企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范的研究畢業(yè)論文-資料下載頁
2025-08-17 16:15本頁面
【導(dǎo)讀】組合協(xié)同等效應(yīng)而為當(dāng)今世界各國企業(yè)所追逐。在西方市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國。家，并購已經(jīng)有一百多年的發(fā)展歷史，并且出現(xiàn)過五次大的并購浪潮。企業(yè)和社會(huì)公眾的廣泛關(guān)注。企業(yè)并購是通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和。的動(dòng)力，在資本市場中正發(fā)揮越來越大的作用。但是并購作為一項(xiàng)復(fù)雜的高風(fēng)險(xiǎn)。的資本經(jīng)營活動(dòng)，其背后蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。而在并購的諸多風(fēng)險(xiǎn)中尤以財(cái)務(wù)風(fēng)?？茖W(xué)系統(tǒng)的的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,能夠有效的防范與控制企業(yè)并購中出現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀提出了防范措施。
【正文】 8 4 企業(yè)并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析 企業(yè)融資并購中理想的融資方式的選擇應(yīng)是多種渠道的搭配組合，如 2020 年8 月京東方在繼收購韓國現(xiàn)代 TFTLCD 業(yè)務(wù)后又成功地收 購了冠捷科技，它之所以能以小搏大取得并購成功，是因?yàn)樗‘?dāng)?shù)剡\(yùn)用了杠桿收購（杠桿收購是指在并購方自有資金很少的情況下，通過多渠道的外部融資方式收購規(guī)模較大目標(biāo)公司的一種收購行為）這種融資方式。在操作中，在國外它依靠韓國的三家銀行和一家保險(xiǎn)公司提供的抵押信貸和賣方信貸；在國內(nèi)它依靠向銀行大規(guī)模的借貸和增發(fā) B 股，解決了并購過程中的融資需要。京東方通過杠桿融資不但融得了資金，而且促成了并購雙方的雙贏。同樣聯(lián)想收購 IBM PC 業(yè)務(wù)的 億美金中，有 億美元是以現(xiàn)金形式支付，其中聯(lián)想使用自有資金 億美元， 向高盛過橋貸款 5 億美元，而余額為股權(quán)轉(zhuǎn)讓，聯(lián)想控股在集團(tuán)占有 46%股份， IBM 占 %。 從上述例子 可以得出合理的融資結(jié)構(gòu)不僅能夠幫助兼并收購者籌集足夠的資金以實(shí)現(xiàn)目標(biāo) ,還 可以降低收購者的融資成本和今后的債務(wù)負(fù)擔(dān) 。 所以 企業(yè) 財(cái)務(wù)并購風(fēng)險(xiǎn) 的 一個(gè) 重要 因素是融資方式，一個(gè) 多渠道的 融資方式 能有效地 降低企業(yè)并購 過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。 9 5 企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范 企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的一般措施 （ 1） 采用合適的價(jià)值評(píng)估方法 我國企業(yè)并購中定價(jià)問題是一個(gè)復(fù)雜的問題。由于企業(yè)并購中雙 方的動(dòng)機(jī)和考慮因素不同，所采用的價(jià)值評(píng)估方法不同，主并企業(yè)收購目標(biāo)企業(yè)所支付的價(jià)格也不同。因此，主并企業(yè)可根據(jù)并購動(dòng)機(jī)、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在 , 以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評(píng)估方法。此外，主并企業(yè)也可綜合運(yùn)用定價(jià)模型 ,如將運(yùn)用清算價(jià)值法得到的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購價(jià)格的下限 ,將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價(jià)值作為并購價(jià)格的上限 , 然后再根據(jù)雙方的討價(jià)還價(jià)在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價(jià)格作為并購價(jià)格。 （ 2） 有效整合債務(wù)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流量 對(duì)于通過舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，并用并購后企業(yè)的未來現(xiàn)金流 量償還負(fù)債的企業(yè)并購，可能面臨長期償債風(fēng)險(xiǎn)。降低長期償債風(fēng)險(xiǎn) , 關(guān)鍵是對(duì)并購后企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流量進(jìn)行有效整合。首先必須選擇好理想的收購對(duì)象。即選擇經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小 , 產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場 , 發(fā)展前景較好的目標(biāo)企業(yè)，以保證并購以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購前主并企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的長期債務(wù)都不宜過多 , 這樣才能保證預(yù)期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出。最后，主并企業(yè)最好在日常經(jīng)營中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要 , 避免出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)而導(dǎo)致并購的失敗。 （ 3） 拓展融資渠道，保 證融資結(jié)構(gòu)合理化 企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，如完善資本市場和建立各類投資銀行、并購基金等，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則：一要遵循資本成本最小化原則；二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?。