【導(dǎo)讀】andshareholders.svalue.?

　　

【正文】 占用 資本成本 ，是所有成本被扣除后的剩余收入 。 經(jīng)濟(jì)增加值可以表示為： ??經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 稅 后 營(yíng) 業(yè) 凈 利 潤(rùn) 資 本 成 本 ???調(diào) 整 后 的 稅 后 營(yíng) 業(yè) 利 潤(rùn) 資 本 使 用 額 投 資 回 報(bào) 率其 中 ： 投 資 回 報(bào) 率 息 稅 前 利 潤(rùn) （ 1 所 得 稅 ） / 資 本 使 用 額 ??資 本 成 本 加 權(quán) 平 均 資 本 成 本 資 本 使 用 額 因此， ? ? ? ?經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 資 本 使 用 額 投 資 回 報(bào) 率 加 權(quán) 平 均 資 本 成 本 資 本 使 用 額 ? ? ?經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 （ 投 資 回 報(bào) 率 加 權(quán) 平 均 資 本 成 本 ） 資 本 使 用 額 資本一般用賬面價(jià)值表示。 加權(quán)平均資本成本是 權(quán)益資本的成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均數(shù)。 EVA 作為一個(gè)業(yè)績(jī)衡量 指標(biāo) 如果 管理者被告知 他們的 業(yè)績(jī) 是由 EVA 來(lái)衡量的 ，他們將 通過(guò) 以下一個(gè)或多個(gè) 方法來(lái) 設(shè)法提高 EVA。 現(xiàn)有的資本 和 回報(bào) 率 有效 資本 成本 當(dāng)經(jīng)理做 了 上述 行為中的一個(gè)或多個(gè) 時(shí) 公司的價(jià)值 就會(huì)增加 。 提高 EVA 理論上提高了公司價(jià)值，因此 EVA 是一個(gè)很好的經(jīng)營(yíng) 績(jī)效 的 衡量 方法 。 EVA 績(jī)效 評(píng)價(jià) 體系本身包含了強(qiáng)大的分析功能， 可以更好地反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)的內(nèi)在機(jī)制，并能在戰(zhàn) 略選擇、資本投資、 日常決策和股東價(jià)值之間建立一種清晰和確立的關(guān)系 。 EVA 與市場(chǎng)價(jià)值（ MVA） 從上述分析可以看出， EVA 財(cái)務(wù)管理體系可以改進(jìn)企業(yè)管理層的管理行為，有利于提升企業(yè)價(jià)值 。 一般公司 市場(chǎng)價(jià)值（ 債券的市場(chǎng)價(jià)值 和股票市值）不會(huì)恰等于其賬面價(jià)值 ，其原因 是市場(chǎng)增加值（ 減少值 ） 的存在 。 MVA 是 將 未來(lái)的 EVA 貼現(xiàn)。 ?市 場(chǎng) 增 加 值 未 來(lái) 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 的 貼 現(xiàn) ??公 司 的 市 場(chǎng) 價(jià) 值 公 司 的 賬 面 價(jià) 值 市 場(chǎng) 增 加 值 簡(jiǎn) 化假設(shè)債券的市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值都是平等的。 ??股 權(quán) 的 市 場(chǎng) 價(jià) 值 股 權(quán) 的 賬 面 價(jià) 值 市 場(chǎng) 增 加 值 當(dāng)市場(chǎng)增加值是正的，股票的市場(chǎng)價(jià)值超過(guò)其賬面價(jià)值， 在這種情況下， 股權(quán)的 市場(chǎng)價(jià)值 產(chǎn)生 溢價(jià)。 MVA 等于未來(lái) EVA 的 貼現(xiàn) （ Pablo Fernandez， 2020）。圖表 1 和圖表 2 表明 了市場(chǎng)價(jià)值、 EVA、 MVA 之間的關(guān)系。 321 2 3? ? ? ?1 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值經(jīng) 濟(jì) 增 加 值經(jīng) 濟(jì) 增 加 值（ 1+ 利 率 ） （ 1+ 利 率 ） （ 1+ 利 率 ） 圖表 1，表示在公司的市場(chǎng)價(jià)值大于其賬面價(jià)值時(shí)，經(jīng)濟(jì)增加值與市場(chǎng)增加值之間的關(guān)系。 