期權(quán)價(jià)格性質(zhì)-資料下載頁
2025-08-11 18:45本頁面
【導(dǎo)讀】期權(quán)的出售方事先收取現(xiàn)金，但。之后有潛在的負(fù)債。以X代表執(zhí)行價(jià)格，以ST代表標(biāo)的資產(chǎn)到。有者的現(xiàn)金流為零。D是期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)金收益的現(xiàn)值。1）在一般情況下（即剔除標(biāo)的資產(chǎn)支付。價(jià)值的減少是遞增的。2）期權(quán)的時(shí)間價(jià)值還受期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的。A股票（無紅利）的市價(jià)為S=,A股。分別為：X1=10元，X2=8元，X3=12元。的值越小，其時(shí)間價(jià)值越大。從上表可知：A1的?：假定A1，A2，A3三種看漲期權(quán)它們的時(shí)間價(jià)值相等，都是2元。同樣：比較期權(quán)A1、A3，因?yàn)锳1的價(jià)值。的時(shí)間價(jià)值不應(yīng)該等于而應(yīng)高于A3。權(quán)價(jià)值有其上限。
【正文】 正向蝶式差價(jià)組合損益狀況圖剛好相反。 蝶式差價(jià)組合的特點(diǎn)： ? 蝶式差價(jià)組合中 X2非常接近股票現(xiàn)價(jià)。如果到期時(shí)股票價(jià)格保持在 X2非附近，該策略獲利，如果股票價(jià)格在任何方向上有較大波動(dòng)，則會(huì)有少量損失。 ? 對于認(rèn)為股票價(jià)格不會(huì)發(fā)生有較大波動(dòng)的投資者，這是一個(gè)非常適當(dāng)?shù)牟呗浴? ? 這一策略需要少量的初始投資。 三、期差組合 ? 期差組合（ calendar spreads） ? 是由兩份相同協(xié)議價(jià)格、不同期限的同種期權(quán)的不同頭寸組成的組合。 （一）類型（四種） ? 看漲期權(quán)的正向期差組合：一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較短的看漲期權(quán)空頭的組合。 ? 看漲期權(quán)的反向期差組合：一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較長的看漲期權(quán)空頭的組合。 ? 看跌期權(quán)的正向期差組合：一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較短的看跌期權(quán)空頭的組合。 ? 看跌期權(quán)的反向期差組合：一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較長的看跌期權(quán)空頭的組合。 （二）損益狀況 ? 看漲期權(quán)的正向期差組合 ? 期權(quán)的到期日越長，其價(jià)格越高，因此看漲期權(quán)的正向期差組合需要一定初始投資。 ? 令 T為期限較短的期權(quán)到期時(shí)， X為期權(quán)的協(xié)議價(jià)格， c c2分別表示期權(quán)較長和較短的期初價(jià)格， c1T代表 T時(shí)刻期限較長的看漲期權(quán)的時(shí)間價(jià)值， ST表示 T時(shí)刻的標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。則其盈虧狀況為： 時(shí)間價(jià)值 資產(chǎn)價(jià)格 S S=Xer(Tt) 無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)的時(shí)間價(jià)值與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系圖： 看漲期權(quán)的正向期 差組合的損益 股票價(jià)格范圍 看漲期權(quán)多頭損益 看漲期權(quán)空頭損益 總損益 ST→∞ → ST － X－ c1 X－ ST + c2 → c2－ c1 ST=X c1T－ c2 c2 c2－ c1+c1T ST→ 0 → － c1 c2 → c2－ c1 “ → ”表示趨近于 ? 看漲期權(quán)的反向期差組合 ? 看漲期權(quán)的反向期差組合損益狀況圖與看漲期權(quán)的反向期差組合損益狀況圖正好相反。 ? 看跌期權(quán)的正向期差組合 ? 損益狀況圖如下 ? 看跌期權(quán)的反向期差組合 ? 看跌期權(quán)的反向期差組合損益狀況圖與看跌期權(quán)的正向期差組合損益狀況圖正好相反。 （三）期差期權(quán)在市場中的應(yīng)用 ? 在一個(gè)相對平穩(wěn)的市場，期差組合選取的執(zhí)行價(jià)格非常接近股票現(xiàn)價(jià) ? 