權(quán)全流通方案修訂版 作者：古前進(jìn) 田輝 《復(fù)權(quán)全流通可行性研究報(bào)告》發(fā)表以來(lái)，接到很多讀者的反饋和建議，因?yàn)楦鞣N原因，在文中沒有將“實(shí)現(xiàn)復(fù)權(quán)全流通的兩個(gè)先后過程”闡述清楚。所以在讀者中得到很大支持的同時(shí)，也引起了一些誤解和懷疑。這些誤解和懷疑是文章表述過程中的失誤，不代表方案本身有缺陷。今天 ，特對(duì)原文進(jìn)行了修訂。在修訂稿中采納了很多有益的建議，在此對(duì)關(guān)心本方案的朋友表示衷心的感謝！ 首先明確，《復(fù)權(quán)全流通方案包含兩方面的內(nèi)容： 用“復(fù)權(quán)思想方案解決”股權(quán)分置問題； 用“漸近式”方法逐步實(shí)現(xiàn)全流通。 兩方面的內(nèi)容不能偏廢，前者是手段和方法，后者是目的和最終目標(biāo)?！皬?fù)權(quán)全流通”的相對(duì)與很多其它“全流通方案”來(lái)講，一個(gè)很大優(yōu)點(diǎn)就是可以將兩個(gè)過程分裂開來(lái)，單獨(dú)實(shí)施。 當(dāng)然《復(fù)權(quán)全流通》更主要的目標(biāo)還是規(guī)范和發(fā)展中國(guó)的證券市場(chǎng)，同時(shí)為在中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范化過程中做出巨大犧牲的流 通股股東，挽回本來(lái)就屬于他們的利益。 第一篇：解決股權(quán)分置和實(shí)現(xiàn)全流通的必要性和緊迫性 1)解決股權(quán)分置和實(shí)現(xiàn)全流通的必要性 資本市場(chǎng)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的核心組成部分。 目前中國(guó)資本市場(chǎng)中出現(xiàn)很多問題。比如惡性圈錢、市盈率過高、股票市場(chǎng)的定位模糊，資本使用效率低下，不能有效與國(guó)際接軌等很多問題的根源，都來(lái)自于股權(quán)割裂所造成的“不同股不同權(quán)”。股權(quán)割裂問題的存在將長(zhǎng)期制約資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，不僅不能對(duì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力，反而會(huì)給經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成隱患。由于流通股股東和非流通 股股東利益的不一致，導(dǎo)致資本市場(chǎng)在進(jìn)一步的創(chuàng)新中困難重重，資本市場(chǎng)最主要的融資功能和社會(huì)資源配置功能萎縮。 全流通的實(shí)現(xiàn)不僅能解決資本市場(chǎng)中業(yè)已存在的問題，更主要的是可以在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)的積極作用。進(jìn)一步擴(kuò)大社會(huì)資本的投資范圍，化解銀行體系的壓力，也可以充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在社會(huì)資源配置中的主渠道作用。 2)解決股權(quán)分置和實(shí)現(xiàn)全流通的緊迫性 中國(guó)加入 WTO 以后，與國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日趨緊密。中國(guó)資本市場(chǎng)和銀行體系的對(duì)外開放，客觀要求中國(guó)的資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的接軌。另一方面因?yàn)橹?國(guó)的金融體系具有很多先天的制度缺陷，在開放的過程中如何確保金融體系的安全始終是金融工作的一個(gè)重點(diǎn)。亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)，使我們認(rèn)識(shí)到建立金融體系防火墻的重要性。資本市場(chǎng)暫時(shí)不對(duì)外開放為我們贏得了解決自身缺陷的時(shí)間。 目前中國(guó)股市低迷的一個(gè)重要原因就是于國(guó)際接軌的心理預(yù)期。這種趨勢(shì)如果不能有效的給予引導(dǎo)，極有可能引來(lái)國(guó)際利益集團(tuán)運(yùn)用中國(guó)資本市場(chǎng)的缺陷沖擊中國(guó)金融安全的可能。 沒有中國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)的安全也就沒有中國(guó)銀行體系的安全，所以從全流通做突破口，解決資本市場(chǎng)深層次的結(jié)構(gòu)性矛盾就是一件刻不容緩 的大事，應(yīng)當(dāng)上升到確保中國(guó)金融安全的高度來(lái)認(rèn)識(shí)工作的重要性。 在當(dāng)前資本市場(chǎng)低迷的形勢(shì)下，國(guó)家應(yīng)當(dāng)及早進(jìn)行股權(quán)分置和全流通改革實(shí)驗(yàn)，積極主動(dòng)化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)間越早我們就越主動(dòng)。 盡早實(shí)現(xiàn)全流通是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的必由之路。 