在這個(gè)前提下，再對(duì)債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組 合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動(dòng)性薄弱點(diǎn)，然后對(duì)長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。 企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的根本措施 —— 加強(qiáng)并購后的整合 一項(xiàng)全球范圍內(nèi)的并購研究報(bào)告指出，在并購的不同階段失敗的概率也大不相同：在并購前和并購中分別為 30%和 17%，而在并購后的整合階段失敗的可能性則高達(dá) 53%。由此可見，很多并購交易最后并沒有真正創(chuàng)造價(jià)值，其原因就在于并購后整合的失敗。企業(yè)并購行為的結(jié)束，并非是企業(yè)并購戰(zhàn)略的結(jié)束，而是開端。只有將并購進(jìn)來的資源與企業(yè)原有的資源有效地整合在一起，才能真正地實(shí) 現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，降低企業(yè)成本，提高企業(yè)效益，使企業(yè)取得優(yōu)于同行的競爭優(yōu)勢，從而推動(dòng)企業(yè)成長。 企業(yè)資源可以分為有形資源和無形資源，企業(yè)進(jìn)行并購后的資源整合也要從有形和無形兩個(gè)方面入手。有形整合包括資產(chǎn)債務(wù)整合、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)整合、企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略整合、企業(yè)員工的整合等；無形整合包括企業(yè)文化整合、知識(shí)整合、關(guān)系整合、聲譽(yù)整合等。無論有形還是無形，都代表了企業(yè)為創(chuàng)造一定的經(jīng)濟(jì)價(jià)值而必須付出的投入。比之有形整合，無形整合的難度更大，而無形整合的能力也正是國內(nèi)企業(yè)普遍缺乏的。 2020 年 5 月 TCL 并購阿爾卡特手機(jī)，在經(jīng)歷 了 8 個(gè) 10 月后即告解體，原因之一便是忽視了文化整合。正如美國著名管理學(xué)大師德魯克所指出：“公司收購不僅僅是一種財(cái)務(wù)活動(dòng)，只有收購后對(duì)公司進(jìn)行整合發(fā)展，在業(yè)務(wù)上取得成功，才是一個(gè)成功的收購?！? 總之，企業(yè)并購所具有的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)復(fù)雜和廣泛，各種風(fēng)險(xiǎn)最終都會(huì)影響到財(cái)務(wù)方面，無論是作為并購活動(dòng)中的中介機(jī)構(gòu)，還是作為企業(yè)本身，以及參與并購活動(dòng)的政府各主管部門，都應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待，多謀善選，盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而最終實(shí)現(xiàn)并購的成功。 11 6 主要研究結(jié)論與討論 主要研究結(jié)論 （ 1） 構(gòu)建 一個(gè) 合適 的企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系對(duì)企業(yè)并購來說非常重要 ,一個(gè)合適的價(jià)值評(píng)估體系 能夠 降低并購企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn) （ 2） 通過有效整合債務(wù)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流量可以 有效地降低并購 時(shí) 帶來的 長期 償債風(fēng)險(xiǎn) ,從而降低財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn) （ 3） 企業(yè)并購 過程中的融資方式和融資結(jié)構(gòu) 盡可能地 多樣化 ,拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化降低財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn) 討 論 當(dāng)今社會(huì)的企業(yè)競爭弱肉強(qiáng)食，企業(yè)間的并購時(shí)常發(fā)生，適當(dāng)?shù)牟①從茉鰪?qiáng)企業(yè)的規(guī)模和核心競爭力，使企業(yè)的發(fā)展更加迅猛。但是，一味盲目地并購卻會(huì)可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)面臨巨大 的風(fēng)險(xiǎn)甚至破產(chǎn)，極大地影響了企業(yè)的發(fā)展。所以，企業(yè)在并購之前要對(duì)可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，對(duì)并購中遇到的問題提前想出解決方法，這樣才能最大限度地避免企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 12 參 考 文 獻(xiàn) [1][美 ]期蒂芬 ，羅德爾福 ，杰弗利 .公司理 財(cái) [M].北京 :機(jī)械工業(yè)出版社， 2020, 245283. [2][美 ]杰弗里 .兼并與收購實(shí)用指南〔 M].北京 :經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社， 2020. [3] 王基建，吳保先 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分 析及其防范 武漢科技學(xué)院學(xué)報(bào) 第 18 卷 第 11 期 2020 年 11 月 [4]王小英 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范 [期刊論文 ]中國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì) 2020(06) [5] 付曉青 企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)及防范 [期刊論文 ]會(huì)計(jì)之友 2020(33) 13 致 謝 我首次寫關(guān)于企業(yè)管理方面的論文，在此要深感自己在寫作技巧和知識(shí)儲(chǔ)備上還有所欠缺，不過我的導(dǎo)師江華教授給予我很大的幫助，在文章的結(jié)構(gòu)和嚴(yán)謹(jǐn)性上指點(diǎn)了我。此外，在論文的寫作過程中，我的同學(xué)和朋友們?yōu)槲沂占?和整理了大量的資料，還有那些指點(diǎn)過我的人，我非常感激他們給予我的幫助和關(guān)心。
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