【導(dǎo)讀】輪胎的子午化率已達(dá)90%以上，工程輪胎的子午化率約達(dá)70%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)伴隨子午輪胎替代斜交胎的產(chǎn)品消費(fèi)結(jié)構(gòu)快速升級(jí)，子午。輪胎比例的不斷提高，我國(guó)子午輪胎需求將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。左右，子午胎增幅在15%左右，全鋼子午胎在32%左右，工程胎在38%左右，斜交胎將大幅下降。在免征子午胎10%消費(fèi)稅、取消輪胎項(xiàng)目行政審批等優(yōu)?；菡叩闹С窒?，我國(guó)輪胎工業(yè)將繼續(xù)保持快速發(fā)展。其頂層是數(shù)層由鋼絲編成的鋼帶簾布，可減少輪胎被異物刺破的幾率。車行駛中有比斜交線小得多的摩擦，從而獲得了較長(zhǎng)的胎紋使用壽命和較好的燃油經(jīng)濟(jì)性。子午線輪胎本身具有的特點(diǎn)使輪胎無(wú)內(nèi)胎成為可能。其中全鋼子午胎主要用作載重胎，半鋼子午胎主要用作轎車胎或輕卡胎。胎的主要成本構(gòu)成，占比為50%以上。中國(guó)目前是全球最大的輪胎生產(chǎn)國(guó)之一。略有下降,由于輪胎行業(yè)加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整速度，子午化率不斷提高，達(dá)到74%。

　　

【正文】 1月和 2020年 4月提價(jià)，提價(jià)幅度約 5%。青島雙星上半年提價(jià) 3到 5個(gè)百分點(diǎn)。風(fēng)神股份也多次提價(jià)，其中一季度載重輪提價(jià) 7個(gè)百分點(diǎn)，工程輪提價(jià) 5個(gè)百分點(diǎn)。 近期上市公司提價(jià)（預(yù)提）情況 公司 提價(jià)品種 提價(jià)計(jì)劃 提價(jià)時(shí)間 米其林 轎車及輕卡輪胎 提價(jià) 3%7% 2020年 6月實(shí)施 普利斯通 轎車及卡車巴士輪胎 提價(jià) 3%5% 2020年 3月實(shí)施 韓泰輪胎 轎車及輕卡輪胎 提價(jià) 5%8% 2020年 2月實(shí)施 黔輪胎 全鋼載重子午輪胎 提價(jià) 5% 2020年 1月、 4月 青島雙星 全鋼載重子午輪胎 提價(jià) 3%5% 2020年上半年 風(fēng)神股份 全鋼載重子午輪胎、工程胎 載重輪 7%，工程輪 5% 2020年一季度 資料來(lái)源：國(guó)聯(lián)證券 我們認(rèn)為本輪輪胎的提價(jià)是為了緩解不斷上漲的零部件帶來(lái)的成本壓力，而輪胎企業(yè)之所以能通過(guò) 提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本壓力，與輪胎產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移、輪胎供不應(yīng)求密切相關(guān)，從 2020年數(shù)據(jù)看，中國(guó)輪胎產(chǎn)量的 45%用于出口，其中，最主要的品種是全鋼載重輪胎 .因此國(guó)際輪胎價(jià)格的上漲將使國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)品漲價(jià)的格局愈發(fā)明顯。 我們?cè)谶@里對(duì)輪胎漲價(jià)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響做了一個(gè)測(cè)試，目前載重子午胎的價(jià)格根據(jù)規(guī)格型號(hào)的不同普遍在 9001500元的價(jià)格，我們?nèi)?1000為測(cè)試價(jià)格，對(duì)青島雙星、風(fēng)神股份兩家公司做了漲價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響測(cè)試，如下圖： 全鋼子午胎漲價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響測(cè)試 08E 提價(jià) 2%，影響銷售數(shù)量 1% 提價(jià) 3%，影響銷售數(shù) 量 2% 提價(jià) 5%，影響銷售數(shù)量 5% 08一季度 EPS 公司名稱 產(chǎn)量 增加凈利 增加 EPS 增加凈利 增加 EPS 增加凈利 增加 EPS 青島雙星 330 6600萬(wàn)元 9702 15675 中國(guó)最大管理資源中心 第 11 頁(yè) 共 12 頁(yè) 風(fēng)神股份 350 6930萬(wàn)元 10290 16625 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)聯(lián)證券 可以看出，即使考慮提價(jià)對(duì)銷售量或產(chǎn)生的負(fù)面影響，提價(jià)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)也將會(huì)有很大的提升。仔細(xì)分析我們發(fā)現(xiàn)，由于輪胎行業(yè)毛利率和凈利率較低，因 此提價(jià)對(duì)于公司業(yè)績(jī)的敏感性是很高的。我們?cè)俳Y(jié)合一季度各公司表現(xiàn)，除青島雙星外，風(fēng)神股份、雙錢股份、黔輪胎等上市公司今年一季度的銷售毛利率均較 2020 年度毛利率有所降低，但是降幅均不大，黔輪胎 A 去年銷售毛利率為 15%，今年一季度銷售毛利率下降一個(gè)點(diǎn)到 14%，雙錢股份 2020年全年銷售毛利率近 16%，今年一季度銷售毛利率下降至 14%；風(fēng)神股份、青島雙星的一季度毛利率與 2020年相比約有 ?？紤]到二季度公司紛紛提價(jià)，我們認(rèn)為相關(guān)上市公司可以抵御成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。 