321 2 3? ? ? ?1 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值（ 1+ 利 率 ） （ 1+ 利 率 ） （ 1+ 利 率 ） 圖表 2，表示在公司的市場(chǎng)價(jià)值小于其賬面價(jià)值時(shí)，經(jīng)濟(jì)增加值與市場(chǎng)增加值之間的關(guān)系。 EVA 在印度公司的應(yīng)用 印度公司正在慢慢起步，目前有幾家公司已開(kāi)始 采用 EVA 進(jìn)行幾個(gè)不同方面的研究 ，如戈德瑞， 塔塔咨詢服務(wù)公司，馬里奧 ， 雷迪博士實(shí)驗(yàn)室， 印孚瑟斯 公司 等。 EVA 與 凈現(xiàn)值 密切相關(guān) 。 工程 的凈現(xiàn)值 是通過(guò) 濟(jì)增加值的現(xiàn)值 來(lái)確定的（ Damodaran， 2020） 。 戈德瑞肥皂 名下的 6 家公司 集團(tuán)是 早期 使用 EVA 的公司之一 。 戈德瑞有一個(gè)多步驟的浮動(dòng) 薪酬獎(jiǎng)勵(lì) 計(jì)劃，其中 包含 了三個(gè)層次的目標(biāo)。 已經(jīng)達(dá)到銷售目標(biāo)的銷售人員 ，我 們將不鼓勵(lì)其做得更多 ，除非他 他確信能達(dá)到第二個(gè)層次 ，因?yàn)樗谶_(dá)到第二個(gè)層次前是不會(huì)得到任何額外 獎(jiǎng)金 的 。 這會(huì)更有利于他下個(gè)財(cái)政年度的銷售業(yè)績(jī)。該公司的 整體業(yè)績(jī) 因此受到影響。管理層和員工之間的 利益 是有差距的 ， EVA 能使 員工的利益、 公司 的利益和 股東的利益 達(dá)到 一致 性 。戈德瑞實(shí)施以 EVA 為基礎(chǔ)的激勵(lì)機(jī)制。 6 家公司中有四 家公司僅在 第 一年 已經(jīng)超過(guò)了 目標(biāo) 業(yè) 股權(quán)的 市場(chǎng)價(jià)值 市場(chǎng)增加值 股權(quán)的賬面價(jià)值 股權(quán)的 賬面價(jià)值 市場(chǎng)減少值 股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值 績(jī)，且大部分員工 取得了豐厚的獎(jiǎng)金收入。 塔塔咨詢服務(wù)公司 對(duì) 15,000 多名雇員 實(shí)行與 EVA 掛鉤的浮動(dòng)薪酬 制度 。 在印孚瑟斯， EVA 作為一種工具來(lái)計(jì)算交付給客戶商品的價(jià)值。印孚瑟斯會(huì)告訴客戶 ， 它提供的 服務(wù) 價(jià)值高于支付給印孚瑟斯公司的客戶服務(wù)費(fèi)。 馬里奧 產(chǎn)業(yè)，制定出 了 一個(gè) 簡(jiǎn)化版本的 經(jīng)濟(jì)增加值 指標(biāo) ， 將它作為一種信號(hào)裝置告訴人們資本的 重要 性，投資和收購(gòu) 必須 考慮是否能增加 股東價(jià)值。 雷迪博士實(shí)驗(yàn)室采用 EVA 作為 員工優(yōu)秀工作表現(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì) 發(fā)放 的考核標(biāo)準(zhǔn) ，如浮動(dòng)薪酬，業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金和股票期權(quán)（ Jagannathan， 2020）。 圖表 3 介紹 了 印度公司選擇 使用 的 EVA 評(píng)價(jià)方式 公司 經(jīng)濟(jì)增加值的使用 高德 作為員工、公司和股東利益的衡量標(biāo)準(zhǔn) 塔塔咨詢服務(wù)公司 作為績(jī)效測(cè)量與補(bǔ)償 印孚瑟斯 作為一個(gè)工具來(lái)告訴客戶他們?cè)谟℃谏构镜玫降膬r(jià)值大于他們付出的 馬里奧 作為一個(gè)信號(hào)裝置來(lái)告訴它的員 工資本的重要性 博士雷迪 作為一個(gè)審核標(biāo)準(zhǔn)來(lái)給予獎(jiǎng)勵(lì)，如可變性工資、績(jī)效獎(jiǎng)金和股票期權(quán) EVA 與企業(yè)行為 在戈德瑞 集團(tuán)，由 EVA 控制的 整個(gè)業(yè)務(wù)規(guī)劃過(guò)程將適用于大 約 2500 名員工 。EVA 成為 主要財(cái)務(wù)參數(shù)， 來(lái)衡量 員工及管理者的績(jī)效， 也將 決定 包括收購(gòu) 費(fèi)用的所有的資本開(kāi)支。