【導(dǎo)讀】Rappaport）、哈佛大學(xué)詹森等學(xué)者于20世紀(jì)80年代提出的一個(gè)全新的概。如今它在西方公司價(jià)值評(píng)估中得到了非常廣泛的應(yīng)用。業(yè)產(chǎn)生的在滿(mǎn)足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量。這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)。展的前提下可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。他們提出的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的MM理論重新詮釋了企業(yè)目。標(biāo)是價(jià)值最大化，并非新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)所述的“利潤(rùn)最大化”。他們還首次闡述了公。迪格利尼公司實(shí)體價(jià)值評(píng)估公式對(duì)公司整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估?，F(xiàn)金流入和流出進(jìn)行預(yù)測(cè)。扣除現(xiàn)金流出后的稅后現(xiàn)金流量?jī)糁当环Q(chēng)之為公司自由現(xiàn)金流量。詹森指出，企業(yè)管理當(dāng)局之所以保留現(xiàn)金而不分發(fā)給股東，在某種程度上是。企業(yè)管理當(dāng)局可能出于自身利益等方面的考慮，采取的企業(yè)行為會(huì)背。離股東的利益，這種利益損失即為代理成本。而自由現(xiàn)金流量是公司所有權(quán)利要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股。自由現(xiàn)金流量等于稅前利潤(rùn)加折舊減資本支出。

　　

【正文】 以從為保持與計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)項(xiàng)目數(shù)據(jù)的一致性上考慮長(zhǎng)期股權(quán)投資不作為資本支出，實(shí)際上是一回事。當(dāng)然還有未納入合并范圍的長(zhǎng)期 股權(quán)投資和長(zhǎng)期債權(quán)投資反映在合并資產(chǎn)負(fù)債表上，這部分支出，可認(rèn)為是屬于在非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目上的投入，其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量屬于非經(jīng)常性收益，不反映在自由現(xiàn)金流量上。 值得注意的是，上市公司將子公司納入合并報(bào)表范圍會(huì)產(chǎn)生合并價(jià)差問(wèn)題。合并價(jià)差主要是由于母公司在證券市場(chǎng)上通過(guò)第三者取得子公司股份的情況下發(fā)生的。母公司支付給第三者的價(jià)款高于或低于子公司發(fā)行該股份時(shí)的價(jià)格，就會(huì)產(chǎn)生合并價(jià)差。當(dāng)納入合并范圍的母子公司之間的投資活動(dòng)作為內(nèi)部會(huì)計(jì)事項(xiàng)而相互抵銷(xiāo)時(shí)，上市公司（母公司）對(duì)其子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資以固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待 攤費(fèi)用及其他資產(chǎn)形式反映在合并會(huì)計(jì)報(bào)表上，而合并價(jià)差沒(méi)有被抵銷(xiāo)，它列報(bào)在長(zhǎng)期投資里。因此增加的合并價(jià)差也應(yīng)歸于資本支出。 在固定資產(chǎn)的投入上還包括在在建工程科目上的增加。在建工程 核算公司為建造或修理固定資產(chǎn)而進(jìn)行的各項(xiàng)建筑和安裝工程，包括固定資產(chǎn)新建工程、改擴(kuò)建工程、大修理工程等所發(fā)生的實(shí)際支出， 反映了企業(yè)期末未轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的資本支出。 當(dāng)沒(méi)有發(fā)生固定資產(chǎn)處置、以固定資產(chǎn)投資、在建工程項(xiàng)目報(bào)廢或毀損等事項(xiàng)時(shí)，在固定資產(chǎn)上的新增支出等于固定資產(chǎn)、在建工程期末數(shù)與期初數(shù)的差額。需說(shuō)明的是，固定資產(chǎn)的數(shù)據(jù)取自資產(chǎn) 負(fù)債表中的固定資產(chǎn)原價(jià)，而不是減除累計(jì)折舊后的固定資產(chǎn)凈值，或是扣減累計(jì)折舊及固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備后的固定資產(chǎn)凈額。在建工程也不是已扣除在建工程 減值準(zhǔn)備 后的凈額。 因?yàn)?折舊和減值準(zhǔn)備的計(jì)提并不導(dǎo)致現(xiàn)金流量的變化。如果發(fā)生固定資產(chǎn)處置、以固定資產(chǎn)投資、在建工程項(xiàng)目報(bào)廢或毀損等事項(xiàng)時(shí)，固定資產(chǎn)、在建工程數(shù)額會(huì)因此而減少，在固定資產(chǎn)上的新增支出將大于固定資產(chǎn)、在建工程期末數(shù) 與期初數(shù)的差額。