【導讀】1．機會成本概念應用的理財原則是()。2．下列關于投資組合的說法中，錯誤的是()。值對可比企業(yè)的平均市價比率進行修正。三個月，期權價格為3．5元。5．下列關于股利分配理論的說法中，錯誤的是()。6．下列關于普通股發(fā)行定價方法的說法中，正確的是()。7．如果企業(yè)采用變動成本法核算產(chǎn)品成本，產(chǎn)品成本的計算范圍是()。間將半成品加工成產(chǎn)成品。月初兩個車間均沒有在產(chǎn)品。本月第一車間投產(chǎn)100件，有80件完工并轉入第。第二車間尚未加工完成的在產(chǎn)品相對于本步驟的完工程度為50％。本，各生產(chǎn)車間按約當產(chǎn)量法在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間分配生產(chǎn)費用。9．下列成本估計方法中，可以用于研究各種成本性態(tài)的方法是()。擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。3．假設其他因素不變，下列事項中，會導致折價發(fā)行的平息債券價值下降的有()。7．從財務角度看，下列關于租賃的說法中，正確的有()。

　　

【正文】 銷量預計為 l 200萬 支 ， 以 后 每 年 穩(wěn) 定 在 1 200萬 支 。 由 于 產(chǎn) 品 質 量 穩(wěn) 定 、 市 場 需 求 巨 大 ， 擴 產(chǎn) 不 會 對 產(chǎn)品的銷售 價格、單位變動成本產(chǎn)生影響。擴產(chǎn)后，每年的固定付現(xiàn)成本將增加到 220萬 元 。 項目擴建需用半年時間，停產(chǎn)期間預計減少 200萬支 BJ 注 射 液 的 生 產(chǎn) 和 銷 售 ，固 定 付 現(xiàn) 成 本 照 常 發(fā) 生 。 生產(chǎn) BJ 注射液需要的營運資本隨銷售額的變化而變化，預計為銷售額的 l0％。 擴建項目預計能在 201 1年 年 末 完 成 并 投 入 使 用 。 為 商 化 計 算 ， 假 設 擴 建 項 目 的 初 始 現(xiàn) 金 流 量 均 發(fā) 生 在201 1年年末 (零時點 )， 營 業(yè) 現(xiàn) 金 流 量 均 發(fā) 生 在 以 后 各 年 年 末 ， 墊 支 的 營 運 資 本 在 各 年 年 初 投 入 ， 在 項 目結束時全部收回。 E 公司目前的資本結構 (負債／權益 )為 1／ 1，稅前債務成本 為 9％，口權益為 ， 當 前 市 場 的 無 風 險 報 酬 率 為 6． 25％ ， 權 益 市 場 的 平 均 風 險 溢 價 為 6％ 。 公 司 擬 采 用 目 前 的 資 本 結 構 為擴建項目籌資，稅前債務成本仍維持 9％不變。 E 公司適用的企業(yè)所得稅稅率為 25％。 要求： (1)計算公司當前的加權平均資本成本。公司能否使用當前的加權平均資本成本作為擴建項目的折現(xiàn)率 ?請說明原因。 (2)計算擴建項目的初始現(xiàn)金流量 (零 時 點 的 增 量 現(xiàn) 金 凈 流 量 )、第 l 年至第 7年 的 增 量 現(xiàn) 金 凈 流 量 、 擴建項目的凈現(xiàn)值 (計算過程和結果填入答題卷中給定的表格中 )， 判 斷 擴 建 項 目 是 否 可 行 并 說 明 原 因 。 (3)計算 擴 建 項 目 的 靜 態(tài) 回 收 期 、。 如 果 類 似 項 目 的 靜 態(tài) 回 收 期 通 常 為 3年， E 公 司 是 否 應 當 采 納 該 擴 建項目 ?請說明原因。 公 司 是 一 家 經(jīng) 營 電 子 產(chǎn) 品 的 上 市 公 司 。 公 司 目 前 發(fā) 行 在 外 的 普 通 股 為 l0 000萬股，每股價格為 10元 ，沒 有 負 債 。公 司 現(xiàn) 在 急 需 籌 集 資 金 16 000萬 元 ，用 于 投 資 液 晶 顯 示 屏 項 目 ，有 如 下 四 個 備 選 籌 資 方 案 ： 方案一：以目前股本 10 000萬股為基數(shù)，每 10股配 2股，配股價格為 8元／股。 方案二：按照目前市價公開增發(fā)股票 l 600萬股。 方 案 三 ： 發(fā) 行 l0年 期 的 公 司 債 券 ， 債 券 面 值 為 每 份 1 000元 ， 票 面 利 率 為 9％，每 年 年 末 付 息 一 次 ， 17 到期還本，發(fā)行價格擬定為 950元／份。目前等風險普通債券的市場利率為 10％。 方 案 四 ： 按 面 值 發(fā) 行 10年 期 的 附 認 股 權 證 債 券 ， 債 券 面 值 為 每 份 l 000元 ， 票 面 利 率 為 9％ ， 每 年 年末 付 息 一 次 ， 到 期 還 本 。 每 份 債 券 附 送 20張 認 股 權 證 ， 認 股 權 證 只 能 在 第 5年 末 行 權 ， 行 權 時 每 張 認 股 權證可按 l5元 的 價 格 購 買 l 股 普 通 股 。 