【導讀】andshareholders.svalue.?

　　

【正文】 占用 資本成本 ，是所有成本被扣除后的剩余收入 。 經(jīng)濟增加值可以表示為： ??經(jīng) 濟 增 加 值 稅 后 營 業(yè) 凈 利 潤 資 本 成 本 ???調 整 后 的 稅 后 營 業(yè) 利 潤 資 本 使 用 額 投 資 回 報 率其 中 ： 投 資 回 報 率 息 稅 前 利 潤 （ 1 所 得 稅 ） / 資 本 使 用 額 ??資 本 成 本 加 權 平 均 資 本 成 本 資 本 使 用 額 因此， ? ? ? ?經(jīng) 濟 增 加 值 資 本 使 用 額 投 資 回 報 率 加 權 平 均 資 本 成 本 資 本 使 用 額 ? ? ?經(jīng) 濟 增 加 值 （ 投 資 回 報 率 加 權 平 均 資 本 成 本 ） 資 本 使 用 額 資本一般用賬面價值表示。 加權平均資本成本是 權益資本的成本和債務資本成本的加權平均數(shù)。 EVA 作為一個業(yè)績衡量 指標 如果 管理者被告知 他們的 業(yè)績 是由 EVA 來衡量的 ，他們將 通過 以下一個或多個 方法來 設法提高 EVA。 現(xiàn)有的資本 和 回報 率 有效 資本 成本 當經(jīng)理做 了 上述 行為中的一個或多個 時 公司的價值 就會增加 。 提高 EVA 理論上提高了公司價值，因此 EVA 是一個很好的經(jīng)營 績效 的 衡量 方法 。 EVA 績效 評價 體系本身包含了強大的分析功能， 可以更好地反映企業(yè)運營的內在機制，并能在戰(zhàn) 略選擇、資本投資、 日常決策和股東價值之間建立一種清晰和確立的關系 。 EVA 與市場價值（ MVA） 從上述分析可以看出， EVA 財務管理體系可以改進企業(yè)管理層的管理行為，有利于提升企業(yè)價值 。 一般公司 市場價值（ 債券的市場價值 和股票市值）不會恰等于其賬面價值 ，其原因 是市場增加值（ 減少值 ） 的存在 。 MVA 是 將 未來的 EVA 貼現(xiàn)。 ?市 場 增 加 值 未 來 經(jīng) 濟 增 加 值 的 貼 現(xiàn) ??公 司 的 市 場 價 值 公 司 的 賬 面 價 值 市 場 增 加 值 簡 化假設債券的市場價值和賬面價值都是平等的。 ??股 權 的 市 場 價 值 股 權 的 賬 面 價 值 市 場 增 加 值 當市場增加值是正的，股票的市場價值超過其賬面價值， 在這種情況下， 股權的 市場價值 產生 溢價。 MVA 等于未來 EVA 的 貼現(xiàn) （ Pablo Fernandez， 2020）。圖表 1 和圖表 2 表明 了市場價值、 EVA、 MVA 之間的關系。 321 2 3? ? ? ?1 經(jīng) 濟 增 加 值經(jīng) 濟 增 加 值經(jīng) 濟 增 加 值（ 1+ 利 率 ） （ 1+ 利 率 ） （ 1+ 利 率 ） 圖表 1，表示在公司的市場價值大于其賬面價值時，經(jīng)濟增加值與市場增加值之間的關系。 321 2 3? ? ? ?1 經(jīng) 濟 增 加 值 經(jīng) 濟 增 加 值 經(jīng) 濟 增 加 值（ 1+ 利 率 ） （ 1+ 利 率 ） （ 1+ 利 率 ） 圖表 2，表示在公司的市場價值小于其賬面價值時，經(jīng)濟增加值與市場增加值之間的關系。 EVA 在印度公司的應用 印度公司正在慢慢起步，目前有幾家公司已開始 采用 EVA 進行幾個不同方面的研究 ，如戈德瑞， 塔塔咨詢服務公司，馬里奧 ， 雷迪博士實驗室， 印孚瑟斯 公司 等。 EVA 與 凈現(xiàn)值 密切相關 。 工程 的凈現(xiàn)值 是通過 濟增加值的現(xiàn)值 來確定的（ Damodaran， 2020） 。 戈德瑞肥皂 名下的 6 家公司 集團是 早期 使用 EVA 的公司之一 。 戈德瑞有一個多步驟的浮動 薪酬獎勵 計劃，其中 包含 了三個層次的目標。 已經(jīng)達到銷售目標的銷售人員 ，我 們將不鼓勵其做得更多 ，除非他 他確信能達到第二個層次 ，因為他在達到第二個層次前是不會得到任何額外 獎金 的 。 這會更有利于他下個財政年度的銷售業(yè)績。該公司的 整體業(yè)績 因此受到影響。管理層和員工之間的 利益 是有差距的 ， EVA 能使 員工的利益、 公司 的利益和 股東的利益 達到 一致 性 。戈德瑞實施以 EVA 為基礎的激勵機制。 6 家公司中有四 家公司僅在 第 一年 已經(jīng)超過了 目標 業(yè) 股權的 市場價值 市場增加值 股權的賬面價值 股權的 賬面價值 市場減少值 股權的市場價值 績，且大部分員工 取得了豐厚的獎金收入。 塔塔咨詢服務公司 對 15,000 多名雇員 實行與 EVA 掛鉤的浮動薪酬 制度 。 