【正文】 ”問(wèn)題必須首先得到解決，這是一個(gè)必要的不可逾越的過(guò)程和前提，而且刻不容緩。 第二篇 實(shí)現(xiàn)全流通需要經(jīng)過(guò)兩個(gè)不可逾越的過(guò)程 第一個(gè)過(guò)程：股權(quán)分置問(wèn)題的解決 第二個(gè)過(guò)程：股權(quán)實(shí)現(xiàn)逐漸全流通 中國(guó)的證券市場(chǎng)有本身的歷史特征和特殊矛盾，首先第一個(gè)主要矛盾：股權(quán)不平等。這種趨勢(shì)如果不能有效的給予引導(dǎo)，極有可能引來(lái)國(guó)際利益集團(tuán)運(yùn)用中國(guó)資本市場(chǎng)的缺陷沖擊中國(guó)金融安全的可能。另一方面因?yàn)橹?國(guó)的金融體系具有很多先天的制度缺陷，在開(kāi)放的過(guò)程中如何確保金融體系的安全始終是金融工作的一個(gè)重點(diǎn)。 全流通的實(shí)現(xiàn)不僅能解決資本市場(chǎng)中業(yè)已存在的問(wèn)題，更主要的是可以在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)的積極作用。 目前中國(guó)資本市場(chǎng)中出現(xiàn)很多問(wèn)題。 兩方面的內(nèi)容不能偏廢，前者是手段和方法，后者是目的和最終目標(biāo)。所以在讀者中得到很大支持的同時(shí)，也引起了一些誤解和懷疑。這些誤解和懷疑是文章表述過(guò)程中的失誤，不代表方案本身有缺陷?！皬?fù)權(quán)全流通”的相對(duì)與很多其它“全流通方案”來(lái)講，一個(gè)很大優(yōu)點(diǎn)就是可以將兩個(gè)過(guò)程分裂開(kāi)來(lái)，單獨(dú)實(shí)施。比如惡性圈錢、市盈率過(guò)高、股票市場(chǎng)的定位模糊，資本使用效率低下，不能有效與國(guó)際接軌等很多問(wèn)題的根源，都來(lái)自于股權(quán)割裂所造成的“不同股不同權(quán)”。進(jìn)一步擴(kuò)大社會(huì)資本的投資范圍，化解銀行體系的壓力，也可以充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在社會(huì)資源配置中的主渠道作用。亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)，使我們認(rèn)識(shí)到建立金融體系防火墻的重要性。 沒(méi)有中國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)的安全也就沒(méi)有中國(guó)銀行體系的安全，所以從全流通做突破口，解決資本市場(chǎng)深層次的結(jié)構(gòu)性矛盾就是一件刻不容緩 的大事，應(yīng)當(dāng)上升到確保中國(guó)金融安全的高度來(lái)認(rèn)識(shí)工作的重要性。第二個(gè)矛盾：很多股權(quán)不能實(shí)現(xiàn)自由流通。股權(quán)分置問(wèn)題解決之后，股權(quán)首先實(shí)現(xiàn)平等，為全流通提供了可能和必要條件。股權(quán)的全部流通在股權(quán)分 置解決之后一定要穩(wěn)妥實(shí)施，避免影響金融穩(wěn)定。最終這項(xiàng)工作必須要由國(guó)務(wù)院來(lái)完成。從最早的國(guó)有股減持到后來(lái)國(guó)有股減持被叫停，再到出臺(tái)《非流通股的場(chǎng)內(nèi)交易細(xì)則》，再到幾任主席一起否認(rèn)全流通有具體的時(shí)間表和整體方案 。如果對(duì)非流通股不利，國(guó)資委就會(huì)出面抵制。這兩個(gè)方式在目前都不可能采用。先轉(zhuǎn)變成類型和利益一致的股東。股權(quán)分置問(wèn)題解決了，全流通的主要困難也就沒(méi)有了，最后再用 1020 年來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)所有股權(quán)全流通。本著解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題而不是制造新的問(wèn)題和矛盾的態(tài)度?，F(xiàn)在我們認(rèn)識(shí)到了危害就應(yīng)當(dāng)在新的解決方案 中充分引入市場(chǎng)的調(diào)節(jié)機(jī)制，避免再次過(guò)多的行政干預(yù)造成新的不合理。當(dāng)然對(duì)歷史進(jìn)行追溯補(bǔ)償也就更無(wú)從談起。 二、復(fù)權(quán)思想方案 的基本構(gòu)思 市場(chǎng)中所有股票按照流通性質(zhì)不同分為流通股和非流通股兩大類。兩種股票最缺乏的就是平等權(quán)。在一些類似方案中為了解決這一問(wèn)題設(shè)計(jì)了很多明顯帶有利益傾向的計(jì)算方法。 復(fù)權(quán)思想方案中避開(kāi)復(fù)雜和帶有明顯利益傾向的復(fù)雜計(jì)算。所以也具有 公平的特性。單獨(dú)的流通股和單獨(dú)的非流通股都是“不完整的股權(quán)”。那該公司完整股股本應(yīng)當(dāng)是 2020萬(wàn)完整股。其實(shí)就是將不平等的股權(quán)重新變成平等股權(quán)的過(guò)程。