【導讀】民豐特種紙股份有限公司坐落于江南秀城浙江嘉興南湖之畔。高速公路、高速鐵路以及即將運行的嘉興空中航線無一不彰顯出快速便捷的區(qū)位優(yōu)。民豐特種紙股份有限公司創(chuàng)始于1923年。風、堅韌的性格為中國造紙工業(yè)的發(fā)展作出了貢獻。1998年11月，公司進行重組改制，成立民豐特種紙股份有限公司?？毓晒蓶|為民豐集團。2020年3月，民豐集團公司引進戰(zhàn)略投資者對民豐實施了資產(chǎn)注入，完成了公司整體改制，由此，民豐集團公司更名為嘉興民豐集團有限公司。民豐特種紙股份有限公司總股本26,340萬元，在職員工約1600人。到2023年民豐建廠100周年之時，企。民豐紙業(yè)紙張市場行情下跌導致生產(chǎn)企業(yè)利潤下滑明顯。但始終未能遏制紙價下跌趨勢。本，導致進口大幅增加。的紙漿企業(yè)出現(xiàn)虧損，虧損額同比增長%。紙漿的大量進口將對國內(nèi)制漿企業(yè)造成一。定沖擊，并使我國紙漿的對外依存度進一步提高，對造紙產(chǎn)業(yè)安全構成潛在威脅?；厥阵w系，提高廢紙的回收利用率，提高我國造紙行業(yè)原料的自我供給能力。

　　

【正文】 ，企業(yè)獲得能力很強，但要再上升就不太容易。 （ 2）凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利潤與凈資產(chǎn) (所有者權益 )的比值，是反映自有資金投資收益水平的指標。這是企業(yè)盈利能力指標的核心，它最能直接反映投 資者所投資每一元錢的獲得能力。 一般來說成長階段的中小企業(yè)凈資產(chǎn)收益率會比較高，而成熟階段的企業(yè)則較穩(wěn)定或較低。 民豐 的凈資產(chǎn)收益率從 09年到 12年呈逐年上升趨勢，這充分說明該公司近幾年的獲利能力有較大提升，資產(chǎn)結構逐年優(yōu)化。 11年末達到 %， 12年為 %。與同行業(yè)相比，晨鳴 12年末凈資產(chǎn)收益率為 %； 華泰 12年末凈資產(chǎn)收益率為 %與上年相比略有降低，可以看出三家公司中 民豐 擁有的獲利能力明顯優(yōu)于 華泰 ，但相較于 晨鳴 來說， 民豐 的獲利能力又稍微弱一些。 （ 3）每股收益 每股收益是稅后 利潤與股本總數(shù)的比率。該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤，比率越高，表明所創(chuàng)造的利潤就越多。簡單的來說就是投資者每購買公司 1股股票，能獲利的凈利潤是多少。 民豐 09年的每股收益較低，僅為 ,而 10 年迅速增加到 ， 11年由于受金融危機影響很多公司每股收益都開始下滑，但 民豐 仍略有上漲。 12年末達到 。與同行業(yè)相比， 12年末， 晨鳴 為 ， 華泰 為 ，總體來說 華泰 的每股收益最高，但該指標往往要與股票價格結合起來使用。 總體來看，公司在盈利能力方面表現(xiàn)較為突出，除銷售毛利比 華泰 低以外，其它 各項盈利能力都較好，表明公司在同行業(yè)中屬于投資價值較高的公司。 4 發(fā)展能力分析 發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎上，通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。這里主要選取了四個指標，分別是 :主營業(yè)務收入增長率，營業(yè)利潤增長率，總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率。指標的計算如下表 : 表 17： 民豐 股份有限公司發(fā)展能力分析表 指標 營業(yè)收入增長率 % 營業(yè)利潤增長率 % 總資產(chǎn)增長率 % 凈利潤增長率 % 數(shù)據(jù)來源：根據(jù) 民豐 20202020年財務報告數(shù)據(jù)就算所得 表 18:造紙 行業(yè)上市公司 2020 年盈利增長能力指標分析 分析指標 營業(yè)收入增長率 營業(yè)利潤增長率 總資產(chǎn)增長率 凈利潤增長率 晨鳴 華泰 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)各公司 2020年財務報告數(shù)據(jù)計算所得 （ 1）營業(yè)收入增長率 營業(yè)收入增長率，是企業(yè)本年營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率。 