因此計(jì)算固定資產(chǎn)的新增支出時(shí)還應(yīng)加上這些在當(dāng)期發(fā)生的減少數(shù)。實(shí)際上，固定資產(chǎn)的新增支出可通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表附注中列出的有關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)整而得：固定資產(chǎn)和在建工程的本期增加數(shù)減去在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)數(shù)。 不像固定資產(chǎn)攤銷(xiāo)的折舊費(fèi)反映在累計(jì)折舊上、不直接沖減其賬面金額，對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，當(dāng)發(fā)生攤銷(xiāo)時(shí)是直接沖減賬面金額，因此在無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用上的新增支出不是簡(jiǎn)單的等于其期末期初的差額。當(dāng)發(fā)生諸如無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)、計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)、無(wú)形資產(chǎn)處置、以無(wú)形資產(chǎn)投資等事項(xiàng)時(shí)，都影響 期末期初數(shù)額的變化。另外，從 2020 年開(kāi)始執(zhí)行的新《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定：無(wú)形資產(chǎn)因出現(xiàn)已無(wú)轉(zhuǎn)讓價(jià)值、無(wú)使用價(jià)值、不能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益等情況時(shí)須將無(wú)形資產(chǎn)的賬面價(jià)值全部轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益（計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出）。這部分因轉(zhuǎn)入損益而減少的無(wú)形資產(chǎn)應(yīng)該加回到無(wú)形資產(chǎn)的新增支出中。與固定資產(chǎn)的新增支出算法類(lèi)似，一種簡(jiǎn)單的方法是無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用的新增支出可通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表附注中列出的有關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)整而得：即等于無(wú)形資產(chǎn)本期增加數(shù)與長(zhǎng)期待攤費(fèi)用本期增加數(shù)之和。 就資產(chǎn)要素而言，只有那些能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源才能作為資產(chǎn)來(lái)核 算。因此從 2020 年開(kāi)始執(zhí)行的新《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失、待處理固定資產(chǎn)凈損失均不再作為資產(chǎn)列入資產(chǎn)負(fù)債表。待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失、待處理固定資產(chǎn)凈損失科目核算公司在清查財(cái)產(chǎn)過(guò)程中查明的各種財(cái)產(chǎn)物資的盤(pán)盈、盤(pán)虧和毀損。期末借方余額，反映公司尚未處理的各種財(cái)產(chǎn)物資的凈損失；期末如為貸方余額，反映公司尚未處理的各種財(cái)產(chǎn)物資的凈溢余。 固定資產(chǎn)清理科目 核算公司因出售、報(bào)廢和毀損等原因轉(zhuǎn)入清理的固定資產(chǎn)凈值及其在清理過(guò)程中所發(fā)生的清理費(fèi)用和清理收入，期末余額反映尚未清理完畢固定資產(chǎn)的凈值以及清理凈收入 (清理收入減去清理費(fèi)用 )。由此可見(jiàn)，它們都 屬于非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，其產(chǎn)生或支付的現(xiàn)金流量屬于非經(jīng)常性損益，不影響自由現(xiàn)金流量。 綜上所述，有下列等式： 資本支出 =固定資產(chǎn)的本期增加數(shù) +在建工程的本期增加數(shù) 在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)數(shù) +增加的合并價(jià)差 +無(wú)形資產(chǎn)本期增加數(shù) +長(zhǎng)期待攤費(fèi)用本期增加數(shù) （ ） 自由現(xiàn)金流量通過(guò)（ ）式來(lái)計(jì)算時(shí)采用的是資本凈支出。