【正文】 此處租賃合同的內(nèi)含利率與承租人的稅前借款利率 相同是一種偶然，它們也可能不相等。這種影響可以分為兩個(gè)方面：一個(gè)是租 賃合同的稅務(wù)性質(zhì)；另一個(gè)是租 賃雙方的稅率差別。租賃資產(chǎn)的購置成本，其內(nèi)容與承租人相同， 對于出租人來說是項(xiàng)目的初始投資。如果該項(xiàng)租賃合同符合稅法有關(guān)承租人租金直接抵扣的規(guī)定，則租賃資產(chǎn)屬于出租人的折舊資產(chǎn)，出租人可以取得折舊抵稅的好處。 （二）出租人的分析 融資租賃的出租方經(jīng)常是金融中介機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、租賃公 司等。 租金抵稅 =租金所得稅稅率 = 40%=（萬元） （ 3）避免資產(chǎn)購置支出。 項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為 12％ 。通常，持有資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大于借款的風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)），因此期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率要比借款利率高 一 些。 租賃業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流量 類似于債務(wù)的現(xiàn)金流量，而不同于營運(yùn)現(xiàn)金流量，前者的風(fēng)險(xiǎn)比較小。租賃分析的折現(xiàn)率是個(gè)曾經(jīng)長期爭論的問 題。租賃引起的租賃期 間 的稅后現(xiàn)金流 量 包括租 金支付額、租金抵稅額和失去的拆舊抵稅。如果凈 現(xiàn)值為正值，即租賃資產(chǎn)的購置成本大于租賃方案現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，則租賃有利。我們這里主要討論被普遍接受的基本分析方法。與此相適應(yīng)，“經(jīng)營租賃”、“可直接抵稅租賃”和“費(fèi)用化租賃”也是有差異的。與此相適應(yīng)，也不能對租賃資產(chǎn)中的固定資產(chǎn)提取折舊。經(jīng)營 租賃的出租人，應(yīng)將租賃資產(chǎn)列入資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)項(xiàng)目內(nèi)。 四、租賃的會(huì)計(jì)處理 早期會(huì)計(jì)對資產(chǎn)的定義和報(bào)告主要考慮資產(chǎn)的所有權(quán)。 （ 2）租賃到期時(shí)資產(chǎn)的預(yù)計(jì)殘值至少為租賃開始時(shí)價(jià)值的 20％?！俺凶夥降氖掷m(xù)費(fèi)，以及安裝交付使用后支付的利息等可以在支付時(shí)直接扣除”；“以融資租賃方式租入的固定資產(chǎn)可以按規(guī)定提取折舊，其折 舊政策與承租人自有固定資產(chǎn)相同”；“以融資租賃方式租入的固定資產(chǎn)，按照租賃協(xié)議或者合同確定的價(jià)款加上運(yùn)輸費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)以及投入使用前發(fā)生的利息支出和匯兌損益等費(fèi)用之后的價(jià)值計(jì)價(jià)”。 三、租賃的稅務(wù)處理 從所得稅的基本原理來看，租賃資產(chǎn)的法律所有權(quán)屬于出租人，應(yīng)成為 出租人的計(jì)稅資產(chǎn)，由出租人提取折舊。由于租期長，租賃資產(chǎn)的成本可以得到完全補(bǔ)償；由于租期長，承租人更關(guān)心 影響資產(chǎn)壽命的維修和保養(yǎng)，因此大多采用凈 租賃；由于合同不可以撤銷，使較長的租賃期得到保障。 1．經(jīng)營租賃 典型的經(jīng)營租賃是指短期的、不完全補(bǔ)償?shù)摹⒖沙蜂N的毛租賃。通常，提前終止合同，承租人要支付一定的賠償額。手續(xù)費(fèi)可以在租賃開始日一次支付，也可以分期等額支付。此時(shí)，租金包括租賃資產(chǎn)購置成本以相關(guān)的利息，手續(xù)費(fèi)是出租人的營 業(yè)成本和取得的利潤。 租賃費(fèi)用的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容包括出租人的全部出租成本和利潤。在這種形式下，承租人 一 方面通過出售資產(chǎn)獲得了 現(xiàn)金；另一方面又通過租賃滿足了對資產(chǎn)的需要，而租金卻可以分期支付。 （ 2）杠桿租賃 。 （ 2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果公司業(yè)績不佳，股價(jià)長期低迷，或雖然公司業(yè)績尚可，但股價(jià)隨大盤下跌，持券者沒有如期轉(zhuǎn)換普通股，則會(huì)增加公司償還債務(wù)的壓力，加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是在訂有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務(wù)的壓力會(huì)更明顯。 （ 3）有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對每股收益的稀釋。合理的回收條件款，可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者。