在牛市市場里，期差組合選取的執(zhí)行價(jià)格較高 ? 在熊市市場里，期差組合選取的執(zhí)行價(jià)格較低 四、對角組合 ? 對角協(xié)議（ diagonal spreads） ? 是指 兩份協(xié)議價(jià)格不同（ X1和 X2， 且 X1＜ X2） 期限也不同（ T和 T*， 且 T＜ T*）的同種期權(quán)的不同頭寸組成。 ? 它有八種類型。 看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合 ? 看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合 ? 是由看漲期權(quán)（ X1， T*） 的多頭加上看漲期權(quán)（ X2， T） 空頭組合而成的。 ? c c2分別表示期權(quán)較長和較短的期初價(jià)格， c1T代表 T時(shí)刻期限較長的看漲期權(quán)的時(shí)間價(jià)值， ST表示 T時(shí)刻的標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。 看漲期權(quán)的正向牛市對角 組合的損益 股票價(jià)格范圍 （ X1,T*） 多頭損益 （ X2,T） 空頭損益 總損益 ST→∞ → ST － X1－ c1 X2－ ST + c2 → X2－ X1+c2－ c1 ST=X X－ X1+c1T－ c1 c2 X－ X1+c2－ c1+c1T ST→ 0 → － c1 c2 → c2－ c1 “ → ”表示趨近于 看漲期權(quán)的熊市反向?qū)墙M合 ? 看漲期權(quán)的熊市反向?qū)墙M合是由看漲期權(quán)（ X1， T*） 的空頭加上看漲期權(quán)（ X2， T） 多頭組合而成的。 看漲期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 ? 看漲期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合是由看漲期權(quán)（ X2， T*） 的多頭加上看漲期權(quán)（ X1， T） 空頭組合而成的。 看漲期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合 ? 看漲期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合是由看漲期權(quán)（ X2， T*） 的空頭加上看漲期權(quán)（ X1， T） 多頭組合而成的。 看跌期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合 ? 看跌期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合是由看跌期權(quán)（ X1， T*） 的多頭加上看跌期權(quán)（ X2， T） 空頭組合而成的。 看跌期權(quán)的熊市反向?qū)墙M合 ? 看跌期權(quán)的熊市反向?qū)墙M合是由看跌期權(quán)（ X1， T*） 的空頭加上看跌期權(quán)（ X2， T） 多頭組合而成的。 看跌期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 ? 看跌期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合是由看跌期權(quán)（ X2， T*） 的多頭加上看跌期權(quán)（ X1， T） 空頭組合而成的。 看跌期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合 ? 看跌期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合是由看跌期權(quán)（ X2， T*） 的空頭加上看跌期權(quán)（ X1， T） 多頭組合而成的。 五、組合期權(quán) ? 組合期權(quán)是由看漲期權(quán)和看跌期權(quán)構(gòu)成的組合，其形式五花八門。這里介紹幾種最簡單和典型的 。 （一）跨式期權(quán) (straddle) ? 底部跨式期權(quán) (bottom straddle)或買入跨式期權(quán) (straddle purchase)： 由具有相同執(zhí)行價(jià)格、相同到期日、同種標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的多頭組成的組合。 ? 損益狀況 策略應(yīng)用 ? 如果在到期日 ， 股票價(jià)格非常接近執(zhí)行價(jià)格 X，該組合就會(huì)發(fā)生損失 。 如果股票價(jià)格在任何方向上有很大偏移時(shí) ， 就會(huì)有大量的利潤 。 ? 