從公司 09年 — 年的數(shù)據(jù)來看， 09年 — 年營業(yè)收入都很高，都超過了 10%，說明這三年是公司主營業(yè)務高速擴張的一段時間，而從 12年開始這一速度開始減緩，說明公司業(yè)務增長速度放慢。與同行業(yè)比較， 晨鳴 12年末主營業(yè)務收入增長率達到 %，而 華泰 達到 %，都高于 民豐 的增長速度，說明今年老窖的業(yè)務增長較其它公司有所放慢。 （ 2）營業(yè)利 潤增長率 營業(yè)利潤增長率，是企業(yè)本年營業(yè)利潤增長額與上年營業(yè)利潤總額的比率，反映企業(yè)營業(yè)利潤的增減變動情況。公司 09年和 10 年營業(yè)利潤快速增長，到 11年開始明顯減少，12年進一步減少， 12年末僅為 %，明顯低于去年的水平。其中一個原因也是由于主營業(yè)務收入的增長速度減緩導致利潤增長緩慢。與同行業(yè)比較， 晨鳴 12 年末的營業(yè)利潤增長率 %，而 華泰 達到 %，高于 民豐 的增長速度。 （ 3）總資產(chǎn)增長率 總資產(chǎn)增長率，是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況。 民豐 在 0 10年總資產(chǎn)的增長速度較快， 11年有所減緩， 12年開始回升。但要注意資產(chǎn)增長的質(zhì)量是否優(yōu)良。與同行業(yè)比較， 晨鳴 12 年 9月末總資產(chǎn)增長率為%，而 華泰 為 %，增長速度都比較 民豐 要快。 （ 4）凈利潤增長率 凈利潤增長率，是企業(yè)本年凈利潤增長額與上年凈利潤的比率，是企業(yè)發(fā)展性的基本表現(xiàn)。 從凈利潤增長率來看， 民豐 在 0 10年凈利潤增長率非常高，但主營業(yè)務收入的增長率并不高，說明這兩年的凈利潤增長主要來源于非主營業(yè)務收入，而這種增長一般是短暫的，不具備持續(xù)性。因此 11年凈利潤增長率開始下滑，而 12年末僅為巧 %。與同行業(yè)比較，晨鳴 12年末凈利潤增長率為 %，而 華泰 為 %， 民豐 的凈利潤增長率高于 華泰 低于 晨鳴 。 綜合上述四個指標，可以看出， 民豐 股份有限公司在 09 年 12年發(fā)展速度較快，主營業(yè)務收入和利潤都有快速增長，而近兩看其增長速度開始放緩，與 晨鳴 和 華泰 相比處在一個相對落后的水平上。 5 財務綜合分析與評價 為了將 民豐 的償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力等各項分析指標結合起來，全面的分析企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果。并對企業(yè)經(jīng)濟效益的優(yōu)劣做出準確的評價與判斷，下面運 用杜邦分析體系對 民豐 進行全面的財務綜合分析。 杜邦分析體系的核心公式如下： 凈資產(chǎn)收益率 =總資產(chǎn)凈利率權益乘數(shù) =營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉率權益乘數(shù) 根據(jù)該公式，凈資產(chǎn)收益率的高低取決于三個驅動因素：營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周 轉率和權益乘數(shù)。計算的 民豐 2020年、 2020年凈資產(chǎn)收益率相關的財務比率如表 5所示，凈資產(chǎn)收益率各變動影響因素及其影響程度如表 49所示： 表 19： 民豐 2020年 2020年凈資產(chǎn)收益率相關財務比率及其變動 主要財務比率 2020年 2020年 變動 1營 業(yè)凈利率（凈利潤 /營業(yè)收入） % 2總資產(chǎn)周轉率（營業(yè)收入 /資產(chǎn)總額） 3=1 2 總資產(chǎn)凈利率（凈利潤 /總資產(chǎn)） % 4權益乘數(shù)（ 1/(1資產(chǎn)負債率 )） % 5=3 4 凈資產(chǎn)收益率（凈利潤 /平均股東權益） % 數(shù)據(jù)來源：根據(jù) 