資本凈支出與資本支出的關(guān)系如下： 資本凈支出 =資本支出 （折舊 +無(wú)形資產(chǎn)及長(zhǎng)期待攤費(fèi)用的攤銷(xiāo)） =固定資產(chǎn)的本期增加數(shù) 折舊 +在建工程的本期增加數(shù) 在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)數(shù) +增加的合并價(jià)差 +無(wú)形資產(chǎn)本期增加數(shù) 無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo) +長(zhǎng)期待攤費(fèi)用本期增加數(shù) 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo) （ ） =固定資產(chǎn)期末與期初凈值的差額 +在建工程期末與期初數(shù)的差額 +增加的合并價(jià)差 +無(wú)形資產(chǎn)期末與期初數(shù)的差額 +長(zhǎng)期待攤費(fèi)用期末與期初數(shù)的差額 +發(fā)生固定資產(chǎn)處置、以固定資產(chǎn)投資、在建 工程項(xiàng)目報(bào)廢或毀損等事項(xiàng)引起的在建工程、固定資產(chǎn)的減少 +發(fā)生無(wú)形資產(chǎn)處置等事項(xiàng)引起的無(wú)形資產(chǎn)的減少 （ ） 須說(shuō)明的是，固定資產(chǎn)的期末與期初數(shù)取自減除累計(jì)折舊后的固定資產(chǎn)凈值，而不是扣減累計(jì)折舊及固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備后的固定資產(chǎn)凈額。無(wú)形資產(chǎn)的期末與期初數(shù)也不是扣除無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備后的余額。上市公司只是從 1999 年開(kāi)始被要求在年報(bào)中予以公布固定資產(chǎn)的本期增加數(shù)、無(wú)形資產(chǎn)本期增加數(shù)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用本期增加數(shù)以及發(fā)生固定資產(chǎn)處置、以固定資產(chǎn)投資、在 建工程項(xiàng)目報(bào)廢或毀損數(shù)額。 3 3 公司未來(lái)自由現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè) 由于過(guò)去歷年的財(cái)務(wù)報(bào)表均采用的是名義數(shù)據(jù)，所以計(jì)算得出的自由現(xiàn)金流量也是名義的而非實(shí)際的現(xiàn)金流量。 4 自由現(xiàn)金流量的應(yīng)用 —— 馬鞍山鋼鐵股份有限公司價(jià)值評(píng)估 案例 167。 公司背景介紹 本章將通過(guò)對(duì) 馬鞍山鋼鐵股份有限公司 （股 票簡(jiǎn)稱(chēng)及代碼： 馬鋼股份 A 600808 馬鞍山鋼鐵 H 323）進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的案例 來(lái)具體闡明前文介紹的自由現(xiàn)金流量計(jì)算原理與方法的綜合實(shí)際應(yīng)用。本 文計(jì)算歷史自由現(xiàn)金流量和 進(jìn)行公司價(jià)值評(píng)估 所需的全部原始數(shù)據(jù)信息均來(lái)自于上市公司定期公布的年報(bào)。之所以以上市公司為研究對(duì)象，是因?yàn)樯鲜泄居蟹ǘx務(wù)向社會(huì)公眾披露公司財(cái)務(wù)信息，相對(duì)非上市公司而言，比較容易搜集所需數(shù)據(jù)資料。此外，我們還可以通過(guò)從上市公司股票價(jià)格的變動(dòng)來(lái)了解自由現(xiàn)金流量是否對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及投資價(jià)值有正確的反映。 下面是對(duì) 馬鞍山鋼鐵股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“馬鋼公司”） 的簡(jiǎn)要 背景 介紹。 馬鋼 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋼鐵產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。 2020 年公司鋼材產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 93%，鋼材業(yè)務(wù)利潤(rùn)占主營(yíng)業(yè)務(wù) 利潤(rùn)的 89%。公司鋼鐵產(chǎn)品主要是鋼材。大致可分為線材、型鋼、中厚板及火車(chē)車(chē)輪輪箍四大類(lèi)。 馬鋼 擁有我國(guó)最先進(jìn)的熱軋大 H型鋼生產(chǎn)線和我國(guó)最大的車(chē)輪輪箍專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)廠，建成了車(chē)輪、輪箍、高速線材、 H 型鋼、棒材等 15 條國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)線。 馬鋼 被列為中國(guó)第一批股份制規(guī)范化試點(diǎn)企業(yè)，在境內(nèi)外成功地發(fā)行了股份。Ｈ股股份1993年 11月在香港聯(lián)合交易所有限公司掛牌上市。兩批Ａ股股份分別于 1994年 1月及 1994年 4月在上海證券交易所掛牌上市。 