【導(dǎo)讀】輪胎的子午化率已達90%以上，工程輪胎的子午化率約達70%。我們預(yù)計未來伴隨子午輪胎替代斜交胎的產(chǎn)品消費結(jié)構(gòu)快速升級，子午。輪胎比例的不斷提高，我國子午輪胎需求將繼續(xù)保持高速增長。左右，子午胎增幅在15%左右，全鋼子午胎在32%左右，工程胎在38%左右，斜交胎將大幅下降。在免征子午胎10%消費稅、取消輪胎項目行政審批等優(yōu)?；菡叩闹С窒拢覈喬スI(yè)將繼續(xù)保持快速發(fā)展。其頂層是數(shù)層由鋼絲編成的鋼帶簾布，可減少輪胎被異物刺破的幾率。車行駛中有比斜交線小得多的摩擦，從而獲得了較長的胎紋使用壽命和較好的燃油經(jīng)濟性。子午線輪胎本身具有的特點使輪胎無內(nèi)胎成為可能。其中全鋼子午胎主要用作載重胎，半鋼子午胎主要用作轎車胎或輕卡胎。胎的主要成本構(gòu)成，占比為50%以上。中國目前是全球最大的輪胎生產(chǎn)國之一。略有下降,由于輪胎行業(yè)加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整速度，子午化率不斷提高，達到74%。

　　

【正文】 1月和 2020年 4月提價，提價幅度約 5%。青島雙星上半年提價 3到 5個百分點。風(fēng)神股份也多次提價，其中一季度載重輪提價 7個百分點，工程輪提價 5個百分點。 近期上市公司提價（預(yù)提）情況 公司 提價品種 提價計劃 提價時間 米其林 轎車及輕卡輪胎 提價 3%7% 2020年 6月實施 普利斯通 轎車及卡車巴士輪胎 提價 3%5% 2020年 3月實施 韓泰輪胎 轎車及輕卡輪胎 提價 5%8% 2020年 2月實施 黔輪胎 全鋼載重子午輪胎 提價 5% 2020年 1月、 4月 青島雙星 全鋼載重子午輪胎 提價 3%5% 2020年上半年 風(fēng)神股份 全鋼載重子午輪胎、工程胎 載重輪 7%，工程輪 5% 2020年一季度 資料來源：國聯(lián)證券 我們認為本輪輪胎的提價是為了緩解不斷上漲的零部件帶來的成本壓力，而輪胎企業(yè)之所以能通過 提價轉(zhuǎn)嫁成本壓力，與輪胎產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移、輪胎供不應(yīng)求密切相關(guān)，從 2020年數(shù)據(jù)看，中國輪胎產(chǎn)量的 45%用于出口，其中，最主要的品種是全鋼載重輪胎 .因此國際輪胎價格的上漲將使國內(nèi)輪胎產(chǎn)品漲價的格局愈發(fā)明顯。 我們在這里對輪胎漲價對上市公司業(yè)績影響做了一個測試，目前載重子午胎的價格根據(jù)規(guī)格型號的不同普遍在 9001500元的價格，我們?nèi)?1000為測試價格，對青島雙星、風(fēng)神股份兩家公司做了漲價對公司業(yè)績影響測試，如下圖： 全鋼子午胎漲價對公司業(yè)績影響測試 08E 提價 2%，影響銷售數(shù)量 1% 提價 3%，影響銷售數(shù) 量 2% 提價 5%，影響銷售數(shù)量 5% 08一季度 EPS 公司名稱 產(chǎn)量 增加凈利 增加 EPS 增加凈利 增加 EPS 增加凈利 增加 EPS 青島雙星 330 6600萬元 9702 15675 中國最大管理資源中心 第 11 頁 共 12 頁 風(fēng)神股份 350 6930萬元 10290 16625 數(shù)據(jù)來源：國聯(lián)證券 可以看出，即使考慮提價對銷售量或產(chǎn)生的負面影響，提價對上市公司業(yè)績也將會有很大的提升。仔細分析我們發(fā)現(xiàn)，由于輪胎行業(yè)毛利率和凈利率較低，因 此提價對于公司業(yè)績的敏感性是很高的。我們再結(jié)合一季度各公司表現(xiàn)，除青島雙星外，風(fēng)神股份、雙錢股份、黔輪胎等上市公司今年一季度的銷售毛利率均較 2020 年度毛利率有所降低，但是降幅均不大，黔輪胎 A 去年銷售毛利率為 15%，今年一季度銷售毛利率下降一個點到 14%，雙錢股份 2020年全年銷售毛利率近 16%，今年一季度銷售毛利率下降至 14%；風(fēng)神股份、青島雙星的一季度毛利率與 2020年相比約有 ?？紤]到二季度公司紛紛提價，我們認為相關(guān)上市公司可以抵御成本上升的風(fēng)險。 