【導讀】的經(jīng)濟關系的總和，也是資本供求中心。會計師、付款代理商和證券交易所協(xié)商?；餇款^經(jīng)理人和合伙經(jīng)理人。行人是第一次進入市場，或者投資者對發(fā)行人的資信情況有所懷疑，以增強投資者信心。牽頭經(jīng)理人有義務確保證券為市場所接受。銷所發(fā)行的證券，其正式成立的標志是“經(jīng)理人協(xié)議”的簽訂。簽字則通常是在證券開始發(fā)行時進行。除了上述機構(gòu)外，還需指定支付代理商。以向籌資者建議使用何種證券，可以為公司確立發(fā)行股票的價格，主要是政府撥款和銀行借款。作，經(jīng)有關部門審查批準后方可發(fā)行。重估金額確定后，應有正式的書面報告。營虧損，方可核準。向社會公開發(fā)行債券的企業(yè)，應向有關信譽評估機構(gòu)申請評估，評估機構(gòu)依據(jù)有關標準評定企業(yè)資信等級。行機構(gòu)訂立發(fā)行協(xié)議或委托發(fā)行合同。發(fā)行結(jié)束后要申報實收資金情況。后批準其股票在交易所里進行自由買賣。易所上市要求，其股票可能停牌下市。集資金提高發(fā)行效率。

　　

【正文】 店頭市場是一個廣泛而又復雜的市場，其證券交易成交量遠遠超過證券交易所的成交量。 如美國店頭市場的成交量占全部成交量的 95%左右。店頭市場既沒有統(tǒng)一的組織和交易場所，也沒有一個系統(tǒng)的交易秩序和 交易章程。 店頭市場的證券很多，但以未能在證券交易所登記上市的證券和定期還本付息的債券為主。 店頭市場的證券交易價格由證券自營者直接磋商：一是自營者的進價，二是自營者 的售價，其差額為收益或者虧損。 店頭市場買賣的證券種類主要包括：金融機構(gòu)發(fā)行的股票和債券、公司股票和債券、在交易所不易成交的債券，達不到上市標準的證券買賣雙方愿意按凈值交易的證券，分期還本付息的公司債券和公債等。 店頭市場的參加者分別有自營商、店頭證券商、承銷商、商業(yè)銀行、證券交易所會員經(jīng)紀商、個人投資者。 參加店頭市場交易者所得店頭收入項目，包括承銷報酬，股息及利息，傭金，差價利潤等。 店頭市場的優(yōu)點在于加速證券發(fā)行，加強證券的變現(xiàn)性，促進證券交易價格的公平，但有存在缺乏統(tǒng)一的組織，時常引起糾紛等弊端。 第三節(jié) 證券市場與經(jīng)濟發(fā)展 一、一個富有競爭性和清償能力的金融 體系，一個活躍的證券市場為儲蓄者和資金使用者在銀行體系之外又提供了一種新的選擇機會。 儲蓄者可以將證券收益和存款利率相比較，如果證券收益高于存款利率，那么儲蓄者就可能將資金用于購買證券。公司也能夠比較各種資金來源的成本，如果發(fā)行股票或債券的成本低于銀行借款成本，那么就可能以發(fā)行股票或債券的方式來籌集資金。 在許多國家中，銀行體系內(nèi)部缺乏充分的競爭，其他類型的金融機構(gòu)或者根本就不存在，或者不能進行有效的競爭。證券市場的存在可以提高金融體系的競爭性和效率。 在許多發(fā)展中國家，金融體系效率不高的一個原因是所有權(quán)高度集中，這樣，當銀行之間的競爭受制于對機構(gòu)，進而對資金供求和利率水平的控制時，就容易產(chǎn)生寡頭壟斷趨勢。 另一個原因是工業(yè)集團和銀行之間存在 著連銷關系，它使那些屬于本集團的公司能較容易地得到貸款，而不屬于該集團的公司只能以較高的代價才能得到貨款，或者根本無法得到貨款。 可以 預料，證券市場促進了競爭，使得可選擇的投資媒介增多，中介成本就會下降，金融體系的競爭性提高。 證券市場的另一重要作用是穩(wěn)定金融體系的清償能力。 公司債務與股東產(chǎn)權(quán)的比率高經(jīng)常是由于缺乏一個有效的股票市場，而它又削弱了公司資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，這不僅有損于它們的長期發(fā)展，而且威脅著放款銀行的清償能力和安全。 