【正文】 （ 3）中間價(jià) 。 按時(shí)價(jià)或中間價(jià)發(fā)行股票，股票發(fā)行價(jià)格會(huì)高于或低于其面額。如屬溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行公司所獲得的溢價(jià)款列入資本公積。 三、股票上市 （一）股票上市的目的 股票上市，指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行 掛牌交易。按照國(guó)際通行做法，非公開募集發(fā)行的股票或未向證券交易所申請(qǐng)上市的非上市證券，應(yīng)在證券交易所外的店頭市場(chǎng)（ Over the Counter market，簡(jiǎn)稱 OTC market）上流通轉(zhuǎn) 讓；只有公開募集發(fā)行并經(jīng)批準(zhǔn)上市的股票才能進(jìn)入證券交易所流通轉(zhuǎn)讓。股票上市后，會(huì)有更多的投資者認(rèn)購(gòu)公司股 份，公司則可將部分股份轉(zhuǎn)售給這些投資者，再將得到的資金用于其他方面，這就分散了公司的風(fēng)險(xiǎn)。 股票上市后便于投資者購(gòu)買，自然提高了股票的 流動(dòng)性和變現(xiàn)力。股票上市必須經(jīng)過有關(guān)機(jī)構(gòu)的審查批準(zhǔn)并接受相應(yīng) 的管理，執(zhí)行各種信息披露和股票上市的規(guī)定，這就大大增強(qiáng)了社會(huì)公眾對(duì)公司的信賴，是指樂于購(gòu)買公司的股票。 4． 提高公司知名度，吸引更多顧客。 5． 便于確定公司價(jià)值。 但股票上市也有對(duì)公司不利的一面。 （二）股票上市的條件 公司公開發(fā)行的股票進(jìn)入證券交易所掛牌買賣（即股票上市），須受嚴(yán)格的條件限制。 此外，公司股票上市還應(yīng)符合證券交易所規(guī)定的其他條件。這對(duì)保證公 司對(duì)資本的最低需要、維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展極為有益。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。 4．由于普通股的預(yù)期收益較高并可一定程度地抵銷通貨膨脹的影響（通 常在通貨膨脹期間，不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)普通股也隨 之升值 ），因此普通股籌資容易 吸收資金。首先，從投資者的角度講，投 資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率。此外，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券。 White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國(guó)統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 6 / 36 第 七 章 籌 資管理 第二節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債籌資 一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn) 負(fù)債籌資是指通過 負(fù)債籌集資金。負(fù)債籌資是與普通股籌資性質(zhì)不同的籌資方式。 按照所籌資金可使用時(shí)間的長(zhǎng)短，負(fù)債籌資可分為長(zhǎng)期負(fù)債籌資和短期負(fù) 債籌資兩類?；I措長(zhǎng)期負(fù)債資金，可以解決企業(yè)長(zhǎng) 期資金的不足 ，如滿足發(fā)展長(zhǎng)期性固定資產(chǎn)的需要；同時(shí)由于長(zhǎng)期負(fù)債的歸還負(fù)債籌資一般成本較高 ,即長(zhǎng)期負(fù)債的利率一般會(huì)高于短期負(fù)債利率；負(fù)債的限制較多，即債權(quán)人經(jīng)常會(huì)向債務(wù)人提出一些限制性的條件以保證其能夠及時(shí)、足額償還債務(wù)本金和支付利息，從而形成對(duì)債務(wù)人的種種約束。長(zhǎng)期負(fù)債籌資主要有長(zhǎng)期借款和債券兩種方式。 （一）長(zhǎng)期借款的種類 長(zhǎng)期借款的種類很多 ， 各企業(yè)可根據(jù)自身的 情況和各種借款條件選用。 2．按照提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸 款 、商業(yè)銀行貸款等。 3．按照有無擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款。抵押貸款指要求企業(yè)以抵押 品作為擔(dān)保的貸款。 （二）取得長(zhǎng) 期借款的條件 金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款的原則是：按計(jì)劃發(fā)放、擇優(yōu)扶植、有物資保 證、按期歸還。 2．經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法 規(guī)定的范圍。 4．具有償還貸款的能力。 6．在銀行設(shè)有賬戶 ， 辦理結(jié)算。銀行根據(jù)企業(yè)的借款申請(qǐng)，針對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、信用情況、盈利的穩(wěn)定性、發(fā)展前景、借款投資項(xiàng)目的可行性等進(jìn)行審查。借款合同生效 效后，企業(yè)便可取得借款。這些條件 寫進(jìn)貸款合同中，形成 了合同的保護(hù)性條款。 2．