無條件贖回是在贖回期內(nèi)發(fā)行White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 12 / 36 第 七 章 籌 資管理 公司可隨時(shí)按照贖回價(jià)格贖回債券。 （ 2）贖回期 贖回期是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司可以贖回債券的期間。還有的可轉(zhuǎn)換債券規(guī)定只能在一定時(shí)間內(nèi) （如發(fā)行日后的若 干 年之內(nèi)）行使轉(zhuǎn)換權(quán)，超過這 一 段時(shí)間 轉(zhuǎn)換權(quán)失效，因此轉(zhuǎn)換期也會(huì)短于債券的期限，這種轉(zhuǎn)換期稱為有限轉(zhuǎn)換期。例如，上例 中的可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司也可以這樣規(guī)定：債券發(fā)行后的第 2 年至第 3 年內(nèi)， 可按照每股 50 元的轉(zhuǎn)換價(jià)格將White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 11 / 36 第 七 章 籌 資管理 債 券轉(zhuǎn)換為普通股股票（即每張債券可轉(zhuǎn)換為 20 股普通股股票）；債券發(fā)行后的第 3年至第 4 年內(nèi)，可按照每股 60 元的價(jià) 格將債券轉(zhuǎn)換為普通股股票 （即每張債券可轉(zhuǎn)換為 股普通股股票）；債 券發(fā)行后的第 4 年至第 5 年內(nèi)，可按照每股 70 元的轉(zhuǎn)換價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為普 通股股票 （即每張債券可轉(zhuǎn)換為 股普通股股票）。在 一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件 以轉(zhuǎn)換成 股 份的公司債券。 我國的債券評級(jí)工作正在開展 ， 但尚無統(tǒng)一的債券等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和系統(tǒng)評級(jí)制 度。但在發(fā)行債券時(shí)已確定的票面利率不一定與當(dāng)時(shí)的市場利率一致。 （ 5）債券的利率不得超過國務(wù)院 限定的利率水平。附認(rèn)股權(quán)債券是附帶允許債券持有人按特定價(jià)格認(rèn)購公司股票權(quán)利的債券?？稍谧C券交易所掛牌交易的債券為上市債券；反之為非上市債券。 3． 按有無特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為抵押債券和信用債券。這種分類類似于記名股票與無記名股票的劃 分。而債券籌資所面對的是社會(huì)廣大投資者，協(xié)商改善籌資條件的可能性很小。 除了利息之外，銀行還會(huì)向借款企業(yè)收取其他費(fèi)用，如實(shí)行周轉(zhuǎn)信貸 協(xié) 定 所收取的承諾費(fèi)、要求借款企業(yè)在本銀行中保持補(bǔ)償余額所形成的間接費(fèi)用。 2．特殊性保護(hù)條款 特殊性保護(hù)條 款是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的。 6．在銀行設(shè)有賬戶 ， 辦理結(jié)算。抵押貸款指要求企業(yè)以抵押 品作為擔(dān)保的貸款。長期負(fù)債籌資主要有長期借款和債券兩種方式。 White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 6 / 36 第 七 章 籌 資管理 第二節(jié) 長期負(fù)債籌資 一、長期負(fù)債籌資的特點(diǎn) 負(fù)債籌資是指通過 負(fù)債籌集資金。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。 但股票上市也有對公司不利的一面。 股票上市后便于投資者購買，自然提高了股票的 流動(dòng)性和變現(xiàn)力。如屬溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行公司所獲得的溢價(jià)款列入資本公積。 （ 2）時(shí)價(jià)。 3．股票發(fā)行價(jià)格 股票的發(fā)行價(jià)格是股票發(fā)行時(shí)所使用的價(jià)格，也就是投資者認(rèn)購股票時(shí)所 支付的價(jià)格。 （ 2）承銷方式。指不公開對外發(fā)行股票 ， 只向少數(shù)特定的對象直 接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。 （三）股票發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價(jià)格 公司發(fā)行股票籌資，應(yīng)當(dāng)選擇適宜的股票發(fā)行方式和銷售方式 ， 并恰當(dāng)?shù)?制定發(fā)行價(jià)格，以便及時(shí)募足資本。 （ 3）招認(rèn)股份，繳納股款。 3．股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表 的股份數(shù)、股票編號(hào)等主要事項(xiàng)。股份的發(fā)行，實(shí)行公平、公正的原則，必須同股同權(quán)、同股同利。其中， B股在上海、深圳上市； H股在香港上市； N 股在紐約上市。 