民豐 20202020 年財務報告數(shù)據(jù)就算所得 表 110： 民豐 2020年凈 資產(chǎn)收益率各變動影響因素及其影響程度 變動影響因素 營業(yè)凈利率 % 總資產(chǎn)周轉率 總資產(chǎn)凈利率 % 權益乘數(shù) % 凈資產(chǎn)收益率 % 變動影響 % 2020年凈資產(chǎn)收益率 營業(yè)凈利率變動 總資產(chǎn)周轉率變動 權益乘數(shù)變動 數(shù)據(jù)來源：根據(jù) 民豐 20202020 年財務報告數(shù)據(jù)就算所得 根據(jù)計算結果可以看出， 民豐 凈資產(chǎn)收益率 2020年比 2020年提高 %，其主 要影響因素是： (1)營業(yè)凈利率的提高，使凈資產(chǎn)收益率增加 %，總資產(chǎn)周轉率的提高，使凈資產(chǎn)收益率減少 %； (3)權益乘數(shù)的提高，使凈資產(chǎn)收益率減少 %。 由表 5，表 6可知， 民豐 2020年營業(yè)凈利率由年得 2020年得 %提高到 %，這一變動因素使 2020年凈資產(chǎn)收益率增 %，主要原因是由于公司當年的凈利潤增長 幅度大于營業(yè)收入的增長幅度； 2020年總資產(chǎn)周轉率比上年減少了 ，從而使當年凈資產(chǎn)收益率降低了 %，說明公司經(jīng)營業(yè)績雖好轉，但營業(yè)收入的增長幅度小于平均總資產(chǎn)的增長幅度；再看權益乘數(shù)變動， 2020年 民豐 權益乘數(shù)從 %降到了 %，使當年凈資產(chǎn)收益率降低了 %，說明公司在 2020年資本結構發(fā)生了變化，企業(yè)的負債程度降低，償還債務的能力有所增強。 綜合以上分析可以看出，公司在償債能力方面對資產(chǎn)配置合理，對短期、長期債務都有相應的資產(chǎn)作為保證，財務風險較小。營運能力方面 處于中等偏上水平，雖然不是十分突出，但各項指標數(shù)值相對均衡，而總資產(chǎn)增長率較高，說明公司對資產(chǎn)的總體運用能力不錯。沒有出現(xiàn)指標過高或過低的情況。盈利能力方面公司在 造紙 行業(yè)中處于領先地位，特別是凈資產(chǎn)收益率達到了 %以上，比 晨鳴 和 華泰 都要高許多，說明公司有較強的獲利能力，投資都的利潤更能得到保證。從市盈率來看，雖然總體來說都偏高，但相對于 晨鳴 和 華泰 ， 民豐 仍然要低一些。不足的是公司的發(fā)展能力。雖然說 09年、 10年有較快速的發(fā)展，但 11— 12年開始下滑，比處在行業(yè)龍頭的 晨鳴 和 華泰 都要低許多，這對公司未來的 發(fā)展是不利的。公司應該在推出新品種、擴展市場上下功夫，要特別重視主營業(yè)務收入的提高 五、 綜合分析（問題分析 ) 綜上所述： 民豐特種紙業(yè)無論是戰(zhàn)略上所處的優(yōu)勢還是民豐紙業(yè)經(jīng)營的能力。我們都能看出民豐紙業(yè)是一個蒸蒸日上的企業(yè)。民豐紙業(yè) 12年的各項經(jīng)營情況與 11年相比都有所提高。在市場競爭逐漸激烈的今天， 民豐紙業(yè) 也面臨著很大的挑戰(zhàn)，公司的經(jīng)營也逐步面向多元化，走出國門，面向世界。 民豐紙業(yè) 公司是我國家 造紙 業(yè)的校使者，經(jīng)過十多年的兼并擴張，已經(jīng)今非昔比。據(jù) 2020年中報分析，公司的業(yè)績增長非常穩(wěn)定，主營業(yè)務 收入和利潤保持同步增長，這在競爭激烈、行業(yè)利潤明顯滑坡的 造紙 行業(yè)是極為可貴的。公司 2020年上半年收入增加部分主要來自于 抽紙 產(chǎn)品的出口，鑒于公司出口形式的看好， 民豐紙業(yè) 的國際化戰(zhàn)略取得了明顯的經(jīng)濟效益。預計 民豐紙業(yè) 將成為 造紙 行業(yè)的受益者。 同時民豐不可輕視企業(yè)風險的存在。 問題 1．合資帶來的憂愁 2 存在著許多技術黑洞 3 國家扶持的支點偏離 民豐 造紙企業(yè)面臨的環(huán)境風險和機遇 民豐 造紙企業(yè)面臨的環(huán)保壓力、能源壓力依然很大，節(jié)能減排任務十分艱巨。