目的是使全體員工對(duì)企業(yè) 不限成員名額的可變薪酬計(jì)劃 的 大力支持 。 該計(jì)劃 的 設(shè)計(jì) 具有 靈活性， 能 確保員工和股東之間的 利益 一致性。 斯特恩 斯圖爾特印度 公司 的董事 Tejpavan Gandhok 認(rèn)為： 如果你尋求 長(zhǎng) 期的 且 最大限度地提高 EVA 的 方法 ，人 們將更加自覺(jué) 的 保持 底線 和可持續(xù)的成果 意識(shí) ， 因?yàn)樗麄?的 行動(dòng) 關(guān)系到 自己的 獎(jiǎng)勵(lì)措施 。 EVA 能調(diào)節(jié) 公司內(nèi)部的 經(jīng)營(yíng) 方式。從本質(zhì)上講， EVA 和 員工持股 計(jì)劃之間的比較是在誘導(dǎo) 企業(yè) 所需的管理行 為的相對(duì)有效性。在小型初創(chuàng)企業(yè)，員工會(huì)更熱衷于獎(jiǎng)勵(lì)員工持股計(jì)劃； 在大 型及多元化的企業(yè)， EVA 將是 員工的 首選 （ Jagannathan， 2020）。 在 TCS，大約 1000 名員工 業(yè)績(jī)體現(xiàn) 在 20202020 財(cái)政年度的第一季度。 根據(jù) 該公司的消息人士透露，這是 兩年前推出的薪金模型 的基礎(chǔ)上 經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA）的 應(yīng)用結(jié)果。 EVA 模型涉 及評(píng)估、 再培 訓(xùn)和退出 ， 以兩年為周期的 最后一個(gè)季度是第一個(gè) 有影響的環(huán)節(jié)。在 新的五級(jí)考核制度 下，有很大比例的 已經(jīng)離 職 的人 員被 認(rèn)為業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳 。 盡管 他們 在 第二年經(jīng)歷了“營(yíng)商友導(dǎo)”計(jì)劃 ， 其業(yè)績(jī) 也 并沒(méi)有顯示出好轉(zhuǎn)的跡象 ，仍獲得的連續(xù) 低排名。 TCS 實(shí)行的措施是 希望 提高員工的業(yè)績(jī) 為導(dǎo)向 的 有意識(shí)的舉動(dòng) 。 根據(jù) EVA 評(píng)價(jià)系統(tǒng)，每一個(gè)員工的工資分成 固定部分 和可變 部分， 薪酬的可變部分 根據(jù)員工 個(gè)人和公司 整體 績(jī)效 來(lái)評(píng)定 （ Sinha，2020） 。 EVA， MVA 和公司價(jià)值的實(shí)證研究 Stern(2020)認(rèn)為 EVA 向 投資者 提供了一個(gè)信號(hào) ， 就是 EVA 指標(biāo)體系能更易取得預(yù)期的資本 回報(bào) 率 和加大的市盈率，因?yàn)樗鼙苊庖恍?潛在浪費(fèi) 。而 實(shí)證研究 顯示 了其中一些 截然相反 的結(jié)果。 只有 有限的人支持 斯圖爾特 的 論點(diǎn) ， 采用 EVA 會(huì) 伴有較大 的 MVA 增長(zhǎng) 率 (Linda 2020/2020)。 提高 EVA 的 性能 與 增加 股票 市場(chǎng)收益率相關(guān) 。然而， 經(jīng)濟(jì)增加值與市場(chǎng)回報(bào)率的相關(guān)性不強(qiáng) (Chen and Dodd， 1997)。 沒(méi)有 任何 跡象顯示 ， EVA 傳達(dá)的重要信號(hào)與 傳統(tǒng)的 績(jī)效評(píng)價(jià) 指標(biāo) 不同（ Malhotra， 2020）。 EVA 是一個(gè)最大且 最穩(wěn)定的變量， 對(duì)市場(chǎng)增加值在會(huì)計(jì)上的變化有 決 定性的作用 （ Bhatnagar and Sekhar， 2020）。 結(jié)論 雖然 在西方 成功的 EVA 案例令人 鼓舞 ， 但 沒(méi)有足夠的 實(shí)證研究 證明 EVA 是一種更好的衡量指標(biāo) 。 印度公司正在 追趕采用 EVA 的步伐， 商業(yè)新聞 在這方面給予了 很大 的關(guān)注 。雖然不是萬(wàn)能的， 但 EVA 能 有助于減少管理人員和股東的利益 沖突 。 出處 : Lokanandha Reddy Irala. Raghunatha 、 經(jīng)濟(jì)增加值和管理行為 .PES 商業(yè)評(píng)論， 2020， 1（ 1）： P16. 三、 指導(dǎo)教師評(píng)語(yǔ) 建議成績(jī)： 簽字： 年 月 日