綜上我們認為，此次輪胎價格的上漲將 化解原材料價格波動給企業(yè)造成的影響，考慮到未來國內(nèi)子午輪胎企業(yè)規(guī)模不斷擴大，子午胎特別是全鋼子午輪胎供不應(yīng)求的景氣情況，我們繼續(xù)看好下半年國內(nèi)輪胎上市公司的表現(xiàn)。 四、重點公司點評及投資評級 1．青島雙星－－民族品牌，主業(yè)突出 作為國內(nèi)橡膠輪胎行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，公司主業(yè)突出，目前擁有全鋼子午胎產(chǎn)能近４００萬套，半鋼子午胎３００萬套，目前已形成青島雙星輪胎公司重點發(fā)展全鋼子午胎，雙星東風(fēng)輪胎公司重點發(fā)展半鋼子午胎，雙星中原輪胎公司重點發(fā)展內(nèi)胎和農(nóng)用輕卡胎的輪胎生產(chǎn)三大基地。具備產(chǎn)全綱載重子午胎、斜膠載重 輪胎、農(nóng)用輕卡輪胎，年產(chǎn)值 50 億元的生產(chǎn)能力，形成120 多家總代理，覆蓋全國、具有良好發(fā)展?jié)摿Φ氖袌鼍W(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品遠銷東南亞、中南美、中東等130 多個國家和地區(qū)，在國內(nèi)外享有很高的品牌優(yōu)勢，成為中國同行業(yè)中獲準進入國際市場范圍最大的企業(yè)之一。 我們預(yù)計公司０８，０９年業(yè)績達到０．３１元和０．５０元，給予強烈推薦評級。 2．風(fēng)神股份――央企入主，發(fā)展穩(wěn)健 06年 12月中國昊華化工 (集團 )總公司無償受讓河南輪胎集團所持公司 1 億股國有法人股，劃轉(zhuǎn)成功后，河南輪胎集團持有公司 (占 %)，中國 昊華持有公司 1億股股份 (占%，成為控股股東 )；中國昊華將以公司為平臺，通過新上項目、資產(chǎn)注入、收購兼并等一系列手段，把公司打造成為輪胎行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的龍頭和旗艦企業(yè)。 公司是國家 520戶大型重點企業(yè)、世界輪胎 23強（ 06年數(shù)據(jù)）、中國輪胎出口基地，是國內(nèi)最大的全鋼載重子午線輪胎生產(chǎn)企業(yè)之一 (目前位居國內(nèi)第 5位 )和最大的工程機械輪胎生產(chǎn)企業(yè)(產(chǎn)能穩(wěn)居國內(nèi)第一 )，主要生產(chǎn)“河南”牌工程機械輪胎、“風(fēng)神”牌全鋼載重子午線輪胎、斜交載重汽車輪胎，共計 7大系列 500多個規(guī)格品種，具有年產(chǎn) 500多萬套、工業(yè)產(chǎn) 值 63億元的 中國最大管理資源中心 第 12 頁 共 12 頁 生產(chǎn)能力。公司還是工程胎龍頭企業(yè)，未來新增全鋼工程子午胎的投產(chǎn)將成為公司新的利潤增長點。 我們預(yù)計公司０８，０９年業(yè)績達到 元，給予強烈推薦評級。 股票代碼 股票名稱 07EPS 08EPSe 09EPSe 08PEe 09PEe 收盤價（元） 評級 青島雙星 000599 強烈推薦 風(fēng)神股份 600469 強烈推 薦 黔輪胎 000589 推薦 雙錢股份 600623 推薦 五、風(fēng)險提示 １．輪胎行業(yè)和汽車行業(yè)景氣度高度相關(guān)，未來汽車行業(yè)如出現(xiàn)調(diào)整，將對輪胎行業(yè)產(chǎn)生較大影響。 ２．國內(nèi)輪胎出口比例較高，未來國外對輪胎的反傾銷調(diào)查將影響相關(guān)上市公司業(yè)績。 ３．國外廠商進入國內(nèi)市場，未來競爭加大，影響行業(yè)整體盈利能力。 重要聲明： 本報告版權(quán)歸國聯(lián)證券所有。無國 聯(lián)證券公司授權(quán)，任何人不得進行任何形式的復(fù)制和發(fā)布。如引用，需注明引自“國聯(lián)證券公司”，并且不得進行有悖愿意的刪節(jié)和修改。本報告中的信息均來源于公開資料，報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，國聯(lián)證券公司及研究員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不承擔(dān)投資者因使用本報告而產(chǎn)生的任何責(zé)任。國聯(lián)證券公司及研究員與所評價或推薦的證券不存在利害關(guān)系。