由于長期以來造紙工業(yè)所形成的原料結構、規(guī)模結構、 產(chǎn)品結構不是很合理，生產(chǎn)工藝比較落后，技術裝備水平較低，導致了水、能源、物料的消耗較高、污染物的產(chǎn)生和排放量大，治理難度大，雖然國家在節(jié)能減排方面給予了造紙企業(yè)大力的支持，企業(yè)也做了大量的工作，能耗、物耗、排污有了明顯的降低，但與國際先進水平相比仍有較大的差距，就噸漿紙綜合能耗和綜合水耗來看，國際上先進水平為噸漿紙綜合能耗 ～ ，綜合取水量 35～ 50噸，我國大部分企業(yè)噸漿紙綜合能耗平均為 ，綜合取水量平均仍處于 103噸左右高位，落后于國際先進水平。 法規(guī)政策日益嚴格，監(jiān) 管力度的不斷加強，社會關注度高。造紙工業(yè)的能耗問題、污染問題一直是國家和社會關注的熱點，針對這一問題，國家出臺了一系列環(huán)境經(jīng)濟政策、環(huán)境管理政策、環(huán)境技術政策、環(huán)境產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境貿(mào)易政策和能源政策，如《草漿造紙工業(yè)廢水污染防治技術政策》、《國家重點行業(yè)清潔生產(chǎn)技術導向目錄》、《淘汰落后生產(chǎn)能力、工藝和產(chǎn)品目錄》等。還制定了《造紙行業(yè)取水定額國家標準》、《造紙工業(yè)水污染物排放標準》、《造紙工業(yè)清潔生產(chǎn)標準》等各項標準。出臺了《造紙工業(yè)清潔生產(chǎn)審核指南》，和聯(lián)合國環(huán)境署聯(lián)合開展了三期制漿造紙企業(yè)環(huán)境管理合作項目 。在全國范圍內(nèi)關閉取締了幾萬家小型化學制漿生產(chǎn)線，對一大批造紙企業(yè)發(fā)放了排污許可證。另外還出臺了 綠色證券 新政，規(guī)定 13類重污染行業(yè)申請首發(fā)上市或再融資，必須根據(jù)國家環(huán)?？偩值囊?guī)定，進行環(huán)保核查，讓造紙這一 “ 雙高 ” 行業(yè)直接受到?jīng)_擊。 2020年實施的新的《制漿造紙工業(yè)水污染物排放標準》，最主要的污染排放物 COD嚴厲了一倍。而且新標準中不再給予草漿 “ 優(yōu)惠政策 ” ，現(xiàn)有企業(yè)從 450mg/L提高到 150mg/L，新建企業(yè)更是嚴格到 90mg/L。 民豐 造紙企業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)并存。國家法規(guī)、政策的日益嚴格，監(jiān)管 力度的不斷加強，對于 民豐 造紙企業(yè)來說，在 “ 環(huán)境門 ” 和 “ 能源門 ” 前，既有被淘汰出局之險，也存在著機遇，可以說是機遇與挑戰(zhàn)并存。從另一個方面來說，當前造紙企業(yè)真正面臨的是生存之戰(zhàn)，正象那句老話 “ 物競天澤，適者生存 ” 。傳統(tǒng)守舊，毫無社會責任感，生產(chǎn)規(guī)模不經(jīng)濟、技術落后、經(jīng)營分散、污染嚴重、能耗高、而又無力治污或無法穩(wěn)定達標的造紙企業(yè)必然淘汰；勇于創(chuàng)新，緊隨時代的步伐，及時進行結構調(diào)整、產(chǎn)品調(diào)整、工藝技術和裝備改進的同時，深化企業(yè)內(nèi)部挖潛，固本強基，加強環(huán)保和能源管理，積極實施節(jié)能減排，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，走經(jīng)濟效益、 生態(tài)效益和社會效益三者共贏的發(fā)展之路的企業(yè)將會不斷發(fā)展壯大。 對策： 1．從以技術為中心向以人為中心轉變，使技術的發(fā)展更加符合人類社會的需要。 2．從強調(diào)專業(yè)化分工向模糊分工，一專多能轉變，使勞動者的聰明才智能夠得到充分發(fā)揮。 3．從金字塔的多層管理結構向扁平的網(wǎng)絡化結構轉變，減少層次和中間環(huán)節(jié)。 4．從傳統(tǒng)的順序工作方式向并行工作方式轉變，縮短工作周期，提高工作質(zhì)量。 5．從按照功能劃分部門的固定組織形式向動態(tài)的自主管理的小組工作方式轉變。 6．制 紙 造技術的發(fā)展趨勢 可以概括為： (1)制造自動化。 (2)精密工程。 (3)傳統(tǒng)加工方法的改進與非傳統(tǒng)加工方法的發(fā)展。