無面值股票是不在票面上標(biāo)出金額，只載明所占公司股本總額的比例或股 份數(shù)的股White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 2 / 36 第 七 章 籌 資管理 票。 （二）普通股的種類 股份有限公司根據(jù)有關(guān)法規(guī)的規(guī)定以及籌資和投資者的需要，可以發(fā)行不同種類的普通股。 2．股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。 持有普通股股份者為普通股股東。 6．公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。這類股票的持有人即股份的所有人，具有股東資格，股票的轉(zhuǎn)讓也比較自由、方便，無須辦理過戶手續(xù)。 個(gè)人股是社會(huì)個(gè)人或公司內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司而形成的股份。 籌資公司以普通股籌措資本時(shí)，應(yīng)選擇較為適宜的某種普通股。 （一）股票發(fā)行的規(guī)定與條件 按照我國《公司法》和《證 券法》的有關(guān)規(guī)定，股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)符合以下規(guī)定與條件： 1．每股金額相等。 （二）股票發(fā)行的程序 股份有限公司在設(shè)立時(shí)發(fā)行股票與增資發(fā)行新股 ， 程序上有所不同。 （ 3）公告新股招股說明書和財(cái) 務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及附屬明細(xì)表，與證券經(jīng)營機(jī) 構(gòu)簽訂承銷合同，定向募集時(shí)向新股認(rèn)購人發(fā)出認(rèn)購公告或通知。這種發(fā)行方式的發(fā)行范圍廣、發(fā)行對象多，易于足額募集資本；股票的變現(xiàn)性強(qiáng) ， 流通性好；股票的公開發(fā)行還有 助于提高發(fā)行公司的知名度和擴(kuò)大其影響力。 （ 1）自銷方式。所謂包銷，是根據(jù)承銷協(xié)議商定的價(jià)格，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)一次性全部購進(jìn)發(fā)行公司公開募集的全部股份，然后以較高的價(jià)格出售給社會(huì)上的認(rèn)購者。等價(jià)就是以股票的票面額為發(fā)行價(jià)格，也稱為平價(jià)發(fā)行。 中間價(jià)就是以時(shí)價(jià)和等價(jià)的中 間 值確定的股票發(fā)行價(jià)格。 股份公司申請股票上市，一般出于以下的一些目的 ： 1．資本大 眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)。股 票上市公司，為社會(huì)所知，并被認(rèn)為經(jīng)營優(yōu)良，會(huì)帶來良好聲譽(yù)，吸引更多的顧客，從而擴(kuò)大銷售量。 四、普通股融資的特點(diǎn) （一） 普通股融資 的優(yōu)點(diǎn) 與其他籌資方式相比，普通股籌措資本具有如下優(yōu)點(diǎn)： 1．發(fā)行普通股籌措資本具有永久性，無到期日， 不需歸還。其次，對于籌資公司來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不像債券利息那樣作為費(fèi)用從稅前支付，因而不具有抵稅作用。 長期負(fù)債是指期限超過 1 年的負(fù)債。此外， 企業(yè)還可從信托投資公司取得實(shí)物或貨幣形式的信托投資貸款、從財(cái)務(wù)公司取得各種中長期貸款，等等。 White 2021CPA_《 財(cái)務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 7 / 36 第 七 章 籌 資管理 3．借款企業(yè)具有 一 定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。 （三）長期借款的保護(hù)性條件款 由于長期借款的期限長、風(fēng)險(xiǎn)大，按照國際慣例，銀行通常對借款企業(yè)提 出一些有助于保證貸款按時(shí)足額償還的條件。長期借款利率有固定利率和浮動(dòng)利率兩種。 長期借款的手續(xù)比發(fā)行債券簡單得多，得到借款所花費(fèi) 的時(shí)間較短。由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。一般來講，前種債券的利率要低于后種債券。 5． 按利率的不同，分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。 8．按照其他特征，分為收益公司債券、附認(rèn) 股權(quán)債券、附屬信用債券 ， 等等。 （ 2）累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的 40％。 平價(jià)指以債券的票面金額為發(fā)行價(jià)格 ；溢價(jià)指以高出債券票面金額的價(jià)格為發(fā)行價(jià)格；折價(jià)指以低于債券票面金額的價(jià)格為發(fā)行價(jià)格。債券的信用等級(jí) 對 于發(fā)行公司和購買人都有重要影響。 