財(cái)務(wù)管理-教程企業(yè)投資決策(ppt54)-資產(chǎn)管理-資料下載頁(yè)
2025-08-09 12:23本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】碩士學(xué)位工商管理學(xué)科。指企業(yè)投入財(cái)力，期望在未來(lái)取得收益的一種行為。對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資財(cái)務(wù)含義。（一）按與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系。投資于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)直接投資。（二）按投資回收時(shí)間的長(zhǎng)短。一年以上收回的投資長(zhǎng)期投資。資為維持和擴(kuò)大生產(chǎn)的投后續(xù)投資。（四）按在生產(chǎn)過(guò)程中的作用。非貨幣資金的變現(xiàn)價(jià)值貨幣資金。使企業(yè)原有的現(xiàn)金流量減少新項(xiàng)目的實(shí)施。凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量。假設(shè)在投產(chǎn)日一次支出。固定資產(chǎn)更新改造時(shí)，建設(shè)期初一次發(fā)生。指實(shí)施投資以后形成的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力開(kāi)展正常的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)以后。經(jīng)營(yíng)期每年發(fā)生。年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量。收入停止使用的土地的變價(jià)。表7－3累計(jì)凈現(xiàn)金流量表單位：元。年份凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量。只反映投資回收的速度，不反映投資在整個(gè)壽命期內(nèi)的盈利能
【正文】 基本要求：能夠使企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大 ， 方法最為簡(jiǎn)單的方法為最佳決策方法 。 具體評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)： （ 1） 必須充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 （ 2） 必須考慮投資方案整個(gè)壽命期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量 （ 3） 必須考慮投資方案風(fēng)險(xiǎn)的大小 （ 4） 必須使企業(yè)價(jià)值最大化的最優(yōu)投資方案 。 第二節(jié) 投資決策指標(biāo) 結(jié)論：折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法明顯優(yōu)于非折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法 非折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法有很大的缺陷 ， 只能進(jìn)行投資方案的初選 第二節(jié) 投資決策指標(biāo) （二）折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法的比較 1. 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較 （ 1） 對(duì)單一、獨(dú)立的常規(guī)方案的評(píng)價(jià) 兩種方法的評(píng)價(jià)結(jié)論一致 。 2. 對(duì)互斥常規(guī)投資方案的評(píng)價(jià) 互斥的投資方案比選時(shí) ， 凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法可能會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)論 。 第二節(jié) 投資決策指標(biāo) 原因： 兩種方法的再投資收益假設(shè)不同。 凈現(xiàn)值法 —— 產(chǎn)生相當(dāng)于企業(yè)資本成本的利潤(rùn)率（最低投資利潤(rùn)率） 內(nèi)部報(bào)酬率法 —— 產(chǎn)生相當(dāng)于內(nèi)部報(bào)酬率的利潤(rùn)率 [例 5－ 8] 凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法產(chǎn)生矛盾時(shí)，凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)結(jié)果是正確的。 第二節(jié) 投資決策指標(biāo) 2. 凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的比較 當(dāng)投資方案的初始投資額不同時(shí) ， 兩種方法評(píng)價(jià)投資方案的結(jié)論不一致 。 當(dāng)凈現(xiàn)值和利潤(rùn)指數(shù)產(chǎn)生矛盾時(shí) ， 應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn) 。 結(jié)論： （ 1） 單一常規(guī)方案的評(píng)價(jià)時(shí) ， 三種方法的評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的 ， 它們具有以下關(guān)系： 當(dāng) NPV≥0， 則 PI≥ IRR≥i ； 當(dāng) NPV＜ 0， 則 PI＜ IRR＜ i 。 （ 2） 互斥方案的評(píng)價(jià)時(shí) ， 凈現(xiàn)值法的結(jié)論總是正確的 。 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 —— 按風(fēng)險(xiǎn)的大小調(diào)整貼現(xiàn)率并依其進(jìn)行投資決策分析的方法 。 ?????????貼現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 （一）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型調(diào)整貼現(xiàn)率 ％％）＝％（％＋＝ B ?? 例：某公司有 A、 B兩個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，它們的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)分別為 和 ，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10％，市場(chǎng)投資項(xiàng)目的平均收益率為 15％， A、 B項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率分別為多少？ ％％）＝％（％＋＝ A ??）（＋＝ FmjFj RKRK ???第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 （ 二）按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整貼現(xiàn)率 （三）用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型調(diào)整貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率 iiFi VbRK ???例：某公司有 A、 B兩個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，它們的標(biāo)準(zhǔn)離差率分別為 ，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10％，該公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為 10％， A、B項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率分別為多少？ ％＝％％＋＝ A ?％＝％％＋＝ B ?第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)點(diǎn)：比較符合邏輯 ， 得到廣泛的認(rèn)可和使用 。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺點(diǎn)：假設(shè)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的推移而擴(kuò)大 ，有時(shí)與實(shí)際不符 。 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 一般用肯定當(dāng)量法 肯定當(dāng)量法 —— 將未來(lái)各年有風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期凈現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換成認(rèn)為與之等值的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)凈現(xiàn)金流量 ， 然后以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 ， 以凈現(xiàn)值的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)投資方案 。 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 肯定當(dāng)量 （ 約當(dāng) ） 系數(shù)是指等價(jià)的確定值與有風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期值之間的比率關(guān)系 ， 即： t?t? 金流量不肯定的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)凈現(xiàn) 量肯定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)凈現(xiàn)金流＝? ? 0n1tttt COi1CFN P V ??????＝其中： i—— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 約當(dāng)系數(shù)通常可根據(jù)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率確定 [例 5－ 9] 肯定當(dāng)量法的優(yōu)點(diǎn)：根據(jù)各年現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)程度采用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)計(jì)算 ， 比較正確 。 肯定當(dāng)量法的缺點(diǎn)：是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)值 。 受決策分析人員的主觀意識(shí)影響較大 。
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