在印孚瑟斯， EVA 作為一種工具來計算交付給客戶商品的價值。印孚瑟斯會告訴客戶 ， 它提供的 服務 價值高于支付給印孚瑟斯公司的客戶服務費。 馬里奧 產業(yè)，制定出 了 一個 簡化版本的 經(jīng)濟增加值 指標 ， 將它作為一種信號裝置告訴人們資本的 重要 性，投資和收購 必須 考慮是否能增加 股東價值。 雷迪博士實驗室采用 EVA 作為 員工優(yōu)秀工作表現(xiàn)獎勵 發(fā)放 的考核標準 ，如浮動薪酬，業(yè)績獎金和股票期權（ Jagannathan， 2020）。 圖表 3 介紹 了 印度公司選擇 使用 的 EVA 評價方式 公司 經(jīng)濟增加值的使用 高德 作為員工、公司和股東利益的衡量標準 塔塔咨詢服務公司 作為績效測量與補償 印孚瑟斯 作為一個工具來告訴客戶他們在印孚瑟斯公司得到的價值大于他們付出的 馬里奧 作為一個信號裝置來告訴它的員 工資本的重要性 博士雷迪 作為一個審核標準來給予獎勵，如可變性工資、績效獎金和股票期權 EVA 與企業(yè)行為 在戈德瑞 集團，由 EVA 控制的 整個業(yè)務規(guī)劃過程將適用于大 約 2500 名員工 。EVA 成為 主要財務參數(shù)， 來衡量 員工及管理者的績效， 也將 決定 包括收購 費用的所有的資本開支。目的是使全體員工對企業(yè) 不限成員名額的可變薪酬計劃 的 大力支持 。 該計劃 的 設計 具有 靈活性， 能 確保員工和股東之間的 利益 一致性。 斯特恩 斯圖爾特印度 公司 的董事 Tejpavan Gandhok 認為： 如果你尋求 長 期的 且 最大限度地提高 EVA 的 方法 ，人 們將更加自覺 的 保持 底線 和可持續(xù)的成果 意識 ， 因為他們 的 行動 關系到 自己的 獎勵措施 。 EVA 能調節(jié) 公司內部的 經(jīng)營 方式。從本質上講， EVA 和 員工持股 計劃之間的比較是在誘導 企業(yè) 所需的管理行 為的相對有效性。在小型初創(chuàng)企業(yè)，員工會更熱衷于獎勵員工持股計劃； 在大 型及多元化的企業(yè)， EVA 將是 員工的 首選 （ Jagannathan， 2020）。 在 TCS，大約 1000 名員工 業(yè)績體現(xiàn) 在 20202020 財政年度的第一季度。 根據(jù) 該公司的消息人士透露，這是 兩年前推出的薪金模型 的基礎上 經(jīng)濟增加值（ EVA）的 應用結果。 EVA 模型涉 及評估、 再培 訓和退出 ， 以兩年為周期的 最后一個季度是第一個 有影響的環(huán)節(jié)。在 新的五級考核制度 下，有很大比例的 已經(jīng)離 職 的人 員被 認為業(yè)績表現(xiàn)欠佳 。 盡管 他們 在 第二年經(jīng)歷了“營商友導”計劃 ， 其業(yè)績 也 并沒有顯示出好轉的跡象 ，仍獲得的連續(xù) 低排名。 TCS 實行的措施是 希望 提高員工的業(yè)績 為導向 的 有意識的舉動 。 根據(jù) EVA 評價系統(tǒng)，每一個員工的工資分成 固定部分 和可變 部分， 薪酬的可變部分 根據(jù)員工 個人和公司 整體 績效 來評定 （ Sinha，2020） 。 EVA， MVA 和公司價值的實證研究 Stern(2020)認為 EVA 向 投資者 提供了一個信號 ， 就是 EVA 指標體系能更易取得預期的資本 回報 率 和加大的市盈率，因為它能避免一些 潛在浪費 。而 實證研究 顯示 了其中一些 截然相反 的結果。 只有 有限的人支持 斯圖爾特 的 論點 ， 采用 EVA 會 伴有較大 的 MVA 增長 率 (Linda 2020/2020)。 提高 EVA 的 性能 與 增加 股票 市場收益率相關 。然而， 經(jīng)濟增加值與市場回報率的相關性不強 (Chen and Dodd， 1997)。 沒有 任何 跡象顯示 ， EVA 傳達的重要信號與 傳統(tǒng)的 績效評價 指標 不同（ Malhotra， 2020）。 EVA 是一個最大且 最穩(wěn)定的變量， 對市場增加值在會計上的變化有 決 定性的作用 （ Bhatnagar and Sekhar， 2020）。 結論 雖然 在西方 成功的 EVA 案例令人 鼓舞 ， 但 沒有足夠的 實證研究 證明 EVA 是一種更好的衡量指標 。 印度公司正在 追趕采用 EVA 的步伐， 商業(yè)新聞 在這方面給予了 很大 的關注 。雖然不是萬能的， 但 EVA 能 有助于減少管理人員和股東的利益 沖突 。 出處 : Lokanandha Reddy Irala. Raghunatha 、 經(jīng)濟增加值和管理行為 .PES 商業(yè)評論， 2020， 1（ 1）： P16. 三、 指導教師評語 建議成績： 簽字： 年 月 日