財務(wù)管理-教程企業(yè)投資決策(ppt54)-資產(chǎn)管理-資料下載頁
2025-08-09 12:23本頁面
【導讀】碩士學位工商管理學科。指企業(yè)投入財力，期望在未來取得收益的一種行為。對內(nèi)投資和對外投資財務(wù)含義。（一）按與生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系。投資于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)直接投資。（二）按投資回收時間的長短。一年以上收回的投資長期投資。資為維持和擴大生產(chǎn)的投后續(xù)投資。（四）按在生產(chǎn)過程中的作用。非貨幣資金的變現(xiàn)價值貨幣資金。使企業(yè)原有的現(xiàn)金流量減少新項目的實施。凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量。假設(shè)在投產(chǎn)日一次支出。固定資產(chǎn)更新改造時，建設(shè)期初一次發(fā)生。指實施投資以后形成的生產(chǎn)經(jīng)營能力開展正常的經(jīng)營業(yè)務(wù)以后。經(jīng)營期每年發(fā)生。年營業(yè)凈現(xiàn)金流量。收入停止使用的土地的變價。表7－3累計凈現(xiàn)金流量表單位：元。年份凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量。只反映投資回收的速度，不反映投資在整個壽命期內(nèi)的盈利能
【正文】 基本要求：能夠使企業(yè)的價值達到最大 ， 方法最為簡單的方法為最佳決策方法 。 具體評價標準： （ 1） 必須充分考慮貨幣的時間價值 （ 2） 必須考慮投資方案整個壽命期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量 （ 3） 必須考慮投資方案風險的大小 （ 4） 必須使企業(yè)價值最大化的最優(yōu)投資方案 。 第二節(jié) 投資決策指標 結(jié)論：折現(xiàn)評價方法明顯優(yōu)于非折現(xiàn)評價方法 非折現(xiàn)評價方法有很大的缺陷 ， 只能進行投資方案的初選 第二節(jié) 投資決策指標 （二）折現(xiàn)評價方法的比較 1. 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率法的比較 （ 1） 對單一、獨立的常規(guī)方案的評價 兩種方法的評價結(jié)論一致 。 2. 對互斥常規(guī)投資方案的評價 互斥的投資方案比選時 ， 凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法可能會產(chǎn)生不同的結(jié)論 。 第二節(jié) 投資決策指標 原因： 兩種方法的再投資收益假設(shè)不同。 凈現(xiàn)值法 —— 產(chǎn)生相當于企業(yè)資本成本的利潤率（最低投資利潤率） 內(nèi)部報酬率法 —— 產(chǎn)生相當于內(nèi)部報酬率的利潤率 [例 5－ 8] 凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法產(chǎn)生矛盾時，凈現(xiàn)值法的評價結(jié)果是正確的。 第二節(jié) 投資決策指標 2. 凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的比較 當投資方案的初始投資額不同時 ， 兩種方法評價投資方案的結(jié)論不一致 。 當凈現(xiàn)值和利潤指數(shù)產(chǎn)生矛盾時 ， 應(yīng)以凈現(xiàn)值為準 。 結(jié)論： （ 1） 單一常規(guī)方案的評價時 ， 三種方法的評價結(jié)論是一致的 ， 它們具有以下關(guān)系： 當 NPV≥0， 則 PI≥ IRR≥i ； 當 NPV＜ 0， 則 PI＜ IRR＜ i 。 （ 2） 互斥方案的評價時 ， 凈現(xiàn)值法的結(jié)論總是正確的 。 第三節(jié) 風險投資決策 一、風險調(diào)整貼現(xiàn)率法 風險調(diào)整貼現(xiàn)率法 —— 按風險的大小調(diào)整貼現(xiàn)率并依其進行投資決策分析的方法 。 ?????????貼現(xiàn)率風險貼現(xiàn)率風險第三節(jié) 風險投資決策 （一）用資本資產(chǎn)定價模型調(diào)整貼現(xiàn)率 ％％）＝％（％＋＝ B ?? 例：某公司有 A、 B兩個投資項目可供選擇，它們的風險系數(shù)分別為 和 ，若無風險收益率為 10％，市場投資項目的平均收益率為 15％， A、 B項目評價時的貼現(xiàn)率分別為多少？ ％％）＝％（％＋＝ A ??）（＋＝ FmjFj RKRK ???第三節(jié) 風險投資決策 （ 二）按投資項目的風險等級調(diào)整貼現(xiàn)率 （三）用風險報酬率模型調(diào)整貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)率＝無風險投資報酬率＋風險投資報酬率 iiFi VbRK ???例：某公司有 A、 B兩個投資項目可供選擇，它們的標準離差率分別為 ，若無風險收益率為 10％，該公司的風險報酬系數(shù)為 10％， A、B項目評價時的貼現(xiàn)率分別為多少？ ％＝％％＋＝ A ?％＝％％＋＝ B ?第三節(jié) 風險投資決策 風險調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)點：比較符合邏輯 ， 得到廣泛的認可和使用 。 風險調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺點：假設(shè)現(xiàn)金流量的風險隨時間的推移而擴大 ，有時與實際不符 。 第三節(jié) 風險投資決策 二、按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法 一般用肯定當量法 肯定當量法 —— 將未來各年有風險的預期凈現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換成認為與之等值的無風險凈現(xiàn)金流量 ， 然后以無風險報酬率作為貼現(xiàn)率計算項目的凈現(xiàn)值 ， 以凈現(xiàn)值的評價標準評價投資方案 。 第三節(jié) 風險投資決策 肯定當量 （ 約當 ） 系數(shù)是指等價的確定值與有風險的預期值之間的比率關(guān)系 ， 即： t?t? 金流量不肯定的預期風險凈現(xiàn) 量肯定的無風險凈現(xiàn)金流＝? ? 0n1tttt COi1CFN P V ??????＝其中： i—— 無風險貼現(xiàn)率 第三節(jié) 風險投資決策 約當系數(shù)通?？筛鶕?jù)項目的標準離差率確定 [例 5－ 9] 肯定當量法的優(yōu)點：根據(jù)各年現(xiàn)金流量的風險程度采用不同的肯定當量系數(shù)計算 ， 比較正確 。 肯定當量法的缺點：是一個經(jīng)驗值 。 受決策分析人員的主觀意識影響較大 。
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