四、可轉(zhuǎn)換證券籌資 （一）可轉(zhuǎn)換證券的概念與種類 所謂可轉(zhuǎn)換證券，是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要包括可轉(zhuǎn)換債 券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。按照我國《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》的規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前 1 個(gè)月股票的 平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價(jià)格；重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，以擬發(fā)行股票的價(jià)格為基準(zhǔn)，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格 4．轉(zhuǎn)換期 轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn) 換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間。則 債券發(fā)行日后的前2 年就是不可贖回期。例如，一種 2021年 1 月 1日發(fā)行，面值 100 元，期限 5 年，不可贖回 期為 3年，贖回期為 2年的可贖回債券，規(guī)定到期前 1 年（即 2021 年）的 贖回價(jià)格為 110 元 ， 到期年度（即 2021 年年內(nèi)）的贖回價(jià)格為 105 元 ， 等 等。 6．回售條款 回售條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價(jià)格達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券 持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，公司無須另外支付籌資費(fèi)用，又節(jié)約了股票的籌資成本。 （ 4）減少籌資中的利益沖突 由 于日后會(huì)有相當(dāng)一部分投資者將其持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)太多地增加公司的償債壓力，所以其他債權(quán)人對此的反對較小，受其他債務(wù)的限制性約束較少。 按照當(dāng)事人之間的關(guān)系 ， 租賃可以劃 分為三種類型： （ 1）直接租賃。 因此杠桿租賃是一種涉及三方面關(guān)系人的 租賃形式 。根據(jù)租賃期的長短分為短期租賃 和長期租賃，短期租賃的時(shí)間明顯少于租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命 ，而長期租賃的時(shí) 間接近租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。此時(shí)，租金僅指租賃資產(chǎn)的購置成本，利息和手續(xù)費(fèi)用于補(bǔ)償出租人的營業(yè)成本，如果還有剩余則成為利潤。典型的租金支付形式是預(yù)付年金，即分期（年、半年、季度、月或日等）的期初等額系列付款。完全補(bǔ)償租賃，是指租金超過資產(chǎn)全部成本 的租賃。凈租賃是指由承租人負(fù)責(zé)維護(hù)的租賃。對于承租人來說，經(jīng)營租賃是購買資產(chǎn)的短期使用權(quán)，也屬予經(jīng)營活動(dòng)?？傊鲎庹叱袚?dān)與租賃資產(chǎn)有關(guān)的主要風(fēng)險(xiǎn)，而承租人很少承擔(dān)持有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 除了上述融資租賃以外的租賃，屬于經(jīng)營租賃。 我國稅法對于租賃業(yè)務(wù)的規(guī)定，在概念的使用上與美國等西方國家不同。 全部滿足上述條款的租賃合同屬于真實(shí)租賃，也被稱為 “ 稅務(wù)導(dǎo)向租 賃”；租賃合同只要有一條不符合上述規(guī)定，將被稅務(wù)當(dāng)局視為事實(shí)銷售，也被稱為“非稅務(wù)導(dǎo)向租賃”。 1． 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對于租賃的分類 按照我國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，滿足以下一項(xiàng)或數(shù)項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的租賃 屬 于融資租賃： （ 1）在租賃期屆滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人； （ 2）承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購價(jià)預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)低于行使 選擇權(quán)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值，因而在租賃開始日就可以合理確定承租人將會(huì)行使這種選擇權(quán)； （ 3）租賃期占租賃資產(chǎn)可使用年限的大部分（通常解釋為等于或大于 75％）； （ 4）租賃開始日最低租賃付 款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于（