公 司 未 來 僅 靠 利 潤 留 存 提 供 增 長 資 金 ， 不 打 算 增 發(fā) 或 回 購 股 票 ， 也不 打 算 增 加 新 的 債 務 籌 資 ， 項 目 投 資 后 公 司 總 價 值 年 增 長 率 預 計 為 l2％ 。 目 前 等 風 險 普 通 債 券 的 市 場 利率為 l0％。 假設上述各方案的發(fā)行費用均可忽略 不計。 要求： (1)如果要使方案一可行，企業(yè)應在盈利持續(xù)性、現(xiàn)金股利分配水平和擬配售股份數(shù)量方面滿足什么條件 ?假設該方案可行并且所有股東均參與配股，計算配股除權價格及每份配股權價值。 (2)如 果 要 使 方 案 二 可 行 ， 企 業(yè) 應 在 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 方 面 滿 足 什 么 條 件 ?應 遵 循 的 公 開 增 發(fā) 新 股 的 定 價 原則是什么 ? (3)如 果 要 使 方 案 三 可 行 ， 企 業(yè) 應 在 凈 資 產(chǎn) 、 累 計 債 券 余 額 和 利 息 支 付 能 力 方 面 滿 足 什 么 條 件 ?計算每份債券價值，判斷擬定的債券發(fā)行價格是否合理并說明原因。 (4)根 據(jù) 方 案 四 ，計 算 每 張 認 股 權 證 價 值 、第 5年 末 行 權 前 股 價 ；假 設 認 股 權 證 持 有 人 均 在 第 5年末行權，計算第 5年末行權后股價、該附認股權證債券的稅前資本成本，判斷方案四是否可行并說明原因。 答案： （ 1） F 公司需要滿足： ：最近 3個年度連續(xù)盈利； ： 最近 3年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近 3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的 30%； ：擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的 30% 配股除權價格＝（ 1000010 ＋ 810000 ） /（ 10000＋ 10000 ）＝ （元 /股） 每份配股權價值＝（ － 8） /5＝ （元） （ 2） 在 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 方 面 ， F 公 司 需 要 符 合 最 近 3個 會 計 年 度 加 權 平 均 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 平 均 不 低 于 6%。公開增發(fā)新股的發(fā)行價格應不低于公告招股意向書前 20個交易日公司股票均價或前 1個 交 易 日 的 均 價 。 （ 3） F 公司需要滿足： 資 產(chǎn) 方 面 ： 股 份 有 限 公 司 的 凈 資 產(chǎn) 不 低 于 人 民 幣 3000萬 元 ， 有 限 責 任 公 司 的 凈 資 產(chǎn) 不 低 于 人 民 幣 18 6000萬元； ：累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的 40%； ：最近 3年平均可分配利潤足以支付公司債券 1年的利息。 債券價值＝ 10009% （ P/A， 10%， 10）＋ 1000 （ P/F， 10%， 10）＝ 90 ＋ 1000 ＝ （元） 擬 定 發(fā) 行 價 格 高 于 每 份 債 券 價 值 ， 投 資 人 投 資 該 債 券 獲 得 的 報 酬 率 小 于 等 風 險 普 通 債 券 利 率 ， 因 此 擬定發(fā)行價格不合理。 （ 4）每張認股權證價值＝（ 1000－ ） /20＝ （元） 第 5年末行權前數(shù)據(jù)： 公司總價值＝（ 1000010 ＋ 16000） （ F/P， 12%， 5）＝ （萬元） 每張債券價值＝ 10009% （ P/A， 10%， 5）＋ 1000 （ P/F， 10%， 5）＝ （元） 債務總價值＝ 16 ＝ （萬元） 權益價值＝ － ＝ （萬元） 股價＝ ＝ （元 /股） 第 5年末行權后數(shù)據(jù)： 公司總價值＝ ＋ 162015 ＝ （萬元） 權益價值＝ － ＝ （萬元） 股價＝ （ 10000＋ 2016 ）＝ （元 /股） 1000＝ 10009% （ P/A， i， 10）＋ 1000 （ P/F， i， 10）＋ 20 （ － 15） （ P/F， i， 5） 當 i＝ 10%， 10009% （ P/A， 10%， 10）＋ 1000 （ P/F， 10%， 10）＋ （ P/F， 10%， 5）＝ 當 i＝ 9%， 10009% （ P/A， 9%， 10）＋ 1000 （ P/F， 9%， 10）＋ （ P/F， 9%， 5） ＝ 1000＋ ＝ 稅前資本成本＝ 9%＋（ － 1000） /（ － ） 1% ＝ % 由于附認股權證債券的稅前資本 成本 %小于等風險普通債券的市場利率 10%， 因 此 方 案 四 不 可 行 19