【導(dǎo)讀】普通股是股份有限公司發(fā)行的無(wú)特別權(quán)利的股份，也是最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。常情況下，股份有限公司只發(fā)行普通股。依照我國(guó)《公司法》的規(guī)定，普通股股東主要有。1．出席或委托代理人出席股東大會(huì)，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)。股東參與公司經(jīng)營(yíng)管理的基本方式。股東持有的股份可以自由轉(zhuǎn)讓，但必須符合《公司法》、其他法規(guī)。和公司章程規(guī)定的條件和程序。3．股利分配請(qǐng)求權(quán)。4．對(duì)公司賬目和股東大會(huì)決議的審查權(quán)和對(duì)公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)。5．分配公司剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。具有遵守公司章程、繳納股款、對(duì)公司負(fù)有有限責(zé)任、不得退股等義務(wù)。記名股是在股票票面上記載股東姓名或名稱的股票。股東外，其他人不得行使其股權(quán)，且股份的轉(zhuǎn)讓有嚴(yán)格的法律程序與手續(xù)，需辦理過(guò)戶。我國(guó)《公司法》規(guī)定，向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股。個(gè)人股是社會(huì)個(gè)人或公司內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司而形成的股份。股份，每股應(yīng)支付相同的價(jià)款。

　　

【正文】 系列付款，它與償還債務(wù)本息的現(xiàn)金流相似。這就為我們分析融資租賃提供了一個(gè)出發(fā)點(diǎn)，即把租金看成是借款購(gòu)買的本息 償還額，據(jù)此計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷應(yīng)否采用租賃方式取得資產(chǎn)。 評(píng)價(jià)租賃的基本模型如下： NPV（承租人） =租賃資產(chǎn)成本 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =租賃資產(chǎn)成本 ? ??? ?n1t tt1 負(fù)債稅后成本租賃期稅后現(xiàn)金流量 ? ?n n1 項(xiàng)目必要報(bào)酬率期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量 ? 該模型以租賃方案為基礎(chǔ)，比較租賃與自行購(gòu)置的現(xiàn)值成本差額。如果凈 現(xiàn)值為正值，即租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本大于租賃方案現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，則租賃有利。 反之，則自行購(gòu)置有利。 該模型的主要參數(shù)如下： （ 1）租賃資產(chǎn)成本。如果采用租賃方式，可以避免購(gòu)置租賃資產(chǎn)的現(xiàn)金 流出，該項(xiàng)金額成為租賃方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。 租賃資產(chǎn)成本包括其買價(jià)、運(yùn)輸 費(fèi) 、安裝調(diào)試費(fèi)、途中保 險(xiǎn)等全部購(gòu)置成本。具體范圍要根據(jù)合同內(nèi)容確定。有時(shí)，承租人自行支付運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等，則出 租人只為租賃資產(chǎn)的買價(jià)融資，則 “ 租賃資產(chǎn)購(gòu)置 成本”僅指其買價(jià)。 （ 2）租賃期稅后現(xiàn)金流量。租賃引起的租賃期 間 的稅后現(xiàn)金流 量 包括租 金支付額、租金抵稅額和失去的拆舊抵稅。 租金能否全額直接抵稅，要看租賃合同是否符合稅法有關(guān)規(guī)定。通常，簽 訂租賃合同時(shí)要考慮稅法 的規(guī)定，設(shè)法讓其符合稅法有關(guān)租金直接抵稅的規(guī)定，否則租賃的好處將大打折扣。如果不符合直接抵稅的規(guī)定，則要根據(jù)折舊、利息和手續(xù)費(fèi)等分別抵稅。兩者的抵稅時(shí)間不同。 采用租賃方式并且租金可以抵稅時(shí)，承租人將失去折舊抵稅的好處。此 時(shí)，折舊抵稅額成為租賃方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流出。 White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國(guó)統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 19 / 36 第 七 章 籌 資管理 （ 3）租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率。租賃分析的折現(xiàn)率是個(gè)曾經(jīng)長(zhǎng)期爭(zhēng)論的問(wèn) 題。目前多數(shù)人傾向于這樣一種觀點(diǎn)：租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率應(yīng)采用有擔(dān)保債券的稅后成本。 租賃業(yè)務(wù)中的租金定期支付，類似有擔(dān)保的債券。