不存在兩類股東中誰(shuí)補(bǔ)償 誰(shuí)的問(wèn)題，更談不上如何補(bǔ)償?shù)膯?wèn)題。 第五篇 如何運(yùn)用“復(fù)權(quán)思想方案”的思路解決問(wèn)題？ 一個(gè)方案能否實(shí)施順利關(guān)鍵的細(xì)節(jié)是不能忽視的。證監(jiān)會(huì)是市場(chǎng)規(guī)則執(zhí)行的監(jiān)督者。 明確通過(guò)兩個(gè)過(guò)程完成最終的全流通 明確“完整股權(quán)”的概念。限定時(shí)間完成轉(zhuǎn)換工作。在市場(chǎng)交易過(guò)程中，避免過(guò)多行政干預(yù)， 充分應(yīng)用市場(chǎng)的作用?？梢愿哂趦糍Y產(chǎn)也可以低于凈資產(chǎn) 3)引入技術(shù)手段保證“非流通股”定價(jià)的合理性 非流通股因?yàn)榉浅＜校谶M(jìn)行交易時(shí)，價(jià)格的形成將會(huì)比較容易被操縱，所以必須引入必要的技術(shù)手段來(lái)解決。 4) 設(shè)置大股東股權(quán)鎖定期 按照道理，在所有股權(quán)轉(zhuǎn)換成完整股的形式以后應(yīng)當(dāng)就具備了全流通的條件，但是考慮到我國(guó)證券市場(chǎng)中，以前未流通股的數(shù)量太龐大，在實(shí)施全流通以后會(huì)導(dǎo)致社會(huì)總流通資產(chǎn)的急劇增加，給證券市場(chǎng)的沖擊將是無(wú)法預(yù)料的，也許會(huì)是一個(gè)災(zāi)難性的后果。比如每年 5%或 10%。其中 1 股完整股 =1 股流通股 +K 股非流通股 在市場(chǎng)全流通沒(méi)有開(kāi)始實(shí)施時(shí)，每個(gè)股東帳戶中的股票要不全都是流通股要不全都是非流通股。其中非流通股本是 8000 萬(wàn)，流通股本是 2020萬(wàn)。進(jìn)而確定需要在 A 股市場(chǎng)買入 A 股的數(shù)量和賣出非流通股的數(shù)量。每一個(gè)股東都可以在遵守市場(chǎng)規(guī)則的前提下，在兩個(gè)市場(chǎng)中買入和賣出一定數(shù)量流通股和非流通股，具體的數(shù)量由 自己來(lái)決定，具體的價(jià)格在市場(chǎng)交易中形成。這個(gè)價(jià)格是市場(chǎng)各參與主體通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制形成的。股權(quán)分置問(wèn)題也就獲得了圓滿解決。既可全盤實(shí)施。 第六篇 復(fù)權(quán)全流通的實(shí)際案例 讓我們舉一個(gè)現(xiàn)實(shí)中的例 子來(lái)實(shí)盤演練一下復(fù)權(quán)全流通的整個(gè)操作模型。 我們假設(shè)公司最大的非流通股股東張江高科技園區(qū)管理有限公司根據(jù)自己的實(shí)際情況和希望對(duì)未來(lái)公司的控制，計(jì)劃減持 50%的非流通股。 流通股股東擁有的 1 完整股成本是 1 完整股價(jià)格 =1 流通 A股價(jià)格 + 非流通股配售價(jià)格 = 8 元 +* 元 =12 元 最后張江的股本狀況是如下： 完整股總股本數(shù)量 ： 431470806 股完整股 每完整股的凈資產(chǎn) ： 元 每完整股收益 ： 元 流通完整股均價(jià) ： 12 元 靜態(tài)市贏率 ： 30 倍 流通完整股本比例 ： 50% 未流通完整股本比例： 50% 根據(jù)約定未流通完整股 (原法人股股東擁有 )須經(jīng)過(guò) 10 年的鎖定期，每年實(shí)現(xiàn) 5%的解凍投入流通， 10 年過(guò)后所有股本完成全流通。 這樣就消滅了單純的流通股股東也消滅了單純的非流通股股東。 10年鎖定期過(guò)后 ，張江高科技的所有股本實(shí)現(xiàn)全流通。反過(guò)來(lái)為了維持公司的計(jì)劃，其必須在 A股市場(chǎng)更多的買入 A股。至于具體的價(jià)格市場(chǎng)會(huì)用市場(chǎng)的辦法給出來(lái)的。只要價(jià)格合適。但是這一細(xì)則的推出沒(méi)有明確 A股含權(quán)的事實(shí)。 5)對(duì)上市公司減持非流通股的比例應(yīng)當(dāng)設(shè)置上限，一方面避免有的不法股東將上公司掏空以后，借助進(jìn)行改革的機(jī)會(huì)，實(shí)施逃脫的計(jì)劃，也避免市場(chǎng)因承受能力不足造成新的動(dòng) 蕩。確保整個(gè)工作穩(wěn)妥流暢的進(jìn)行。所以本辦法具有很強(qiáng)的操作性。為政 府的正確決策提供依據(jù)。政府需要拿出大智慧和大勇氣，勇于承擔(dān)歷史的責(zé)任，制定完善的法律制度。為中國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展掃請(qǐng)障礙。 2. 上市公司 其它股份可向該流通市場(chǎng)的本公司流通股東提出流通申請(qǐng)，具體申請(qǐng)時(shí)機(jī)及是否提出流通申請(qǐng)由相應(yīng)股東自愿做出。 6. 與提出流通申請(qǐng)的股東相關(guān)聯(lián)的流通股必須進(jìn)行回避，不得參與表決。 9. 獲得流通的股份必須逐步進(jìn)行流通，每個(gè)交易日只能有