【正文】 ： ； :； 群： 復(fù)權(quán)全流通方案修訂版 作者：古前進(jìn) 田輝 《復(fù)權(quán)全流通可行性研究報(bào)告》發(fā)表以來，接到很多讀者的反饋和建議，因?yàn)楦鞣N原因，在文中沒有將“實(shí)現(xiàn)復(fù)權(quán)全流通的兩個先后過程”闡述清楚。所以在讀者中得到很大支持的同時，也引起了一些誤解和懷疑。這些誤解和懷疑是文章表述過程中的失誤，不代表方案本身有缺陷。今天 ，特對原文進(jìn)行了修訂。在修訂稿中采納了很多有益的建議，在此對關(guān)心本方案的朋友表示衷心的感謝！ 首先明確，《復(fù)權(quán)全流通方案包含兩方面的內(nèi)容： 用“復(fù)權(quán)思想方案解決”股權(quán)分置問題； 用“漸近式”方法逐步實(shí)現(xiàn)全流通。 兩方面的內(nèi)容不能偏廢，前者是手段和方法，后者是目的和最終目標(biāo)。“復(fù)權(quán)全流通”的相對與很多其它“全流通方案”來講，一個很大優(yōu)點(diǎn)就是可以將兩個過程分裂開來，單獨(dú)實(shí)施。 當(dāng)然《復(fù)權(quán)全流通》更主要的目標(biāo)還是規(guī)范和發(fā)展中國的證券市場，同時為在中國證券市場規(guī)范化過程中做出巨大犧牲的流 通股股東，挽回本來就屬于他們的利益。 第一篇：解決股權(quán)分置和實(shí)現(xiàn)全流通的必要性和緊迫性 1)解決股權(quán)分置和實(shí)現(xiàn)全流通的必要性 資本市場是社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的核心組成部分。 目前中國資本市場中出現(xiàn)很多問題。比如惡性圈錢、市盈率過高、股票市場的定位模糊，資本使用效率低下，不能有效與國際接軌等很多問題的根源，都來自于股權(quán)割裂所造成的“不同股不同權(quán)”。股權(quán)割裂問題的存在將長期制約資本市場的健康發(fā)展，不僅不能對經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展提供動力，反而會給經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成隱患。由于流通股股東和非流通 股股東利益的不一致，導(dǎo)致資本市場在進(jìn)一步的創(chuàng)新中困難重重，資本市場最主要的融資功能和社會資源配置功能萎縮。 全流通的實(shí)現(xiàn)不僅能解決資本市場中業(yè)已存在的問題，更主要的是可以在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步推動資本市場的積極作用。進(jìn)一步擴(kuò)大社會資本的投資范圍，化解銀行體系的壓力，也可以充分發(fā)揮資本市場在社會資源配置中的主渠道作用。 2)解決股權(quán)分置和實(shí)現(xiàn)全流通的緊迫性 中國加入 WTO 以后，與國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日趨緊密。中國資本市場和銀行體系的對外開放，客觀要求中國的資本市場與國際資本市場的接軌。另一方面因?yàn)橹?國的金融體系具有很多先天的制度缺陷，在開放的過程中如何確保金融體系的安全始終是金融工作的一個重點(diǎn)。亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)，使我們認(rèn)識到建立金融體系防火墻的重要性。資本市場暫時不對外開放為我們贏得了解決自身缺陷的時間。 目前中國股市低迷的一個重要原因就是于國際接軌的心理預(yù)期。這種趨勢如果不能有效的給予引導(dǎo)，極有可能引來國際利益集團(tuán)運(yùn)用中國資本市場的缺陷沖擊中國金融安全的可能。 沒有中國資本市場市場的安全也就沒有中國銀行體系的安全，所以從全流通做突破口，解決資本市場深層次的結(jié)構(gòu)性矛盾就是一件刻不容緩 的大事，應(yīng)當(dāng)上升到確保中國金融安全的高度來認(rèn)識工作的重要性。 在當(dāng)前資本市場低迷的形勢下，國家應(yīng)當(dāng)及早進(jìn)行股權(quán)分置和全流通改革實(shí)驗(yàn)，積極主動化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，時間越早我們就越主動。 盡早實(shí)現(xiàn)全流通是資本市場健康發(fā)展的必由之路。 