租賃期結(jié)束前融資租 賃資產(chǎn)的法定所有權(quán)屬于出租方，如果 承租人不能按時(shí)支付租金，出租方可以收回租賃資產(chǎn)。 租賃資產(chǎn)就是租賃融資的擔(dān)保物。 因此，租賃評(píng)價(jià)中使用的折現(xiàn)率應(yīng)采用類似債務(wù)的利率。融資租賃和有擔(dān)保貸款，在經(jīng)濟(jì)上是等價(jià)的。 租賃評(píng)價(jià)不使用公司的加權(quán)平均資本成本做折現(xiàn)率 。 租賃業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流量 類似于債務(wù)的現(xiàn)金流量，而不同于營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量，前者的風(fēng)險(xiǎn)比較小。 （ 4）期末資產(chǎn)現(xiàn)金流量。期 末資產(chǎn)的所有權(quán)歸屬是租賃合同的重要內(nèi)容之一。租賃期滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓給承租人，也可以不轉(zhuǎn)讓給承租人。我國(guó)稅法規(guī)定，租賃期屆滿時(shí)租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人，則屬于稅法認(rèn)定的“融 資租賃”，即租金不可稅前扣除的租賃。因此， 如果租賃合同 想要取得納稅的好處，必須寫明租賃期滿時(shí)資產(chǎn)的所有權(quán)不進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，即歸出租人所有。在這種情況下，租賃期滿時(shí)資產(chǎn)的余值是承租人失去的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。 （ 5）期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率。通常，持有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大于借款的風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)），因此期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率要比借款利率高 一 些。通常，資產(chǎn)期末 余值的折現(xiàn)率根據(jù)項(xiàng)目的必要報(bào)酬率確定，即根據(jù)全部使用權(quán)益籌資時(shí)的資金機(jī)會(huì)成本確定。 2．舉例 【例 7— 1】 A公司是一個(gè)制造企業(yè)，擬添置一臺(tái)設(shè)備 ， 該設(shè)備預(yù)計(jì)需要使 用 5 年，正在研究是通過(guò)自行購(gòu)置還是租賃取得。有關(guān)資料如下： （ 1）如果自行購(gòu)置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購(gòu)置成本 1 260 萬(wàn)元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅 法折舊年限為 7年，法定殘值率為購(gòu)置成本的 5％ 。 預(yù)計(jì)該資產(chǎn) 5年后變現(xiàn)價(jià) 值為 350 萬(wàn)元。 （ 2）如果以租賃方式取得該設(shè)備， B 租賃公司要求每年租金 萬(wàn) 元，租期5 年 ， 租金在每年末支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán) 不轉(zhuǎn)讓。 （ 3）已知 A 公司的所得稅稅率為 40％，稅前借款（有擔(dān)保）利率 10％。 項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為 12％ 。 租賃相對(duì)于自購(gòu)的凈現(xiàn)值計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表 7— 1所示。 表 7— 1 租賃相對(duì)于自購(gòu)的凈現(xiàn)值 單位：萬(wàn)元 年份（年末） 0 1 2 3 4 5 5 租金支付 租金抵稅 避免資產(chǎn)購(gòu)置支出 1 260 失去折舊抵稅 失去期末資產(chǎn)余值 變現(xiàn) （ 賬面余值 ） （ 余值變現(xiàn)損益 ） 失去余值變現(xiàn)損失減稅 差額現(xiàn)金流量： 1 260 折現(xiàn)系數(shù) （ 6%， 12%） 1 避免資產(chǎn)購(gòu)置支出現(xiàn)值 1 260 White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國(guó)統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 20 / 36 第 七 章 籌 資管理 年份（年末） 0 1 2 3 4 5 5 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 有關(guān)項(xiàng)目說(shuō)明如下： （ 1）租金支付。合同約定每年租金 萬(wàn)元，在年末支付，連續(xù)支付 5 年。 （ 2）租金抵稅。根據(jù)我國(guó)稅法的規(guī)定，判別租賃的稅務(wù)性質(zhì)： ①該項(xiàng)租賃在期滿時(shí)資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓； ②租賃期比資產(chǎn)使用年限 =5247。 