銀行體系的另一風險是存款和貸款長短期結(jié)構(gòu)的搭配不當，這在銀行中是普遍存在的。 一個充滿活力和富于流動性的債券市場也能有助于減輕如何籌集足夠長期資金的問題。 投資者關心的是流動性問題，而公司關心的是保證長期貸款與它們的長期資產(chǎn)相適應，政府則需要長期貸款為經(jīng)濟發(fā)展融資。 為調(diào)和投資者和公司、政府之間相互矛盾的資金供求期限問題，就需要有二級市場。 有了二級市場的證券交易作保證，在初級市場發(fā)行債券才能取得成功。 二、證券市場對經(jīng)濟的促進 在現(xiàn)代商品經(jīng)濟條件下，無論對于宏觀經(jīng)濟運行，還是 對于微觀經(jīng)濟活動，證券市場都發(fā)揮著多方面的積極作用。 具體而言，證券市場在經(jīng)濟發(fā)展中的作用主要表現(xiàn)在如下幾個方面： （一）為籌措長期資金提供重要渠道。 在商品經(jīng)濟條件下，社會再生產(chǎn)特別是擴大再生產(chǎn)的順利進行，離不開充分的長期資金供給。 作為生產(chǎn)主體的企業(yè)，從企業(yè)外部融入資金，主要有兩條渠道：一是向銀行借款，二是在證券市場上發(fā)行證券。 在多數(shù)情況下，銀行提供的貸款期限都不長，多適宜于解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要。 雖然有的銀行也發(fā)放長期貸款，但其數(shù)量有限，條件嚴苛，在使用中又往往受到銀行的某些限制。 發(fā)行證券則不同。在發(fā)行股票的情況下，企業(yè)籌集到的是自由資金，除非企業(yè)破產(chǎn)停辦，這筆資金就可以一直由企業(yè)掌握運用。 在發(fā)行債券的情況下，債務期限完全可由企業(yè)根據(jù)自己的實際需要確定，并且在運用資金時一般也不會受到債權(quán)人的限制。 就政府而言，籌集資金的基本渠道是稅收，但在政府職能不斷擴大的情況下，僅靠稅收往往也不能滿足其支出需要，因而必須采用財政信用方式籌集資金亦即發(fā)行政府債券。 可見，現(xiàn)代商品經(jīng)濟的發(fā)展客觀上需要有證券發(fā)行這一中長期資金籌措渠道。 而證券的大規(guī)模發(fā)行當然離不開證券市場。作為各種證券流通的專門場所，證券市場既為籌資者提供各種靈活、方便的服務，又為籌資者提供了發(fā)行證券的必要參照因素及其各種相關信息，而且還通過全面提供發(fā)行后的買賣轉(zhuǎn)讓服務，打通了籌資者發(fā)行 證券的潛在障礙，從而可以迅速、高效地集中長期資金。 （二）調(diào)節(jié)社會資金的流向，促進社會資金分配的合理化。 市場對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用，是通過商品價格的變化來實現(xiàn)的。證券市場上的商品 —— 有價證券的價格，取決于股票的股息、紅利和債券的利息。 投資人選擇不同籌資人所發(fā)行的股票 或債券，主要是看其收益水平的高低與風險的大小。 生產(chǎn)經(jīng)營適應市場需求的企業(yè)，它所發(fā)行的證券一般收益較大而風險較小，能對投資人產(chǎn)生較強的吸引力；而投資人大量購買這類企業(yè)的證券，結(jié)果便使社會資金以高比例流入那些符合經(jīng)濟發(fā)展需要的、經(jīng)濟效益高的產(chǎn)業(yè)部門。 反之，那些生產(chǎn)經(jīng)營不適應市場需求的企業(yè)，要么不具備發(fā)行證券的條件，要么證券發(fā)行不順利，難以通過發(fā)行證券籌 到資金。 