特殊性保護(hù)條款 特殊性保護(hù)條 款是針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的。 此外， “ 短期借款籌 資 ” 中的周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 、 補(bǔ)償性余額等條件，也同樣 適用于長(zhǎng)期借款。但信譽(yù)好或抵押品流動(dòng)性強(qiáng)的借 款企業(yè)，仍然可以爭(zhēng)取到較低的長(zhǎng)期借款利率。浮動(dòng)利率通常有最高、最低限，并在借款合同中明確。 除了利息之外，銀行還會(huì)向借款企業(yè)收取其他費(fèi)用，如實(shí)行周轉(zhuǎn)信貸 協(xié) 定 所收取的承諾費(fèi)、要求借款企業(yè)在本銀行中保持補(bǔ)償余額所形成的間接費(fèi)用。 White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國(guó)統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 8 / 36 第 七 章 籌 資管理 （五）長(zhǎng)期借款的償還方式 長(zhǎng)期借款的償還方式不一，包括：定期支付利息、到期一次性償還本金的 方式；如同短期借款那樣的定期等額償還方式；平時(shí)逐期償還小額本金和利息、 期末償還余下的大額部分的方式。 （六）長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn) 與其他長(zhǎng)期負(fù)債籌資相比，長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn)為： 1． 籌資速度快 。 2．借款彈性較大。而債券籌資所面對(duì)的是社會(huì)廣大投資者，協(xié)商改善籌資條件的可能性很小。長(zhǎng)期借款利率一般低于債券利率 ， 且 由 于借款屬于直 接籌資，籌資費(fèi)用也較少。 三、債券籌資 債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有 價(jià)證券。這里所說的債券，指的是期限超過 1 年的公司債券 ， 其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項(xiàng)目籌集大筆長(zhǎng)期 資金。這種分類類似于記名股票與無記名股票的劃 分。兩種債券在轉(zhuǎn)讓上的差別也與 記名股票、無記名股票相似。若公司債 券能轉(zhuǎn)換為本公司股票，為可轉(zhuǎn)換債券；反之為不可轉(zhuǎn)換債券。 以上兩種分類為我國(guó)《公司法》所確認(rèn)。 3． 按有無特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為抵押債券和信用債券。抵押債券又分為：一般抵押債券，即以公司產(chǎn)業(yè)的全部作為抵押品而發(fā)行的債券；不動(dòng)產(chǎn)抵押債 券，即以公司的不動(dòng)產(chǎn)為抵押而發(fā)行的債券；設(shè)備抵押債券，即以公司的機(jī)器設(shè)備為抵押而發(fā)行的債券；證券信托債券，即以公司持有的股票證券以及其他擔(dān)保證書交付給信托公司作為抵押而發(fā)行的債券等。債券人除享有到期向公司請(qǐng)求還本付息的權(quán)利外，還有權(quán)按規(guī)定參加公司盈余分配的債券，為參加公司債券；反之為不參加公司債券。將利率明確記載于債券上，按這一固定利率向債權(quán)人支付利息的債券，為固定利率債券；債券上明確利率，發(fā) 放利White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國(guó)統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 9 / 36 第 七 章 籌 資管理 息時(shí)利率水平按某一標(biāo)準(zhǔn)（如政府債券利率、銀行存 款利率）的變化而同方向調(diào)整的債券，為浮動(dòng)利率債券。可在證券交易所掛牌交易的債券為上市債券；反之為非上市債券。 7．按照償還方式，分為到期一次債券和分期債券。分期債券的償還又有不同辦法。收益 公司債券是只有當(dāng)公司獲得盈利時(shí)方向持券人支付利息的債券。附認(rèn)股權(quán)債券是附帶允許債券持有人按特定價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司股票權(quán)利的債券。附認(rèn)股權(quán)債券與可轉(zhuǎn)換公司債券一樣，票面利率通常低于一般公司債券。 （二）發(fā)行債券的條件 我國(guó)《 證券法》規(guī)定，公開發(fā)行公司債券的公司必須具備以下條件： （ 1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣 3 000 萬元，有限責(zé)任公司的 凈資產(chǎn)額不低于人民幣 6 000 萬元。 （ 3）最近 3 年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券 1年的利息。 （ 5）債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院 限定的利率水平。 另外，發(fā)行 公 司債券所籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ) 虧損和非生產(chǎn)性支出，否則會(huì)損害債權(quán)人的利益。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。債券發(fā)行價(jià)格的形成受諸多因素的影響，其中主要是票面利率與市場(chǎng)利率的一致程度。