7=71%，低于稅法規(guī)定的 75%； ③租賃最低付款額的現(xiàn)值 =（ P/A， 10%， 5） = =（元），低于租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值的 90%[1260 90%=1134（萬(wàn)元） ]； ④租金在租賃期內(nèi)室等額支付的。 因此，該租賃合同的租金可以直接抵稅。 租金抵稅 =租金所得稅稅率 = 40%=（萬(wàn)元） （ 3）避免資產(chǎn)購(gòu)置支出。如果自行購(gòu)置所需資產(chǎn)，其購(gòu)置支出為 1260 萬(wàn)元。如果采用租賃方式取得資產(chǎn)，則可以避免該項(xiàng)支出，因此資產(chǎn)購(gòu)置支出是租賃方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。 （ 4）失去折舊抵稅。如果自行購(gòu)置， A公司可以得到折舊抵稅的好處： 每年折舊 =1260（ 15%）247。 7=171（萬(wàn)元） 每年折舊抵稅額 =171 40%=（萬(wàn)元） 如果采用租賃方式取得所需資產(chǎn)， A 公司將失去該項(xiàng)折舊抵稅，因此折舊抵稅額是租賃方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流出。 （ 5）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。 租賃期現(xiàn)金流量 =租金 租金抵稅 +折舊抵稅 =+ =（萬(wàn)元） 折現(xiàn)率 =稅前借款成本 （ 1所得稅稅率） =10％ （ 140％） =6％ 租賃期現(xiàn)金流 量 現(xiàn)值 =租賃期現(xiàn)金流量 年金現(xiàn)值系數(shù) = （ P／ A， 6％， 5） = =（萬(wàn)元） （ 6）失去的期末資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)值 5年末資產(chǎn)余值賬面價(jià)值 =1 260171 5=405（萬(wàn)元） 5年末資產(chǎn)余值變現(xiàn)金額 =350 萬(wàn)元 資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失減稅 =（ 405350） 40％ =22（萬(wàn)元） 期末余值的稅后現(xiàn)金流量 =350+22=372（萬(wàn)元） 期末資產(chǎn)余值折現(xiàn)率 =12％ 期末余值的現(xiàn)值 =372 （ P／ S， 12％， 5） =372 =（萬(wàn)元） （ 7）租賃方案的凈 現(xiàn) 值 凈現(xiàn)值（承租人） =資產(chǎn)購(gòu)置成本 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =1 White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國(guó)統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 21 / 36 第 七 章 籌 資管理 =（萬(wàn)元） 因此，租賃方案優(yōu)于購(gòu)置方案。 （二）出租人的分析 融資租賃的出租方經(jīng)常是金融中介機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、租賃公 司等。另外，還有某些設(shè)備制造商。實(shí)際上，任何擁有資產(chǎn)的人都可能成為出租方。 1．分析的基本方法 對(duì)于出租人來(lái)說(shuō)，租賃是一種投資，其分析評(píng)價(jià)的基本方法是凈現(xiàn)值法。 NPV（出租） =租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +期末資產(chǎn)現(xiàn)值 租賃資產(chǎn)購(gòu)置成本 = ? ??? ?n1t tt1 稅后借款成本租賃期稅后現(xiàn)金流量 + ? ?n n1 項(xiàng)目資本成本期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量 ? 購(gòu)置成本租賃資產(chǎn) 該模型的主要參數(shù)如下： （ 1）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。租賃期的現(xiàn)金流量由三部分構(gòu)成： 現(xiàn)金流量租賃期稅后=收入租金 （ 1稅率） 現(xiàn)成本營(yíng)業(yè)付（ 1稅率） +折舊 稅率 租金收入包括承租人以各種形式支付的租賃費(fèi)用。營(yíng)業(yè)付現(xiàn)成本是指出租 人為執(zhí)行合同發(fā)生的付現(xiàn)成本，包括廣告推銷費(fèi)、租賃資產(chǎn)的維修費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)、有關(guān)的管理費(fèi)用等。其具體范圍與租賃合同中出租人承擔(dān)的義務(wù)有關(guān)，例如，出租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的維修，則該項(xiàng)費(fèi)用成為營(yíng)業(yè)付現(xiàn)成本的一部分。如果該項(xiàng)租賃合同符合稅法有關(guān)承租人租金直接抵扣的規(guī)定，則租賃資產(chǎn)屬于出租人的折舊資產(chǎn)，出租人可以取得折舊抵稅的好處。 租賃期稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率，應(yīng)采用有擔(dān)保貸款的稅后利息率。