此外，政府在證券市場上發(fā)行債券，一般是適應宏觀經(jīng)濟發(fā)展要求的，由于其收益穩(wěn)定，且?guī)缀鯖]有風險，因而也能對投資者產(chǎn)生較強的吸引力，大量購買的結(jié)果，也會使社會資金的流向趨于合理。 證券市場的這種自發(fā)調(diào)節(jié)作用，可以有效地減少社會資金的盲目使用，使有限的資源得到合理配置。 （三）促使企業(yè)注重生產(chǎn)投資決策，自覺提高經(jīng)營管理水平。 對企業(yè)來說，在證券市場上發(fā)行債券或股票，必須承擔按期向債權(quán)人還本付息或向股東支付股息及紅利的責任。 企業(yè)作為籌資者，一旦進入證券市場，就要面對風險。 要避免風險的發(fā)生，企業(yè)在發(fā)行證券之前，即需審慎地進行生產(chǎn)投資決策。 一旦通過發(fā)行證券籌集到資金，企業(yè)必須努力保證運用的合理性，通過加強經(jīng)營管理，提高這筆資金的使用效益。 （四）靈敏地反映經(jīng)濟發(fā)展的動向，為進行經(jīng)濟分析和宏觀調(diào)控提供依據(jù)。 證券市場的動向不僅反映著證券發(fā)行與 交易活動本身的具體狀況和趨勢，而且全面反映著經(jīng)濟運行的態(tài)勢，可以說，它是經(jīng)濟運行態(tài)勢的晴雨表。 證券市場動向主要是指證券市場行情的變化，一般通過證券價格指數(shù)的升降來具體表示。 通常，當證券價格指數(shù)趨于上升時，意味著總體上證券收益水平較高而風險較?。环粗?，證券價格指數(shù)趨于下跌時，意味著總體上證券收益水平不理想，風險增大，表明經(jīng)濟形勢不穩(wěn)定，前景暗淡。 這就為企業(yè)、投資人確定籌資或投資策略，特別是為 政府分析經(jīng)濟形勢，對國民經(jīng)濟運行實施宏觀調(diào)控，提供了重要的依據(jù)。 經(jīng)濟分析家們判斷經(jīng)濟形勢的總體優(yōu)劣時，就往往把證券市場作為主要觀察對象，以證券價格指數(shù)作為重要指標。 （五）為政府某些重要的貨幣政策手段 提供運用場所。 貨幣政策的實施有時必須借助于證券市場。貨幣政策由中央銀行確定和操作，運作手段有三 （ 1）法定存款準備金率；（ 2）再貼現(xiàn)率；（ 3）公開市場業(yè)務。 其中公開市場業(yè)務，完全要以證券市場為依托。 當中央銀行大量買進證券時，商業(yè)性金融機構(gòu)就可以擴大提供信用的規(guī)模，同時流通中的現(xiàn)金量增加，這當然就會刺激投資與消費需求；而且，中央銀行大量買進證券還會抬高證券價格，由于證券價格上揚意味著利率水平降低，即融資成本下降，同樣也 可起到刺激投資的作用，從而使國民經(jīng)濟得以擴張，改變經(jīng)濟不景氣的狀況。 反之，當中央銀行拋出大量證券時，便會產(chǎn)生緊縮效應，可以有效地抑制過熱的經(jīng)濟形勢。 顯然，如果沒有證券市場的存在，這項 宏觀貨幣政策手段的操作便失去依托。 三、不可忽視的消極作用 任何事物都具有兩面性，證券市場也不例外。主要表現(xiàn)在以下方面。 加劇投機和欺詐行為。對于發(fā)行股票者來說，通過股票價格總額和實際資本之間的差額來獲取差額利潤。 一些人在金錢的誘惑下，投機詐騙，買空賣空，爾虞我詐，弱內(nèi)強食，內(nèi)外勾結(jié)，操縱市場，也是常見的。 證券市場使資本的所有權(quán)和使用權(quán)相分離，使許多人憑借手中的現(xiàn)有資本，靠證券增值大發(fā)橫財。 證券市場的運行往往受政治、軍事、經(jīng)濟諸因素的影響，引起股市漲落。 股市的劇烈起伏，必然助長經(jīng)濟的不穩(wěn)定。 當股市漲落失控時，就會引起大眾心理恐慌，引發(fā)股市危機。 尤其是隨著證券市場電腦化趨勢的加強，一個主要國家的股市風潮，幾小時內(nèi)就會波及全世界。