【正文】 權(quán)全流通。 第四篇：“復(fù)權(quán)思想”方案 一個(gè)簡單可行的解決股權(quán)分置的方案 全流通方案目前有幾千種之多，本文提出的復(fù)權(quán)思想方案避開了補(bǔ)償問題和復(fù)雜的補(bǔ)償計(jì)算 ，創(chuàng)造性提出出“完整股 權(quán)”的概念，并充分發(fā)揮市場在非流通股定價(jià)中的作用。具有簡單，公平，可操作性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。 以下就是“復(fù)權(quán)思想方案”的具體論述： 一、復(fù)權(quán)思想方案的基本立場和出發(fā)點(diǎn) 1)認(rèn)識股權(quán)分置是特殊歷史時(shí)期特殊國情下的產(chǎn)物。本著解決現(xiàn)實(shí)問題而不是制造新的問題和矛盾的態(tài)度?？陀^承認(rèn)現(xiàn)實(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)下的不合理，尤其是對流通股股東的不合理。也要區(qū)別對待上市公司的質(zhì)地，避免單純按凈資產(chǎn)一刀切出售所造成的新的不合理。 2)股權(quán)分置是沒有按照市場經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)辦事產(chǎn)生的。現(xiàn)在我們認(rèn)識到了危害就應(yīng)當(dāng)在新的解決方案 中充分引入市場的調(diào)節(jié)機(jī)制，避免再次過多的行政干預(yù)造成新的不合理。主要的市場調(diào)節(jié)是用來解決“非流通股的定價(jià)”這個(gè)全流通環(huán)節(jié)最不容易解決的、也是最有可能引起爭議的問題。 3)充分認(rèn)識到流通股東和非流通股東在一級市場和二級市場中的行為是在市場規(guī)則下自愿進(jìn)行的。不存在誰對誰進(jìn)行補(bǔ)償?shù)膯栴}。當(dāng)然對歷史進(jìn)行追溯補(bǔ)償也就更無從談起。 4)最終目的是保護(hù)和拯救中國的資本市場，讓市場的參與者在一個(gè)多贏的環(huán)境中解決歷史遺留的問題。創(chuàng)造出一個(gè)有生命力的股市。為中華民族的偉大復(fù)興創(chuàng)造條件。 二、復(fù)權(quán)思想方案 的基本構(gòu)思 市場中所有股票按照流通性質(zhì)不同分為流通股和非流通股兩大類。 1)什么是“完整股權(quán)”？ 1 股完整股 =1 流通股 +K 股非流通股 (其中 K=非流通股數(shù)量 /流通股數(shù)量 ) K 這個(gè)系數(shù)我們稱之為流通股含權(quán)系數(shù) 相對于一個(gè)完整股權(quán)來講，當(dāng)今資本市場中的流通股和非流通股都是“不完整的股權(quán)”。因?yàn)閷σ粋€(gè)完整的股權(quán)來講應(yīng)當(dāng)包括 4 個(gè)方面。 1)平等權(quán) 2)分紅權(quán) 3)投票權(quán) 4)流通權(quán)。兩種股票最缺乏的就是平等權(quán)。這種缺乏是中國股市里的先天缺陷。遠(yuǎn)不能用當(dāng)時(shí)出錢的多少和是否能流通來進(jìn)行衡 量。要實(shí)現(xiàn)全流通最要緊的最根本的出路就是實(shí)現(xiàn)股權(quán)的平等。在一些類似方案中為了解決這一問題設(shè)計(jì)了很多明顯帶有利益傾向的計(jì)算方法。因?yàn)閹в忻黠@利益傾向，所以不能被市場中的各個(gè)參與主體所接受。所以如何實(shí)現(xiàn)股份之間的平等。是解決股權(quán)分置工作中的關(guān)鍵。 復(fù)權(quán)思想方案中避開復(fù)雜和帶有明顯利益傾向的復(fù)雜計(jì)算。用適當(dāng)?shù)牧魍ü珊头橇魍ü傻拇钆渫瓿伞巴暾蓹?quán)”構(gòu)建就是一個(gè)非常好的辦法。這種辦法充分利用股票股本結(jié)構(gòu)的自然屬性，具有公正的特性。而且這種自然屬性也是最能客觀反映市場各參與主體利益不平衡度的唯一指標(biāo)。所以也具有 公平的特性。只有這樣才能實(shí)現(xiàn)市場各參與主體的完全平等。 本方案創(chuàng)造性的提出“完整股權(quán)”的概念。在中國股票市場流通股，非流通股并存兩元化格局中，明確指出 1 個(gè)完整股的股權(quán)是“ 1 股流通股和相應(yīng)系數(shù)的非流通股”。單獨(dú)的流通股和單獨(dú)的非流通股都是“不完整的股權(quán)”。相應(yīng)的系數(shù)就是該種股票中非流通股數(shù)量和 流通股數(shù)量之比。 (例如一個(gè)上市公司有 10000 萬股股本，其中流通股是 2020萬股，非流通股是 8000萬股。非流通股和流通股的比例是 4。那該公司完整股股本應(yīng)當(dāng)是 2020萬完整股。其中一股完整股包括 1 股流通股 +4 股非 流通股 )。 2)復(fù)權(quán)思想方案的實(shí)質(zhì)是什么？ 