公司發(fā)行 A股及 H股共募集資金折合人民幣 649757萬(wàn)元（扣除發(fā)行上市費(fèi)用后），其中 A股募 集 229294萬(wàn)元， H股募集 420463萬(wàn)元。按公司招股說(shuō)明書(shū)的承諾，募集資金中約 80%左右用于基建技改項(xiàng)目投資，約 15%左右用于歸還貸款，約 5%左右用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。募集資金截至到 1999年 12月 31 日才使用完畢 ,先后建成了2500立方米高爐系統(tǒng)工程、我國(guó)首條年產(chǎn) 60萬(wàn)噸大 H型鋼工程、棒材工程、 3500立方米／小時(shí)制氧機(jī)工程、異型坯連鑄機(jī)工程，增強(qiáng)了馬鋼發(fā)展的后勁。 表 A 股、 H 股募集資金使用：（單位：萬(wàn)元） A 股 H 股 合 計(jì) 募 集 資 金 229294 420463 649757 其中：基建技改 155809 335474 491283 歸還貸款 59729 52500 112229 補(bǔ)充流動(dòng)資金 13756 18500 32256 匯兌損失 13989 13989 表 募集資金投資基建技改情況：（單位：萬(wàn)元） 投資項(xiàng)目 投入股資 項(xiàng)目進(jìn)度 2500m3 高爐系統(tǒng)工程 55652 94 年投產(chǎn) 焦化廠化產(chǎn)工程 4000 95 年投產(chǎn) 中板改造 2585 95 年投產(chǎn) 車(chē)輪輪箍系統(tǒng)改造 4000 98 年投產(chǎn) 輕軌生產(chǎn)線 1100 96 年投產(chǎn) 鐵粉工程 3628 99 年完工 耐火廠改造 5227 99 年收尾 萬(wàn)立方米制氧機(jī) 2500 95 年投產(chǎn) 棒材生產(chǎn)線 56476 99 年投產(chǎn) 第三臺(tái)高線打捆機(jī) 2600 95 年投用 MIS 管理系統(tǒng) 1872 96 年一期完工 生產(chǎn)性措施 75116 當(dāng)年建成 萬(wàn)能型鋼軋機(jī)系統(tǒng) (主產(chǎn)品為H 型鋼 ) 203299 99 年投產(chǎn) 其他 400 萬(wàn)噸配套項(xiàng)目 73228 98 年投產(chǎn) 合計(jì) 491283 馬鋼公司 是我國(guó)第一家上市的鋼鐵企業(yè)。當(dāng)時(shí) 基本上 選擇的是整體上市， 除礦山與其他非鋼鐵生產(chǎn)業(yè)務(wù)外， 所有 鋼鐵 生產(chǎn) 環(huán)節(jié)都包括在內(nèi)。盡管這給馬鋼造成了后患：整體上市涵蓋了 4． 5 萬(wàn)名工人，其中近半數(shù)是退休工人；加上工藝裝備老化，由此帶來(lái)的直接后果是勞動(dòng)生產(chǎn)率低下，但作為一個(gè)典型案例，也為公司自由現(xiàn)金流量的測(cè)算提供了真實(shí)、完整的基礎(chǔ)。 馬鋼募集資金時(shí)，正值中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期，鋼材的價(jià)格也達(dá)到了歷史最高水平。從1994 年開(kāi)始，鋼鐵企業(yè)的發(fā)展方向隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的調(diào)整發(fā)生了重大變化，即從單純數(shù)量型擴(kuò)張逐步轉(zhuǎn)向提高質(zhì)量，擴(kuò)大品種，降低成本，以適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要。 1995 年馬鋼 基本處于微利的運(yùn)行狀態(tài)，全年稅后盈利竟下跌 ％。 1996 年，鋼鐵企業(yè)承受著煤炭、電力、重油及運(yùn)輸大幅度漲價(jià)和絕大多數(shù)鋼材價(jià)格不同程度下跌的壓力，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)比 1995年又有較大幅度的減少。公司通過(guò)強(qiáng)化管理，一定程度上保持了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的平穩(wěn)發(fā)展。 1997年下半年?yáng)|南亞金融危機(jī)又影響了公司出口，加之國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 冶金產(chǎn)品供大于求，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)與上年比都有 一定幅度的減少 。 1998 年，由于全國(guó)鋼鐵生產(chǎn)能力過(guò)剩的連年累積效應(yīng)，加上亞洲金融危機(jī)影響我國(guó)鋼材出口，公司 1998 年銷(xiāo)售額比上年減少 %，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比上年減少 %，年度內(nèi)首次出現(xiàn)虧損。盡管公司 1999 年凈利潤(rùn)為 1311 萬(wàn)元 ,實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比上年減少 %。，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 7415 萬(wàn)元，其扭虧靠的是國(guó)家 億元的補(bǔ)貼收入。 