但在發(fā)行債券時(shí)已確定的票面利率不一定與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率一致。 債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為： 行價(jià)格債券發(fā)=? ?n1 市場(chǎng)利率票面金額?+ ? ??? ??n1t t1 市場(chǎng)利率票面利率票面金額 式中： n—— 債 券期限 ； White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國(guó)統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 10 / 36 第 七 章 籌 資管理 t—— 付息期數(shù)。 （四）債券的信用等級(jí) 公司公開發(fā)行債券通常需要由債券評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)定等級(jí)。 國(guó)際上流行的債券等級(jí)是 3 等 9級(jí)。 我國(guó)的債券評(píng)級(jí)工作正在開展 ， 但尚無統(tǒng)一的債券等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和系統(tǒng)評(píng)級(jí)制 度。這些機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行債券企業(yè)的企業(yè)素質(zhì)、財(cái)務(wù)質(zhì)量、項(xiàng)目狀況、項(xiàng)目前景和償債能力進(jìn)行評(píng)分，以此評(píng)定信用級(jí)別。但是，這種籌資方式成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多，是其不利的一面。可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股具有很多共同之處，而可轉(zhuǎn)換債券的應(yīng)用比較廣泛，所以以下只介紹可轉(zhuǎn)換債券。在 一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件 以轉(zhuǎn)換成 股 份的公司債券。 1．標(biāo)的股票 可轉(zhuǎn)換債券對(duì)股票的可轉(zhuǎn)換性，實(shí)際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)，它 的標(biāo)的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股票。 2．轉(zhuǎn)換價(jià)格 可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行之時(shí)，明確了以怎樣的價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股，這 一 規(guī)定的價(jià) 格，就是可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格 （也稱轉(zhuǎn)股價(jià)格）， 即轉(zhuǎn)換發(fā)生時(shí)投資者為取 得普通股每股所支付的實(shí)際價(jià)格。例如，某上市公司擬發(fā)行 5 年期可轉(zhuǎn)換債券，（面值 1000 元），發(fā)行前 1 個(gè)月其股票 平均價(jià)格經(jīng)測(cè)算為每股 40 元，預(yù)計(jì)公司股價(jià)未來將明顯上升，故確定可轉(zhuǎn)換債 券的轉(zhuǎn)換價(jià)格比前 1個(gè)月的股價(jià)上浮 25％；于是該公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià) 格應(yīng)為： 40 （ 1+25％） =50（元）。例如，上例 中的可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司也可以這樣規(guī)定：債券發(fā)行后的第 2 年至第 3 年內(nèi)， 可按照每股 50 元的轉(zhuǎn)換價(jià)格將White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國(guó)統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 11 / 36 第 七 章 籌 資管理 債 券轉(zhuǎn)換為普通股股票（即每張債券可轉(zhuǎn)換為 20 股普通股股票）；債券發(fā)行后的第 3年至第 4 年內(nèi)，可按照每股 60 元的價(jià) 格將債券轉(zhuǎn)換為普通股股票 （即每張債券可轉(zhuǎn)換為 股普通股股票）；債 券發(fā)行后的第 4 年至第 5 年內(nèi)，可按照每股 70 元的轉(zhuǎn)換價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為普 通股股票 （即每張債券可轉(zhuǎn)換為 股普通股股票）。 3．轉(zhuǎn)換比率 轉(zhuǎn)換比率是債權(quán)人通過轉(zhuǎn)換可獲得的普通股股數(shù)。顯然，可轉(zhuǎn)換債券的面值、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率之間 存在下列關(guān)系： 轉(zhuǎn)換比率 =債券面值247?？赊D(zhuǎn)換債券 的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。