認(rèn)識到在中國的股票發(fā)行中，人為的將一個(gè)完整的股權(quán)分割成兩種不同性質(zhì)的股票在市場上出現(xiàn)?，F(xiàn)在意識到這樣做的危害，需要進(jìn)行重新“平等復(fù)權(quán)”。其實(shí)就是將不平等的股權(quán)重新變成平等股權(quán)的過程。平等股權(quán)以完整股的形式體現(xiàn)。解決股權(quán)分置的工作實(shí)質(zhì)就是利用國家的政策指導(dǎo)，必要的行政干預(yù)，和市場的定價(jià)機(jī)制相結(jié)合，通過所有股東的主動參與將每一個(gè)股東帳戶內(nèi)的“割裂”的股權(quán)恢復(fù)成完整股權(quán)的過程。完整股權(quán)完全平等，當(dāng)然也就可以為實(shí)現(xiàn)真正全流通創(chuàng)造條件。不存在兩類股東中誰補(bǔ)償 誰的問題，更談不上如何補(bǔ)償?shù)膯栴}。但是在實(shí)際的操作過程中會產(chǎn)生對流通股股東的補(bǔ)償效應(yīng)。但是這種效應(yīng)相當(dāng)于A股股東將潛在“權(quán)”進(jìn)行變現(xiàn)得來的。這也客觀說明了流通股股東在股權(quán)不平等的條件下過多付出的事實(shí)。 第五篇 如何運(yùn)用“復(fù)權(quán)思想方案”的思路解決問題？ 一個(gè)方案能否實(shí)施順利關(guān)鍵的細(xì)節(jié)是不能忽視的。 首先國家應(yīng)當(dāng)明確的表明解決股權(quán)分置的必要性和緊迫性，明確表明進(jìn)行解決股權(quán)分置問題的整體思路和方法。 如果采用復(fù)權(quán)的思路進(jìn)行全流通，應(yīng)當(dāng)分以下幾步完成 1)明確全流通工作的政策制定主體是國 務(wù)院。市場參與主體是社會各級法人及中小散戶。證監(jiān)會是市場規(guī)則執(zhí)行的監(jiān)督者。任何一個(gè)參與主體必須執(zhí)行規(guī)則而不能凌駕于規(guī)則之上、甚至企圖再制定一個(gè)有利于自己的規(guī)則。簡單的例子，國務(wù)院是運(yùn)動規(guī)則的制定者，社會所有股東是運(yùn)動中的運(yùn)動員，證監(jiān)會是裁判。 2)國務(wù)院按照復(fù)權(quán)思想方案制定相應(yīng)政策。 明確通過兩個(gè)過程完成最終的全流通 明確“完整股權(quán)”的概念。告訴市場解決股權(quán)分置，實(shí)現(xiàn)股權(quán)平等的途徑是首先對市場中的所有流通股和非流通股進(jìn)行向完整股的轉(zhuǎn)變，最終消滅單純的 A 股和法人股。告訴市場未來的全流通 是完整股權(quán)的全流通。單獨(dú)的流通股和非流通股必須須進(jìn)行相應(yīng)的轉(zhuǎn)換。限定時(shí)間完成轉(zhuǎn)換工作。完成“不完整的股權(quán)”向“完整股權(quán)”的過渡。為了配合這一過渡，在維持 A 股市場正常交易的同時(shí)，單獨(dú)開辟一個(gè)非流通股的交易平臺或者在目前 A 股市場上增加非流通股的交易功能。 由國務(wù)院制定交易規(guī)則，利用自然平衡的原理，充分利用市場的調(diào)節(jié)作用，限時(shí)讓所有股東通過市場交易完成兩種性質(zhì)股票向“完整股權(quán)”的轉(zhuǎn)變，該買的買，該賣的賣，最終每個(gè)股東帳戶內(nèi)流通股和非流通股的比例是一致的，既都轉(zhuǎn)換成“完整股權(quán)”。在市場交易過程中，避免過多行政干預(yù)， 充分應(yīng)用市場的作用。在非流通股交易定價(jià)過程中。凈資產(chǎn)僅僅起一個(gè)指導(dǎo)作用。具體的定價(jià)交給市場完成。可以高于凈資產(chǎn)也可以低于凈資產(chǎn) 3)引入技術(shù)手段保證“非流通股”定價(jià)的合理性 非流通股因?yàn)榉浅＜?，在進(jìn)行交易時(shí)，價(jià)格的形成將會比較容易被操縱，所以必須引入必要的技術(shù)手段來解決。最好的辦法就是將詢價(jià)制和流通股東表決制度結(jié)合起來，首先由大股東確定需要售出的非流通股的數(shù)量。然后向機(jī)構(gòu)詢價(jià)，詢價(jià)結(jié)果提交流通股東進(jìn)行表決，如果半數(shù)通過就可以按詢價(jià)結(jié)果定向按比例向流通股東配售。如果不能被通過則說明不合理，需 要再次詢價(jià)。 4) 設(shè)置大股東股權(quán)鎖定期 按照道理，在所有股權(quán)轉(zhuǎn)換成完整股的形式以后應(yīng)當(dāng)就具備了全流通的條件，但是考慮到我國證券市場中，以前未流通股的數(shù)量太龐大，在實(shí)施全流通以后會導(dǎo)致社會總流通資產(chǎn)的急劇增加，給證券市場的沖擊將是無法預(yù)料的，也許會是一個(gè)災(zāi)難性的后果。所以在復(fù)權(quán)全流通方案中必須設(shè)置一個(gè)大股東的股權(quán)鎖定期。設(shè)立鎖定期的做法在國際上是通行的做法。在 1020年的鎖定期內(nèi)，大股東的股權(quán)將不能一次性的投放市場，必須按比例逐年投放。比如每年 5%或 10%。