2020 年國(guó)家對(duì)鋼鐵行業(yè)實(shí)行 控制總量 ,調(diào)整結(jié)構(gòu) ,提高效益 的方針 ,并通過(guò)依法關(guān)閉和淘汰落后的鋼鐵企業(yè)和鋼鐵生產(chǎn)設(shè)備 ,壓縮了鋼產(chǎn)量 1200 萬(wàn)噸。與此同時(shí)，國(guó)家提出了實(shí)施西部大開(kāi)發(fā) ,加快中西部地區(qū)發(fā)展的決定 ,并把基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為開(kāi)發(fā)的基礎(chǔ) ,這為鋼鐵企業(yè)提供了發(fā)展的機(jī)遇。馬鋼 2020 年銷(xiāo)售額比上年增長(zhǎng) %，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比上年增長(zhǎng) %，凈利潤(rùn)為 17,603 萬(wàn) 元，比上年增長(zhǎng) 倍。同時(shí)公司自身 通過(guò) 加強(qiáng)內(nèi)部管理，努力降低成本， 大力調(diào)整工藝結(jié)構(gòu)，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量和效益得到了提高，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有了明顯的改善。 公司 2020年內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度加大，主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)進(jìn)一步改善，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比上年又有明顯的進(jìn)步。 公司 銷(xiāo)售額比上年增長(zhǎng) %，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng) %，凈利潤(rùn)增長(zhǎng) %。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的內(nèi)因是鋼產(chǎn)量的增加，鋼材產(chǎn)量較上年同期增長(zhǎng) 24％；外因是國(guó)內(nèi)整體上基建投資力度加大，使國(guó)內(nèi)鋼材特別是建筑用鋼材的需求持續(xù)增長(zhǎng)。馬鋼公司總 投資 52 億元的 200萬(wàn)噸薄板坯連鑄連軋生產(chǎn)線和 130 萬(wàn)噸現(xiàn)代化冷軋薄板生產(chǎn)線已于 2020年底開(kāi)工， 這兩條生產(chǎn)線的裝備和技術(shù)代表了當(dāng)今世界先進(jìn)水平，是馬鋼“十五”鋼鐵主業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)項(xiàng)目和核心內(nèi)容， 將進(jìn)一步提高建筑用鋼材在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的比重，在國(guó)家大力投資基礎(chǔ)建設(shè)的大環(huán)境下，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。 馬鋼公司確立了“三步走”的發(fā)展目標(biāo)：第一步到 2020 年底明顯改善經(jīng)營(yíng)狀況。第二步在“十五”期間，重塑上市公司形象，全面實(shí)施資產(chǎn)重組、結(jié)構(gòu)調(diào)整，做強(qiáng)鋼鐵主業(yè)，開(kāi)辟多元產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，企業(yè)效益和職工收入明顯提高?！?十五”末期，銷(xiāo)售收入達(dá) 145億元。第三步到 2020 年建立比較完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，科技開(kāi)發(fā)能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和抗御風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)，把馬鋼建成具有較強(qiáng)規(guī)模效益的多層次、多產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代化大型企業(yè)集團(tuán)。 167。 公司自由現(xiàn)金流量的計(jì)算與預(yù)測(cè) 表 馬鞍山鋼鐵股份有限公司歷史自由現(xiàn)金流量計(jì)算過(guò)程表。 圖表 以直方圖的形式反映公司歷史自由現(xiàn)金流量的 計(jì)算過(guò)程 情況。 計(jì)算過(guò)去自由現(xiàn)金流量所需的信息主要包含在公司資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表及現(xiàn)金流量表（財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表）之中。自由現(xiàn)金流量具體計(jì)算方法在上文已詳細(xì) 敘述，這里僅就一些特殊的事項(xiàng)做些說(shuō)明： （ 1） 馬鋼為首批在境外上市的九家股份制規(guī)范化試點(diǎn)企業(yè)之一，自 1993年 到香港上市起公司一直 減按 15%的稅率征收 所得稅。筆者預(yù)計(jì)公司以后繼續(xù)按 1