通常出 租人是一個(gè)銀行、租賃 公司或其他金融機(jī)構(gòu)，其主要資產(chǎn)是各種債權(quán) （公司 的債務(wù) ）的組合。這些資產(chǎn)要求的報(bào)酬率是銀行的稅后加權(quán)平均成本，而銀 行要求的報(bào)酬率就是借款公司的債務(wù)成本： 公司稅前借款成本 =銀行要求的稅后報(bào)酬率247。（ 1所得稅率） （ 2）期末資產(chǎn)現(xiàn)值。期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量及其折現(xiàn)率，與承租人模 型中的相應(yīng)內(nèi)容基本相同，不再贅述。它們的區(qū)別在于，租賃方案使承租人失去該現(xiàn)值， 而出 租人得到該現(xiàn)值。 （ 3）租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本。租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本，其內(nèi)容與承租人相同， 對(duì)于出租人來(lái)說(shuō)是項(xiàng)目的初始投資。 2．舉例 【例 7— 2】續(xù)例 7— 1，并假 設(shè)出租人 B 公司的租賃資產(chǎn)購(gòu)置成本 、 折舊政策、 所得稅稅率、對(duì)租賃資產(chǎn)期末余值的預(yù)期以及有關(guān)的資本成本，均與承租人相同，并假設(shè)沒(méi)有其他付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本。承租人的分析計(jì)算過(guò)程如表 7— 2所示。 表 7— 2 出租人的凈現(xiàn)值 單位：萬(wàn)元 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5 購(gòu)置設(shè)備現(xiàn)金支出 1 260 稅前租金 租金納稅 White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國(guó)統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 22 / 36 第 七 章 籌 資管理 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5 折舊抵稅 期末資產(chǎn)余值變現(xiàn) （期未資產(chǎn)賬面余值 ） （ 資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失 ） 余值變現(xiàn)損失減稅 差額現(xiàn)金流量合計(jì) 1 260 折現(xiàn)系數(shù) （ 6％， 12％ ） 1 現(xiàn)值 1 260 凈現(xiàn)值 通過(guò)這個(gè)例子可以看出，如果市場(chǎng)是無(wú)摩擦的，租賃雙方是零和博弈。即 使在有稅環(huán)境下雙方的稅負(fù)完全一致不能通過(guò)租賃減稅，仍然是零和博弈。例 7— 1 的出租方的現(xiàn)金流入就是承 租方 的現(xiàn)金流出，承租人的所得（ NPV= 萬(wàn)元）是出租人的損失（ NPV= 萬(wàn)元）。在這種情況下 ， 租賃將無(wú) 法存在。 （三）稅務(wù) 對(duì)租賃的影響 稅法對(duì)于租賃有至關(guān)重要的影響。這種影響可以分為兩個(gè)方面：一個(gè)是租 賃合同的稅務(wù)性質(zhì)；另一個(gè)是租 賃雙方的稅率差別。 1．租賃合同的稅務(wù)性質(zhì) 前面的分析曾假設(shè)租賃合同符合稅法關(guān)于承租人租金直接抵稅的要求 ， 如果租賃合同不符合稅法有關(guān)承租人租金直接抵扣的要求，則雙方的現(xiàn)金流量會(huì)發(fā)生變化。承租人不能在支付租金時(shí)抵減稅金，而需要按照類似固定資產(chǎn)的折舊政策和利息支付抵稅；與此同時(shí)，出租人不能提取折舊并 抵稅，而需要根據(jù) 有關(guān)成本費(fèi)用抵稅。 【例 7— 3】假設(shè)合同規(guī)定在租賃期滿租賃資產(chǎn)歸承租人所有，并為此需向 出租人支付資產(chǎn)余值價(jià)款 350 萬(wàn)元，其他資料與例 7— 1 相同。 （ 1）承租人的分析。在這種情況下，承租人的租賃費(fèi)不能直接抵稅，而需要分別按折舊和利息抵稅。為了順利按稅法要求抵稅 ， 租賃合同可需要分別寫明本金和利息的數(shù)額。如果在租賃合同沒(méi)有明示本金和利息 ， 需要根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算 “ 內(nèi)含利息率 ” ： 設(shè)內(nèi)含利息率為 i： 資 產(chǎn)成本 每期租金 （ P/A， i， n） 資產(chǎn)余值 （ P/S， i， n） =0 1 （ P/A， i， 5） 350 （ P/S， i， 5） =0 用試誤法求解，設(shè) i=10％： 1 （ P/A， 10％， 5） 350 （ P/S， 10％， 5） =1 3 .79083500 .6209 =0 因此，內(nèi)含利息率為 10％。此處租賃合同的內(nèi)含利率與承租人的稅前借款利率 相同是一種偶然，它們也可能不相等。舉例將兩者設(shè)計(jì)為相同，是為了 便于說(shuō)明租賃的零和博弈性質(zhì)。 根據(jù)內(nèi)含利率可以將租金分解為還本金額與付息金額兩部分。計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表 7— 3。 表 7— 3 租金區(qū)分為還本金額和付息金額