當(dāng)投資者預(yù)期股票價(jià)格會(huì)有很大變動(dòng) ， 則可應(yīng)用跨式期權(quán)策略 。 ? 如果某公司將被兼并收購時(shí) ， 運(yùn)用跨式期權(quán)策略是很好的決策 。 如果兼并收購成功 ， 股票價(jià)格會(huì)急劇上升；如果兼并收購不成功 ， 股票價(jià)格會(huì)急劇下降 。 例： ? 如果股票的現(xiàn)行市場價(jià)格是 $69。 一投資者通過同時(shí)購買到期期限為三個(gè)月 ， 執(zhí)行價(jià)格為 $70元的一個(gè)看漲期權(quán)與一個(gè)看跌期權(quán)構(gòu)造跨式期權(quán) 。 如看跌期權(quán)的成本為 $4， 看漲期權(quán)的成本為 $3。 ? 到期時(shí)：組合損益 =看漲期權(quán)價(jià)值 +看跌期權(quán)價(jià)值－成本 ? 如果股票價(jià)格 =$69， ? 組合損益 =$0+($70－ $69)－ $7=－ $6 ? 如果股票價(jià)格 =$70， ? 組合損益 =$0+$0－ $7=－ $7 ? 如果股票價(jià)格 =$90， ? 組合損益 =($90－ $70)+$0－ $7=$13 ? 如果股票價(jià)格 =$55， ? 組合損益 =$0+($70－ $55)－ $7=$8 頂部跨式期權(quán) (top straddle)或 賣出跨式期權(quán) (straddle write) ? 由具有相同執(zhí)行價(jià)格、相同到期日、同種標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的空頭組成的組合。 ? 這是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的策略 。 如果在到期日股票價(jià)格接近執(zhí)行價(jià)格 ， 會(huì)產(chǎn)生一定的利潤 。 然而 ， 一但股票在任何方向上發(fā)生重大變化 ， 其損失可能是無限的 。 ? 其損益善與前面的策略剛好相反 。 （二）條式組合與帶式組合 ? 條式組合 (Strips)由具有相同協(xié)議價(jià)格 、 相同期限的一份看漲期權(quán)和兩份看跌期權(quán)組成 。 ? 在條式組合中 ， 投資者認(rèn)為股票會(huì)有很大的變化 ， 且股票價(jià)格下降的可能性要大于股票價(jià)格上升的可能性 。 ? 條式組合也分為由多頭構(gòu)成的底部與由空頭構(gòu)成的頂部 ， 底部條式組合的損益圖如下 ， 頂部條式組合的損益圖與此相反 。 ST 0 X 帶式組合 (Straps) ? 由具有相同協(xié)議價(jià)格 、 相同期限的兩份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成 。 ? 在帶式組合中 ， 投資者認(rèn)為股票會(huì)有很大的變化 ， 且股票價(jià)格上升的可能性要大于股票下降價(jià)格的可能性 。 ? 帶式組合也分為由多頭構(gòu)成的底部與由空頭構(gòu)成的頂部 ， 底部帶式組合的損益圖如下 ， 頂部帶式組合的損益圖與此相反 。 ST 0 X （三）寬跨式組合： ? 由具有相同期限 、 但協(xié)議價(jià)格不同的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成 。 其中看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于看跌期權(quán) 。 ? 寬跨式組合也分為由多頭構(gòu)成的底部與由空頭構(gòu)成的頂部，底部寬跨式組合的損益圖如下， ST 0 X2 X1 ? 寬跨式期權(quán)策略的利潤大小取決于兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格的接近程度 。 它們的 距離越遠(yuǎn) ，潛在的損失就越小 ， 為獲得利潤 ， 則股價(jià)的變動(dòng)需要更大一些 。 ? 頂部寬跨式組合的損益圖與此相反，如果投資者認(rèn)為股價(jià)不可能發(fā)生巨大變化，則可以運(yùn)用該策略。此策略潛在損失是無限的，風(fēng)險(xiǎn)極高。 寬跨式期權(quán)策略與跨式期權(quán)策略比較 ? 相同點(diǎn)：投資者認(rèn)為股票會(huì)有很大的變化 。 ? 不同點(diǎn)：寬跨式期權(quán)策略不能確定股票價(jià)格是下降還是上升；寬跨式期權(quán)策略中股價(jià)的變動(dòng)程度要大于跨式期權(quán)策略中的股價(jià)的變動(dòng)；但是 ， 當(dāng)股價(jià)處于中間價(jià)狀態(tài)時(shí) ， 寬跨式期權(quán)策略的損失也較小 。
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