還有的可轉(zhuǎn)換債券規(guī)定只能在一定時(shí)間內(nèi) （如發(fā)行日后的若 干 年之內(nèi)）行使轉(zhuǎn)換權(quán)，超過這 一 段時(shí)間 轉(zhuǎn)換權(quán)失效，因此轉(zhuǎn)換期也會(huì)短于債券的期限，這種轉(zhuǎn)換期稱為有限轉(zhuǎn)換期。 5．贖回條款 贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可 以在債券到期日之前提前贖回 債 券的 規(guī)定。例如， 某債券的有關(guān)條款規(guī)定，該債券自發(fā)行日起 2 年之內(nèi)不能由發(fā)行公司贖回。設(shè)立不可贖回期的目的，在于保護(hù)債 券持有人的利益，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權(quán)，強(qiáng)制債券持有人過早轉(zhuǎn)換債券。 （ 2）贖回期 贖回期是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司可以贖回債券的期間。 （ 3）贖回價(jià)格 贖回價(jià)格是事前規(guī)定的發(fā)行公司贖回債券的出價(jià)。贖回溢價(jià)隨債券到期日的臨近而減少。 （ 4）贖回條件 贖回條件是對(duì)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司贖回債券的情況要求 ，即需要在什么樣的情況下才能贖回債券。無條件贖回是在贖回期內(nèi)發(fā)行White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國(guó)統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 12 / 36 第 七 章 籌 資管理 公司可隨時(shí)按照贖回價(jià)格贖回債券。 發(fā)行公司在贖回債券之前，要向債券持有人發(fā)出通知，要求他們?cè)趯?轉(zhuǎn)換為普通股與賣給發(fā)行公司 （即發(fā)行公司贖回）之間做 出 選擇?？梢姡O(shè)置贖回條款是為了促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，因此又被稱為加速條款；同時(shí)也能使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；或限制債券持有人過分享受公司收益大 幅度上升所帶來的回報(bào)。 回售條款 也具體包括回售時(shí)間、回售價(jià)格等內(nèi)容。合理的回收條件款，可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者。設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，在于保 證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，實(shí)現(xiàn)發(fā)行公司擴(kuò)大權(quán)益籌資的目的?？赊D(zhuǎn)換債券給予了債券持有人以優(yōu)惠的價(jià)格轉(zhuǎn)換公司股票的好處，故而其利率低于同一條件下的不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）的利率，降低了公司的籌資成本。 （ 2）便于籌集資金。 （ 3）有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋。事實(shí)上，一些公司正式認(rèn)為當(dāng)前其股票價(jià)格太低，為避 免直接發(fā)行新股而遭受損失，才通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券變相發(fā)行普通股的。 可轉(zhuǎn)換 債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格高于其發(fā)行時(shí)的股票價(jià)格，轉(zhuǎn)換成的股票股數(shù)會(huì)較少，相對(duì)而言就降低了因?yàn)樵霭l(fā)股票對(duì)公司每股收益的稀 釋度。同時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人是公司的潛在股東，與公司有著較大的利益趨同性，而沖突較少。 （ 2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果公司業(yè)績(jī)不佳，股價(jià)長(zhǎng)期低迷，或雖然公司業(yè)績(jī)尚可，但股價(jià)隨大盤下跌，持券者沒有如期轉(zhuǎn)換普通股，則會(huì)增加公司償還債務(wù)的壓力，加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是在訂有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務(wù)的壓力會(huì)更明顯。 第三節(jié) 租 賃 一、租賃的主要概念 租 賃是指資產(chǎn)的所有者（出租人）授予另一方（承租人），使用資產(chǎn)的專 用權(quán)并獲取租金報(bào)酬的一種合約。 租賃合約涉及的主要概念如下： 1．租賃 的 當(dāng)事人 租賃合約的當(dāng)事人至少包括出租人和承租人兩方，出租人是租賃資產(chǎn)的所 有者， 承租人 是租賃資產(chǎn)的使用者。該種租賃是指出租方（租賃公司或生產(chǎn)廠商）直接向承 租人提供租賃資產(chǎn)的租賃形式。 （ 2）杠桿租賃 。在這種形式 下，出租人引入資產(chǎn)時(shí)只支付引入所需款項(xiàng)（ 如購(gòu)買資產(chǎn)的貨款）的一部 分 （通常為資產(chǎn)價(jià)值的20％ ～