綜上我們認(rèn)為，此次輪胎價(jià)格的上漲將 化解原材料價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)造成的影響，考慮到未來(lái)國(guó)內(nèi)子午輪胎企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，子午胎特別是全鋼子午輪胎供不應(yīng)求的景氣情況，我們繼續(xù)看好下半年國(guó)內(nèi)輪胎上市公司的表現(xiàn)。 四、重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)及投資評(píng)級(jí) 1．青島雙星－－民族品牌，主業(yè)突出 作為國(guó)內(nèi)橡膠輪胎行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，公司主業(yè)突出，目前擁有全鋼子午胎產(chǎn)能近４００萬(wàn)套，半鋼子午胎３００萬(wàn)套，目前已形成青島雙星輪胎公司重點(diǎn)發(fā)展全鋼子午胎，雙星東風(fēng)輪胎公司重點(diǎn)發(fā)展半鋼子午胎，雙星中原輪胎公司重點(diǎn)發(fā)展內(nèi)胎和農(nóng)用輕卡胎的輪胎生產(chǎn)三大基地。具備產(chǎn)全綱載重子午胎、斜膠載重 輪胎、農(nóng)用輕卡輪胎，年產(chǎn)值 50 億元的生產(chǎn)能力，形成120 多家總代理，覆蓋全國(guó)、具有良好發(fā)展?jié)摿Φ氖袌?chǎng)網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷東南亞、中南美、中東等130 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在國(guó)內(nèi)外享有很高的品牌優(yōu)勢(shì)，成為中國(guó)同行業(yè)中獲準(zhǔn)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)范圍最大的企業(yè)之一。 我們預(yù)計(jì)公司０８，０９年業(yè)績(jī)達(dá)到０．３１元和０．５０元，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。 2．風(fēng)神股份――央企入主，發(fā)展穩(wěn)健 06年 12月中國(guó)昊華化工 (集團(tuán) )總公司無(wú)償受讓河南輪胎集團(tuán)所持公司 1 億股國(guó)有法人股，劃轉(zhuǎn)成功后，河南輪胎集團(tuán)持有公司 (占 %)，中國(guó) 昊華持有公司 1億股股份 (占%，成為控股股東 )；中國(guó)昊華將以公司為平臺(tái)，通過(guò)新上項(xiàng)目、資產(chǎn)注入、收購(gòu)兼并等一系列手段，把公司打造成為輪胎行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的龍頭和旗艦企業(yè)。 公司是國(guó)家 520戶大型重點(diǎn)企業(yè)、世界輪胎 23強(qiáng)（ 06年數(shù)據(jù)）、中國(guó)輪胎出口基地，是國(guó)內(nèi)最大的全鋼載重子午線輪胎生產(chǎn)企業(yè)之一 (目前位居國(guó)內(nèi)第 5位 )和最大的工程機(jī)械輪胎生產(chǎn)企業(yè)(產(chǎn)能穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一 )，主要生產(chǎn)“河南”牌工程機(jī)械輪胎、“風(fēng)神”牌全鋼載重子午線輪胎、斜交載重汽車輪胎，共計(jì) 7大系列 500多個(gè)規(guī)格品種，具有年產(chǎn) 500多萬(wàn)套、工業(yè)產(chǎn) 值 63億元的 中國(guó)最大管理資源中心 第 12 頁(yè) 共 12 頁(yè) 生產(chǎn)能力。公司還是工程胎龍頭企業(yè)，未來(lái)新增全鋼工程子午胎的投產(chǎn)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 我們預(yù)計(jì)公司０８，０９年業(yè)績(jī)達(dá)到 元，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。 股票代碼 股票名稱 07EPS 08EPSe 09EPSe 08PEe 09PEe 收盤價(jià)（元） 評(píng)級(jí) 青島雙星 000599 強(qiáng)烈推薦 風(fēng)神股份 600469 強(qiáng)烈推 薦 黔輪胎 000589 推薦 雙錢股份 600623 推薦 五、風(fēng)險(xiǎn)提示 １．輪胎行業(yè)和汽車行業(yè)景氣度高度相關(guān)，未來(lái)汽車行業(yè)如出現(xiàn)調(diào)整，將對(duì)輪胎行業(yè)產(chǎn)生較大影響。 ２．國(guó)內(nèi)輪胎出口比例較高，未來(lái)國(guó)外對(duì)輪胎的反傾銷調(diào)查將影響相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)。 ３．國(guó)外廠商進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加大，影響行業(yè)整體盈利能力。 重要聲明： 本報(bào)告版權(quán)歸國(guó)聯(lián)證券所有。無(wú)國(guó) 聯(lián)證券公司授權(quán)，任何人不得進(jìn)行任何形式的復(fù)制和發(fā)布。如引用，需注明引自“國(guó)聯(lián)證券公司”，并且不得進(jìn)行有悖愿意的刪節(jié)和修改。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開資料，報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅供參考，國(guó)聯(lián)證券公司及研究員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不承擔(dān)投資者因使用本報(bào)告而產(chǎn)生的任何責(zé)任。國(guó)聯(lián)證券公司及研究員與所評(píng)價(jià)或推薦的證券不存在利害關(guān)系。