第二篇 實(shí)現(xiàn)全流通需要經(jīng)過兩個不可逾越的過程 第一個過程：股權(quán)分置問題的解決 第二個過程：股權(quán)實(shí)現(xiàn)逐漸全流通 中國的證券市場有本身的歷史特征和特殊矛盾，首先第一個主要矛盾：股權(quán)不平等。第二個矛盾：很多股權(quán)不能實(shí)現(xiàn)自由流通。實(shí)現(xiàn)中國證券市 場全流通的工作就是要解決這兩個主要矛盾。把全流通過程簡單的理解為解決股權(quán)分置或是實(shí)現(xiàn)直接全流通，甚至將兩個過程進(jìn)行混淆都是認(rèn)識上的不全面?！肮蓹?quán)分置”問題必須首先得到解決，這是一個必要的不可逾越的過程和前提，而且刻不容緩。股權(quán)分置問題解決之后，股權(quán)首先實(shí)現(xiàn)平等，為全流通提供了可能和必要條件。但是真的全流通過程一定是一個逐步的漸進(jìn)過程，否則難免會遭遇大的波動，甚至是對證券市場毀滅性的沖擊。 在這兩個過程中，有先有后，有急有慢。解決股權(quán)分置是核心關(guān)鍵和難點(diǎn)，一定要先實(shí)施，盡早實(shí)施。股權(quán)的全部流通在股權(quán)分 置解決之后一定要穩(wěn)妥實(shí)施，避免影響金融穩(wěn)定。 第三篇：解決“股權(quán)分置”工作中的主要矛盾和相應(yīng)的辦法 解決“股權(quán)分置”工作的主要矛盾有是兩種不同類型股東之間的矛盾 對主要矛盾的認(rèn)識不清，導(dǎo)致無論是選擇解決問題的主體還是選擇解決問題的政策方面，國家都出現(xiàn)了明顯的錯誤和混亂 1)首先是解決股權(quán)分置工作的主體選擇錯誤 因?yàn)閮煞N股東之間的矛盾不屬于政策監(jiān)管不利而是證券市場的基礎(chǔ)矛盾。如果國務(wù)院讓只具有市場監(jiān)管功能的證監(jiān)會去完成這項(xiàng)工作，就像讓一個地球人揪自己的頭發(fā)上天一樣是不可 能實(shí)現(xiàn)的。同樣作為矛盾雙方之一的國資委更不可能完成這項(xiàng)工作。最終這項(xiàng)工作必須要由國務(wù)院來完成。 2)解決“股權(quán)分置”工作中的策略失誤 解決“股權(quán)分置”工作的主要矛盾是兩種不同類型股東之間的矛盾。其它如惡意圈錢公司治理不利，損害中小股東利益等都是次要矛盾，是從主要矛盾中衍生出來的。 對主要矛盾的認(rèn)識不清，導(dǎo)致在解決證券市場問題工作中主次不分，頭疼醫(yī)頭腳疼醫(yī)腳。從最早的國有股減持到后來國有股減持被叫停，再到出臺《非流通股的場內(nèi)交易細(xì)則》，再到幾任主席一起否認(rèn)全流通有具體的時間表和整體方案 。除了給市場造成巨大的混亂之外，更加劇了兩種股東之間的對立。 3) 股權(quán)分置解決方案設(shè)計(jì)中的缺陷 在民間提出的涉及股權(quán)分置的解決方案有幾千種之多，在國家予以考慮的幾種方案中，無論是配售，減持，縮股，等等都希望在兩種不同利益的股東之間進(jìn)行利益交換，但是沒有一個是能行得通的。如果對流通股不利股市狂泄不止，有引發(fā)社會危機(jī)的危險(xiǎn)。如果對非流通股不利，國資委就會出面抵制。 這些方案不能實(shí)施的另一個原因是他們把解決股權(quán)分置和進(jìn)行全流通問題看成了一個問題，或者是必須連續(xù)實(shí)施的兩個過程。 能 不能寄希望于找到更好的利益交換方法解決這一問題呢？ 我認(rèn)為不可能。除非采取暴力革命或者是強(qiáng)有力的行政干預(yù)。這兩個方式在目前都不可能采用。所以希望從兩種矛盾主體間達(dá)成利益交換的方法實(shí)現(xiàn)全流通，在現(xiàn)實(shí)條件下是行不通的。而且有的解決方案本身就是將立即全流通作為解決股權(quán)分置的關(guān)聯(lián)條件的，這樣的方案本身存在巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。 那我們能不能不能避開利益交換找到更好的辦法解決這一主要矛盾呢？我們能不能找到一個可以將股權(quán)分置問題和實(shí)現(xiàn)全流通分開來實(shí)施的方案呢？ 按照這樣的思路我們設(shè)計(jì)出了“復(fù)權(quán)思想”方 案 該方案是采用將兩種類型不同的股東，在現(xiàn)有市場條件下，回避利益交換，采取位置交換的辦法。先轉(zhuǎn)變成類型和利益一致的股東。具體來講就是消滅單純的流通股股東和單純的非流通股股東。讓他們的股權(quán)結(jié)構(gòu)變的一致。先解決股權(quán)分置的問題。股權(quán)分置問題解決了，全流通的主要困難也就沒有了，最后再用 1020 年來逐步實(shí)現(xiàn)所有股