第二篇 實(shí)現(xiàn)全流通需要經(jīng)過兩個(gè)不可逾越的過程 第一個(gè)過程：股權(quán)分置問題的解決 第二個(gè)過程：股權(quán)實(shí)現(xiàn)逐漸全流通 中國(guó)的證券市場(chǎng)有本身的歷史特征和特殊矛盾，首先第一個(gè)主要矛盾：股權(quán)不平等。第二個(gè)矛盾：很多股權(quán)不能實(shí)現(xiàn)自由流通。實(shí)現(xiàn)中國(guó)證券市 場(chǎng)全流通的工作就是要解決這兩個(gè)主要矛盾。把全流通過程簡(jiǎn)單的理解為解決股權(quán)分置或是實(shí)現(xiàn)直接全流通，甚至將兩個(gè)過程進(jìn)行混淆都是認(rèn)識(shí)上的不全面。“股權(quán)分置”問題必須首先得到解決，這是一個(gè)必要的不可逾越的過程和前提，而且刻不容緩。股權(quán)分置問題解決之后，股權(quán)首先實(shí)現(xiàn)平等，為全流通提供了可能和必要條件。但是真的全流通過程一定是一個(gè)逐步的漸進(jìn)過程，否則難免會(huì)遭遇大的波動(dòng)，甚至是對(duì)證券市場(chǎng)毀滅性的沖擊。 在這兩個(gè)過程中，有先有后，有急有慢。解決股權(quán)分置是核心關(guān)鍵和難點(diǎn)，一定要先實(shí)施，盡早實(shí)施。股權(quán)的全部流通在股權(quán)分 置解決之后一定要穩(wěn)妥實(shí)施，避免影響金融穩(wěn)定。 第三篇：解決“股權(quán)分置”工作中的主要矛盾和相應(yīng)的辦法 解決“股權(quán)分置”工作的主要矛盾有是兩種不同類型股東之間的矛盾 對(duì)主要矛盾的認(rèn)識(shí)不清，導(dǎo)致無(wú)論是選擇解決問題的主體還是選擇解決問題的政策方面，國(guó)家都出現(xiàn)了明顯的錯(cuò)誤和混亂 1)首先是解決股權(quán)分置工作的主體選擇錯(cuò)誤 因?yàn)閮煞N股東之間的矛盾不屬于政策監(jiān)管不利而是證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)矛盾。如果國(guó)務(wù)院讓只具有市場(chǎng)監(jiān)管功能的證監(jiān)會(huì)去完成這項(xiàng)工作，就像讓一個(gè)地球人揪自己的頭發(fā)上天一樣是不可 能實(shí)現(xiàn)的。同樣作為矛盾雙方之一的國(guó)資委更不可能完成這項(xiàng)工作。最終這項(xiàng)工作必須要由國(guó)務(wù)院來(lái)完成。 2)解決“股權(quán)分置”工作中的策略失誤 解決“股權(quán)分置”工作的主要矛盾是兩種不同類型股東之間的矛盾。其它如惡意圈錢公司治理不利，損害中小股東利益等都是次要矛盾，是從主要矛盾中衍生出來(lái)的。 對(duì)主要矛盾的認(rèn)識(shí)不清，導(dǎo)致在解決證券市場(chǎng)問題工作中主次不分，頭疼醫(yī)頭腳疼醫(yī)腳。從最早的國(guó)有股減持到后來(lái)國(guó)有股減持被叫停，再到出臺(tái)《非流通股的場(chǎng)內(nèi)交易細(xì)則》，再到幾任主席一起否認(rèn)全流通有具體的時(shí)間表和整體方案 。除了給市場(chǎng)造成巨大的混亂之外，更加劇了兩種股東之間的對(duì)立。 3) 股權(quán)分置解決方案設(shè)計(jì)中的缺陷 在民間提出的涉及股權(quán)分置的解決方案有幾千種之多，在國(guó)家予以考慮的幾種方案中，無(wú)論是配售，減持，縮股，等等都希望在兩種不同利益的股東之間進(jìn)行利益交換，但是沒有一個(gè)是能行得通的。如果對(duì)流通股不利股市狂泄不止，有引發(fā)社會(huì)危機(jī)的危險(xiǎn)。如果對(duì)非流通股不利，國(guó)資委就會(huì)出面抵制。 這些方案不能實(shí)施的另一個(gè)原因是他們把解決股權(quán)分置和進(jìn)行全流通問題看成了一個(gè)問題，或者是必須連續(xù)實(shí)施的兩個(gè)過程。 能 不能寄希望于找到更好的利益交換方法解決這一問題呢？ 我認(rèn)為不可能。除非采取暴力革命或者是強(qiáng)有力的行政干預(yù)。這兩個(gè)方式在目前都不可能采用。所以希望從兩種矛盾主體間達(dá)成利益交換的方法實(shí)現(xiàn)全流通，在現(xiàn)實(shí)條件下是行不通的。而且有的解決方案本身就是將立即全流通作為解決股權(quán)分置的關(guān)聯(lián)條件的，這樣的方案本身存在巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。 那我們能不能不能避開利益交換找到更好的辦法解決這一主要矛盾呢？我們能不能找到一個(gè)可以將股權(quán)分置問題和實(shí)現(xiàn)全流通分開來(lái)實(shí)施的方案呢？ 按照這樣的思路我們?cè)O(shè)計(jì)出了“復(fù)權(quán)思想”方 案 該方案是采用將兩種類型不同的股東，在現(xiàn)有市場(chǎng)條件下，回避利益交換，采取位置交換的辦法。先轉(zhuǎn)變成類型和利益一致的股東。具體來(lái)講就是消滅單純的流通股股東和單純的非流通股股東。讓他們的股權(quán)結(jié)構(gòu)變的一致。先解決股權(quán)分置的問題。股權(quán)分置問題解決了，全流通的主要困難也就沒有了，最后再用 1020 年來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)所有股